妙脆角
妙脆角
每日分享全球宏观分析
10متابعة
64المتابعون
الموجز
بث مباشر
الموجز
لقد دق جرس الإنذار الحقيقي!
في الليلة الماضية، يوم الأربعاء الأسود، ضربت عاصفة مثالية من سندات الخزانة الأمريكية السوق، حيث انطلقت ثلاث أحداث رئيسية في نفس الوقت. انخفضت الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية والذهب، وهبطت أسواق رأس المال العالمية. فما الذي حدث بالضبط بالأمس؟ كان هناك ضوء أحمر خفي يغفل عنه معظم الناس.
أولا، انتهت محادثات الولايات المتحدة وإيران أمس دون حل، وارتفعت أسعار النفط مرة أخرى فوق 90. أما البجعة السوداء الثانية فكانت مؤشر مديري المشتريات الأمريكي لشهر سبتمبر الذي صدر أمس، والذي تجاوز توقعات السوق بكثير، مظهرا ازدهرا في الاقتصاد الأمريكي وتضخما مرتفعا. ثالثا، أصدر محافظ الاحتياطي الفيدرالي بار بيانا معبرا عن نظرة متشددة، قائلا إنه يدعم المزيد من رفع أسعار الفائدة للحد من التضخم.
بعد الثلاثة البجع الأسود الرئيسي، تجاوز احتمال رفع سعر الفائدة الأمريكي في أكتوبر 70٪، وتجاوز عائد سندات الخزانة لخمس سنوات 5٪، وبلغ عائد السندات العشر سنوات 5.128—وهو الأعلى منذ أزمة الرهن العقاري الثانوي عام 2008، مما أحدث صدمة في الأسواق المالية العالمية.
دعوني أحلل أي من هذه البجعات السوداء الثلاثة الكبرى هو بجعة سوداء حقيقية حقا، وأيها مجرد خوف بسيط أو هبة رياح تدفعه بعيدا.
أولا، أعتقد أن أقل ما يثير القلق هو تصريح حاكم الاحتياطي الفيدرالي بار. هو بالفعل عضو متشدد في الاحتياطي الفيدرالي، وفي هذا التصويت، صوت أيضا لصالح رفع أسعار الفائدة. كانت تصريحاته أكثر عن توجيه توقعات السوق وقمع توقعات التضخم. موقفه يمثل رأيه الشخصي فقط، وليس رأي معظم أعضاء الفيدرالي، وتصويته وحده لا يمكن أن يغير الوضع العام.
ثالثا، أسعار النفط تستحق انتباهك حقا. الآن، عندما تفتح الأسواق المالية العالمية وتتغير، هل لاحظت ذلك؟ طالما أن أسعار النفط ترتفع خلال اليوم والأسهم والسندات الأمريكية تنخفض بين عشية وضحاها، فإن سوق الأسهم A سيظل سالما في اليوم التالي. ولكن إذا انخفضت أسعار النفط، فإن الأسهم والذهب سيشهدان ارتفاعا في السوق. وذلك لأن أسعار النفط ليست فقط أهم مادة خام لنظام التصنيع الصناعي العالمي، بل تربط أيضا التضخم حول العالم، والذي بدوره يحدد تكلفة رأس المال العالمي واتجاه أسواق الأسهم العالمية. أسعار النفط تتقذب حاليا بين 90 إلى 100، مما يصعب الحصول على نتيجة سريعة على المدى القصير. السوق هنا في الأساس يضيء ضوء أحمر باستمرار.
ما فاجأ السوق حقا الليلة الماضية هو مؤشر مديري المشتريات الأمريكي في سبتمبر الذي صدر مؤخرا. وصل مؤشر مديري المشتريات المركب إلى 58.4، وهو الأعلى منذ عام 2022. عند النظر إلى التحليل، فإن أهم ثلاثة عناصر فرعية هي: الطلبات تجاوزت التوقعات بكثير ولم يكن بالإمكان إنجازها في الوقت المناسب، ووصلت إلى أعلى مستوى في 2022؛ كان التوظيف في التوظيف بقوة كبيرة، لكنهم لم يتمكنوا من توظيف أحد؛ واستمرت أسعار المواد الخام في الارتفاع. معا، يرسم هؤلاء الثلاثة صورة لاقتصاد أمريكي مزدهر، غير قادر على توظيف العمال، والأجور لا تزال ترتفع. في المستقبل، من المرجح أن يتم تمرير التضخم التصاعدي وارتفاع الأجور معا إلى المراحل المنخفضة.
وهذا يتماشى تماما مع الزيادات المزدهرة في أسعار الفائدة التي ذكرها اجتماع رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد واش: الاقتصاد الأمريكي، بقيادة الذكاء الاصطناعي، ليس في حالة برد بل في حالة ارتفاع مفرط، ويحتاج إلى استقرار من خلال رفع أسعار الفائدة. لذلك، كان مؤشر PMI المتفجر بشكل غير متوقع هو السبب النهائي الذي دفع احتمال رفع سعر الفائدة في أكتوبر إلى 70٪ الليلة الماضية.
ومع ذلك، فإن النمو الاقتصادي الأمريكي القوي له جوانب سلبية وإيجابية. يمكن أن يعزز أرباح الشركات الأمريكية ويدعم الأسهم الأمريكية. بعبارة أخرى، قد تكون الأخبار السلبية قصيرة الأجل للأسهم الأمريكية إيجابية على المدى الطويل، ولكن بعد صدور الأرباح، يمكن أن تكون إيجابية فعليا. لذلك، فإن مؤشر PMI هذا مجرد إشارة صفراء.
لكن أود أن أذكر الجميع: هناك ضوء أحمر خفي قد يغفل عنه معظم الناس—وهو السبب الأهم. وهو مؤشر ميريل لينش لتقدير تقلبات خيارات البيع لسوق السندات الأمريكية، والذي ذكرته في الفيديوهات السابقة. يمثل مؤشر MOVE هذا مؤشر الخوف الحقيقي في سوق السندات الأمريكي.
على الرغم من ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، إلا أن التقلبات بقيت تحت 80، مما يشير إلى أن مستثمري السندات الأمريكيين لا يبيعون سندات الخزانة بشكل محموم بل يعيدون تسعير زيادات أسعار الفائدة المستقبلية من الاحتياطي الفيدرالي، وهو سلوك سوق منظم. لكن بدءا من الليلة الماضية، تغير كل شيء. قفز مؤشر MOVE من 78.5 يومين قبل أمس إلى 95.5 الليلة الماضية، بزيادة قدرها 21٪، وهو الآن يقترب من علامة 100.
يجب أن تعلم أنه تاريخيا، قبل الذعر أو الأزمة في الأسواق المالية، يميل مؤشر MOVE إلى الارتفاع الحاد. خذ الجائحة في 2020 كمثال: ارتفع مؤشر MOVE من 80 إلى 120، وبعد أسبوع هبطت الأسهم الأمريكية. لذا، لتقييم مستوى الذعر في السوق المالية الأمريكية، يمكنك النظر إلى مؤشر MOVE: تحت 80 تشير إلى حالة صحية؛ بين 80 و100 تشير إلى أن السوق متوترة بالفعل؛ وبين 100 و120 تشير إلى ذعر عميق، وفوق 120 تشير على الأرجح إلى أزمة وشيكة.
الآن انتقلنا من الوضع الطبيعي إلى التوتر. الليلة، سنرى إذا كان سيتجاوز علامة المئة. سأستمر في مراقبة هذا المؤشر. خلال هذه العملية، سيكون له تأثير سلبي على الأسواق المالية العالمية، سواء كانت الأسهم أو الفوركس أو الذهب أو السلع. يجب على الجميع أن يكونوا يقظين لتجنب المخاطر.
مع اقتراب مهرجان منتصف الخريف وعطلات اليوم الوطني، لن تغلق الأسواق الخارجية خلال هذه الفترة، لذا ينصح بإدارة مراكزك بعناية.
سأجلب لك المزيد من التحليلات. اضغط على المتابعة لإرشادك خلال دورة خفض الأسعار.
ما سبق هو آراء شخصية ولا يمثل نصائح استثمارية. يرجى الانتباه للمخاطر.
كل شيء يرتفع، وبطاقة الشرق الأوسط عادت إلى أيدينا
الأسهم الأمريكية، وسندات الخزانة الأمريكية، واليوان، والسلع تقريبا قوتت في نفس الوقت، مما خلق وضعا حيث كل شيء يرتفع في نفس الوقت. هل لاحظت ذلك؟
في أوائل سبتمبر، اتخذ الحوثيون فجأة إجراءات، وقطعوا وصول النفط الخام في الشرق الأوسط مرة أخرى، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط العالمية إلى أكثر من 100 دولار. في هذه المرحلة، تأثرت أسعار النفط العالية والتضخم المرتفع في الولايات المتحدة، وأسعار الفائدة المرتفعة، وعوائد سندات الخزانة المرتفعة، والانتخابات النصفية المتوقعة لهزائم 'دونغ وانغ' المتتالية. رأينا أن الجانب الآخر كان على أقصاه. حتى أن وزير الخزانة الأمريكي بيسنت أجرى مكالمة نادرة في مجموعة العشرين، طالبا منا التدخل والتوسط في قضية الشرق الأوسط بين الولايات المتحدة وإيران.
ثم رأينا إيران ترسل مسؤولين رفيعي المستوى لزيارة الصين، وفجأة هدأ الوضع بشكل كبير هذا الأسبوع. كانت إيران مستعدة للعودة إلى طاولة المفاوضات، وكان الحوثيون أيضا مستعدين للتفاوض على وقف إطلاق النار، وانخفضت أسعار النفط بسرعة إلى حوالي 90.
في هذه الجولة من الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، بالإضافة إلى مساعدة إسرائيل على استقرار الوضع في المنطقة، كانت الولايات المتحدة تخطط أيضا لإثارة أزمة طاقة عالمية والضغط استراتيجيا على أكبر مشتري نفط منفرد في العالم—وهو نحن—للعب ورقة في هذا الاجتماع. لكن هذه الخطة فشلت تماما. بينما حافظت الولايات المتحدة على ارتفاع أسعار النفط والتضخم، بدا أن جانبنا مستقر بمفرده.
منذ الربع الثاني، وصلت الواردات اليومية للنفط الخام للصين إلى 8.1 مليون برميل، بانخفاض 32٪ عن الربع الأول. انخفض كل من مايو ويونيو إلى أقل من 8 ملايين برميل، وهو الأدنى منذ 2016. لماذا توقفنا فجأة عن الاعتماد على النفط الخام المستورد؟
أولا، كان لدينا دائما نظام مخزون أمان، حيث يتم إطلاق مخزونات الطاقة الاستراتيجية والتجارية التي تم تمريرها عبر 20 عاما مباشرة إلى السوق لاستقرار إمدادات وأسعار النفط الخام المحلية. ثانيا، فتحنا عدة خطوط أنابيب برية استراتيجية في وقت مبكر، بما في ذلك الصين-روسيا، الصين-كازاخستان، والصين-ميانمار، دون المرور عبر مضيق هرمز. ثالثا، ركزنا منذ فترة طويلة على الطاقة النظيفة. لقد تجاوز بناء الطاقة النظيفة لدينا بالفعل البناء التقليدي للطاقة. في النصف الأول من هذا العام، ادخرت الصين 1.4 مليون برميل من النفط الخام يوميا من السيارات الكهربائية، وهو ما يعادل تقريبا نصف عام من استهلاك النفط الخام في المملكة المتحدة.
لذا، في ثلاث نقاط، عادت بطاقة النفط الخام إلينا من الولايات المتحدة. مع ارتفاع أسعار النفط والتضخم العالي، هذا في الواقع أكبر صداع في انتخابات منتصف المدة الأمريكية، وقد حصلنا على اليد العليا بشكل واضح.
ما سبق هو آراء شخصية ولا يمثل نصائح استثمارية. يرجى الانتباه للمخاطر.
عوائد السندات الحكومية العالمية ترتفع بشكل كبير—هل أسعار الفائدة المنخفضة في الصين نعمة أم لعمة؟
مؤخرا، ارتفعت عوائد السندات الحكومية العالمية بشكل كبير. عائد السندات الحكومية لبريطانيا لمدة 30 عاما يقترب من 6٪، وقد تجاوزت اليابان بالفعل 3٪، كما أن عائد السندات الحكومية الأمريكية لأجل 10 سنوات انخفض للتو إلى ما دون 5٪. يمكن القول إن العالم يشهد أزمة كبيرة في عوائد السندات الحكومية لم تر منذ 30 عاما.
يتساءل الكثيرون، ما هو عائد سندات الحكومة الصينية؟ عائد سندات الحكومة لأجل 10 سنوات هو 1.68٪، وهو أدنى مستوى تاريخيا ولا يزال في انخفاض. يعتقد الكثيرون أن الحكومات والمؤسسات الخارجية تقترض بشكل متزايد التكلفة، بينما استثماراتنا أصبحت أرخص. أليس هذا انتصارا كبيرا؟ لا يمكنك حقا أن ترى الأمر بهذه الطريقة.
لماذا بقيت عوائد سندات الخزانة لدينا منخفضة جدا؟ ثلاثة أسباب تتلاشى.
أولا، أسعار فائدة الودائع لدينا في انخفاض، لأن عرض النقود لدينا في الواقع ينمو باستمرار. يشكل العرض النقدي الصيني M2 بالفعل ما يقرب من 20٪ من السوق العالمية. عند النظر إلى الوراء قبل 20 عاما، كان هذا العرض النقدي حوالي 5٪ فقط على مستوى العالم. يمكن القول إنه مع موجة التخفيف الهائل للسيولة العالمية خلال الجائحة، يرتفع عرض النقود للجميع. لذا مع ارتفاع عرض النقود، إذا لم يكن للمال فرص استثمارية جيدة، فسيستقر في الودائع، وبطبيعة الحال، ستنخفض أسعار فائدة الودائع تدريجيا.
ثانيا، لا يزال الطلب على تمويل الشركات ضعيفا نسبيا. يمكن ملاحظة ذلك من أحدث أرقام التمويل الاجتماعي، كما يظهر في معدل النمو الأخير لقروض الشركات، الذي وصل بالفعل إلى أدنى مستوياته في السنوات الأخيرة.
ثالثا، لا يزال البنك المركزي يدعم السيولة الكلية بشكل عام. بعبارة أخرى، لضمان وجود تدفق نقدي للجميع، قدم البنك المركزي باستمرار دعما للسوق المالي، لذا سواء كانت السندات أو أسواق الأسهم، هناك تدفق نقدي كاف فعليا. وقد أدى ذلك إلى عدم توافق بين العرض والطلب على السندات الحكومية — حيث أن العرض منخفض بينما الطلب مرتفع، مما يؤدي إلى استمرار انخفاض عوائد السندات الحكومية.
من جهة، وصلت عوائد السندات الحكومية في أوروبا والولايات المتحدة واليابان إلى أدنى مستوياتها؛ ومن جهة أخرى، تستمر عوائد السندات الحكومية في الصين في الانخفاض. فمن هو جيد ومن هو سيء؟ لكل منهما سياساتهما جوانب جيدة وسيئة.
أولا، دعونا نتحدث عن أوروبا والولايات المتحدة. وصلت عوائد سندات الخزانة إلى مستويات تاريخية مرتفعة، وهو أمر واضح أنه غير مواتية جدا لاقتراض الشركات. حاليا، يزدهر الاستثمار في الذكاء الاصطناعي في أوروبا والولايات المتحدة، وإصدار السندات الحكومية العالمية يتنافس مع الذكاء الاصطناعي لاستخراج فوائد الدين الأمريكية، مما يؤدي إلى وصول فائدة سندات الخزانة الأمريكية السنوية إلى 1.26 تريليون يوان، وهو ما على وشك تجاوز الإنفاق الاجتماعي الأمريكي ويصبح أكبر إنفاق عام في الولايات المتحدة. العجز الزائد سيزيد تدريجيا من سوء الأوضاع المالية الأمريكية، مما سيؤدي بدوره إلى مطالبة عوائد سندات الخزانة بمزيد من أقساط المخاطر، مما يدفع سندات الخزانة للاستمرار في الانخفاض، مما يخلق دورة مخاطر سلبية.
في أحدث كتب ريداريو، يسمى هذا لحظة مينسكي من الديون. بمجرد أن تخترق قوة كبرى هذه اللحظة من الديون، قد تصبح لحظة فاصلة لتراجع الهيمنة.
لذا، بما أن مخاطر العائد العالي للسندات الحكومية مرتفعة جدا، هل يعني العائد المنخفض ربحا ضخما؟ ولا أيضا.
أولا، العوائد المنخفضة على السندات الحكومية تسبب تدفقات رأس المال الخارجة. عندما تظل العوائد الخارجية — مثل العوائد الأمريكية — عند 5٪ مرتفعة، بينما السندات الحكومية المحلية عند 1.6٪ منخفضة، تتدفق رأس المال من منخفض إلى مرتفع، مما يضغط على سعر الصرف لدينا.
ثانيا، يضع ضغطا على البنوك، لأن هامش الفائدة للبنك بأكمله سيظل مضغوطا باستمرار. وبالنظر إلى إصدار وزارة المالية مؤخرا لسندات حكومية خاصة وضخ 360 مليار يوان في ستة بنوك كبرى، يمكننا أن نرى أن هذا الدور هو دعم رأس مال البنوك والحفاظ على المخاطر التشغيلية تحت هوامش فائدة ضعيفة كهذه.
فوائد أسعار الفائدة المنخفضة واضحة أيضا. أولا، يمكنها مساعدتنا في ترقية صناعاتنا وتوفير تكاليف تمويل أرخص لشركات التقنية. مع وجود أمتنا التقنية القوية الحالية كأساس لأمتنا، يمكن القول إن شركات التكنولوجيا ستحصل على أفضل فرص التمويل في السنوات الأخيرة.
بالنسبة للناس العاديين، أسعار الفائدة على القروض والقروض تنخفض، لذا أهم شيء بالنسبة لنا هو أين نضع أموالنا لتوفير فرص مستقرة وجيدة لتحقيق عوائد أكبر. يمكن للجميع متابعة المشاركة المستقبلية، والتي ستستمر في توفير بعض الطرق لتخصيص الأصول العلمي.
أخيرا، دعونا نتحدث عن مشكلة يواجهها الجميع مع مشاكل الديون. تمثل عوائد السندات الحكومية ما إذا كانت ساخنة أو باردة وصحة. كونها باردة جدا أو ساخنة جدا ليست جيدة فعلا. فقط عندما يتطور الاقتصاد بشكل متوازن ويكون الاقتراض متوازنا يمكن أن يستقر السوق المالي بأكمله والاقتصاد الحقيقي.
المزيد من المشاركات ستأتي لاحقا. اضغط على المتابعة لإرشادك خلال دورة خفض الأسعار.
رفع الين أسعار الفائدة وانخفض بدلا من ذلك، بينما خالف الرنمينبي الاتجاه وارتفع فوق 6.7
اليوم، ظهرت ظاهرتان غريبتان في سوق العملات الأجنبية العالمية. الأولى أن بنك اليابان رفع أسعار الفائدة أخيرا، لكن بعد الرفع، انخفض الين بدلا من أن يرتفع. الظاهرة الغريبة الثانية هي أن الاحتياطي الفيدرالي أعلن للتو عن رفع سعر الفائدة، مما تسبب في ارتفاع الدولار فوق علامة 100، لكن الرنمينبي ارتفع بدلا من الانخفاض. اليوم، تجاوز الرنمينبي حاجز 6.7 ووصل إلى 6.69.
ما الذي يكمن بالضبط وراء هذين الشذوذين الرئيسيين؟ فما هو التأثير الذي ستحدثه الأسواق المالية العالمية بعد ذلك؟
أولا، دعونا ننظر إلى الين. كان السوق متوقعا رفع سعر الفائدة هذه المرة، لكن ما يقلق الجميع أكثر هو ما إذا كان بعد هذه الزيادة الرابعة — الزيادة الثانية هذا العام — سيبدأ سلسلة من الزيادات. لقد حدد السوق بالفعل ارتفاعين إضافيين هذا العام، والجميع ينتظر توجيهات من أودا بشأن رفع الفائدة. لكن توقعات السوق تحطمت. ظل أويدا صامتا، قائلا إنه لن يقدم أي إرشادات حول مسار سعر الفائدة المستقبلي، كما يرفض الكشف عن محتوى محادثته مع بيسنت. وقد دفع هذا السوق إلى التكهن بما إذا كانت أويدا والولايات المتحدة قد فقدا نفوذهما في التدخل المشترك في سوق الصرف الأجنبي. أدى هذا التصريح المتدبر فورا إلى انتعاش عالمي في تداولات النقل، مما أدى إلى انخفاض الين مرة أخرى إلى 157.9 اليوم.
بالنظر إلى الجانب الآخر، تجاوز اليوانيون اليوم علامة 6.7. لذا فإن قوة اليمين هذه هي اتجاه معاكس، لأنه بعد رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، اتسعت فجوة أسعار الفائدة بين الصين والولايات المتحدة أكثر، وكسر مؤشر الدولار الأمريكي فوق علامة 100. في هذه المرحلة، من المتوقع أن ينخفض قيمة اليوان. لكن إذا نظرت عن كثب، ستجد أن اليوان-بنك كان في قناة ارتفاع مستمرة.
جولة الارتفاع الأخيرة لا تنفصل عن قوة تجارة التصدير. في العام الماضي، بلغ فائض تجارتنا 1.2 تريليون دولار، وفي الأشهر الثمانية الأولى من هذا العام وحده، وصل بالفعل إلى 800 مليار دولار. وراء ذلك هو حجم الصادرات المتسارع باستمرار، حيث وصل نمو الصادرات إلى 25٪ في أغسطس. إذا، من بين معدلات نمو الصادرات هذه، ما هي الوجهة التي تبرز أكثر؟ كما خمنت، الولايات المتحدة. في أغسطس الماضي، بلغ نمو صادراتنا إلى الولايات المتحدة 35٪. يجب أن تعلم أنه رغم أن صادراتنا المباشرة إلى الولايات المتحدة تمثل أقل من 15٪ من إجمالي صادراتنا، إذا أضفت التحويلات عبر آسيان وهونغ كونغ والمكسيك إلى السوق الأمريكية، فإن الصادرات إلى الولايات المتحدة تمثل ما يصل إلى 20٪ من صادرات الصين.
حاليا، لدى الولايات المتحدة طلبان رئيسيان على السلع الصينية. أولا، الطلب المحلي في الولايات المتحدة قوي جدا. تم الإعلان عن مبيعات التجزئة في أغسطس للتو، وفي اجتماع السياسة في سبتمبر، رفع الاحتياطي الفيدرالي توقعاته للنمو الاقتصادي الأمريكي مرة أخرى، من المرجح أن يصل إلى 2.6٪–2.7٪ في العام المقبل، مما سيزيد باستمرار من الطلب المحلي على السلع الصينية. الثاني هو البنية التحتية المزدهرة للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة، والتي تتطلب كميات كبيرة من معدات وبنية تحتية بالذكاء الاصطناعي، مما يخلق طلبا كبيرا على الشراء على التصنيع والمعدات عالية الجودة في الصين. وبدمج هذين العاملين، أعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر في الفترة من 2027 إلى 2028، واتجاه الارتفاع الحالي لدينا لم ينته بعد.
سعر صرف الصين اليوانی هو سعر صرف عائم مدبر ولن يرتفع بسرعة أو بشكل أحادي؛ ومن المتوقع أن يرتفع ببطء ضمن سعر الفائدة العائم المدار. وبالنظر إلى نهاية العام، أعتقد أنه سيتحرك تدريجيا نحو 6.6.
إذا قارنا أسعار صرف الصين واليابان والولايات المتحدة، يمكننا أن نرى ظاهرة مثيرة للاهتمام: سعر صرف الدولة لا يتحدد برفع أو خفض واحد في السعر، بل في النهاية بوضعها الاقتصادي وتأثيره في النظام التجاري العالمي. ارتفاع الرنمينبي وقوة الدولار الأمريكي يعكسان ببساطة التأثير العالمي لقوة استهلاكية وتصنيعية كبرى.
لذا فإن ارتفاع سعر اليیوان اليوم أدى أيضا إلى الارتفاع القوي في أسهم ال A. مع بدء جولة رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، بدأت أسواق رأس المال العالمية الآن في أخذ استراحة. انخفاض قيمة الأسهم A جذاب من منظور الأسواق العالمية. أعتقد أننا لا نحتاج لأن نكون متشائمين بشكل مفرط؛ قد يكون هناك صعود بطيء في الطريق.
لذا سأشارككم المزيد من الأخبار الجيدة هنا. اضغط على المتابعة لإرشادك خلال دورة خفض سعر الفائدة.
ما سبق هو آراء شخصية ولا يمثل نصائح استثمارية. يرجى الانتباه للمخاطر.
موجة "رفع الفائدة" من البنوك المركزية العالمية تقترب، والبنك المركزي الياباني على وشك رفع الفائدة، وتحذيرات من ثلاثة مخاطر كبرى
موجة رفع الفائدة من البنوك المركزية العالمية على الأبواب.
مع انتهاء اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأمريكية في سبتمبر الليلة الماضية، رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة لأول مرة خلال ثلاث سنوات بمقدار 25 نقطة أساس. ويرجى الملاحظة، وفقًا للرسم البياني المنقط الذي نشر بعد الاجتماع، أن هناك رفع فائدة آخر هذا العام، وأن تسعة من أعضاء اللجنة يتوقعون رفع الفائدة مرة أو مرتين إضافيتين في العام المقبل.
نود تذكير الجميع أن هذا قد يكون إشارة انطلاق لموجة رفع الفائدة العالمية.
أعلن البنك المركزي الأوروبي للتو في اجتماع سبتمبر عن رفع الفائدة للمرة الثانية هذا العام. أما الليلة، فمن المتوقع أن يبقى البنك المركزي البريطاني على حاله، لكن لا يجب الاستهانة، فمن المحتمل أن يشير في تصريحاته بعد الاجتماع إلى رفع الفائدة في نوفمبر. ففي الاجتماع السابق، صوت ثلاثة أعضاء ضد السياسة الحالية مطالبين ببدء دورة رفع الفائدة.
الأمر الأكثر خطورة هو اجتماع البنك المركزي الياباني غدًا، حيث يعتقد السوق بنسبة 99% أن البنك سيرفع الفائدة للمرة الثانية هذا العام، وهي المرة السادسة في دورة الرفع الحالية، حيث سيرتفع سعر الفائدة من 1% إلى 1.25%، وهو أعلى مستوى خلال 31 عامًا.
فلماذا تأتي هذه الموجة الكبيرة من رفع الفائدة العالمية بهذه القوة؟ السبب الرئيسي هو ارتفاع أسعار النفط العالمية، والصراع في الشرق الأوسط الذي أدى إلى تضخم مستورد للطاقة على مستوى العالم.
نرى مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أغسطس الذي أعلن مؤخرًا، حيث تحول من اتجاه هبوطي إلى صعودي، مع تجاوز مؤشر أسعار المستهلك الأساسي التوقعات ووصل إلى 0.3%، وارتفع مؤشر أسعار المستهلك العام إلى أكثر من 3.4%. وبالمثل، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو إلى أكثر من 3%، وتجاوزت اليابان هدف السياسة البالغ 2%. خلف هذا التحول كله، هناك تضخم مرتفع لا مفر منه بسبب أسعار النفط.
فما هي العواقب المحتملة لموجة رفع الفائدة العالمية هذه؟ من المحتمل أن تخفي ثلاثة مخاطر كبرى.
الأولى هي ظاهرة "مد وجزر الدولار" التي نعرفها جيدًا. عندما ترفع البنوك المركزية الفائدة بشكل عام، فإن تكلفة رأس المال ترتفع، ويصبح الدولار أكثر ندرة. وهذا يعني أن البنوك المركزية والمالية في جميع أنحاء العالم، بالإضافة إلى عمالقة AI، يتنافسون على السيولة بالدولار في نفس الحوض، مما يؤدي إلى انخفاض مستوى السيولة. وستتأثر الدول والشركات التي تحتاج بشدة إلى الدولار بضغط الدولار المرتفع. وقد تؤدي ظاهرة مد وجزر الدولار إلى أزمات مالية في الدول ذات الأنظمة المالية الضعيفة، كما حدث في أزمات أمريكا اللاتينية في الثمانينيات وأزمة آسيا في 1997.
المخاطرة الثانية هي ارتفاع عائدات السندات الأمريكية. وصلت عائدات السندات الأمريكية إلى أعلى مستوى خلال 30 عامًا، حيث تجاوز عائد السندات لأجل عشر سنوات 5%. وعلى الرغم من رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة، لم تنخفض عائدات السندات طويلة الأجل، بل ارتفعت عائدات السندات قصيرة الأجل لأجل سنتين، مما رفع منحنى العائد بأكمله. وعائدات السندات الأمريكية هي مرساة تسعير الأصول العالمية، وإذا استمر العائد فوق 5% أو حتى اقترب من 6%، فإن الأصول الكبرى مثل الأسهم الأمريكية والأسهم الصينية والذهب ستشهد انخفاضًا في التقييمات.
العتبة النفسية التالية التي يركز عليها السوق هي 5.5%، لأنها تمثل عائد استثمار الشركات الأمريكية. إذا تجاوزت تكلفة الدين (عائد السندات) عائد استثمار الشركات، فقد يؤدي ذلك إلى انقطاع التمويل فجأة في الاقتصاد الأمريكي، مما يقلل من رغبة الشركات في الاستثمار ويدخل الاقتصاد في دوامة انكماشية.
المخاطرة الثالثة والأعمق هي تداول الفارق في سعر الفائدة بالين الياباني. كما ذكرنا، سيرفع البنك المركزي الياباني الفائدة غدًا، ويتوقع السوق رفعين إضافيين هذا العام. من المعروف أن رفع الفائدة في اليابان سيؤدي إلى ارتفاع قيمة الين، مما قد يؤدي إلى إغلاق تداولات الفارق التي تبلغ قيمتها حوالي 20 تريليون ين، حيث تعود الأموال من الأسواق العالمية إلى اليابان، مما قد يعيد سيناريو "الاثنين الأسود" في أغسطس 2024.
ونود أن نخبركم أن خط التحذير هو عند سعر صرف الين مقابل الدولار عند 150. إذا انخفض سعر الصرف عن 150، فمن المحتمل أن يتم إغلاق تداولات الفارق، وتختفي السيولة الرخيصة من الأسواق العالمية، مما يؤدي إلى تفريغ متسلسل للرافعة المالية ويحدث اضطرابًا ماليًا.
فماذا تعني هذه الموجة من رفع الفائدة بالنسبة لنا في الصين؟ أولًا، الضغط على شركاتنا التجارية الخارجية، حيث يصبح الدولار أكثر تكلفة، مما يضغط على شركات الاستيراد والشركات التي لديها ديون بالدولار. لكن الخبر الجيد هو أن معدل التحوط لشركات الاستيراد لدينا وصل إلى 30% في 2025، وقد استعدوا جيدًا لهذا السيناريو. كما أن اليوان في مسار ارتفاع قوي حاليًا، مما يقلل من مخاطر العملات الأجنبية.
التأثير الآخر المهم هو على سوق رأس المال لدينا. ارتفاع مستوى السيولة العالمية سيؤدي إلى انسحاب الأموال من الأسواق الناشئة، بما في ذلك سوق الأسهم الصينية وسوق الأسهم في هونغ كونغ. كما أن ارتفاع عائدات السندات الأمريكية سيخفض تقييمات الأسهم العالمية. وقطاع التكنولوجيا الأمريكي مرتبط بقطاع التكنولوجيا الصيني، فإذا انخفض قطاع التكنولوجيا في الولايات المتحدة، فسيتأثر قطاع التكنولوجيا الرئيسي لدينا.
لذا، في الفترة القادمة، يجب أن نتابع عن كثب تصريحات البنوك المركزية العالمية، خاصة اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في أواخر أكتوبر وديسمبر. سأستمر في متابعة تحركات الاحتياطي الفيدرالي لتقديم تحليلات فورية لسوق المال العالمي، اضغط متابعة لأخذك عبر دورة خفض الفائدة.
توقعات زيادة أسعار الفائدة في سبتمبر من الاحتياطي الفيدرالي: زيادات متواصلة في الفائدة، لا داعي للذعر
اجتماع السياسة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر سيأتي قريبا، وهذه المرة الأمر شبه محسوم. فكيف دفع الاحتياطي الفيدرالي تدريجيا نفسه إلى هذه المرحلة من رفع أسعار الفائدة؟ في الواقع، السبب الرئيسي هو والش.
في اجتماع يوليو، غير والش موقفه المتساهل، مما تسبب في فقدان السوق الثقة فيه. في أغسطس، اضطر إلى تعديل صورته بالكامل، معلنا بحزم أنه يواجه التضخم بحزم ويقول إنه إذا لم يقدم توجيهات للسوق، فسوف يتبع البيانات. لكن النقاط الثلاث الرئيسية للبيانات الأسبوع الماضي كانت: الرواتب غير الزراعية تتجاوز التوقعات، ومؤشر أسعار المستهلك يتجاوز التوقعات، ومؤشر أسعار المستهلك يتجاوز التوقعات بثلاثة أضعاف—أعلى بثلاثة أضعاف من التوقعات. بالإضافة إلى ذلك، مؤخرا بدأت إيران تدفع السوق خلف الكواليس، وتدفع أسعار النفط فوق 100. يفكر السوق: 'ألا تقدم إرشادات؟' ألا تسمح للسوق بتحديد الأسعار بنفسه؟ السوق قد وضع بالفعل سعرا، وسبتمبر من المقرر أن يرفع أسعار الفائدة. هل ستتابع السوق؟ هذه هي النقطة الأكثر إحراجا لواش في الوقت الحالي.
بما أن هذه الكلمات أصبحت علنية، ومن أجل مصداقية الاحتياطي الفيدرالي، أعتقد أنهم سيدفعون قدما في رفع سعر الفائدة. لكن لا تقلق كثيرا. شخصيا، أعتقد أن هذا الرفع يسمى زيادة متدرجة، أو زيادة احترازية. ماذا يعني ذلك؟ يعني أن التضخم في الولايات المتحدة لم يخرج عن السيطرة، والاقتصاد الأمريكي ليس متوترا جدا، لذا اعتمد الاحتياطي الفيدرالي طريقة لرفع أسعار الفائدة.
تاريخيا، تنقسم زيادات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادات استباقية ومدفوعة بالتضخم. رفع أسعار الفائدة لإنقاذ الحرائق خارج السيطرة يؤدي غالبا إلى تضييق السيولة في الأسواق المالية. سواء كانت الأسهم الأمريكية أو سندات الخزانة أو الذهب، ستنخفض بشكل حاد بسبب فقدان السيولة وزيادة تكاليف الاقتراض. ومع ذلك، هناك سيناريو آخر وهو رفع أسعار الفائدة الاحترازية، حيث يبقى التضخم ضمن نطاق يمكن التحكم فيه.
عند النظر إلى التاريخ، غالبا ما تنخفض الأسهم الأمريكية أولا ثم ترتفع. على سبيل المثال، المثال الكلاسيكي كان في مارس 1997، عندما قام الاحتياطي الفيدرالي بخطوة معجزة. كان الوضع آنذاك مشابها جدا لما هو عليه اليوم: ثورة تكنولوجيا الإنترنت في الولايات المتحدة وثورتنا الحالية في تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي ارتفعت إلى نقطة زيادة الإنتاجية وموجة استثمارات بسبب التقدم التكنولوجي. في ذلك الوقت، بدأ الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة لمنع الإفراط في الاستثمار من أن يتسبب في سخونة الاقتصاد.
عندما أعلن غرينسبان عن رفع سعر النفع، قال عبارة كلاسيكية جدا في الاجتماع: قال إن السوق ساعده بالفعل في رفع أسعار الفائدة، والآن بدأ يدرك ما توقعه السوق. ما رأيك؟ أليست هذه العبارة تقريبا ما قاله والش في يوليو؟
فكيف كان أداء سوق الأسهم الأمريكية في ذلك الوقت؟ قبل رفع سعر الفائدة من قبل غرينسبان، كانت الأسهم الأمريكية قد انخفضت بحوالي 13٪ من يناير إلى مارس، لكنها تعافت بسرعة خلال أسبوع بعد إعلان غرينسبان عن الزيادة، واستعادت الأرض المفقودة. هذه المرة، أدت الأسهم الأمريكية أداء أقوى، حيث انخفضت تقريبا بنسبة 2٪ من أعلى مستوى قياسي في يونيو حتى الآن. ومع ذلك، انخفض سوق السندات بشكل حاد. لقد قام سوق السندات بالفعل بتسعير ثلاث زيادات لأسعار الفائدة، وارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات فوق 5٪، لأول مرة منذ ما يقرب من 30 عاما.
لذا فإن كيفية تحرك السوق بعد ذلك تعتمد إلى حد كبير على عاملين. الأول هو ما إذا كانت أسعار النفط المرتفعة حاليا يمكن أن تتوقف وتضعف بسرعة. إذا تمكن دونغوانغ من تسهيل اتفاق وقف إطلاق النار في الشرق الأوسط بسلاسة وعودة أسعار النفط إلى ما دون 90، يمكننا القول إن هذه الجولة من رفع أسعار الفائدة ليست تهديدا على الإطلاق. من المرجح جدا أنه بعد زيادة سبتمبر، من المرجح أن يهدأ السوق. نظرا لأن التضخم في الولايات المتحدة سيستمر في الانخفاض، سيستغرق الاحتياطي الفيدرالي وقتا لكسب مساحة، وستعيد مجموعات العمل الخمس في واشنطن قريبا مراجعة إطار التضخم. من المرجح جدا أن يصل التضخم إلى الأهداف في الربعين الأول والثاني من العام المقبل، مما لا يمنح الاحتياطي الفيدرالي أي عذر للاستمرار في رفع أسعار الفائدة.
لكن في أسوأ الحالات، إذا بقيت أسعار النفط فوق 100، سيكون ديسمبر خطيرا، ومن المرجح جدا رفع سعر الفائدة مرة أخرى في ديسمبر. قد تترك رفعتان متتاليتان في أسعار الفائدة حفرة عميقة لسوق الأسهم الأمريكية.
لكن عندما نتحدث عن دورات رفع أسعار الفائدة، سواء بالنظر إلى الأسهم الأمريكية أو اتجاهات الأصول العالمية، فإن المفتاح هو ما إذا كان الاقتصاد الأمريكي سيدخل في حالة ركود. إذا لم يدخل الاقتصاد الأمريكي في الركود، فمن المرجح جدا أن تتعافى الأسهم الأمريكية خلال العام المقبل. لذا هذه المرة، لا تزال تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي الأمريكي في مراحلها الأولى. كان الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي 2.1٪ في الربع الأول و1.5٪ في الربع الثاني، ولا يزال صحيا، وبيانات الرواتب غير الزراعية الأمريكية قريبة من التوظيف الكامل. بعبارة أخرى، مع هذه المرونة الاقتصادية، أعتقد أن هذا الرفع الأمريكي في الفائدة هو تصرف متشائم، فلا داعي للذعر. ومع ذلك، إذا بقيت أسعار النفط فوق 100 على المدى القصير، يجب أن نكون حذرين بشأن المخاطر.
ما سبق هو آراء شخصية ولا يمثل نصائح استثمارية. يرجى الانتباه للمخاطر.
كلا الحزبين ينهاران، والبنك المركزي قد فشل! الثلاثة العظماء الخالدين يهدمون الجدار معا، وانهار الانضباط المالي الأمريكي تماما
بعد أن تجاوز نظام الرواتب غير الزراعي الأمريكي التوقعات، نشر دونغوانغ أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يخفض أسعار الفائدة، وإلا سيتوقف عن التعامل مع جميع الدول التي لديها فائض للولايات المتحدة.
ثم نشر أن معدل الفائدة الحالي في الولايات المتحدة يجب أن يكون بين 0.5٪ و1٪، وأنه لا ينبغي أن يكون عند 4٪.
حاليا، سعر الفائدة الفيدرالي للأموال بين 3.5٪-3.75٪، مما يعني أن ملك الفهم يدعو إلى خفض 250-325 نقطة أساس دفعة واحدة، وهو عكس تماما رهان السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة في سبتمبر.
مؤخرا، نشرت فيديو أقول فيه إن الثلاثة العظماء الخالدين في الولايات المتحدة الآن: دونغوانغ، رئيس الاحتياطي الفيدرالي واش، ووزير الخزانة بيسنت — كل منهم يلعب لعبته الخاصة. دونغوانغ يتحكم في أسعار النفط، وبيسنت يسيطر على عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، وواشي يتحكم في توقعات رفع أسعار الفائدة.
لكن الثلاثة قلقون بشأن سعر الدولار، أي أسعار الفائدة، بينما لا أحد يتحكم فعليا في كمية المال. حافظ الدين الأمريكي الهائل البالغ 40 تريليون دولار على ارتفاع عوائد سندات الخزانة، حيث اخترق عائد السندات لأجل العشر سنوات 4.8 ويتجه نحو 5.
السؤال الرئيسي وراء ذلك هو: كيف يجب على الولايات المتحدة إدارة مستوى ديونها؟ أعطي أربع كلمات: الانضباط المالي.
ما هو الانضباط المالي؟ يعني كيف تنفق الحكومة المال للعيش، ومن له الحق في رفض اندفاع الحكومة للإنفاق؟
الحكومة بالطبع تريد إنفاق المال. في النظام الانتخابي، يريد الناخبون المزايا، ولا يجرؤ السياسيون على خفض المزايا لإعادة الانتخاب، بل ويستمرون في زيادة المزايا. بالطبع، زيادة المزايا تتطلب مالا، لكن الدافع الطبيعي للحكومة هو الاستمرار في زيادة الميزانية.
يتطلب الانضباط المالي آلية إشرافية، ويتطلب التحكم في الدين ثلاث نقاط رئيسية.
الأول هو الميزانية المالية الأمريكية. قبل عام 1960، كانت الميزانية المالية الأمريكية تركز على توازن الميزانية. لكن في عام 1960، ظهرت الكينزية، التي دعت إلى أن الحكومة هي التي تقود الاقتصاد، وأن العجز المعتدل يمكن أن يدعم النمو والتوظيف الكامل.
بعد أن قبلت الحكومات حول العالم هذه النظرية، شرعت الحكومة الأمريكية أيضا في طريق إصدار الديون للبقاء وتصبح دولة مستهلكة رئيسية.
الكينزية تدعو إلى عجز بنسبة 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي، لكن العجز الفعلي للولايات المتحدة وصل الآن إلى 6٪، وهو ضعف 3٪ الذي ذكر بيسينتي في البداية.
سيستمر قانون الجمال العظيم الذي روج له في خفض الضرائب خلال العقد القادم، مما يزيد من الأعباء المالية، وبحلول عام 2036، قد يرتفع العجز فوق 7٪.
العقبة الأولى تفشل وتأتي العقبة الثانية: الرقابة البرلمانية. يجب أن يوافق الكونغرس على الميزانية المالية الأمريكية، الذي يتكون من حزبين، ويشرف نظريا على ميزانية الحزب الحاكم.
في الواقع، انتقد كلا الحزبين العجز عندما كانا في المعارضة، وبعد أن جلسا في السيطرة، أصبح لكل منهما إنفاقه المفرط الخاص. أنفق الديمقراطيون المال على الرعاية الصحية والطاقة الجديدة ودعم الهجرة؛ أنفق الجمهوريون على الإنفاق العسكري، ودعم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتخفيضات ضرائب الناخبين.
الإشراف على الحزبين مجرد إجراء شكلي، يتحول إلى أداة لإرضاء الانتخابات.
مع فقدان خط الدفاع الثاني، الثالث هو استقلال البنك المركزي. يعتمد الإنفاق المالي الأمريكي على إصدار السندات؛ إذا تعاون البنك المركزي، سترتفع أسعار الفائدة، وستزداد تكاليف الاقتراض الحكومية، ولن يتمكن البنك المركزي من السداد.
في الأيام الأولى، كان الاحتياطي الفيدرالي تحت سيطرة وزارة الخزانة، حيث كان يعامل البنك المركزي كحقيبة نقودية، يصدر السندات بتكاليف منخفضة، ويطلب من الاحتياطي الفيدرالي عدم رفع أسعار الفائدة وطباعة النقود لشراء السندات الحكومية.
في عام 1951، وقع رئيس الاحتياطي الفيدرالي اتفاقية انفصال مع وزارة الخزانة، حيث حدد أسعار الفائدة بشكل مستقل من ذلك الحين.
ما مدى استقلالية الاحتياطي الفيدرالي الآن؟ في الاجتماع السنوي للبنك المركزي العالمي، اتخذ الرئيس الجديد والش موقفا صارما مناهضا للتضخم لترسيخ صورة مستقلة، مؤكدا أن الاحتياطي الفيدرالي مسؤول بالكامل عن التضخم، وإذا ظل التضخم مرتفعا، فسيتم اتخاذ إجراءات تعزز ثقة السوق.
لكنني قلت دائما إنه في عام 2025، دعا واش علنا إلى إعادة كتابة اتفاقية الفصل لعام 1951، معتقدا أن الخزانة يجب أن تحصل على حقوق إدارة سوق أكثر وأن تنقل جزءا من ميزانية الاحتياطي الفيدرالي البالغة 6.7 تريليون دولار إلى وزارة الخزانة.
في الواقع، واش يسلك طريقا فرعيا لإضعاف الجدار الناري ومد غصن الزيتون للخزانة.
الوضع واضح: تواجه سندات الخزانة الأمريكية مشاكل، حيث يتجاوز عائد الثلاثين سنة 5.3 وعائد العشر سنوات عند 4.8، وكلاهما يصل إلى أعلى مستوياته خلال 20 عاما.
يواجه الخالدين الثلاثة جدار حماية من الديون: ملك الفهم يضرب الجدار في الخارج، وتأخذ بيسنت طريقا فرعيا وتدفع الجدار، ووالش، الذي كان يجب أن يحافظ على استقلاليته، يهدم الجدار من الداخل—وهو موافق بشكل مفاجئ.
لا يمكن حل أزمة الخزانة الأمريكية قصيرة الأمد؛ السوق يركز على الطرق قصيرة الأجل. إعادة شراء وزارة الخزانة وانخفاض أسعار النفط لا يعالج قضايا الانضباط المالي طويل الأمد.
متى سيعيد بيسنت تعديل الميزانية المستقبلية، ويتحدث دونغوانغ عن خفض الإنفاق، عندها فقط سيتم إنقاذ الدين الأمريكي؟ قد تأتي الفرصة بعد انتخابات منتصف المدة. إذا خسر دونغوانغ كلا المجلسين، ستبدأ المعارضة حملة قمع، وقد يتم إعادة النظر في قانون الجمال العظيم والميزانية أو حتى إلغاؤها، وعندها فقط ستجد الديون الأمريكية فرصة جديدة.
ما سبق هو آراء شخصية ولا يمثل نصائح استثمارية. يرجى الانتباه للمخاطر.
تجاوز مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي في أغسطس التوقعات قليلا، مع احتمال 90٪ لرفع سعر الفائدة في سبتمبر، وأثرت الأخبار السلبية في السوق
تم إصدار مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أغسطس الذي تم تسليط الضوء عليه مؤخرا، وتجاوز مؤشر أسعار المستهلك العام توقعات السوق. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي كان الجميع يركزون عليه أكثر، إلى 0.3٪ شهريا، متجاوزا المعدل المتوقع 0.2٪. على الرغم من انخفاض مؤشر أسعار المستهلك الأساسي من 2.5 الشهر الماضي إلى 2.4، لأن الزيادة الشهرية تجاوزت التوقعات، يعتقد السوق أن الاحتياطي الفيدرالي من المرجح جدا رفع أسعار الفائدة في سبتمبر. احتمالية رفع سعر الفائدة ارتفعت من 69٪ قبل الإعلان إلى أكثر من 91٪، مما يعني أنه من المؤكد أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى في سبتمبر.
لكن لا داعي للقلق كثيرا، لأن السوق قد حدد بالفعل هذا الرفع مسبقا. عند النظر إلى عائد سندات الخزانة الأمريكية، وصل عائد السندات العشر سنوات إلى ما يقرب من 5٪، بينما انخفضت أسواق الأسهم العالمية مرة واحدة بالفعل. لذلك، بعد صدور هذه البيانات، شعر السوق فعليا أن جميع العوامل السلبية قد استنفدت. بعد انخفاض طفيف في الأسهم الأمريكية، ارتفع الذهب مباشرة، واخترق 4400. بلغ العائد قصير الأجل على سندات الخزانة الأمريكية وعائد السنتين ذروته ثم تراجع. يمكن القول إن السوق بأكمله شعر بالاطمئنان.
الجميع يعلم أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة في سبتمبر. هذا الرفع ليس سلسلة من الزيادات، بل هو زيادة رمزية تهدف إلى بناء الثقة في معركة الاحتياطي الفيدرالي ضد التضخم. وبما أن السوق قد انخفض بالفعل، فهو في الواقع لديه زخم أفضل للاستمرار في العودة إلى الاتجاه الصاعد.
بالنظر إلى اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل، فإن تركيزنا الرئيسي ليس على رفع أسعار الفائدة، بل على ما إذا كان رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد والش سيستمر في رفع أسعار الفائدة في 28 أكتوبر. بالطبع، من المرجح جدا أن يتوقع السوق عدم حدوث زيادات أخرى الآن، حيث أن أكتوبر على بعد أيام قليلة فقط من الانتخابات الأمريكية. بعد أكتوبر، من المتوقع أن يستمر مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار الفائدة في أكتوبر ونوفمبر، مما يمهد الطريق للبقاء مستقرا في ديسمبر. تتوقع معظم بنوك الاستثمار في وول ستريت تخفيضين مرتين في الفائدة العام المقبل، مع عودة إلى دورة خفض الفائدة.
لذا، فإن بداية اليوم هي في الواقع خبر مطمئنة للجميع. لا داعي للذعر—الأمور ستعود إلى مرحلة مستقرة.
ما سبق هو آراء شخصية ولا يمثل نصائح استثمارية. يرجى الانتباه للمخاطر.
مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أغسطس على وشك الإصدار، ليقرر ما إذا كان سيتم رفع الأسعار في سبتمبر
الليلة، ينتظر العالم بفارغ الصبر صدور بيانات مهمة: بيانات مؤشر أسعار المستهلك في أغسطس الأمريكي التي ستصدر في الساعة 8:30. هذه البيانات على وشك أن تحدد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة في سبتمبر.
الآن البنك المركزي الأوروبي قد تولى بالفعل زمام المبادرة في رفع أسعار الفائدة، ومن شبه المؤكد الأسبوع المقبل أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة. إذا رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر، فإن عصر الزيادات العالمية الكبرى على وشك البدء.
توقع السوق الحالي هو أن يبقى مؤشر أسعار المستهلك الإجمالي لشهر سبتمبر عند 3.4، وهو نفس المعدل الذي كان عليه الشهر الماضي. مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يركز الاحتياطي الفيدرالي الرئيسي، سينخفض من 2.5 إلى 2.4 الشهر الماضي.
لذا فإن المؤشر الذي يقلق الجميع أكثر هو مؤشر أسعار المستهلك الأساسي شهريا. في الشهر الماضي، كان هذا الرقم 0.22، وإذا كان مؤشر أسعار المستهلك سيهدأ هذا الشهر، فلا بد أنه ينخفض إلى ما دون 0.22.
ترك العديد من الأصدقاء تعليقات على أمل أن يتمكن مدير التقييم القائم بالأعمال هذه المرة من تقديم بيانات أقل من التوقعات، تماما كما هو الحال في معظم هذا العام. لكن دعوني أخبركم، مدير التقييم القائم بالأعمال قد تغير. من يناير إلى يوليو من هذا العام، ترأس المدير بالإنابة إصدار البيانات، وفي أغسطس، تولى المدير الجديد منصبه رسميا. اسمه ماتسوموتو، أمريكي ياباني. هذا هو أول إصدار بيانات له. كان تقنيا قديما في مكتب إحصاءات العمل، على الأرجح مثل والر في الاحتياطي الفيدرالي، يعتبر مسؤولا عادلا إلى حد ما من قبل السوق. في فترته الأولى، الجميع يراقبه، وما إذا كان يستطيع تقديم البيانات التي تلبي التوقعات أمر صعب بالفعل.
الآن، دعونا ننظر إلى توقعات وول ستريت—التوقعات الصادرة هي 0.2، وهو ما يطابق التوقعات. هناك حتى اقتصادي أجرى محاكاة موندي كارلو، أجرى محاكاة عشرة آلاف مرة، ووجد أن فرصة 10٪ فقط هذه المرة أن تكون أقل من المتوقع. يبدو الأمر تماما مثل اللفتة الأخيرة التي قام بها دكتور سترينج في فيلم المنتقمون—فرصة واحدة فقط.
لذا، ما إذا كان مؤشر أسعار المستهلك الليلة سينخفض إلى أقل من 0.2٪ كما يأمل الجميع وينقذ السوق العالمية في أخطر لحظاته سيعتمد على البيانات التي أصدرها المدير الجديد في الساعة 8:30.
ما سبق هو آراء شخصية ولا يمثل نصائح استثمارية. يرجى الانتباه للمخاطر.
اليوم، تؤثر ثلاثة عوامل سلبية رئيسية في نفس الوقت على السوق، إلى جانب ثلاثة أحداث رئيسية.
أولا، أصدرت الولايات المتحدة مؤشر أسعار الشراء في أغسطس، الذي تجاوز توقعات السوق، حيث قفز من 4.7٪ الشهر الماضي إلى 5.4٪، متجاوزا نطاق 5.3، مما يعني أنه قفز من الأربعينيات إلى الخمسينيات. هذا التوقع لمؤشر أسعار المستهلك غدا أضر مباشرة بثقة السوق. كان الجميع يعتقد أنه نظرا لمعدل ارتفاع أسعار النفط، من المرجح جدا أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر. بعد صدور مؤشر أسعار النقاط، ارتفع احتمال رفع سعر الفائدة الاحتياطي الفيدرالي من أكثر من 60٪ إلى 74٪، وهو الضربة الأولى.
الضربة الثانية هي أسعار النفط اليوم. مع تصاعد الصراع في الشرق الأوسط وإعادة إشعال الحوثيين للمشاكل، تجاوزت أسعار النفط الخام في WTI حاجز 100 دولار. سينعكس هذا السعر في اعتبارات رفع أسعار الفائدة القادمة من قبل الاحتياطي الفيدرالي—أي تضخم النفط وزيادات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
العامل السلبي الثالث هو اجتماع السياسة للبنك المركزي الأوروبي الذي اختتم مؤخرا في سبتمبر، حيث رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. فماذا يعني هذا الرفع في الفائدة؟ يعني أن السيولة العالمية قد ضاقت مرة أخرى، مما رفع المستوى مرة أخرى. يمكننا أن نرى أنه بعد هذا الرفع في أسعار الفائدة ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية وعوائد السندات الأوروبية بشكل جماعي. علاوة على ذلك، رفع البنك المركزي الأوروبي توقعاته للاقتصاد الأوروبي ومستويات التضخم، مما مدد التضخم لفترة أطول حتى عام 2028، مع ارتفاع معدل التضخم لعام 2028 من 2.2 إلى 2.3.
في المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع، شارك رئيس البنك المركزي الأوروبي لاغارد بعض الأخبار الجيدة. ذكر ثلاث مفاجآت: أولا، تجاوزت صمود الاقتصاد الأوروبي توقعاته؛ ثانيا، قال إن وضع التضخم الحالي في أوروبا أفضل مما توقع، بعيدا عن دهشته: أسعار النفط لم تنتشر بشكل كبير على السلع، وقد عدل المستهلكون تلقائيا لتقليل المشتريات من الأسعار المرتفعة وزيادة المشتريات بأسعار منخفضة، مما أدى إلى زيادة معتدلة في مستويات الأسعار العامة، خاصة أسعار الغذاء؛ المفاجأة الثالثة هي أنه بسبب بقاء قضية الشرق الأوسط غير محلولة، ستستمر قضية الشرق الأوسط لفترة أطول مما توقع، لذا تم تعديل التضخم لعام 2028. لذا، بشكل عام، فإن شدة التضخم ليست بهذه الشدة، لكن المدة ستكون أطول.
بعد صدور هذا البيان، قدم بعض الراحة للسوق. بعبارة أخرى، أسعار النفط—وهي أكبر مخاوف السوق—لا يبدو أنها أثرت على المستهلكين في أوروبا والولايات المتحدة كما كان متوقعا. لذا، نرى احتمال أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ينخفض قليلا من 74٪ إلى 70٪. مع احتمال 70٪ لرفع الفائدة، من المرجح جدا أن يحدث رفع سعر الفائدة في سبتمبر.
لكن لا داعي للذعر كثيرا، لأن السوق قد قام أساسا بتقييم احتمال رفع سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. كما أعرب رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، والش، عن توقع متشدد لرفع سعر الفائدة في اجتماع البنك المركزي العالمي في أغسطس. لذا قد يكون هذا الرفع عاملا سلبيا — سلبيا قصير الأجل للسوق، لكنه في الواقع إيجابي لاستقرار مشاعر السوق.
لذا، ما إذا كان يجب رفع أسعار الفائدة يعتمد على إصدار مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أغسطس مساء الغد. غدا مساء الساعة 8 مساء، سأعطيك تفسيرا متزامن.
ما سبق هو آراء شخصية ولا يمثل نصائح استثمارية. يرجى الانتباه للمخاطر.
