$AVGO Ten lístek je opravdu dobrý a tohle místo je opravdu lákavé Neříkej, že jsem tě nevaroval I kdyby finanční zpráva spadla, není to žádný velký problém Pokud páku nepoužíváte dlouhodobě, neexistuje nic jako ztráta peněz To je jeden z klíčových prvků AI

Vlastně si nemyslím, že ten pokles je velký $SNDK $MU $SKHY S trhem o 1,5 % níže to opravdu není žádný velký problém Když trh klesl o 1,5 %. Skladování začíná na dvouciferných číslech 😡 a ten pokles mě nutí plakat nahlas Prázdný pes se hlasitě směje 😭, MB

Kdyby desetiletý státní dluhopis opravdu vystřelil na 5 %, neprodal bych hned všechny technologické akcie. Nejprve rozdělím své držení do tří kategorií. Typ jedna: Stroje na peněžní toky. $GOOGL、$META、$MSFT、$AMZN Takové společnosti budou také zasaženy vysokými úrokovými sazbami, aby se snížila ocenění, ale alespoň samotný podnik stále generuje velké množství hotovosti každý den. Úrokové sazby mohou ve skutečnosti snížit ocenění, což může postupně vytvořit pohodlnější pozici. Druhá kategorie: hardware s AI jádrem. $NVDA、$AVGO、$TSM、$MU Tuto várku neprodám jen proto, že je 10 až 5 %. Podívám se na důležitější problém: Snížila se s tím i očekávání zisku? Pokud cena akcie klesne o 20 %, ale AI kapitálové výdaje, objednávky a výhled příjmů zůstanou nezměněny, pak je to spíše kolaps ocenění; Pokud cena akcie klesne a očekávání zisku se začnou snižovat, povaha je zcela jiná. Třetí kategorie: Akcie s vysokým beta růstem. $LITE、$COHR、$SNDK、$VRT、$ANET Právě u této série jsem nejvíce opatrný. Není to tak, že by byla firma špatná, ale čím vyšší úroková sazba, tím méně je trh ochoten platit vysoké hodnoty za dlouhodobý růst. Pro mě tedy výnos 10letých amerických státních dluhopisů 5 % není "tlačítkem na prodej". Je to spíš jako filtr: Čím větší peněžní tok, tím vyšší je ocenění a čím optimističtější jsou očekávání, tím větší je riziko. To, čeho se opravdu musíme bát, nikdy není samotná částka 5 %. Jde o to, zda zisky společnosti vydrží i při současných oceněních i po objevení 5% výnosu amerických státních dluhopisů. Pokud S&P 500 opravdu klesne o 10 % odtud, moje první peníze rozhodně nezískají ty nejhorší malé akcie. Moje pořadí může být úplně opačné než u většiny. Nejprve se podívám na první várku: $GOOGL、$AMZN、$MSFT、$META Důvod je jednoduchý: během paniky na trhu nejprve kupuji jistotu, ne příběh s nejvyššími kurzy. Druhá várka je konečně tady: $NVDA、$AVGO、$TSM、$MU Předpoklad je, že AI CapEx, očekávání zisku a objednávky se neshodují dohromady. Pokud je to jen celý trh, který zničí ocenění, postupně vrátím základní hardware. Nakonec se podívejme na: $VRT、$ANET、$LITE、$COHR、$SNDK Tyto akcie jsou nejpružnější, když skutečně padnou, ale zároveň je snadné udržet pokles o -10 % nebo -20 %. Takže jsem nikdy necítil: Nejvíc padající = nejlevnější. Některé akcie klesly o 50 %, právě se vrátily z absurdně drahých do normálu. Některé firmy klesly jen o 15 %, ale jejich fundamenty zůstaly nedotčené a ve skutečnosti mohou být skutečnými zlatými jámy. Při skutečných nehodách je moje první peníze vždy jistá. Čekal jsem, až panika bude dál růst, než jsem začal kupovat elasticitu. Pokles amerických akcií o 5 % nebo 10 % vlastně není děsivý. Opravdu důležité je zjistit: Je to úprava ocenění, nebo už se fundamenty začaly zhoršovat? Když se ocitnu v následující situaci, vlastně se stále víc a víc těším: Indexy klesly, technologické akcie klesly, ale očekávání firemních zisků výrazně neklesla; Microsoft, Google, Meta a Amazon pokračovaly v drastickém snižování investic AI; $NVDA $AVGO objednávky neklesly; Úvěrový trh neztratil kontrolu; Někteří skutečně silní lídři začali vykazovat známky stabilizace. Raději to chápu takto: Ceny se snižují, ale logika zůstává. Ale kdyby šlo o jinou situaci, nespěchal bych s lovem na dno: Zatímco index klesal, očekávání EPS začala být revidována směrem dolů; Hyperškálující firmy začaly snižovat kapitálové výdaje; $NVDA. $AVGO začaly snižovat AI doporučení; Kreditní spready korporátních dluhopisů se náhle rozšířily; Vedoucí akcie se přesunuly z "odporu vůči poklesům" k vedoucím průlomům. V tuto chvíli vás čeká už jen obyčejná úprava, ale následující Trh začal obchodovat před klesajícím cyklem zisků. Takže teď už si nemyslím, že akcie jsou levné jen proto, že "klesly o 30 %". Odmítnutí nikdy nebylo důvodem k nákupu. Skutečný důvod nákupu by měl být: Cena už klesla, ale vaše logika při koupi neklesla spolu s ní.

Dnes se na globálním trhu objevuje významná událost, kterou lze snadno přehlédnout: Výnos desetiletých státních dluhopisů v Japonsku oficiálně překročil 3 %, což je poprvé od roku 1996. Mnoho lidí si může myslet, že japonské státní dluhopisy nemají nic společného s jejich vlastním obchodováním s americkými akciemi, ale myslím, že tuto záležitost stojí za to brát vážně. Nejprve si pojďme říct, proč cena náhle tak prudce vzrostla. Za prvé, ceny ropy opět vystouply nad 90 dolarů, což opět zvýšilo globální inflační očekávání. Situace na Blízkém východě se nadále vyhrocuje, přičemž Brent už přesahuje 91 dolarů. Japonsko samo je silně závislé na dovozu energií a rostoucí ceny ropy znamenají, že inflační tlaky na dovoz budou ještě výraznější. Čím těžší je inflaci klesnout, tím více má Bank of Japan důvod pokračovat ve zvyšování úrokových sazeb. Za druhé, trh nutí Bank of Japan opustit ultra-volnou politiku desetiletí. Rostoucí výnosy japonských dvouletých, pětiletých a desetiletých státních dluhopisů naznačují, že trh už neobchoduje pouze s dlouhodobými fiskálními otázkami, ale přeceňuje budoucí úrokové sazby. Jednoduché vysvětlení: V minulosti lidé předpokládali, že v Japonsku jsou sazby blízké nule. Teď se tento konsenzus porušuje. Za třetí, a přijde mi to ještě složitější: Fiskální problémy Japonska. Japonský státní dluh už dlouho přesahuje 200 % HDP a nyní se vláda připravuje na zvýšení strategických investic do AI, polovodičů, obrany a dalších oblastí. Když jsou úrokové sazby nulové, větší dluh to stále zvládne, ale desetileté náklady na financování dosáhly 3 %, což znamená, že budoucí náklady na prodloužení dluhu vlády budou jen růst. Takže dnešních 3 % rozhodně není jen technická úroveň. Může mít několik vrstev dopadu. U japonských akcií: růstové akcie jsou zaujaté k záporným směrům, zatímco bankovní a pojišťovací akcie jsou příznivě pozitivní. Čím vyšší úroková sazba, tím snadněji se oceňování technologických růstových akcií potlačuje; Naopak banky mohou dosahovat vyšších úrokových rozdílů a výnosů z investic, takže finanční akcie z toho relativně dobře profitují. Proti jenu: Teoreticky býčí. Pokud se úrokový rozdíl mezi Japonskem a USA bude nadále zužovat, výnosy japonských aktiv budou stále atraktivnější, což bude výhodné pro dlouhodobé kapitálové toky zpět do jenu. Ale nyní rostoucí ceny ropy a fiskální obavy opět potlačují jen, takže krátkodobě to není jen o tom, že "výnos roste = jen musí růst." Nejvýznamnějším aspektem je globální trh. V posledních desetiletích bylo Japonsko jedním z největších zdrojů nízkonákladového financování na světě. Japonské domácí státní dluhopisy téměř nepřinášejí žádné výnosy, takže velké množství japonských prostředků proudilo do nákupu amerických státních dluhopisů, zahraničních dluhopisů a dalších rizikových aktiv. Ale nyní japonský 10Y dosáhl již 3 %. Japonští investoři začnou klást otázky: Proč bych měl nést rizika směnného kurzu a jít nakupovat dluhopisy do zahraničí? Pokud se více japonských prostředků vrátí zpět do Japonska, poptávka po zahraničních aktivech, jako jsou americké státní dluhopisy, může dále klesnout. Výsledkem bylo: Japonské výnosy rostou → japonský kapitál se vrací zpět → poptávka po amerických státních dluhopisech, → globální dlouhodobé výnosy zůstávají pod tlakem, → ocenění vysoce hodnocených technologických akcií je pod dalším tlakem. Takže si myslím, že to, co dnes opravdu stojí za sledování, není toto: "Proč japonské státní dluhopisy najednou klesly na 3 %?" Místo toho se znovu objevuje problém, který za posledních 30 let sotva existoval: Japonské peníze začínají mít důvod zůstat v Japonsku. Pokud se Japonsko skutečně rozloučí s érou nulových úrokových sazeb, ovlivní to nejen jen jen a japonské akcie. Může to změnit místo, kde by měly být globální fondy umístěny.

Nováčci se dozvídají o amerických akciích | S rostoucí ropou dnes se tedy zaměřuji na technologické akcie? Mnoho nováčků cítí: Koupil jsem $NVDA, $AVGO a $MU, Co mají ceny ropy společného se mnou? Ve skutečnosti je tento vztah velmi významný. Dnes se Brentova ropa vrátila nad přibližně 90 dolarů za barel, což vyvíjí tlak na americké akcie. Logiku lze přímo zaznamenat jako řetězec: Ceny ropy vzrostly → Rostoucí náklady na dopravu a výrobu → Inflaci je těžší snížit → Fed má větší potíže snižovat sazby → Výnosy amerických státních dluhopisů vzrostly → Tlak na oceňování vysoce hodnocených technologických akcií. Dnes výnos desetiletých amerických státních dluhopisů krátce dosáhl kolem 4,75 %. Myslím, že toto číslo stojí za sledování více než mnoho technických ukazatelů v současnosti. Protože technologické akcie v podstatě kupují zisky na mnoho let dopředu. Čím vyšší úroková sazba, Budoucí zisk 100 dolarů bude méně hodnotný po přepočtu na dnešek. Někdy se tedy setkáte s velmi otravnou situací: Společnost nemá žádné špatné zprávy, Rozkazy zůstávají nezměněny, Logika finanční zprávy se nezměnila, Akcie stále klesly o 3 %. V tuto chvíli už nehledejte dál na Twitteru "jaké špatné zprávy se staly". Podívejme se nejdřív: Ceny ropy, 2Y, 10Y, USD. Při obchodování s americkými akciemi v budoucnu doporučuji vybudovat si návyk: Než se podíváte na jednotlivé akcie, nejprve se podívejte na makroekonomické prostředí. Protože firma rozhoduje, jestli vyděláváte peníze v dlouhodobém horizontu, Úrokové sazby však často určují, kolikrát je trh ochoten ji dnes ocenit.

Pokud se při obchodování s americkými akciemi díváte pouze na PE, opravdu vám uniká zajímavý signál: Společnost sama se ptá, zda jsou akcie drahé. Nedává smysl, aby vedení říkalo: "Věříme, že dlouhodobá hodnota společnosti je podhodnocena." Raději sleduji přímo: Kolik peněz skutečně získal na zpětné odkoupení? Při kontrole zpětných odkupů se obvykle dívám na tato místa: 1. SEC 10-Q / 10-K | Nejpřesnější Vyhledejte "Akciový odkup" nebo "Program zpětného odkupu" a přesně zjistěte, kolik bylo zakoupeno v tomto čtvrtletí a kolik kreditů zůstalo. 2. Zveřejnění výsledků | Nejrychlejší Výsledky mnoha společností přímo uvádějí, kolik miliard dolarů akcií v tomto čtvrtletí znovu odkoupily. 3. Makrotrendy | Historické změny v akciovém kapitálu Pokud Akcie v obráceném prodeji dlouhodobě klesají, znamená to, že zpětný odkup skutečně ruší akcie, ne jen slouží k naplnění akciových pobídek. 4. YChalts | Výnos z odkupu Můžete přímo porovnat sílu zpětných odkupů firem s poměrem tržní hodnoty. 5. GuruFocus | Zobrazit historii zpětného odkupu Je vhodné zkoumat, zda společnost v posledních letech postupně snižovala svůj základní kapitál. 6. StockAnalysis | Sledujte akcie v obřadu Nejjednodušší způsob: podívat se přímo na rozdíl celkového kapitálu mezi pěti lety a nyníškem. Proč jsou tato data důležitá? Protože mnoho firemních tiskových zpráv uvádí: "Představenstvo schválilo plán zpětného odkupu v hodnotě 10 miliard dolarů." Ale schválení ≠ opravdu koupit. Ještě horší je: Společnost odkoupí zpět 5 miliard dolarů během jednoho roku, Zaměstnanecké akciové pobídky vydaly další akcie v hodnotě 4 miliard dolarů, Nakonec základní kapitál klesne jen mírně. Takové zpětné odkupy ve skutečnosti akcionářům skutečně pomáhají jen velmi omezeně. Takže teď, když se dívám na zpětné odkupy, dívám se jen na dvě věci: Kolik peněz bylo skutečně vynaloženo + Klesá celkový vlastní kapitál neustále? Každý by řekl, že akcie jsou levné. Co je opravdu zajímavé, je: Odváží se vedení použít hotovost společnosti k odkupu jejich akcií na sekundárním trhu?

Tento týden mě nejvíce zajímala finanční zpráva o AI: $AVGO Broadcom。 Vydáno po uzavření trhu 2. září. Proč si myslím, že stojí za to ji studovat ještě víc než nedávnou finanční zprávu NVDA? Protože na trhu s AI právě teď dochází k významné změně: Výpočetní výkon se postupně rozšiřuje od "nákupu univerzálních GPU" k vlastním ASICům. A Broadcom se v této situaci zasekl. Trh v současnosti očekává tržby za třetí čtvrtletí kolem 29,4 miliardy dolarů. Ale na co se opravdu dívám, nejsou čísla. Dříve poskytnutý výhled tržeb Broadcomu pro AI polovodiče za 3. čtvrtletí již splnil: 16 miliard USD, což představuje meziroční nárůst přes 200 %. To znamená, že poprvé může AI podnikání přímo tvořit více než polovinu celkových tržeb za čtvrtletí. Ještě překvapivější je, že vedení dříve stanovilo cíle příjmů z AI polovodičů pro fiškální rok 2027 takto: Přes 100 miliard dolarů. Takže tentokrát jsem se v této finanční zprávě zaměřil hlavně na tři věci: Za prvé, mohou příjmy z AI ve čtvrtém čtvrtletí nadále růst? Za druhé, bude cíl 100 miliard dolarů pro fiskální rok 2027 nadále zvyšován? Za třetí, došlo k nějakým změnám v zakázkových objednávkách ASIC od hlavních klientů jako Google a Meta? Zvláště nedávno $MRVL Google zadal několik objednávek na zakázkové AI čipy a trh už má obavy, že Broadcom by mohl ztratit podíl na trhu. Takže to, na co tato finanční zpráva skutečně chce odpovědět, není: Kolik AVGO nyní vydělává. Místo toho: Kolik ještě může Broadcom nabídnout na cestě k vývoji vlastních AI čipů Hyperscaleru? Pokud AI skutečně přejde z "monopolu jednoho NVDA" na koexistenci GPU+ASIC v budoucnu, Pak by AVGO mohl být stále jedním z druhých hlavních témat, která podle mě stojí za dlouhodobé sledování.

TMD, pokles před uvedením na trh je tak nízký, že si ho ani matka nevšimne. Proč tomu tak je? Není to tak, že by firmy jako $NVDA, $MU $SNDK $LITE náhle zásadně zkolabovaly; to, co skutečně tíží celý technologický sektor, je makro sektor. Nejproblematičtější kombinací momentálně je: Rostoucí ceny ropy + obnovená inflační očekávání + vyšší výnosy amerických státních dluhopisů + obchodování s obnovením na trhu. Po dalším zhoršení situace na Blízkém východě cena Brent opět překročila 90 dolarů. Když ceny ropy vzrostly, první reakcí trhu bylo, že inflace nemusí být snadno dolabilní. Pak nastane problém. Pokud inflace neklesne, bude pro Fed ještě těžší přejít na uvolňování; S rostoucími očekáváními úrokových sazeb dosáhly také vrcholu výnosů amerických státních dluhopisů a desetileté státní dluhopisy se nyní blíží 4,8 %. To je nejpřímější tlak na oceňování technologických akcií. Protože růstové akcie jako $NVDA, $AVGO, $MU, $SNDK, $LITE $COHR nakupují zisky z příštích let. Čím vyšší úroková sazba, tím agresivnější bude diskont z budoucích peněžních toků, takže i když společnost dnes nemá špatné zprávy, cena akcií může být stále přímo ovlivněna makrofaktory. Proto dnes akcie high-beta technologických akcií klesly znatelně tvrději než index. Index klesl o 0,5 % a vysoce elastické polovodiče, paměťové a optické moduly mohou snadno klesnout o -2 % nebo 3 %. To nutně neznamená, že je logika odvětví narušena; často je to jen o tom, že fondy začínají riskovat, snižují pozice, které nejvíce rostly a nejvíce kolísaly. Takže dnes se nebudu jen dívat na to, "kolik toho spadlo". Zaměřuji se více na tři věci: Může výnos desetiletých amerických státních dluhopisů překročit 4,8 %; Bude ropa Brent nadále růst směrem k 95 dolarům? Po dnešním vydání ISM a JOLTS, zvýší trh ještě více očekávání ohledně zvýšení sazeb? Pokud ceny ropy budou nadále růst spolu s americkými státními dluhopisy, technologické akcie dnes pravděpodobně utrpí. Pokud se však makroekonomické podmínky stabilizují a akcie jako $SNDK, $MU a $LITE přestanou dosahovat nových minim, naznačuje to, že předchozí trh byl spíše o snížení ocenění než o fundamentálních pádech. Dnes to tedy raději definuji takto: Makro ocenění nejsou jen náhlý kolaps AI logiky. Na co byste si opravdu měli dát pozor, je nedat akcii, která před vstupem na trh klesla o 3 %. Místo toho: Pokud budou ceny ropy, americké státní dluhopisy a očekávání zvyšování sazeb stále růst, bude nutné přehodnotit celý systém oceňování technologických akcií. V krátkodobém horizontu nastane další kolo problémů

I když povrch talíře není jiný než při konzumaci hovínek Ale stále věřím ve zprávu o výsledcích z roku $MU z 30. září Září bude jistě měsícem světla a měsíčního svitu! Budoucnost rozhodně bude patřit AI hardwaru!