المنشور

Bankless联合创始人David Hoffman，5月21日清仓了持有六年的ETH。然后他买了五个币：ZEC、HYPE、LIT、NEAR、VVV。三个月后成绩单出来了：ZEC涨110%，LIT涨369%，NEAR涨54%，HYPE涨55%，VVV跌6%。同期ETH只涨了8%。组合整体收益率约90%-120%，跑赢ETH超过70个百分点。但今天我不想跟你聊“该不该抄他作业”。我想拆的是——他为什么买这五个，而不是ETH。先看他的钱分成了两拨： 50%等权重买了VVV、NEAR、ZEC、HYPE。剩下50%定投了LIT。五个标的，覆盖四条叙事轨道：隐私 → ZEC 链上衍生品 → HYPE、LIT 跨链基础设施 → NEAR 去中心化AI推理 → VVV 没有一条和L1估值叙事有关。不是“ETH不行了”，而是他判断L1叙事这套估值逻辑，已经走完了它的周期。这五个币的共同特征就一个：能证明自己。 ZEC的催化剂是ETF。灰度Zcash现货ETF（ZCSH）8月25日在NYSE Arca上市，不到两周积累近7亿美元资产规模，净流入超1.79亿美元。ZEC今年涨超160%，比特币同期跌了13%。隐私赛道的钱是实打实进来的，不是喊单喊出来的。 HYPE和LIT的催化剂是协议收入和回购机制。 Hyperliquid把约99%的手续费用于回购销毁HYPE，年化收入7.48亿美元，累计销毁4817万枚HYPE。Lighter的回购速度约为HYPE的两倍，自TGE以来已程序化回购约1550万枚LIT，占流通供应量约6.3%。每一笔交易都在变成买盘。 VVV的催化剂是代币销毁和AI收入挂钩。 7月起，每100美元API积分购买中的5美元自动回购销毁VVV，年发行量从1400万枚降到200万枚。AI用量涨，回购就涨。 NEAR的催化剂是隐私永续合约。通过整合Hyperliquid推动机密衍生品，Hoffman甚至给它贴了“ZEC通用化版本”的标签。每一个标的，都能说清楚：钱从哪来，什么时候来，来多少。那ETH呢？ Hoffman自己在清仓解释中说得非常清楚： “ETH即货币”的叙事，不是失败了，而是已经达到了它潜力的天花板。翻译成大白话：ETH的故事讲完了，市场已经把该给的价格给了。未来网络的增长，可能更多由Layer2和应用层捕获，而ETH本身的价格结构上下重估空间有限。 ETH不是技术不行。是它的估值逻辑已经跑完了。 “ETH即货币”这套叙事，在2021年值3000美元，在2026年还是值2500美元。叙事没变，价格也没变。市场已经把它定价得明明白白。所以Hoffman的框架到底是什么？一句话：在当前流动性稀缺的环境下，买那些“能证明自己”的资产。不是买“我觉得它会涨的”，是买“它的收入在涨、回购在跑、资金在流入”的。不是买“叙事还没兑现的”，是买“叙事正在被链上数据验证的”。 ZEC有ETF资金流入，不是白皮书上的隐私理想。 HYPE有每天回购的现金流，不是画饼的去中心化愿景。 LIT有可验证的zk电路，不是“相信团队”的口号。 Hoffman 9月18日喊出“山寨季比想象中来得更早”。当天ZEC报1512美元，较他约560美元的入场价涨了约170%。NEAR单日暴涨30%至3.54美元，HYPE创下89.92美元历史新高。山寨季来没来，你说了算。但他5月就埋伏好了。 $LIT $NEAR $ZEC

في 21 مايو، أعلن ديفيد هوفمان، المؤسس المشارك لـ Bankless، عن تصفية جميع ETH. في نفس اليوم، نشر رايان شون آدامز منشورًا يعلن فيه "انتهى العصر الأول لـ Bankless"، وتراجع إلى الخلف، تاركًا ديفيد يتولى القيادة الكاملة. في نفس اليوم، كشف الموظف السابق لوكاس على وسائل التواصل الاجتماعي: "من الواضح أن Bankless فصلت معظم أعضاء الفريق أمس. لم يكن هناك أي شكر، ولا إعلان علني لمساعدة أعضاء الفريق في إيجاد وظائف جديدة." واحد يصفّي، وآخر يتنحى، وثالث يكشف عن فصل موظفين — ثلاثة أشخاص قاموا بثلاثة أفعال في نفس اليوم، الإيقاع كان دقيقًا كأنه تم تدريبه. لكن الجزء الأكثر إثارة لا يزال قادمًا. في 3 يونيو، كشف هوفمان عن قائمة مشترياته: VVV، NEAR، ZEC، HYPE، LIT. أسعار الدخول واضحة: NEAR حوالي 1.40 دولار، HYPE حوالي 45 دولارًا، ZEC حوالي 560 دولارًا، LIT حوالي 1.35 دولار. في 5 يونيو، انهارت هذه العملات بشكل حاد. ما كان رد هوفمان؟ ذكر بخفة خسارة عائمة في ZEC فقط. أعلن عن حيازاته قبل يومين، ثم انهارت الأسعار بعد يومين، ثم اختار الصمت. هل تعتقد أنه ارتبك أم كان ينتظر؟ في 18 سبتمبر، تم الكشف عن الإجابة. نشر هوفمان على X: "لقد دخلنا الآن موسم العملات البديلة، واللحظة الحقيقية للسوق جاءت أبكر مما كان متوقعًا." في نفس اليوم، وصف NEAR بأنه "نسخة عامة من ZEC"، وقال إن ZEC تشفر الأموال، بينما NEAR تشفر الأنشطة التجارية. لننظر إلى حساباته في ذلك الوقت: LIT: 5.02 دولار، سعر الدخول 1.35 دولار، ارتفاع 272%. ZEC: 1512 دولار، سعر الدخول 560 دولار، ارتفاع 170%. NEAR: 3.49 دولار، سعر الدخول 1.40 دولار، ارتفاع 149%. HYPE: 86.51 دولار، سعر الدخول 45 دولار، ارتفاع 92%. VVV: حوالي 25 دولار، ارتفاع حوالي 58%. في نفس الفترة، ارتفع ETH من 2127 دولار إلى 2473 دولار، بزيادة 16%. عائدات تفوق ETH بخمسة أضعاف. ثم اختار في هذه اللحظة أن يعلن علنًا "لقد حل موسم العملات البديلة". هل تعتقد أنه يشارك حكمه على السوق، أم يدير حيازاته؟ لا تتسرع في انتقاده. ضع عواطفك جانبًا أولاً. العملات التي اختارها هوفمان لديها محفزات حقيقية: ZEC — إدراج ETF الفوري من Grayscale، وحجم الأصول يقترب من 700 مليون دولار. أكد مات هوانغ، المؤسس المشارك لـ Paradigm، امتلاكه لـ ZEC، واصفًا Zcash بأنه تكملة لبيتكوين في الخصوصية. تصويت حوكمة NU7 بنسبة 98.9% لدعم الاحتفاظ بآلية النصف. HYPE — تم تدمير 48.17 مليون HYPE، بقيمة حوالي 3.9 مليار دولار. بعد تفعيل آلية AQAv2، يتم إعادة شراء إضافية بقيمة 135 إلى 160 مليون دولار سنويًا، وصافي تدفق ETF حوالي 301 مليون دولار. NEAR — تم تفعيل آلية Fee Switch في فبراير، حيث تُستخدم 100% من رسوم البروتوكول لإعادة شراء NEAR في السوق المفتوحة، مما يشكل دورة قيمة نموذجية. هو لا يصرخ بلا هدف. العملات التي اختارها حقيقية. لكن توقيت صراخه هو ما يستحق التفكير فيه حقًا. لننظر إلى بيانات أخرى. مؤشر موسم العملات البديلة من BlockchainCenter، كان قراءته في 9 سبتمبر 37. الحد الحرج لهذا المؤشر هو 75، فقط عند تجاوزه يُعتبر دخول موسم العملات البديلة. 37. حتى نصف العتبة لم يتم الوصول إليه. إلى أين تتجه الأموال الرئيسية؟ حتى 9 سبتمبر، صافي تدفق ETF خلال 30 يومًا: بيتكوين 3.42 مليار دولار، ETH 1.76 مليار دولار، SOL وXRP حوالي 200 مليون دولار لكل منهما. الأموال تدور حول الأصول الكبرى، ولا تتسرب إلى سوق العملات البديلة الأوسع. ما يقصده هوفمان بـ "موسم العملات البديلة" هو حركة سعرية لمجموعة صغيرة من العملات، وليس دورانًا في السوق بأكمله. عندما يصرخ بـ "موسم العملات البديلة"، كان مؤشر الموسم فقط 37. هذا ليس حكمًا على السوق، بل إدارة حيازات. المسألة الأساسية: عندما يسيطر شخص على واحدة من أكثر منصات الإعلام تأثيرًا في صناعة التشفير، فإن كل "حكم سوق" يصدر عنه يحمل تأثيرًا مضاعفًا بطبيعته. لدى Bankless 200,000 مشترك عبر البريد الإلكتروني، و2 مليون تحميل بودكاست شهريًا. نفوذهم في عالم التشفير ليس "حساب تويتر" فقط، بل آلة إعلامية تشكل السرد. ماذا فعل هوفمان بهذه الآلة؟ صفى ETH في مايو، بنى مراكز جديدة، شهد انهيارًا حادًا، حقق أرباحًا كبيرة، ثم في هذه اللحظة أعلن "موسم العملات البديلة قد حل" — وبالمناسبة، غلف ثاني أكبر حيازاته NEAR بوصفه "نسخة عامة من ZEC". ZEC ترتفع بقوة، ووصف NEAR بـ "ZEC 2.0" جاء في الوقت المناسب تمامًا. لا أنكر قدرة هوفمان على التقييم. كان سبب تصفية ETH منطقيًا — سرد "ETH هو المال" قد اكتمل، معظم الرسوم والأرباح تحولت إلى Layer 2، ولا مجال كبير لإعادة تقييم ETH في السوق. منطق اختياره للعملات واضح أيضًا: الرهان على مسار الخصوصية مع ZEC، الرهان على مسار المشتقات مع HYPE وLIT، الرهان على بنية تحتية متعددة السلاسل مع NEAR، والرهان على الذكاء الاصطناعي اللامركزي مع VVV. والنتيجة أثبتت صحته. عائدات تفوق ETH بخمسة أضعاف، من لا يعترف بذلك؟ لكن تذكر شيئًا: عندما تتقاطع قوة الإعلام مع اتجاه حيازاته بشكل كبير، يجب أن تسأل نفسك مع كل كلمة يقولها: هل يشارك معرفة أم يبحث عن من يستلم الحقيبة؟ ربما هوفمان على حق. لكنه لا يتنبأ بموسم العملات البديلة، بل يبحث عن المزيد من المشاركين لموسمه. حيازاته تحتاج إلى سرد يدعم التقييم، ومنصته تمتلك القدرة على خلق هذا السرد. عندما يتقاطع الاثنان، أنت تصبح "المشارك الإضافي". $BTC $ETH $ZEC