Yen steigt nach Zinserhöhung nicht, Renminbi durchbricht trotz Gegenwind die Marke von 6,7 Heute gab es auf den globalen Devisenmärkten zwei merkwürdige Phänomene. Das erste ist, dass die japanische Zentralbank endlich die Zinsen erhöht hat, aber der Yen nach der Zinserhöhung nicht steigt, sondern fällt. Das zweite merkwürdige Phänomen ist, dass die US-Notenbank gerade eine Zinserhöhung angekündigt hat, der US-Dollar die Marke von 100 überschritten hat, aber der Renminbi nicht fällt, sondern steigt und heute die Marke von 6,7 durchbrochen hat und bei 6,69 liegt. Was sind die Gründe für diese beiden ungewöhnlichen Entwicklungen? Und welche Auswirkungen wird das auf die globalen Finanzmärkte haben? Zunächst zum Yen. Die Zinserhöhung der japanischen Zentralbank war vom Markt bereits erwartet worden. Das Hauptaugenmerk liegt darauf, ob nach der vierten Zinserhöhung, der zweiten in diesem Jahr, eine Serie von Zinserhöhungen eingeleitet wird. Der Markt hat bereits zwei weitere Zinserhöhungen für dieses Jahr eingepreist und alle warten auf eine Richtungsweisung von Ueda Kazuo. Doch die Erwartungen wurden enttäuscht. Ueda schwieg und sagte, er werde keine Hinweise zur zukünftigen Zinsentwicklung geben und verweigerte auch die Offenlegung seiner Gespräche mit Bassett. Das ließ den Markt spekulieren, ob Ueda und die USA ihre gemeinsamen Interventionen am Devisenmarkt verloren haben. Diese dovishe Haltung ließ Carry Trades weltweit wieder aufleben, was dazu führte, dass der Yen heute erneut auf 157,9 fiel. Auf der anderen Seite steht unser Renminbi, der heute die Marke von 6,7 durchbrochen hat. Diese Aufwertung des Renminbi ist gegen den Trend, denn nach der Zinserhöhung der Fed hat sich die Zinsdifferenz zwischen China und den USA weiter vergrößert, und der US-Dollar-Index hat die Marke von 100 überschritten. Normalerweise müsste der Renminbi in diesem Szenario abwerten. Doch bei genauerer Betrachtung befindet sich der Renminbi bereits in einem kontinuierlichen Aufwertungstrend. Diese jüngste Aufwertung ist untrennbar mit unserem starken Export verbunden. Im letzten Jahr betrug unser Handelsüberschuss 1,2 Billionen US-Dollar, und in den ersten acht Monaten dieses Jahres bereits 800 Milliarden US-Dollar. Dahinter steckt ein beschleunigtes Exportwachstum: Im August lag das Exportwachstum bei 25 %. Das Land mit dem stärksten Exportwachstum ist, wie du richtig vermutest, die USA. Im August betrug das Exportwachstum in die USA 35 %. Obwohl der direkte Export in die USA weniger als 15 % unseres Gesamtvolumens ausmacht, sind es inklusive Umwege über ASEAN, Hongkong und Mexiko sogar 20 % der Exporte, die letztlich in die USA gehen. Die USA haben derzeit zwei große Nachfragen nach chinesischen Waren. Erstens ist die Binnennachfrage in den USA sehr stark. Die im August veröffentlichten Einzelhandelsumsätze und die jüngste Zinssitzung der Fed haben die Wachstumserwartung für die US-Wirtschaft erneut auf 2,6 % bis 2,7 % im nächsten Jahr angehoben, was die Nachfrage nach chinesischen Waren kontinuierlich erhöht. Zweitens boomt die AI-Infrastruktur in den USA, die eine große Menge an AI-Geräten und Infrastruktur benötigt, was eine starke Nachfrage nach chinesischer High-End-Fertigung und Ausrüstung schafft. Zusammen genommen wird dieser Trend voraussichtlich bis 2027 oder 2028 anhalten, und unsere Aufwertungsphase ist noch nicht vorbei. Der Renminbi-Wechselkurs ist ein verwalteter Floating-Wechselkurs und wird sich nicht schnell und einseitig aufwerten, sondern voraussichtlich langsam im Rahmen der Verwaltung aufwerten. Gegen Ende des Jahres erwarte ich, dass er sich allmählich der Marke von 6,6 nähert. Wenn wir die Wechselkurse von China, Japan und den USA zusammen betrachten, sehen wir ein sehr interessantes Phänomen: Der Wechselkurs eines Landes wird nicht durch einzelne Zinserhöhungen oder Zinssenkungen bestimmt, sondern letztlich durch die wirtschaftliche Lage des Landes und seine Stellung im globalen Handelssystem. Die Aufwertung des Renminbi und die Stärke des US-Dollars spiegeln letztlich das Gewicht eines Konsumriesen und eines Fertigungsriesen im globalen Machtgefüge wider. Der heutige Anstieg des Renminbi hat auch die starke Rallye der A-Aktien beflügelt. Mit dem Abschluss der aktuellen Zinserhöhungsrunde der Fed hat der globale Kapitalmarkt eine Verschnaufpause erhalten. Die niedrige Bewertung der A-Aktien ist im globalen Vergleich sehr attraktiv. Ich denke, wir müssen nicht übermäßig pessimistisch sein; eine langsame Erholung könnte bereits auf dem Weg sein. Weitere gute Nachrichten werde ich hier mit dir teilen. Klicke auf Folgen, um dich durch den Zinssenkungszyklus zu begleiten. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachte das Risiko.

Globale Zentralbanken starten "Zinsanhebungswelle", die japanische Zentralbank wird bald die Zinsen erhöhen, drei große Risiko-Warnungen Die globale Welle der Zinserhöhungen der Zentralbanken steht bevor. Nach dem gestrigen Abschluss der September-Sitzung der US-Notenbank hat die Fed erstmals seit drei Jahren die Zinsen um 25 Basispunkte erhöht. Und Achtung: Laut dem nach der Sitzung veröffentlichten Punktdiagramm wird dieses Jahr noch eine weitere Zinserhöhung erwartet, und für das nächste Jahr halten bis zu neun stimmberechtigte Mitglieder weitere 1 bis 2 Zinserhöhungen für wahrscheinlich. Wir möchten alle daran erinnern, dass dies sehr wahrscheinlich das Startsignal für eine globale Welle von Zinserhöhungen der Zentralbanken ist. Die EZB hat gerade auf ihrer September-Sitzung die zweite Zinserhöhung in diesem Jahr angekündigt. Und heute Abend wird die Bank of England höchstwahrscheinlich keine Änderung vornehmen, aber man sollte dies nicht unterschätzen, denn in der anschließenden Pressekonferenz könnte die Bank of England ankündigen, im November die Zinsen anzuheben. Schließlich gab es bei der letzten Sitzung drei Gegenstimmen, die eine Zinserhöhungsphase forderten. Noch gefährlicher ist die morgige Sitzung der japanischen Zentralbank, bei der der Markt mit 99 % Wahrscheinlichkeit davon ausgeht, dass die Bank of Japan zum zweiten Mal in diesem Jahr die Zinsen anhebt – die sechste Zinserhöhung in diesem Zyklus –, wobei der Zinssatz von 1 % auf 1,25 % steigt und damit den höchsten Stand seit 31 Jahren erreicht. Warum kommt diese globale Welle der Zinserhöhungen so heftig? Der Hauptgrund ist der hohe Ölpreis und die durch den Nahostkonflikt verursachte globale importierte Energieinflation. Wir sehen, dass der in den USA gerade veröffentlichte Verbraucherpreisindex (CPI) für August von einem vorherigen Abwärtstrend wieder in einen Aufwärtstrend übergegangen ist, wobei der Kern-CPI mit 0,3 % die Erwartungen übertraf und der Gesamt-CPI wieder über 3,4 % liegt. Ebenso stieg der CPI im Euroraum im August auf über 3 %, und Japan hat bereits die 2 %-Inflationszielmarke überschritten. Hinter dieser Trendwende steht vor allem die unaufhaltsame hohe Inflation durch die Ölpreise. Welche Folgen wird diese globale Zinserhöhungswelle haben? Es könnten drei große Risiken verborgen sein. Das erste ist die uns sehr vertraute US-Dollar-Flut. Wenn alle Zentralbanken weltweit die Zinsen erhöhen, steigen die Kapitalkosten, und der US-Dollar wird immer knapper. Er wird Teil des Kampfes um die Liquidität in US-Dollar. Die Zentralbanken und Finanzbehörden weltweit sowie die großen AI-Konzerne schöpfen aus demselben Pool, dessen Wasserstand immer weiter sinkt. Länder und Unternehmen, die dringend US-Dollar benötigen, werden unter dem Druck eines starken US-Dollars leiden. Diese US-Dollar-Flut könnte in vielen finanziell schwachen Ländern zu Finanzkrisen führen. Sowohl die lateinamerikanische Wirtschaftskrise der 1980er Jahre als auch die asiatische Finanzkrise von 1997 haben ihre Wurzeln in dieser US-Dollar-Flut. Das zweite Risiko ist die hohe Rendite der US-Staatsanleihen. Die Renditen haben ein 30-Jahres-Hoch überschritten. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen liegt stabil über 5 %. Nach der Zinserhöhung der Fed erwartete der Markt eigentlich einen Rückgang der Renditen, doch stattdessen stiegen die kurzfristigen Renditen der 2-jährigen Anleihen, was die gesamte Zinsstrukturkurve nach oben verschob. Die Rendite der US-Staatsanleihen ist der Preisanker für globale Vermögenswerte. Wenn die Rendite dauerhaft bei 5 % oder sogar in Richtung 6 % bleibt, werden große Anlageklassen wie US-Aktien, chinesische A-Aktien und Gold aufgrund dieses höheren Preisankers Bewertungsabschläge erfahren. Der nächste psychologische Schwellenwert, auf den der Markt achtet, ist 5,5 %, da dies die Rendite ist, die US-Unternehmen für Investitionen benötigen. Wenn die Rendite der US-Staatsanleihen die Rendite der Unternehmensinvestitionen übersteigt, könnte dies zu einem plötzlichen Kapitalengpass in der US-Wirtschaft führen, was das Investitionsinteresse der Unternehmen senkt und eine Spirale der wirtschaftlichen Schrumpfung auslöst. Das dritte und am tiefsten verborgene Risiko ist das Carry-Trade-Risiko des japanischen Yen. Wie bereits erwähnt, wird die japanische Zentralbank morgen die Zinsen erhöhen, und der Markt erwartet, dass sie in diesem Jahr noch zwei weitere Zinserhöhungen vornimmt. Sobald die Bank of Japan die Zinsen anhebt und der Yen wieder aufwertet, könnten Carry-Trades im Volumen von bis zu zwei Billionen Yen aufgelöst werden, was zu einer Kapitalrückführung aus den globalen Kapitalmärkten nach Japan führt und eine Wiederholung des Schwarzen Montags im August 2024 auslösen könnte. Die kritische Marke liegt bei einem Yen-Wechselkurs von 150 gegenüber dem US-Dollar. Fällt der Yen unter diese Marke, könnte die Auflösung der Carry-Trades und das Verschwinden billigen Kapitals auf den globalen Märkten eine Kettenreaktion von Entschulden und Hebelabbau auslösen, die eine Finanzkrise verursachen könnte. Was bedeutet diese Zinserhöhungswelle für China? Zunächst einmal stehen unsere Außenhandelsunternehmen unter Druck. Wenn der US-Dollar teurer wird, werden unsere Importfirmen und Unternehmen mit US-Dollar-Schulden doppelt belastet. Die gute Nachricht ist, dass die Absicherungsquote unserer Importfirmen für 2025 bereits 30 % erreicht hat und wir gut vorbereitet sind. Außerdem befindet sich der Renminbi derzeit in einem starken Aufwertungszyklus, sodass kurzfristig kein großes Devisenrisiko besteht. Ein weiterer wichtiger Einfluss betrifft unsere Kapitalmärkte. Die steigenden globalen Kapitalzinsen werden zu Kapitalabflüssen aus den Schwellenländern führen, einschließlich unserer A-Aktien und Hongkonger Aktien. Gleichzeitig werden die hohen US-Staatsanleihenrenditen die Bewertungen der globalen Aktienmärkte drücken. Da die Technologie-Sektoren in den USA und China miteinander verbunden sind, wird ein Rückgang der US-Technologieaktien auch unseren Haupttechnologiesektor belasten. Daher sollten wir in der kommenden Zeit die Äußerungen der globalen Zentralbanken genau beobachten, insbesondere die beiden wichtigen Sitzungen der Fed Ende Oktober und im Dezember. Ich werde weiterhin die Entwicklungen der Fed verfolgen und Ihnen zeitnahe Analysen der globalen Finanzmärkte liefern. Klicken Sie auf "Folgen", um mit mir gemeinsam durch den Zinssenkungszyklus zu navigieren.

Ausblick auf die Zinserhöhung der Fed im September: Taubenhafte Zinserhöhung, keine Panik nötig Das Zinsentscheidungsmeeting der Fed im September steht kurz bevor und ist so gut wie sicher. Wie hat sich die Fed Schritt für Schritt in diese Zinserhöhungsposition gebracht? Der Hauptgrund ist tatsächlich Powell. Powell hat auf der Sitzung im Juli einen eher lockeren Kurs eingeschlagen, was das Vertrauen des Marktes in ihn erschütterte. Deshalb musste er im August sein Image komplett überarbeiten, erklärte entschlossen, die Inflation zu bekämpfen, und sagte, dass es keine Marktleitlinien geben werde – die Daten würden sprechen, wie sie sind. Die letzten drei wichtigen Daten der vergangenen Woche: die Non-Farm Payrolls, der PPI und der CPI übertrafen alle die Erwartungen. Dazu kam, dass Iran in der letzten Woche noch Ölpreise über 100 USD anheizte. Der Markt denkt sich: Du sagst, du gibst keine Leitlinien? Du sagst, der Markt soll selbst die Preise bestimmen? Der Markt hat bereits eingepreist, dass im September eine Zinserhöhung kommt – folgst du dem Markt oder nicht? Das ist Powells derzeitige unangenehme Lage. Da die Worte einmal ausgesprochen sind, wird er wohl aus Rücksicht auf die Glaubwürdigkeit der Fed die Zinserhöhung durchziehen müssen. Aber keine übermäßige Panik: Ich persönlich sehe diese Zinserhöhung als taubenhafte oder präventive Zinserhöhung. Was bedeutet das? Dass die Inflation in den USA nicht außer Kontrolle geraten ist und die Wirtschaft nicht überhitzt, führt die Fed eine bestimmte Art von Zinserhöhung durch. Historisch gesehen unterscheidet die Fed zwischen präventiven Zinserhöhungen und feuerwehrartigen Zinserhöhungen zur Bekämpfung außer Kontrolle geratener Inflation. Letztere führen fast immer zu einer Liquiditätsverknappung auf den Finanzmärkten – egal ob Aktien, Anleihen oder Gold – was zu starken Kursverlusten führt, da Liquidität und Kreditkosten sich verschlechtern. Die andere Art ist die präventive Zinserhöhung, die bei noch kontrollierbarer Inflation durchgeführt wird. Ein Blick in die Geschichte zeigt, dass die US-Aktienmärkte oft erst fallen und dann steigen. Ein klassisches Beispiel ist März 1997, als die Fed eine meisterhafte Operation durchführte. Die Situation damals ähnelte der heutigen sehr: Die Internet-Technologierevolution damals und die AI-Technologierevolution heute brachten enorme Produktivitätssteigerungen und eine Investitionswelle. Die Fed begann zu erhöhen, um eine Überhitzung durch Überinvestitionen zu verhindern. Als Greenspan die Zinserhöhung ankündigte, sagte er auf der Sitzung einen sehr berühmten Satz: Der Markt habe bereits für ihn erhöht, er setze nur die Markterwartungen um. Klingt das nicht fast identisch mit dem, was Powell im Juli sagte? Wie reagierten damals die Aktienmärkte? Vor der Zinserhöhung von Greenspan fielen die Aktien von Januar bis März um etwa 13 %. Innerhalb einer Woche nach der Ankündigung stiegen sie schnell wieder und gewannen die Verluste zurück. Diesmal sind die Aktienmärkte sogar noch stärker: Von Juni bis zum Höchststand fielen sie nur um etwa 2 %. Allerdings sind die Anleihenmärkte stark gefallen. Der Markt hat bereits drei Zinserhöhungen eingepreist, und die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen ist auf über 5 % gestiegen – ein 30-Jahres-Hoch. Wie es weitergeht, hängt stark von zwei Faktoren ab. Erstens, ob die hohen Ölpreise schnell wieder fallen. Wenn Trump erfolgreich eine Waffenruhe im Nahen Osten vermittelt und die Ölpreise unter 90 USD fallen, dann ist diese Zinserhöhung kaum beängstigend. Nach der Septembererhöhung könnte die Fed die Füße stillhalten, da die Inflation weiter sinken wird. Die Fed gewinnt Zeit, und Powells fünf Arbeitsgruppen werden das Inflationsrahmenwerk überarbeiten. Wahrscheinlich wird die Inflation im ersten oder zweiten Quartal nächsten Jahres das Ziel erreichen, und die Fed hat keinen Grund mehr, weiter zu erhöhen. Im schlimmsten Fall, wenn die Ölpreise über 100 USD bleiben, wird es im Dezember gefährlich, und es könnte eine weitere Zinserhöhung geben. Zwei aufeinanderfolgende Zinserhöhungen könnten einen tiefen Einbruch am Aktienmarkt verursachen. Ob der Zinserhöhungszyklus die Aktienmärkte oder globale Vermögenswerte beeinflusst, hängt entscheidend davon ab, ob die US-Wirtschaft in eine Rezession gerät. Wenn nicht, können sich die Aktienmärkte wahrscheinlich innerhalb eines Jahres erholen. Die AI-Technologie in den USA ist weiterhin auf dem Vormarsch, das BIP wuchs im ersten Quartal um 2,1 % und im zweiten Quartal um 1,5 %, was gesund ist, und die Non-Farm Employment-Daten zeigen nahezu Vollbeschäftigung. Angesichts dieser wirtschaftlichen Widerstandsfähigkeit sehe ich die Zinserhöhung als taubenhafte Maßnahme, also keine große Sorge. Kurzfristig sollten wir jedoch bei Ölpreisen über 100 USD vorsichtig sein. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageberatung. Bitte beachten Sie das Risiko.

Beide Parteien versagen, die Zentralbank verliert die Kontrolle! Die drei großen Weisen reißen gemeinsam die Mauern ein, die US-Finanzdisziplin ist völlig außer Kraft gesetzt Nach der unerwartet starken Veröffentlichung der US-Arbeitsmarktdaten postete der „Versteher-König“, dass die Fed die Zinsen senken müsse, sonst werde sie den Handel mit allen Ländern einstellen, die einen Handelsüberschuss mit den USA haben. Kurz darauf schrieb er, die US-Zinsen sollten jetzt bei 0,5 % bis 1 % liegen, nicht bei 4 %. Der aktuelle Federal Funds Rate liegt bei 3,5 % bis 3,75 %, was bedeutet, dass der „Versteher-König“ eine Zinssenkung um 250 bis 325 Basispunkte fordert – das steht im völligen Gegensatz zu den Markterwartungen einer Zinserhöhung der Fed im September. Kürzlich habe ich in einem Video gesagt, dass die drei großen Weisen in den USA derzeit der „Versteher-König“, Fed-Chef Wash und Finanzminister Bessent sind, die alle ihr eigenes Ding machen. Der „Versteher-König“ kontrolliert die Ölpreise, Bessent die Renditen der zehnjährigen Staatsanleihen, Wash die Zinserwartungen. Aber alle drei kontrollieren den Dollarpreis, also die Zinsen, doch niemand kümmert sich wirklich um die Geldmenge. Die gigantische US-Schuldenlast von 40 Billionen Dollar führt dazu, dass die Renditen der US-Staatsanleihen hoch bleiben, die zehnjährige Rendite hat bereits 4,8 % überschritten und steuert auf 5 % zu. Das zugrundeliegende Kernproblem ist: Wie soll das US-Schuldenniveau überhaupt kontrolliert werden? Ich gebe vier Worte: Finanzdisziplin. Was bedeutet Finanzdisziplin? Es geht darum, wie die Regierung ihr Geld ausgibt und wer das Recht hat, der Regierung bei impulsiven Ausgaben Einhalt zu gebieten. Die Regierung will von Natur aus Geld ausgeben. Im Wahlsystem wollen die Wähler Sozialleistungen, die Politiker trauen sich aus Angst vor Wiederwahl nicht, diese zu kürzen, sondern erhöhen sie sogar ständig. Mehr Sozialleistungen bedeuten natürlich mehr Ausgaben, und die Regierung hat den natürlichen Impuls, das Budget ständig zu erhöhen. Finanzdisziplin braucht Kontrollmechanismen, um die Schulden an drei Stellen zu begrenzen. Die erste ist das US-Finanzbudget. Vor 1960 legte man Wert auf ausgeglichene Budgets. Doch 1960 kam die Keynesianische Theorie auf, die besagt, dass die Regierung die Wirtschaft ankurbeln soll und ein moderates Defizit Wachstum und Vollbeschäftigung sichern kann. Nachdem diese Theorie weltweit von Regierungen akzeptiert wurde, begann auch die US-Regierung, sich durch Schuldenaufnahme zu finanzieren und wurde zu einem Konsumriesen. Keynesianismus empfiehlt ein Defizit von 3 % des BIP, aber das tatsächliche US-Defizit liegt jetzt bei 6 %, also doppelt so hoch wie die von Bessent ursprünglich genannten 3 %. Sein „Großartiges Amerika“-Gesetz sieht in den nächsten zehn Jahren weitere Steuersenkungen vor, die die finanzielle Belastung erhöhen, und bis 2036 könnte das Defizit auf über 7 % steigen. Die erste Kontrollinstanz ist ausgefallen, nun zur zweiten: die Kongressaufsicht. Das US-Finanzbudget muss vom Kongress genehmigt werden, der aus zwei Parteien besteht und theoretisch das Budget der Regierungspartei überwachen sollte. In Wirklichkeit kritisieren beide Parteien Defizite, wenn sie in der Opposition sind, aber wenn sie an der Macht sind, geben sie großzügig aus. Die Demokraten investieren in Gesundheitsfürsorge, erneuerbare Energien und Einwanderungszuschüsse; die Republikaner in Militär, KI-Infrastruktur und Steuersenkungen für Wähler. Die parteiische Aufsicht ist nur noch eine Formalität und wird zum Werkzeug für Wahlkampfversprechen. Die zweite Verteidigungslinie ist gefallen, jetzt kommt die dritte: die Unabhängigkeit der Zentralbank. Die US-Finanzierung beruht auf Schuldenaufnahme, und wenn die Zentralbank mitspielt, steigen die Zinsen, was die Kreditkosten der Regierung erhöht und die Rückzahlung erschwert. Früher war die Fed dem Finanzministerium unterstellt, das die Zentralbank als Geldquelle für kostengünstige Schulden nutzte und von der Fed verlangte, die Zinsen nicht zu erhöhen und Staatsanleihen zu kaufen. 1951 unterzeichneten der Fed-Chef und das Finanzministerium eine Trennungsvereinbarung, seitdem entscheidet die Fed unabhängig über die Zinsen. Wie steht es heute um die Unabhängigkeit der Fed? Auf der Jahrestagung der Zentralbanken stellte der neue Vorsitzende Wash sich als unabhängiger, restriktiver Kämpfer gegen Inflation dar, erklärte, die Fed trage die volle Verantwortung für die Inflation und werde bei hoher Inflation handeln, was das Vertrauen der Märkte stärkte. Aber ich sage schon lange, dass Wash 2025 öffentlich vorschlagen wird, die Trennungsvereinbarung von 1951 zu ändern, weil er der Meinung ist, dass das Finanzministerium mehr Marktsteuerungsrechte erhalten sollte und Teile der 6,7 Billionen Dollar Bilanzsumme der Fed an das Finanzministerium abgeben sollte. Wash schwächt also auf indirektem Weg die Firewall und reicht dem Finanzministerium einen Olivenzweig zur Kapitulation. Die Lage ist klar: US-Staatsanleihen haben Probleme, die 30-jährigen Renditen liegen über 5,3 %, die 10-jährigen bei 4,8 %, beides 20-Jahres-Hochs. Die drei großen Weisen stehen vor der Schulden-Firewall: Der „Versteher-König“ prallt von außen gegen die Mauer, Bessent umgeht sie und schiebt sie beiseite, und Wash, der eigentlich die Unabhängigkeit bewahren sollte, reißt sie von innen ein – sie sind erstaunlich einig. Kurzfristige Turbulenzen bei US-Staatsanleihen sind nicht lösbar, der Markt konzentriert sich auf kurzfristige Maßnahmen, Rückkäufe durch das Finanzministerium und fallende Ölpreise lösen das langfristige Problem der Finanzdisziplin nicht. Erst wenn Bessent das zukünftige Finanzbudget ändert und der „Versteher-König“ über Ausgabenkürzungen spricht, ist US-Staatsverschuldung zu retten. Die Chance könnte nach den Zwischenwahlen kommen: Wenn der „Versteher-König“ beide Kammern verliert, wird die Opposition das „Großartige Amerika“-Gesetz und das Finanzbudget neu prüfen oder sogar kippen, was der US-Staatsverschuldung eine neue Chance gibt. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlung, bitte beachten Sie das Risiko.

Der US-Verbraucherpreisindex (CPI) für August übertraf leicht die Erwartungen, die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September liegt bei 90 %, negative Nachrichten sind eingepreist, der Markt steigt allgemein an Gerade wurden die wichtigen US-CPI-Daten für August veröffentlicht, der gesamte CPI übertraf die Markterwartungen. Am meisten beachtet wurde der Kern-CPI im Monatsvergleich, der bei 0,3 % lag und damit über den erwarteten 0,2 % lag. Obwohl der gesamte Kern-CPI von 2,5 im Vormonat auf 2,4 gesunken ist, wird aufgrund des über den Erwartungen liegenden Monatswerts angenommen, dass die Fed mit hoher Wahrscheinlichkeit im September die Zinsen anheben wird. Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung stieg von 69 % vor der Veröffentlichung auf über 91 %, was bedeutet, dass eine Zinserhöhung im September als sicher gilt. Man muss sich jedoch keine allzu großen Sorgen machen, da der Markt diese Zinserhöhung bereits vorweggenommen hat. Wenn man sich die Renditen der US-Staatsanleihen anschaut, liegt die zehnjährige Rendite bereits nahe bei 5 %, und die globalen Aktienmärkte haben bereits eine Abwärtsbewegung hinter sich. Deshalb hat der Markt nach der Veröffentlichung der Daten eher das Gefühl, dass die schlechten Nachrichten eingepreist sind. Die US-Aktienmärkte fielen zunächst leicht, erholten sich dann aber wieder, während Gold direkt anstieg und die Marke von 4400 durchbrach. Die kurzfristigen Renditen der US-Staatsanleihen, insbesondere die zweijährigen, erreichten sogar einen Höchststand und fielen dann wieder. Man kann sagen, dass der gesamte Markt ein Gefühl der Stabilität hat. Jeder weiß, dass die Fed im September die Zinsen anheben wird. Diese Zinserhöhung ist jedoch kein Beginn eines fortlaufenden Zinserhöhungszyklus, sondern eine symbolische Maßnahme, um das Vertrauen der Fed im Kampf gegen die Inflation zu stärken. Da der Markt bereits gefallen ist, hat er nun eher die Motivation, wieder in einen Aufwärtstrend zurückzukehren. Für die nächste Fed-Sitzung in der kommenden Woche liegt unser Fokus weniger auf der Zinserhöhung, sondern vielmehr darauf, ob der neue Fed-Vorsitzende Walsh am 28. Oktober eine weitere Zinserhöhung ankündigen wird. Der Markt geht derzeit größtenteils davon aus, dass dies nicht der Fall sein wird, da der Oktober nur wenige Tage vor den US-Zwischenwahlen liegt. Danach wird erwartet, dass der CPI und der PCE im Oktober und November weiter abkühlen, was die Grundlage für eine Zinspause im Dezember legt. Die meisten Investmentbanken an der Wall Street prognostizieren, dass im nächsten Jahr zwei Zinssenkungen folgen werden, womit ein neuer Zinssenkungszyklus beginnt. Daher ist die heutige Klarheit für alle eher eine beruhigende Nachricht, es besteht kein Grund zur Panik, und es wird wieder eine stabile Situation eintreten. Dies sind lediglich persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachten Sie das Risiko.

Die US-Verbraucherpreisindex (CPI) für August steht kurz vor der Veröffentlichung und wird darüber entscheiden, ob im September die Zinsen erhöht werden. Heute Abend wartet die ganze Welt auf eine wichtige Datenveröffentlichung, nämlich die um 8:30 Uhr erscheinenden US-CPI-Daten für August. Diese Daten werden darüber entscheiden, ob die US-Notenbank Fed im September die Zinsen anhebt. Die Europäische Zentralbank hat bereits als Erste die Zinsen erhöht, und nächste Woche wird die Bank von Japan voraussichtlich ebenfalls die Zinsen anheben. Sollte die Fed im September ebenfalls anheben, beginnt damit eine Ära globaler Zinserhöhungen. Die Markterwartung für den diesjährigen September-CPI liegt insgesamt bei 3,4 %, unverändert zum Vormonat. Der Kern-CPI, auf den die Fed besonders achtet, soll von 2,5 % im Vormonat auf 2,4 % sinken. Der für alle wichtigste Indikator ist die monatliche Veränderung des Kern-CPI. Im letzten Monat lag dieser Wert bei 0,22 %. Um eine Abkühlung des CPI zu erreichen, müsste dieser Wert diesmal unter 0,22 % fallen. Viele hoffen, dass der Leiter des Arbeitsstatistikamts diesmal, wie in den meisten Monaten dieses Jahres, Daten unter den Erwartungen liefern wird. Doch ich muss sagen, dass der Leiter des Arbeitsstatistikamts gewechselt hat. Von Januar bis Juli wurde die Datenveröffentlichung von einem kommissarischen Leiter durchgeführt, im August hat der neu ernannte Leiter, ein US-Amerikaner japanischer Abstammung namens Matsumoto, offiziell sein Amt angetreten. Dies ist seine erste Datenveröffentlichung. Er war zuvor ein langjähriger technischer Beamter im Arbeitsstatistikamt und wird vom Markt als relativ unparteiisch angesehen, ähnlich wie Waller von der Fed. Da es seine erste Amtszeit ist, wird genau beobachtet, ob er die erhofften niedrigen Erwartungen erfüllen kann, was allerdings schwierig sein dürfte. Ein Blick auf die Prognosen von Wall Street zeigt, dass der erwartete Wert bei 0,2 % liegt. Ein Ökonom hat zudem eine Monte-Carlo-Simulation mit 10.000 Durchläufen durchgeführt, die nur eine zehnprozentige Chance ergibt, dass der Wert unter den Erwartungen liegt. Das klingt wie der letzte Zaubertrick von Doctor Strange im Avengers-Film – nur eine einzige Chance. Ob der CPI heute Abend tatsächlich unter 0,2 % fällt und damit in der kritischsten Phase die globalen Märkte rettet, hängt von den um 8:30 Uhr veröffentlichten Daten des neuen Leiters ab. Dies ist lediglich eine persönliche Meinung und stellt keine Anlageberatung dar. Bitte beachten Sie das Risiko.

Heute treffen drei große negative Faktoren gleichzeitig auf den Markt, drei wichtige Ereignisse. Zunächst hat die USA den PPI für August veröffentlicht, der die Markterwartungen übertroffen hat, von 4,7 im Vormonat direkt auf 5,4 % gestiegen, was über der erwarteten 5,3 % liegt, also von der 4er- auf die 5er-Stelle gesprungen ist. Das hat das Vertrauen in die morgige CPI-Erwartung direkt erschüttert, alle gehen davon aus, dass die Fed angesichts des Ölpreisanstiegs im September sehr wahrscheinlich die Zinsen anheben wird. Nach der PPI-Veröffentlichung ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Fed von zuvor etwas über 60 % auf jetzt 74 % gestiegen, das ist der erste Schlag. Der zweite Schlag ist der heutige Ölpreis, der durch die erneute Eskalation des Nahostkonflikts, bei dem die Huthi-Milizen wieder aktiv sind, über die 100-Dollar-Marke für WTI-Rohöl gestiegen ist. Dieser Ölpreis wird sich in den Überlegungen der Fed zur Zinserhöhung widerspiegeln, also Ölpreis-Inflation, Fed-Zinserhöhung. Der dritte negative Faktor ist die gerade beendete geldpolitische Sitzung der Europäischen Zentralbank im September, bei der die EZB die Zinsen um 25 Basispunkte erhöht hat. Was bedeutet diese Zinserhöhung? Sie steht für eine weitere globale Liquiditätsverknappung, das Niveau steigt erneut an. Nach dieser Zinserhöhung sind sowohl die Renditen von US-Staatsanleihen als auch die europäischen Anleihenrenditen kollektiv gestiegen. Außerdem hat die EZB ihre Prognosen für die europäische Wirtschaft und die Inflation nach oben korrigiert, die Inflationsdauer wird länger, bis 2028, wobei die Inflationsrate für 2028 von 2,2 auf 2,3 % angehoben wurde. Bei der anschließenden Pressekonferenz gab EZB-Präsidentin Lagarde den Marktteilnehmern ein kleines bisschen gute Nachrichten, ein kleines bisschen. Sie nannte drei Überraschungen: Erstens, die Widerstandsfähigkeit der europäischen Wirtschaft übertraf ihre Erwartungen; zweitens, die aktuelle Inflationslage in Europa ist besser als erwartet, was bedeutet, dass der Ölpreisanstieg sich nicht stark auf die Warenpreise ausgewirkt hat und die Verbraucher ihr Kaufverhalten angepasst haben, indem sie bei hohen Preisen weniger und bei niedrigen Preisen mehr kaufen, sodass die Preissteigerungen, insbesondere bei Lebensmitteln, nicht stark ausgefallen sind; drittens, da der Nahostkonflikt ungelöst bleibt, dauert dieser länger als erwartet, weshalb die Inflationserwartung für 2028 angepasst wurde. Insgesamt ist die Intensität der Inflation nicht so stark, aber die Dauer wird länger sein. Diese Aussage hat den Markt etwas beruhigt, das heißt, die größte Sorge des Marktes, der Ölpreis, scheint die tatsächlichen Auswirkungen auf die Verbraucher in Europa und den USA nicht so schlimm zu sein wie befürchtet. Daher ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Fed von 74 % wieder leicht auf 70 % gesunken. Diese 70 % Wahrscheinlichkeit deuten darauf hin, dass die Zinserhöhung im September sehr wahrscheinlich ist. Aber man muss nicht zu sehr in Panik geraten, denn der Markt hat die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Fed bereits eingepreist, und der neue Fed-Vorsitzende Waller hat auf dem globalen Zentralbankgipfel im August bereits eine hawkische Zinserhöhungserwartung geäußert. Diese Zinserhöhung könnte kurzfristig negativ für den Markt sein, langfristig jedoch die Marktstimmung stabilisieren. Ob es zu einer Zinserhöhung kommt, hängt entscheidend vom morgigen US-CPI für August ab, der morgen Abend um 20 Uhr veröffentlicht wird und eine gleichzeitige Analyse mit sich bringt. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlung, bitte beachten Sie das Risiko.

Betrachte US-Staatsanleihen nicht länger als sicheren Hafen! Es liegt nicht an der Inflation, sondern an der schwindenden Kreditwürdigkeit der USA Es gibt eine Zahl, jede einzelne Kennzahl, die deine Aufmerksamkeit verdient: Die Rendite der US-Staatsanleihen ist tatsächlich negativ geworden. Es ist nicht nur ein einzelnes Jahr mit Verlusten, sondern über zehn Jahre betrachtet erzielst du mit langfristigen US-Staatsanleihen eine negative Rendite. Laut dem Bloomberg US Treasury 10-Year Yield Index lag die annualisierte Rendite für zehn Jahre bis Ende Juni dieses Jahres bei -1,33 %, für fünf Jahre bei -5,6 %. Konkret: Wenn du in den US-Staatsanleihen-ETF TLT investierst, der die größten 20-jährigen US-Staatsanleihen abbildet, dann hat dieser Index seit seinem Höchststand im August 2020 bis heute einen maximalen Rückgang von 52,6 % erlitten, also fast eine Halbierung. In diesem Zeitraum befand sich die Anlage 2222 Tage im Verlust. Gleichzeitig stieg der US-CPI um 29 %, was bedeutet, dass die US-Staatsanleihen nicht nur die Inflation nicht übertroffen haben, sondern unter Berücksichtigung der Inflation dein maximaler Verlust sogar 65 % beträgt. Das Problem ist also nicht nur, dass US-Anleihen Schwierigkeiten haben, sondern es betrifft das sogenannte risikofreie Asset in der globalen Vermögensbewertung. Zunächst wollen wir klären, wo genau die US-Staatsanleihen Verluste erlitten haben. Viele glauben, dass die hohe Inflation der Grund dafür ist, dass US-Anleihen die Inflation nicht schlagen können. Diese Erklärung ist jedoch nicht haltbar. Daten zeigen, dass die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen Ende Februar dieses Jahres um 0,83 Prozentpunkte stieg, davon entfielen 0,76 auf die reale Rendite, also 92 %, während die Inflationserwartungen praktisch unverändert blieben. Einfach gesagt bedeutet das: Der Anstieg der US-Staatsanleihenrenditen und der Preisverfall der Anleihen sind nicht durch Inflation verursacht, sondern durch einen Anstieg der realen Zinsen. Wenn die Inflation steigt, verlangt der Markt eine Inflationsprämie, aber hier verlangt der Markt eine Risikoprämie für das tatsächliche Risiko. Erstere bedeutet, dass zukünftiges Geld weniger wert ist und man deshalb höhere Zinsen fordert; letztere bedeutet, dass es riskanter wird, Geld an die US-Regierung zu verleihen. Letztlich ist es also nicht die Inflation, die die Anleihen entwertet, sondern die schwindende Kreditwürdigkeit der US-Regierung – das ist das eigentliche Signal. Welche Auswirkungen hat die negative Rendite der US-Staatsanleihen für Investoren? Drei Punkte: Erstens: Viele Anleiheinvestoren haben über zehn Jahre hinweg Verluste erlitten. Anleihen sind die Basisinvestition für viele globale Investoren, darunter Staatsfonds, Pensionskassen, Regierungsfonds und Versicherungen, die passiv in US-Staatsanleihen investieren. Doch über zehn Jahre betrachtet sind sie bilanziell im Minus. Die traditionelle Asset-Allokation, die Anleihen als Absicherung gegen Aktienrisiken nutzt, funktioniert nicht mehr. Die klassische 60/40-Regel, bei der 60 % in risikoarme Anleihen und 40 % in Aktien investiert werden, um Schwankungen auszugleichen, ist durch die negative kumulierte Rendite der Anleihen nicht mehr wirksam. Anleihen werden zum Belastungsfaktor, senken nicht das Risiko, sondern die absolute Rendite. Zweitens: In letzter Zeit zeigt sich ein merkwürdiges Phänomen: Die Korrelation zwischen US-Aktien und US-Anleihen wird immer stärker. Früher stiegen Anleihen, wenn Aktien fielen, heute bewegen sie sich fast synchron. Das bedeutet, dass US-Anleihen ihre Funktion als sicherer Hafen verloren haben. Wenn Anleihen weder Rendite noch Absicherung noch Schutz bieten, zeigt das, dass die Kreditwürdigkeit des Emittenten, also der US-Regierung, in Frage steht. Drittens: Die US-Bundesschulden belaufen sich mittlerweile auf 40 Billionen USD, über 120 % des BIP, mit jährlichen Zinszahlungen von 1,2 Billionen USD – mehr als die Militärausgaben, nur noch hinter den Sozialausgaben. Gleichzeitig investiert die USA jährlich über eine Billion USD in den Aufbau von AI. Das globale Kapital wird also sowohl durch US-Schulden als auch durch AI-Investitionen stark beansprucht. Unabhängig davon, ob der Markt daran glaubt oder nicht, gibt es nicht genug Geld, um die Schulden weiter nachhaltig zu erhöhen. Deshalb sehen wir derzeit hohe Volatilität bei globalen Vermögenswerten, verursacht durch die Schwankungen der US-Staatsanleihen, die sich auf die globale US-Dollar-Liquidität übertragen. Liquidität ist wie ein globaler Kapitalpool, der durch ständige Entnahmen immer kleiner wird. Schon kleine Ereignisse, wie Ölpreisschwankungen im Nahen Osten, können starke Bewegungen an US-Aktien-, Gold-, Bitcoin- sowie chinesischen und Hongkonger Aktienmärkten auslösen. Das sinkende Liquiditätsniveau wirkt sich massiv auf alle Marktteilnehmer aus. Ein weiterer wichtiger Effekt der hohen US-Staatsanleihenrenditen ist, dass der Maßstab für die globale Vermögensbewertung immer höher wird. Die Rendite der US-Staatsanleihen ist der Referenzzinssatz für die Kapitalkosten aller Vermögenswerte. Steigt dieser, erhöht sich der Diskontsatz, mit dem zukünftige Erträge abgezinst werden. Anders gesagt: In der aktuellen Hochzinsphase müssen alle Vermögenswerte mit Abschlägen bewertet werden. Das erklärt auch, warum AI-Aktien zuletzt nicht mehr steigen – Investoren setzen systematisch einen Abschlag auf diese Bewertungen. Für die letzten vier Monate des Jahres 2026 ist mit einer weiteren Verknappung der globalen US-Dollar-Liquidität zu rechnen, da eine Super-Zentralbankwoche bevorsteht. Die Fed, die Bank of Japan, die EZB und die Bank of England könnten gleichzeitig in eine Zinserhöhungsphase eintreten, und die Geschwindigkeit der Zinserhöhungen nimmt zu. Die Bank of Japan hat dieses Jahr bereits zweimal erhöht und wird voraussichtlich noch zweimal nachlegen; die EZB plant im September eine Zinserhöhung und möglicherweise eine weitere; die Fed wird im September zwischen einer Zinserhöhung oder -pause abwägen, wobei die Veröffentlichung des US-CPI im August entscheidend sein wird. Unabhängig vom Ausgang wird diese globale Zinserhöhungswelle die Liquidität weiter verringern, die US-Staatsanleihenrenditen steigen lassen und die Anleihepreise weiter fallen. Viele Vermögenswerte werden weiterhin mit Abschlägen gehandelt. Zusammenfassend: Die Rendite von US-Staatsanleihen war in den letzten zehn Jahren negativ. Es gibt keine Anlage, in die man bedenkenlos und blindlings alles investieren kann. In diesem sich wandelnden Zeitalter ist es entscheidend, den Marktzyklen zu folgen, die eigene Asset-Allokation zyklisch anzupassen, zu diversifizieren und die Chancen der Zeit zu nutzen.

Der Markt ist stark enttäuscht Die gerade bekannt gegebene Erhöhung des Rückkauflimits für US-Staatsanleihen durch das US-Finanzministerium auf 6 Milliarden US-Dollar liegt unter den Markterwartungen von 10 Milliarden US-Dollar. Jetzt legen die Leerverkäufer von US-Staatsanleihen wieder zu, die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen ist inzwischen auf 4,85 % gestiegen, und die Rendite der 2-jährigen Staatsanleihen liegt bei 4,42 %. Das Finanzministerium unter Bezent verfolgt eine Wunschvorstellung, weniger Geld auszugeben und den Markt mit den Mitteln des Finanzministeriums zu steuern, doch dieser Plan ist völlig gescheitert. Die Unzufriedenheit des Marktes zeigt sich in zwei Punkten: Erstens, wenn das US-Finanzministerium den Markt retten will, dann soll es echtes Geld in die Hand nehmen, aber jetzt gibt es nur 6 Milliarden US-Dollar. Was sind 6 Milliarden? Man muss wissen, dass das US-Finanzministerium in einem Quartal etwa 100 Milliarden US-Dollar an 20- und 30-jährigen Langfristanleihen versteigert, diese 6 Milliarden sind also nur ein Tropfen auf den heißen Stein. Zweitens, woher kommt das Geld, mit dem das Finanzministerium den Markt retten will? Es stammt nicht aus Steuergeldern, sondern aus der Ausgabe von kurzfristigen Schuldtiteln zur Rettung der langfristigen Anleihen. Das bedeutet, dass das Finanzministerium die langfristigen Anleihen aufgibt und künftig kurzfristige Anleihen ausgibt, um langfristige zu kaufen. Das ist wie Geld von der einen Tasche in die andere stecken, in der Hoffnung, dass die Fed die Zinsen senkt und die kurzfristigen Zinsen weiter sinken, um die Kosten zu senken, während die langfristigen Anleihen sich selbst überlassen werden. Das führt zu großer Unzufriedenheit auf den Finanzmärkten, denn dies ist eine typische Schuldenumstrukturierung der US-Regierung, bei der Wall Street und Investoren mit langfristigen US-Staatsanleihen geopfert werden. Man muss wissen, dass 70 % der langfristigen US-Staatsanleihen von US-Bürgern und Finanzinstituten gehalten werden, sie werden also buchstäblich ins Feuer gelegt. Wie auch immer, Bezent ist mit dieser Schuldenumstrukturierung gescheitert. Heute ist die Rendite der langfristigen Anleihen gestiegen, was sowohl für den US-Aktienmarkt als auch für Gold eine negative Nachricht ist. Wir sehen heute, dass die US-Aktienmärkte beschleunigt fallen und Gold einen starken Kurssturz erlebt. Morgen ist das auch eine schlechte Nachricht für den chinesischen A-Aktienmarkt, daher sollten alle auf das Risiko achten. Dies ist nur eine persönliche Meinung und keine Anlageberatung, bitte beachten Sie das Risiko.

Das Geheimnis des Erwartungsmanagements hinter den Non-Farm-Daten Lass dich nicht von den großen US-Arbeitsmarktdaten für August täuschen! Das ist wieder einmal ein klassisches Wall-Street-Erwartungsmanagement. Die gerade veröffentlichten US-Non-Farm-Daten für August liegen bei 162.000 und übertreffen die Erwartungen deutlich. Viele befürchten, dass die Fed im September erneut die Zinsen anheben wird. Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung ist von zuvor 35 % auf etwa 60 % gestiegen. Aber ich sage euch mit Nachdruck: Die Fed wird im September nicht die Zinsen erhöhen. Der Grund dafür ist eine besonders wichtige Person, die ich euch vorstellen möchte: Mervyn King, der ehemalige Gouverneur der Bank of England. Er wurde gerade vom neuen Fed-Chef Waller zum Leiter der Kommunikationsgruppe der Fed-Arbeitsgruppe ernannt. Was hat das mit der aktuellen Situation zu tun? Mervyn King hat eine berühmte Theorie darüber, wie Zentralbanken mit dem Markt kommunizieren. Seine klassische Theorie nennt sich die Maradona-Kommunikation. Der berühmte argentinische Fußballspieler Maradona hatte eine charakteristische Bewegung: ein Pendel-artiges Dribbling, bei dem er erst nach links und dann nach rechts schwenkte, um den Verteidiger aus dem Gleichgewicht zu bringen, bevor er direkt nach vorne zog. Das ist die von Mervyn King empfohlene Art, wie eine Zentralbank mit dem Markt kommunizieren sollte – mal hawkish, mal dovish, aber in Wirklichkeit keine Handlung. Diese Maradona-Kommunikationsmethode wird offensichtlich vom neuen Fed-Chef Waller angewandt. Erinnern wir uns: Bei den Sitzungen im Juni und Juli zeigte sich Waller eher zurückhaltend, was zu starken Zweifeln am Markt führte. Genau zu diesem kritischen Zeitpunkt äußerte Waller Ende August auf dem Jackson Hole Zentralbanktreffen eine scharfe hawkishe Aussage: Er sagte, die aktuelle Inflation sei die Verantwortung der Fed selbst, und die Fed müsse das Kern-PCE-Ziel von 2 % fest verankern. Diese Aussage ließ die Markterwartungen für Zinserhöhungen sofort explodieren. Doch nur zwei Wochen später, am vergangenen Donnerstag, gab der erfahrene Fed-Gouverneur und akademische Vertreter Waller in einem Interview eine dovishe Einschätzung ab. Er meinte, die Inflation in den USA sei nicht so ernst, und wenn die Inflation weiter sinke, werde die Fed keine Maßnahmen ergreifen. Damit wurden die Zinserwartungen wieder deutlich gedämpft. Das ist ein typisches Beispiel für die Maradona-artige Pendelbewegung zwischen hawkish und dovish. Zwischenzeitlich schwanken auch die US-Wirtschaftsdaten hin und her: Im Juli waren die Non-Farm-Daten negativ, was den Markt glauben ließ, der Arbeitsmarkt kühle schnell ab. Diesen Monat hingegen übertrafen die Daten mit 162.000 die Erwartungen deutlich und wirkten hawkish. Mal links, mal rechts. Nach diesem Muster wird der US-CPI nächste Woche wahrscheinlich wieder sinken und die Zinserwartungen dämpfen. Diese Maradona-artige Schwankung deutet letztlich darauf hin, dass die Fed keine Zinserhöhung vornehmen wird. Das passt auch sehr gut zur aktuellen US-Wirtschaftslage: Das Wirtschaftswachstum bleibt robust, wird aber hauptsächlich durch den AI-Sektor getragen. Betrachtet man die US-Wirtschaftsdaten genauer, zeigen sich viele Anzeichen von Schwäche. Schauen wir uns diese Grafik an: Sie zeigt drei Datenpunkte – zuerst die für die US-Wirtschaft wichtigsten Verbraucherdaten, die die Nachfrage repräsentieren, sowie zwei Daten zur Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe und zu Neueinstellungen. Im Vergleich zu den letzten 20 Jahren liegen diese Werte aktuell unter dem historischen Durchschnitt. Das heißt, die Verbrauchernachfrage und die Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe sind niedriger als üblich, und die Einstellungslust der Unternehmen ist auf einem historischen Tiefstand. Man kann sagen, abgesehen vom AI-Sektor, der herausragt, ist die US-Wirtschaft derzeit eine I-förmige Wirtschaft – oben ein Punkt für AI, unten schwächeln alle anderen Branchen. Unter diesen Bedingungen hat die Fed keine Grundlage für Zinserhöhungen. Viele fragen sich, wie man die Inflation in den USA kontrollieren kann. Die zweite Grafik zeigt, dass die Wohnkosteninflation, die zwei Drittel der Dienstleistungsinflation ausmacht, bereits rückläufig ist und weiter sinken wird. Die Inflation ist also kein Problem, das die Fed beunruhigen sollte. Die Fed betreibt derzeit reines Erwartungsmanagement. Welche Auswirkungen hat dieses Fazit auf die globalen Kapitalmärkte? Erstens auf die US-Aktienmärkte. Diese profitieren am meisten von der Maradona-artigen Pendelkommunikation. Solange klar ist, dass die Fed die Zinsen in Zukunft stabil hält oder sogar langsam senkt, ist das für die US-Aktien ein anhaltender, milder positiver Faktor. Selbst wenn die Fed zur Imagepflege einmalig die Zinsen anhebt, wird das nur eine kurzfristige Maßnahme sein, keine Serie von Zinserhöhungen, und hat keinen Einfluss auf die derzeit sehr starke Gewinnlage der AI-getriebenen US-Aktien. Das heißt, die US-Aktien müssen sich aktuell nicht nach der Fed richten. Das erklärt auch, warum nach den Non-Farm-Daten am vergangenen Freitag der Goldpreis stark fiel, während insbesondere die US-Technologie-Hardware-Aktien stark zulegten. Zweitens die US-Staatsanleihen. Diese sind derzeit ein geschädigtes Asset, weil die US-Wirtschaft durch AI stark unterstützt wird. Eine gute Wirtschaft führt zu fallenden Anleihepreisen, und da AI weiterhin Liquidität aus dem US-Anleihemarkt zieht, gibt es kaum Käufer, was den Verkaufsdruck auf US-Staatsanleihen verstärkt. Die Renditen, besonders bei langlaufenden US-Staatsanleihen, dürften daher hoch bleiben. Das führt zum dritten Fazit: Wenn US-Staatsanleihen weiterhin vom Markt verkauft werden, sei es wegen Inflation oder wegen AI, verliert der Markt ein sicheres Anlagevehikel und sucht nach Alternativen. Wer profitiert davon am meisten? Natürlich Gold oder digitale Gold-ähnliche Assets wie Bitcoin. Insgesamt ist der Weg der Fed für Zinserhöhungen und Zinssenkungen sehr klar, und die Maradona-artige Vorgehensweise der Fed ist die Quelle der Marktvolatilität, die du durchschauen solltest. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachte die Risiken.