戈多 Godot
戈多 Godot
前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。
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AMD realmente ganó, ¡qué cosa!
Ingresos del Q3 13,377 millones, +45% interanual;
Ganancias 3,923 millones, +75% interanual;
EPS 2.09, +74% interanual.
Ingresos del negocio de IA +97%, ganancias +168%, compensando la caída en clientes de PC y juegos, ¡en marcado contraste con Intel!!
Lip-Bu Tan @LipBuTan1 mira a Lisa Su @LisaSu !!
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Del nuevo ingreso, el 99.3% proviene del negocio de centros de datos de IA, el mayor punto de crecimiento es la CPU.
Lo clave es que el margen operativo incremental del negocio de IA es 43%, por cada 100 dólares adicionales de ingreso, 43 dólares se convierten en ganancia operativa adicional. Este dato es muy bueno.
Además, este crecimiento está respaldado por envíos reales.
En la llamada, Lisa Su respondió claramente que el crecimiento de ingresos proviene principalmente de más envíos de CPU y ventas de productos con más núcleos, la contribución del aumento de precios es relativamente pequeña.
Se espera que los ingresos por CPU para servidores se dupliquen en 2027.
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El balance general es muy saludable.
Efectivo e inversiones a corto plazo 15,776 millones, deuda con intereses 7,079 millones, efectivo neto 8,697 millones.
Aunque en agosto se emitieron 4,750 millones en bonos, los vencimientos de deuda se concentran principalmente entre 2029 y 2036.
La relación deuda total a EBITDA es solo alrededor de 0.43 veces, y la cobertura de intereses es 46 veces.
La presión para pagar deuda es muy baja, totalmente capaz de soportar la carga actual de intereses.
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Con un reporte tan bueno, ¿por qué el precio de la acción no tuvo una reevaluación mayor?
Según el modelo DCF inverso, con un precio de acción de 510 y una tasa de descuento relativamente optimista del 10%, se implica una expectativa de crecimiento anual del 83% para AMD en 2027.
Esto coincide con el objetivo de crecimiento superior al 80% de la gerencia.
Con la guía de ingresos del cuarto trimestre de 17,000 millones, se requiere un crecimiento trimestral del 14% en 2027.
Esta valoración también exige que AMD continúe creciendo 35% en 2028, 25% en 2029, y que la tasa de flujo de caja libre a largo plazo aumente a alrededor del 30%.
Es decir, si compras AMD ahora, compras la expectativa de que AMD crecerá más que estos datos en los próximos años.
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El incremento principal depende de GPU.
Lisa Su espera que los ingresos de IA para centros de datos crezcan más del 100% en 2027, y en el cuarto trimestre los ingresos de IA superarán a los de CPU para servidores.
Pero la gerencia no reveló la cantidad específica de envíos de GPU, precio promedio ni margen de ganancia independiente.
Así que esta parte de la expectativa de crecimiento realmente da espacio para que el precio de la acción suba.
Pero esto es difícil de calcular, no puedo simplemente poner un resultado de IA al azar.
El día del reporte, las acciones de AMD subieron 3.65% en la negociación regular y luego alrededor de 7% en el after-hours. Este desempeño es bueno, pero un poco menor que la volatilidad bidireccional del 9% que el mercado de opciones había descontado antes del reporte.
En un mercado con mayor apetito por riesgo, con un reporte así no solo se vería un aumento de dos dígitos, sino que alcanzar nuevos máximos sería posible.
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Por eso, la línea principal de negociación actual en el mercado no es la revolución de IA, sino la tasa de retorno y la sostenibilidad del gasto de capital en IA.
En el mercado de crédito, los bonos corporativos de empresas de IA tienen diferenciales de crédito claramente más altos que los bonos de grado de inversión comunes.
El aumento en el costo de financiamiento afecta la expansión de capacidad y el cumplimiento de pedidos.
A nivel macro, las altas tasas elevan directamente el costo de descuento del flujo de caja futuro. La ampliación del diferencial de crédito aumenta aún más la compensación por riesgo requerida por el mercado.
En el modelo DCF anterior, solo aumentar la tasa de descuento del 10% al 11% reduce la valoración teórica de AMD en aproximadamente un 14%.
Por lo tanto, la lógica de inversión actual en AMD está bastante clara.
Por un lado, AMD debe demostrar que los envíos reales de GPU, las ganancias operativas y el flujo de caja pueden superar las expectativas del mercado de forma sostenida.
Por otro lado, debe mostrar que las revisiones al alza en ganancias pueden cubrir la presión de valoración causada por las tasas de interés y la prima de riesgo.
Por supuesto, si hay mejoras a nivel macro, la elasticidad al alza de $AMD se liberará.
戈多 Godot
En realidad he estado siguiendo Intel por mucho tiempo. Este informe financiero es realmente un poco decepcionante. $INTC
En 2 años, puedo eliminarlo de mi lista de seguimiento.
El sector financiero está muy complicado, con cosas como DCAI y CCPG. Pero en realidad, la estructura del negocio de Intel es un balancín.
Por un lado está el crecimiento de ingresos impulsado por el desarrollo de la IA, y por el otro lado el negocio tradicional básico afectado por el desarrollo de la IA.
Una de las razones de la gran caída es el aumento de precios en almacenamiento, lo que presionó el negocio de PC y afectó el negocio básico.
Se espera que los ingresos del cuarto trimestre caigan más del 20% en comparación con el trimestre anterior. Además, se espera que el volumen de envíos de PC en 2027 disminuya alrededor del 10%, y esta presión continuará hasta 2028; la dirección no habla de alivio, sino de cambios.
Me quedé realmente sorprendido.
Si el crecimiento de ingresos por IA pudiera compensar el impacto en el negocio básico, estaría bien, pero en realidad no es así.
El negocio central de DCAI parece crecer rápido, pero en realidad el volumen de CPU, que representa el 81%, solo aumentó un 10%. El crecimiento se debe principalmente a los aumentos de precios.
Además, si la tasa de aumento del precio promedio se normaliza, en 2027 se necesitará un crecimiento más fuerte en el volumen de envíos para mantener el ritmo de crecimiento de ingresos.
El negocio de fabricación por contrato sigue siendo una pérdida significativa, y no se ven otros grandes clientes externos.
Está siendo aplastado por TSMC y Samsung.
Lo clave es que la dirección dijo en la llamada que 2027 será un período de inversión concentrada, con la necesidad de expandir simultáneamente la producción de Intel 3 y 18A, y preparar equipos para la producción de 14A en 2028.
Es muy probable que la empresa no logre flujo de caja libre positivo en 2027.
Ahora parece que la batalla de CPUs está decidida. AMD y Nvidia son los ganadores, y en cuanto a ARM, habrá que ver los próximos informes financieros.
Informe financiero de Amazon, no hay grandes problemas.
Por ahora no hay contradicciones estructurales en el negocio original debido a AI.
Flujo de caja libre negativo de 42,400 millones de dólares, gasto de capital previsto para 2026 de 220,000 millones, y se espera que aumente aún más en 2027.
Sin embargo, el apalancamiento financiero no es alto.
Efectivo y valores negociables por 114,200 millones, préstamos con intereses por 181,300 millones, deuda neta aproximadamente 67,000 millones.
Deuda total/EBITDA 0.99 veces, deuda neta/EBITDA solo 0.36 veces.
La ganancia operativa del trimestre es 16.6 veces los gastos por intereses, sin presión para pagar deuda.
Para 2027-2028, se espera que AWS mantenga un crecimiento superior al 40%.
$AMZN
En realidad he estado siguiendo Intel por mucho tiempo. Este informe financiero es realmente un poco decepcionante. $INTC
En 2 años, puedo eliminarlo de mi lista de seguimiento.
El sector financiero está muy complicado, con cosas como DCAI y CCPG. Pero en realidad, la estructura del negocio de Intel es un balancín.
Por un lado está el crecimiento de ingresos impulsado por el desarrollo de la IA, y por el otro lado el negocio tradicional básico afectado por el desarrollo de la IA.
Una de las razones de la gran caída es el aumento de precios en almacenamiento, lo que presionó el negocio de PC y afectó el negocio básico.
Se espera que los ingresos del cuarto trimestre caigan más del 20% en comparación con el trimestre anterior. Además, se espera que el volumen de envíos de PC en 2027 disminuya alrededor del 10%, y esta presión continuará hasta 2028; la dirección no habla de alivio, sino de cambios.
Me quedé realmente sorprendido.
Si el crecimiento de ingresos por IA pudiera compensar el impacto en el negocio básico, estaría bien, pero en realidad no es así.
El negocio central de DCAI parece crecer rápido, pero en realidad el volumen de CPU, que representa el 81%, solo aumentó un 10%. El crecimiento se debe principalmente a los aumentos de precios.
Además, si la tasa de aumento del precio promedio se normaliza, en 2027 se necesitará un crecimiento más fuerte en el volumen de envíos para mantener el ritmo de crecimiento de ingresos.
El negocio de fabricación por contrato sigue siendo una pérdida significativa, y no se ven otros grandes clientes externos.
Está siendo aplastado por TSMC y Samsung.
Lo clave es que la dirección dijo en la llamada que 2027 será un período de inversión concentrada, con la necesidad de expandir simultáneamente la producción de Intel 3 y 18A, y preparar equipos para la producción de 14A en 2028.
Es muy probable que la empresa no logre flujo de caja libre positivo en 2027.
Ahora parece que la batalla de CPUs está decidida. AMD y Nvidia son los ganadores, y en cuanto a ARM, habrá que ver los próximos informes financieros.
La empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, ICE, colabora con Trade[XYZ] para introducir contratos perpetuos Hyperliquid.
Más del 99% de los clientes actuales de ICE son institucionales, con un alcance limitado a usuarios minoristas.
Trade[XYZ] cuenta con experiencia en desarrollo de @HyperliquidX.
OKX ofrece una entrada para usuarios minoristas, reduciendo el costo de adquisición de clientes.
En junio, ICE y OKX establecieron la empresa conjunta OKXICE, con una participación del 50% cada una, para ofrecer productos financieros de ICE a sus propios clientes.
Se espera que los contratos perpetuos de Trade[XYZ] también se distribuyan a través de esta plataforma conjunta.
Para #OKX, los ingresos comerciales más directos provienen de la participación en el negocio de corretaje de la empresa conjunta, los ingresos por servicios de trading y la futura distribución de ganancias.
Anteriormente, ICE también propuso explorar con OKX la autorización de datos de precios de activos criptográficos, futuros regulados en EE. UU., acciones tokenizadas de la Bolsa de Nueva York y la infraestructura de activos digitales a nivel institucional, con la posibilidad de que las fuentes de ingresos futuras se extiendan a servicios de datos, trading institucional y servicios tecnológicos.
Star_OKX
Un paso emocionante hacia la incorporación de futuros perpetuos en el mercado regulado de EE. UU.
La combinación de la infraestructura de mercado de nivel institucional de ICE, la innovación onchain de Trade[XYZ] y la tecnología de distribución y comercio de OKX podría ayudar a crear una nueva generación de mercados financieros globales, 24/7.
Tecnologías diferentes. Fortalezas diferentes. Una visión compartida: hacer que los mercados financieros sean más abiertos, eficientes y accesibles.
Con ganas de construir esto juntos. 🚀
1⃣
El negocio principal de Microsoft, por ahora, no ha sido impactado de manera significativa por la IA.
Los gastos en IA de Google se destinan tanto al desarrollo de nuevos negocios de IA como a mantener la competitividad de la publicidad en búsquedas.
Sin embargo, el aumento en el uso del Modo IA está relacionado con la desaceleración en el crecimiento de la publicidad en búsquedas.
Para Office, Teams y Microsoft 365 de Microsoft, la IA aparece como un nuevo servicio de valor agregado.
Los ingresos en la nube comercial de Microsoft 365 crecen, impulsados tanto por el aumento de cuentas de pago como por el incremento en los ingresos por usuario.
Azure ofrece ingresos por servicios de capacidad computacional, mientras que Copilot y Agent aprovechan las relaciones existentes con clientes empresariales para expandir los ingresos por software.
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2⃣
Microsoft cuenta con un colchón de flujo de caja operativo más sólido.
Con 58 mil millones de dólares en flujo de caja operativo, después de gastos, aún conserva 18.6 mil millones de dólares en flujo de caja libre.
Google tiene un flujo de caja operativo de 42.29 mil millones de dólares, gastos de 51.36 mil millones de dólares, y un flujo de caja libre negativo de 9.07 mil millones de dólares.
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3⃣
Ambas compañías tienen gastos elevados, pero Microsoft aún puede cubrir sus gastos de capital con flujo de caja operativo este trimestre.
Al mismo tiempo, un margen operativo cercano al 50% también proporciona un amplio margen de ganancia para futuros aumentos en depreciación y costos operativos.
戈多 Godot
1⃣
Los ingresos totales, la utilidad operativa y el EPS de Google en el tercer trimestre estuvieron por debajo de lo esperado.
El gasto de capital fue de 51,355 millones, el flujo de efectivo operativo fue de 42,290 millones, y el flujo de efectivo libre fue negativo en 9,065 millones, siendo negativo por dos trimestres consecutivos.
Los compromisos futuros de compra son de 924,000 millones.
————
2⃣
La publicidad en búsqueda es el fundamento. Aunque la IA ha traído más consultas, con una tasa de crecimiento interanual alcanzando el nivel más alto en cinco años.
Pero la tasa de crecimiento de los ingresos por búsqueda cayó del 17% del trimestre anterior al 12%.
Además del impacto del tipo de cambio y el adelanto del Mundial, la búsqueda tradicional tiene usuarios con un propósito de compra fuerte y una intención de conversión alta, por lo que los anunciantes están dispuestos a pagar precios más altos.
En el Modo IA, los usuarios pueden hacer preguntas consecutivas, incluso dejando que la IA complete directamente tareas de comparación, planificación y compra.
Actualmente existe incertidumbre sobre si las nuevas consultas pueden generar ingresos publicitarios al mismo nivel.
————————
3⃣
Cloud crece rápido, con ganancias nuevas considerables, pero el crecimiento aún no se ha traducido en un aumento equivalente del flujo de efectivo libre.
El resultado es que Google está usando el flujo de efectivo acumulado de su negocio tradicional de búsqueda y financiamiento nuevo para apoyar una expansión masiva de infraestructura de IA.
La inversión por ahora no sigue el ritmo de la producción.
Por eso hubo una caída fuerte después del cierre.
1⃣
Los ingresos totales, la utilidad operativa y el EPS de Google en el tercer trimestre estuvieron por debajo de lo esperado.
El gasto de capital fue de 51,355 millones, el flujo de efectivo operativo fue de 42,290 millones, y el flujo de efectivo libre fue negativo en 9,065 millones, siendo negativo por dos trimestres consecutivos.
Los compromisos futuros de compra son de 924,000 millones.
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2⃣
La publicidad en búsqueda es el fundamento. Aunque la IA ha traído más consultas, con una tasa de crecimiento interanual alcanzando el nivel más alto en cinco años.
Pero la tasa de crecimiento de los ingresos por búsqueda cayó del 17% del trimestre anterior al 12%.
Además del impacto del tipo de cambio y el adelanto del Mundial, la búsqueda tradicional tiene usuarios con un propósito de compra fuerte y una intención de conversión alta, por lo que los anunciantes están dispuestos a pagar precios más altos.
En el Modo IA, los usuarios pueden hacer preguntas consecutivas, incluso dejando que la IA complete directamente tareas de comparación, planificación y compra.
Actualmente existe incertidumbre sobre si las nuevas consultas pueden generar ingresos publicitarios al mismo nivel.
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3⃣
Cloud crece rápido, con ganancias nuevas considerables, pero el crecimiento aún no se ha traducido en un aumento equivalente del flujo de efectivo libre.
El resultado es que Google está usando el flujo de efectivo acumulado de su negocio tradicional de búsqueda y financiamiento nuevo para apoyar una expansión masiva de infraestructura de IA.
La inversión por ahora no sigue el ritmo de la producción.
Por eso hubo una caída fuerte después del cierre.
Semiconductores de Corea y Taiwán, flujo de capital en los últimos 7 días hábiles.
Samsung es el más fuerte, con retorno de capital extranjero, compra neta de 1.44 billones de wones surcoreanos, y las instituciones locales compran simultáneamente.
Hynix principalmente es absorbido por instituciones locales, el capital extranjero ha vendido acumuladamente 810.5 mil millones de wones, mientras que las instituciones coreanas compraron 836.2 mil millones de wones, compensando básicamente la presión de venta extranjera.
La estructura de capital de TSMC es relativamente débil.
El capital extranjero ha vendido acumuladamente alrededor de 64,900 contratos, aunque los fondos de inversión y los operadores propios continúan comprando, la escala de compra es limitada, y aún no hay un retorno claro del capital extranjero.
El apetito por riesgo de capital ha regresado, dentro de HBM generalmente se ve con optimismo a Samsung en HBM4, aumentando su cuota de mercado y arrebatando cuota a Hynix.
