أعلن الرئيس التنفيذي لشركة كوينبيس مرة أخرى: أن السمعة على السلسلة ستحل محل درجات ائتمان FICO (FICO الائتمانية). ومنطقه هو أن دفاتر الحسابات العامة يمكن أن تثبت القدرة على السداد، وأن عدة مقرضين يشاركون نفس البيانات، وأن الإقراض على السلسلة يمكنه بالفعل تقديم حدود تصل إلى 3,000 دولار بدون ضمانة. بعض المدونين صبوا الماء البارد على هذه المسألة، وأنا أتفق إلى حد كبير: الهويات على السلسلة تنشأ بكميات كبيرة بدون تكلفة، ويمكن رفع درجات السمعة، والاقتراض الحقيقي يعتمد في النهاية على الضمانات. أصعب جزء في تقييم الائتمان ليس البيانات، بل منع ارتكاب الخطأ. السمعة على السلسلة يمكن أن تكون مرجعا مساعدا، لتحل محل FICO؟ لا يزال مبكرا.

بيانات DefiLlama: بلغ حجم معاملات DEX لسلسلة Robinhood خلال الأربع وعشرين ساعة الماضية 1.33 مليار دولار، متجاوزا 993 مليون دولار لإيثيريوم، متجاوزا BNB وBase، وخلف Solana فقط. بلغت إيرادات طبقة الشبكة 963,000 دولار، أي ثلاثة أضعاف إجمالي إيرادات إيثيريوم وسولانا وBNB وBase. لكن هذا الطفرة كانت مدعومة بتداول الميمات، حيث بلغ TVL على السلسلة 725 مليون فقط. هذا ليس عددا بسيطا من الأمور. حكمي: سلسلة البورصة نفسها لا تفتقر إلى نقاط دخول حركة المرور؛ ما تفتقر إليه هو الاستخدام الحقيقي الذي يمكن الاحتفاظ به. لا تعامل البيانات اليومية كاتجاه؛ ما إذا كان الحجم سيبقى الأسبوع القادم هو مهم.

فيما يتعلق ب WLFI، لا يزال معظم الناس يركزون على "مشروع العملات الرقمية لعائلة ترامب". لكن إصدار العملات المستقرة بقيمة دولار أمريكي وصل بالفعل إلى حوالي 4 مليارات دولار، ليعد ضمن أفضل خمس عملات مستقرة. في منتصف أغسطس، وافقت OCC بشكل مشروط على طلبها لإنشاء بنك ائتماني وطني، ومن ثم قد يتم نقل الإصدار، والاحتياطيات، والحفظ كلها من بيتغو إلى يديها. أعاد المنشور الأصلي تعريفها بأنها "البنية التحتية المالية بالدولار الأمريكي"، وأعتقد أن هذا التصريح أقرب إلى الحقيقة من التصنيف. المنافسة في العملات المستقرة تتحول من "إصدار المزيد" إلى "من يمكنه ضمان الالتزام والحفظ القويين." ما إذا كانت المؤسسات تجرؤ على استخدامها يعتمد على شفافية الاحتياطي والتراخيص التنظيمية، وليس على شعبية المجتمع. بالنسبة للناس العاديين، لا تطاردهم فقط لأن الاسم يحمل دلالات سياسية، ولا تتجاهلهم بسبب التحيز؛ فقط انظر إلى تدقيق الاحتياطي وهيكل الحجز لديهم.

هناك قضيتان ملتويتان في السوق هذا الأسبوع. تم التوصل إلى طريق الامتثال: حكمت محكمة الدائرة التاسعة بأن عقد كالشي الرياضي هو رهانات رياضية ضمن اختصاص الولاية، مع تمثل إيرادات الرياضة 70٪ منه—وهو ضربة قاتلة. من ناحية أخرى، يتسارع مسار عدم التراخيص في التسارع. يتم إطلاق HIP-4 من Hyperliquid على الشبكة الرئيسية، لكنه لا يشارك في أعمال المستخدمين الأمريكيين، لذا لا يمكن للجهات التنظيمية اللحاق بالركب في الوقت الحالي. كما جمعت Polymarket تمويلا بقيمة مليار دولار وقيمتها 21 مليار دولار، مع استمرار تدفق الأموال. سوق التنبؤ ينقسم إلى نوعين: أحدهما يحاول الدخول إلى النظام التنظيمي، والآخر يحاول تجاوزه. بالنسبة للناس العاديين، لا تعاملوا معه ككازينو بأرباح مضمونة؛ في جوهره، هو سوق معلومات، والفوز أو الخسارة يعتمد على فجوة المعلومات. إذا أردت اللعب، فكر جيدا: كيف يكون مصدر معلوماتك أقوى من مزود سعر السوق؟

أصدرت أكسيس مجموعة من البيانات، راجعتها مرتين. تلقوا 660 تصحيحا بشريا، لكن تم استخدام 161 مقطعا فقط، أي 24.4٪، فعليا لتدريب الروبوت. وبشكل أكثر غرابة: تغذية جميع العمليات البشرية الكاملة للنموذج خفضت معدل النجاح من 40٪ إلى 36.7٪؛ تم الاحتفاظ فقط بالمقاطع القصيرة الرئيسية التي يمكنها تصحيح الأخطاء، وارتفع معدل النجاح إلى 48.3٪. المزيد من البيانات ليس دائما أفضل؛ التغذية في القمامة تخفف الإشارة. لهذا السبب أيضا غيروا نظام الشارات مؤخرا: 500 مسار، 30 يوما متتاليا، تنجز خلال 3 ثوان. على السطح، هي مهمة، لكنها في الواقع تصفية أنماط سلوك البشر. حكمي: في المستقبل، تغذية بيانات الروبوتات سيقلل من قيمة الكمية ويحسن الجودة. من يريد المشاركة لا ينبغي أن يرفع الأرقام؛ بل يركز على تحسين سيناريو واحد. هذا النوع من البيانات سيكون ذا قيمة في المستقبل.

تم إلغاء بروتوكول Tectonic، أكبر بروتوكول إقراض على كرونوس، مع خسائر تقديرية بلغت 75 مليون دولار. هذه الاستراتيجية ليست جديدة: توكن الحوكمة TONIC لديه سيولة ضعيفة جدا، وسعره يرتفع 100 مرة، ويستخدم كضمان لإقراض أموال حقيقية. رد السلسلة يستحق التفكير: قام المدققون بإغلاق السلسلة بأكملها، والعودة إلى مرحلة الهجوم، مما أدى فعليا إلى مسح جميع المعاملات خلال ما يقرب من ساعتين، بما في ذلك تحويلات المستخدمين الأبرياء. تم عبور حوالي 6 ملايين فقط إلى إيثيريوم ولا يمكن استردادها. قطع كابل الشبكة يمكن أن يقلل من الخسائر، لكن الثمن هو أن السلسلة لم تعد جديرة بالثقة. المال الذي تضعه قد يختفي إذا واجه شخص آخر مشكلة. لا تضع أصولا كبيرة في بروتوكولات ذات ضمانات رمزية عالية الحوكمة وسيولة ضعيفة — هذه هي الدرس الأكثر مباشرة في هذه الجولة. بعد المشاكل، تحقق أولا مما إذا كان الفريق الرسمي سيراجع أو يعوض من، ثم قرر ما إذا كنت ستحتفظ أو تترك موقعك.

لم يتوقف رد إيران: ففي الساعات الأولى من 31 أغسطس، هاجمت أهدافا عسكرية أمريكية في الأردن والإمارات، واصطدمت ناقلة النفط التابعة لها بمنجم، وبلغ نفط برنت 90 دولارا. ارتفع احتمال رفع سعر الفائدة في سبتمبر من 49٪ الأسبوع الماضي إلى 56٪–65٪، مع وجود عدة نقاط رئيسية لم تخفي بعد. كانت رواتب الأرباح غير الزراعية في 4 سبتمبر هي العامل المفتاح. ظل عملة BTC عند 78,000 في هذا الظروف، وتداولت عند 78,556 دولارا في التداول المبكر، +1.27٪. خلال الأسبوع الماضي، اقتربت صافي التدفقات الفورية من صناديق المؤشرات القابلة للتداول من 2 مليار، مع تقدم IBIT. المؤسسات لم تنسحب، بل أصبحت أكثر انتقائية. قدمت ETH متغيرا جديدا: تأخر ترقية غلامستردام للمرة الثانية، مع تقسيم سيبوليا مبدئيا في 28 سبتمبر ودفع الشبكة الرئيسية إلى الربع الرابع، مما تسبب في ضغط قصير الأجل؛ لكن صناديق ETH ETF لا تزال تتدفق، حيث ضخ ETHA 1.02 مليار خلال تسعة أيام متتالية. انخفض HYPE من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 86.77 إلى 80، وفي 6 سبتمبر تم فتح 9.92 مليون رمز آخر، بقيمة اسمية تتراوح بين 600 إلى 800 مليون دولار. معدل المطالبات التاريخي هو فقط 1.75٪، والمبلغ الفعلي المطالب به هذه المرة هو النقطة البارزة الرئيسية.

تسارعت حروق الجامعة الواحدة، لكن لا يمكننا النظر إلى رقم واحد فقط الرقم الأكثر إثارة ليوني الأخير هو أنها أحرقت 1.982 مليون عملة في 30 يوما. استنادا إلى السعر التقريبي حوالي 5.07 دولار في 31 أغسطس، يعادل هذا حوالي 10.05 مليون دولار. والأهم من ذلك، أن هذه المرة لا يتم تضمين 100 مليون يوني محروق في 2025، بل يتم تضمين الحرق المتكرر الذي يقرأ من عنوان '0xdead' في شبكة إيثيريوم الرئيسية. هذا يوضح أن تحويل الرسوم في Uniswap لم يعد مجرد اقتراح حوكمة. رسوم البروتوكول تمر عبر TokenJar، ثم تطالب بها وتحرق من قبل أطراف ثالثة باستخدام UNI مكافئ، وآلية التقاط القيمة تعمل بالفعل. لكن إذا رأيت فقط "تسريع الحرق"، فمن السهل أن تفوت المجموعات الثلاث الأخرى من البيانات: 1. كانت رسوم الثلاثين يوما حوالي 95.38 مليون دولار، مع زيادة شهرية قليلة جدا، فقط -0.01٪. 2. انخفضت حصة يوني سواب في سوق DEX لمدة 30 يوما إلى 22.35٪، أقل بحوالي 0.7 نقطة مئوية عن الجولة السابقة. خلال نفس الفترة، نما إجمالي حجم مبيعات سوق DEX بحوالي 20.6٪، لكن يوني سواب لم تستغل النمو في نفس الفترة. 3. ساهمت سلسلة روبنهود بحوالي 60.4٪ من رسوم الثلاثين يوما. يبدو أن الإيرادات قد تعززت، لكنها تركزت على سلسلة لا تزال تقدم دعما خاليا من الغاز؛ لا يوجد دليل على الاحتفاظ بعد انتهاء الدعم. لذا فإن الاستنتاج الأدق حاليا هو: هيكل استحواذ القيمة في UNI قد تحسن، لكن جودة نمو الأعمال لم تثبت بعد. هناك نقطة أخرى يمكن الخلط بينها: الرسوم، إيرادات البروتوكول، والحرق ليست نفس الرقم. - الرسوم هي إجمالي الرسوم التي يدفعها المتداولون، بما في ذلك إيرادات LP ورسوم البروتوكول. - إيرادات البروتوكول هي الجزء الذي يلتقطه البروتوكول فعليا ويدخل فيه TokenJar. - بيرن هو اليوني الذي أكمل تسوية الجامعة ودخل أخيرا عنوان الحرق. حاليا، لا تزال بيانات الفعالية على مستوى الإيرادات في بروتوكول غير مكتملة، لكن المصادر العامة تعطي نتائج عيار 30 يوما بحوالي 5.31 مليون دولار، 8.1 مليون دولار، و9.5 مليون دولار. التعامل مع أي واحد مباشرة كإيرادات دقيقة ثم حساب نسبة السعر إلى الأرباح أو تحديد الأسعار المستهدفة يتجاوز الأدلة الموجودة. بعد ذلك، سأركز على نقطتي تحقق: كم يمكن أن تبقى الرسوم بعد انتهاء دعم روبنهود تشين؛ وما إذا كان يمكن لحصة يوني سواب في سوق DEX أن تتوقف عن الانخفاض. إذا استمرت الزيادات في النمو لكن الحصة والاستخدام الفعلي لم يتحسنا، فهذا أشبه بذروة إيرادات مدفوعة بنشاط سلسلة واحدة بدلا من نقطة تحول مؤكدة طويلة الأمد. ما يمكن تأكيده الآن هو أن الآلية بدأت تعمل. ما لا يزال غير مؤكد هو مدى القيمة التي يمكن لهذه الآلية أن تلتقطها باستمرار. #UNI

كتب الرئيس التنفيذي لشركة روبنهود منشورا مطولا على منصة X في منتصف الشهر، قائلا إن دورة الترميز الفائقة قد بدأت للتو. في يوليو، أطلق الوسيط نظام L2 الذي أنشأه بنفسه، مع أكثر من 28 مليون عميل وأصول بقيمة 369 مليار دولار، وأصدر رموز الأسهم لأكثر من 120 دولة، وأطلق حسابات بروكسي بالذكاء الاصطناعي تربط النماذج بواجهات التداول لوضع الأوامر تلقائيا. أوضح تحليل CertiK الجديد هذا بوضوح: تقوم Robinhood بنقل كامل أعمال الوساطة إلى السلسلة. الوساطة على السلسلة أكثر واقعية من أي سرد سلسلة عامة، لأنها تمتلك مستخدمين وأصولا حقيقية. لكن لا تأخذ هذه الرؤية كواقع: حاليا، حجم التداول على السلسلة مدعوم بالميمات، وحجم رموز الأسهم لا يزال صغيرا، والرموز ليست أسهما حقيقية، بل أوراق مالية ديون. فتح الحسابات المباشرة والتداول من قبل وكلاء الذكاء الاصطناعي هو إشارة أكثر جدوى للمتابعة—هذا هو التغيير الهيكلي الحقيقي.