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oAdam
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Anthropic 递了 S-1。 2025 年营收涨到约 46 亿美元、是上一年的 12 倍,但经营亏损从 29.8 亿扩大到 80.6 亿;光算力和基础设施就花了 73.3 亿,是三倍于上一年、占总成本一半以上。 约 420 亿净亏损里有 340 亿是可转债估值上升带来的会计计提,不是真花出去的钱。 真正的风险在收入端:仅两家客户贡献近四分之一营收,多数大客户没签长约。 未来数年承诺的云与算力支出合计 5180 亿美元,承销方在传 2 万亿美元以上估值。

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