戈多 Godot

前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。

2Seuratut

237seuraajat

Syöte

Suoratoisto

Syöte

1/ HBM:n perustason DRAM-teknologian kehityspolut ovat hajaantuneet. Samsung, SK Hynix ja Changxin edistävät 4F²-teknologiaa. Micron ohittaa 4F²:n ja jatkaa 6F²:n optimointia, siirtyen tulevaisuudessa suoraan 3D DRAM:iin. Samsung ja Hynix kehittävät myös 3D-teknologiaa, mutta ero on siinä, käytetäänkö 4F²-vaihetta. 2/ HBM:n päivityksessä on kaksi päälinjaa, ensinnäkin perustason DRAM:n tallennustiheyden parantaminen ja toiseksi pinottujen ja yhdistettyjen ratkaisujen kapasiteetin, kaistanleveyden ja energiatehokkuuden parantaminen. Tämä teknologinen kiista keskittyy pääasiassa ensimmäiseen. 4F² käyttää monimutkaisempaa valmistusprosessia saavuttaakseen korkeamman tallennustiheyden. Teoreettinen yksikköalue pienenee 33 % ja bittitiheys kasvaa 50 %. Haittana on pystysuoran transistorin valmistuksen monimutkaisuus, kondensaattorien välinen etäisyys rajoittaa todellista tiheyskasvua, ja valmistuskelpoisuudessa on haasteita. Micron käyttää kypsää 6F²-teknologiaa voittaakseen aikaa ja panostaa suoraan 3D DRAM:iin. Riski on, että 3D DRAM:n kaupallistaminen on kauempana, ja jos 4F² saavuttaa ensin edullisen massatuotannon, Micron voi väliaikaisesti menettää kustannusedun. 3/ Taustalla on, että Micronin teknologia- ja tuotejohtaja Scott DeBoer totesi puhelukokouksessa, että yritys on tutkinut 4F²-teknologiaa noin 20 vuotta ja tehnyt useita prototyyppejä. Lopullinen päätös luopua siitä liittyy pääasiassa kahteen ongelmaan. Ensimmäinen on valmistuksen monimutkaisuus ja kustannukset. Toinen on, että Micronin mukaan DRAM:n todellisen tallennustiheyden ratkaiseva tekijä on kondensaattorien välinen etäisyys. Kondensaattoreita ei voi pienentää loputtomasti, koska se vaikuttaa lukusignaaliin ja datan säilytyskykyyn. 4F²:n teoreettinen 33 % pinta-alan vähennys on vaikea suoraan muuntaa vastaavaksi koko sirun pinta-alan vähenemiseksi, ja sitä on vielä vaikeampi muuntaa valmistuskustannusten laskuksi. 4/ Changxinilla on erityinen etu, sillä sen rahoituskyky on suhteellisen vahva. Pörssinoteerauksen nettovarat olivat 66,3 miljardia yuania, ja syyskuussa se ilmoitti 35 miljardin yuanin tutkimus- ja testausinvestointisuunnitelmasta, joka rahoitetaan pääasiassa ylimääräisillä varoilla. Changxinille jatkuva 4F²-kehitys voi tarjota mahdollisuuden teknologiseen läpimurtoon ja markkinaosuuden kasvattamiseen, ja sen strateginen arvo voi olla suurempi kuin lyhyen aikavälin taloudellinen tuotto. 5/ Vähintään vuosien 2027–2028 voittojen realisoitumisen näkökulmasta kannatan enemmän Micronin linjaa. Micron odottaa julkaisevansa 1δ-prosessin vuoden 2027 jälkipuoliskolla, joka säilyttää 6F²-arkkitehtuurin mutta tarjoaa noin 25 % bittitiheyden kasvun. Samaan aikaan HBM4:llä on jo kaupallisia tuloja, ja siihen voidaan jatkaa panostamista valmistuskelpoisuuden ja pakkausteknologian parantamiseksi. Micron voi jatkaa kustannusten alentamista ilman 4F²:n lisäriskejä. 4F² ei todennäköisesti muuta HBM-markkinoiden kysyntä- ja tarjontatilannetta välittömästi. $MU

Tulosraportti on selvästi "ylittänyt odotukset", mutta osakekurssi laski. Kenen odotukset se oikeastaan ylitti? Messi on viime aikoina kysellyt monilta opettajilta: miten seuraavaa Yhdysvaltain osakemarkkinoiden tuloskauden raportointia pitäisi katsoa ja mistä löytää mahdollisuuksia? Yleensä BTC:n ja ETH:n kanssa kauppaa käyvät ystävät tuntevat rahoituksen, tunnelmat ja makrotalouden. Mutta Yhdysvaltain osakemarkkinoiden tuloskaudella on myös ymmärrettävä yrityksen esittämä tulosraportti. Jos haluat löytää salaisuuden, selvitä ensin nämä asiat 👇 1️⃣ Mitä tulosraportti oikeastaan kertoo? Kvartaaliraportti voidaan ymmärtää yrityksen liiketoiminnan tulosraportiksi, mutta se ei ole pelkästään siitä, kuinka paljon rahaa on ansaittu. ▫️ Tuloslaskelma: kuinka paljon tuloja on saatu, kuinka paljon on kulutettu ja kuinka paljon lopulta ansaittu. ▫️ Tase: mitä yrityksellä on hallussaan ja kuinka paljon se on velkaa. ▫️ Rahavirtalaskelma: mistä käteinen oikeasti tulee ja mihin se on käytetty. Miksi nämä pitää katsoa erikseen? Koska myydyt tuotteet eivät välttämättä ole vielä tuoneet rahaa, ja laitteiden ostaminen tai tehtaan rakentaminen kuluttaa käteistä. Kirjanpidon voitto ja käteinen kädessä eivät ole sama asia. Yritys voi tulosraportin julkaisun yhteydessä antaa myös ennusteen seuraavalle kvartaalille tai koko vuodelle, eli guidance/ennuste. Seuraavassa tulospuhelussa analyytikot kysyvät: mistä kasvu tulee? Miksi kustannukset muuttuivat? Kuinka kauan tämä muutos jatkuu? 2️⃣ Mitä instituutiot tekevät, kun tulosraportti julkaistaan? Perusanalyytikot vertaavat ensin alkuperäistä ennustetta ja selvittävät, mistä erot johtuvat: ▫️ Tulot kasvoivat, koska myytiin enemmän vai koska hinnat nousivat? ▫️ Voitto kasvoi, koska ydinliiketoiminta parani vai kertaluonteisten tuottojen takia? ▫️ Voidaanko tämän kvartaalin hyviä tuloksia odottaa jatkuvan? Perusanalyysia tekevät instituutiot yhdistävät nämä tiedot päivittääkseen tulevia voitto-, kassavirta- ja arvostusarvioita. Makrotalouden tekijät vaikuttavat myös: korot vaikuttavat rahoituskustannuksiin, kulutus kysyntään ja valuuttakurssit ulkomaisiin tuloihin. Vaikka yrityksen voitto ei muuttuisi, markkinoiden haluama arvostus voi muuttua. Joten hyvä kvartaalitulostulos ei tarkoita, että tulevat odotukset paranevat tai että osakekurssi varmasti nousee. 3️⃣ Eri yrityksillä on eri painopisteet ▫️ Terveydenhuolto- ja vakuutusyhtiöissä pitää katsoa, kuinka paljon vakuutusmaksuista käytetään terveydenhuoltoon; ▫️ Pilvipalveluissa pitää katsoa, pystytäänkö kasvua ja kannattavuutta yhdistämään; ▫️ Vähittäiskaupassa pitää katsoa myyntiä, varastoja ja alennuksia; ▫️ Suurissa AI-investoinneissa pitää katsoa tulojen lisäksi, kuinka paljon laskentatehon rakentaminen maksaa ja kestääkö kassavirta. Sama tulon kasvu voi tarkoittaa eri asioita: onko se ydinliiketoiminnan kysynnän kasvua vai jatkuvaa alennusten antamista ja investointien lisäämistä. 4️⃣ Palataan alkuun: kenen odotukset ylitettiin? Uutisissa "ylitti odotukset" tarkoittaa yleensä analyytikkojen yhteisiä odotuksia. Mutta tämä luku ei välttämättä vastaa sijoittajien odotuksia. Esimerkiksi analyytikko odottaa 100 voittoa, mutta sijoittajat odottavat 110. Lopullinen tulos on 103, otsikko voi sanoa "ylitti odotukset", mutta markkinat voivat pitää sitä riittämättömänä. Toinen tilanne: kvartaalitulokset ovat hyvät, mutta johto laskee seuraavan jakson odotuksia. Menneet hyvät tulokset eivät takaa tulevaa samaa kasvuvauhtia. Joten "parempi kuin viime vuonna", "parempi kuin ennuste" ja "niin hyvä, että osakekurssi on oikeutettu" ovat kolme eri asiaa. 5️⃣ Ennustemarkkinoilla pitää ymmärtää, mitä arvioi "Onko voitto yli tietyn summan" ja "nouseeko osakekurssi tulosraportin jälkeen" ovat kaksi eri kysymystä. Ensimmäinen liittyy enemmän liiketoiminnan tulokseen; jälkimmäinen ottaa huomioon markkinoiden odotukset, arvostuksen ja vallitsevan tilanteen. Kun ymmärtää tulosraportit ja osallistuu ennustemarkkinoille, miten ilmaisee oman arvionsa? Tämä on myös syy, miksi osakeperpetuaaliset sopimukset ovat kiinnostavia. OKX on jo lanseerannut useita Tradfi-perpetuaalisia sopimuksia, jotka tukevat USDT:tä vakuutena ja mahdollistavat 7×24 tunnin kaupankäynnin. Niille, jotka eivät ole tottuneet tällaiseen volatiliteettiin, on hyvä ensin katsoa tulkintoja ja odottaa täydellisempää tietoa – sekin on tapa osallistua. Työkalut ovat joustavampia, mutta se ei tarkoita pienempää riskiä. OKX:n Ennustaja-kausi 3 on pian tulossa! Tämän kauden teema on Yhdysvaltain osakemarkkinoiden tulosraportit 👀 Tällä kertaa kutsuimme monia laadukkaita Yhdysvaltain osakemarkkinoiden kauppiaita jakamaan tulosraporttien tulkintoja ja kaupankäyntistrategioita planeetalla. Voitte katsoa, mitä he seuraavat ennen tuloksia, miten analysoivat tulosten jälkeen ja millaisissa tilanteissa he muuttavat alkuperäisiä arvioitaan. Kilpailun säännöt ja osallistumistavat julkaistaan myöhemmin 💚

Miksi Yhdysvaltain osakemarkkinat usein nousevat välivaalien jälkeen?③ 🧐 Wall Streetillä on yli 70 vuotta kestänyt sääntö, Vuodesta 1950 vuoteen 2022 Yhdysvalloissa on pidetty 19 välivaalia, ja jokaisen vaalin jälkeisen 12 kuukauden aikana S&P 500 on aina noussut, keskimäärin noin 15 %. Riippumatta siitä, mikä puolue voittaa, osakemarkkinat näyttävät aina nousevan vaalien jälkeen. Esimerkiksi vuonna 2022 Yhdysvalloissa inflaatio nousi hetkellisesti 9,1 %:iin, Fed kiristi rahapolitiikkaa aggressiivisesti, ja osakemarkkinat laskivat voimakkaasti. Mutta välivaaleista vuoden kuluttua S&P 500 nousi noin 14,5 %. Miksi näin tapahtuu? ———————— Ensimmäinen syy on epävarmuuden väheneminen. Ennen vaaleja verotus, sääntely ja muut politiikat ovat epäselviä, ja sijoittajat eivät pysty arvioimaan yritysten tulevaa toimintaympäristöä, joten he vaativat korkeampaa riskipreemioita. Vaalien jälkeen kongressin kokoonpano selkeytyy, politiikan suunta on helpompi arvioida, markkinoiden riskipreemio voi laskea ja osakkeiden arvostustasot voivat korjaantua. Siksi markkinoille joskus on tärkeämpää, vastaako tulos odotuksia kuin se, kuka voittaa. ———————— Toinen syy on osakemarkkinoiden syklinen korjausliike. Fideliän tilastojen mukaan presidentin toimikauden toisena vuonna, eli välivaalivuonna, Yhdysvaltain osakemarkkinoiden keskimääräinen tuotto on noin 5 %. Kolmantena vuonna keskimääräinen tuotto nousee 14 %:iin. Vaalivuosi on usein poliittisen epävarmuuden ja markkinavaihtelun aikaa. Kun pessimistiset tunnelmat laantuvat, osakkeet voivat nousta. Esimerkiksi vuoden 2002 internet-kuplan puhkeamisen ja vuoden 2018 kauppasotien sekä koronnostojen aiheuttamien markkinakorjausten jälkeen osakemarkkinat nousivat seuraavana vuonna. Tähän vaikuttavat myös taloussykli ja Fedin rahapolitiikka. ———————— Kolmas syy on se, että Wall Street joskus pitää siitä, että kongressi ei ole liian helppo hallita. Jos presidentin puolue hallitsee molempia kongressin kamareita, merkittävien politiikkojen läpivienti on helpompaa. Mutta jos toinen kamari menee oppositiolle, syntyy "jakautunut hallitus". Verotuksen, sääntelyn ja muiden merkittävien uudistusten läpivienti vaikeutuu, ja yritysten nykyiset toimintatavat voivat jatkua helpommin. Poliittinen pattitilanne voi myös aiheuttaa budjetti- ja velkakatto-ongelmia, mikä tuo markkinoille uusia riskejä. ———————— Kuitenkin, vaikka 19 kertaa on nähty nousua, on helppo unohtaa, että Yhdysvaltain osakemarkkinoilla on itsessään pitkäaikainen nousutrendi. Yritysten tuloskasvu, talouden laajentuminen ja S&P 500:n jatkuva osakevalikoiman säätö vaikuttavat tähän. Siksi välivaalit ovat vain yksi tekijä osakemarkkinoiden kehityksessä. Vuonna 2026 on kuitenkin erityinen tilanne: Osakemarkkinat ovat jo nousseet etukäteen. Lokakuun alkuun mennessä S&P 500 on noussut yli 10 % vuoden aikana. Moninaina aiempina välivaalivuosina osakemarkkinat ovat ensin kokeneet heilahtelua ja sitten korjaantuneet vaalien jälkeen. Mutta tänä vuonna markkinat ovat jo edenneet etukäteen. Jos vaalitulokset vastaavat odotuksia, osa positiivisista vaikutuksista on jo heijastunut osakekursseihin. Jos halutaan toistaa historiallinen keskimääräinen 15 %:n nousu vaalien jälkeen, yritysten tulosten on jatkettava kasvuaan tai Fedin on laskettava korkoja edelleen. Siksi tämän vuoden vaalien jälkeen markkinat saattavat helpottua, mutta nouseeko osakkeet vielä lisää, riippuu yritysten tuloksista ja Fedin toimista.

众议院和参议院，谁更能影响美股？｜美国中期选举与美股② 首先明确传导路径是，国会选举改变财政和贸易政策预期，影响通胀、政府借款与10年期美债收益率，进而影响科技股估值。这条路径的方向，不能仅凭民主党或共和党获胜来判断。而是，分裂政府是会限制财政扩张，还是形成支出难减、赤字难降、政策冲突更多的局面？税收和拨款需要两院共同参与，任何一院都能阻止重大立法；参议院还负责确认重要人事提名。即使民主党拿下两院，总统仍然是特朗普，仍有否决权。因此，民主党赢得国会之后，市场要重新判断的是双方最终会通过什么政策。 —————— 路径一：新增财政刺激受限，收益率可能下降。假设市场原本预期，共和党保住两院后，会推出新的减税或支出计划。民主党拿下众议院，便可能降低这些方案通过的概率。新增刺激少于预期，意味着未来需求、增长和通胀压力可能减轻，政府新增借款，也可能少于原先预期。市场由此可能下调未来利率路径，支持10年期美债价格，压低收益率。摩根大通资管 6月15日的分析，把分裂政府作为基准情景，认为众议院翻转，会明显限制共和党的国内政策议程，增加财政谈判难度。同时提醒，国内立法空间收窄后，总统可能更依赖行政权力，并把政策重心转向贸易和外交。财政刺激受限，与贸易政策风险上升，可以同时发生。 —————— 路径二：双方通过增加支出来妥协，赤字未必下降。瑞银 CIO 截至9月3日，给出的情景概率是：共和党保住两院10%，民主党拿下众议院、共和党保住参议院50%，民主党拿下两院40%。认为，在分裂国会下，双方可能通过增加国防支出、推迟社会项目削减达成协议。在民主党控制两院的情景下，增税又可能受到总统阻力，最终妥协可能带来更宽的赤字、更少的财政紧缩。支出削减被推迟，收入没有相应增加，未来赤字和借款需求高于预期，长债供给压力增加。如果经济需求仍强，较宽松的财政，还可能让通胀更难回落，降低市场对降息的期待。 —————— 路径三：财政冲突提高持有长债所需的补偿。嘉信8月18日认为，如果参议院也翻转，人事确认还会增加阻力。对长期国债而言，政策反复可能让投资者要求更多补偿，这就是期限溢价。 10年期名义收益率，可以拆成实际收益率和通胀补偿。后者通常用Breakeven衡量，包含通胀预期，也受风险溢价和流动性影响。假设通胀补偿下降20个基点，名义收益率只下降5个基点，那么实际收益率反而上升15个基点。