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沐灮
#Robinhood交易业务增长能否延续？
不看好Robinhood交易业务增长的延续性。核心矛盾是：最大增量来自监管最脆弱的事件合约，而资金流入已失速。
事件合约正被多州视为赌博而非衍生品。俄亥俄州要求10月16日前合规，第六巡回法院允许州赌博法适用于体育合约，第九巡回法院立场使Robinhood面临刑事责任风险；康涅狄格州已有平台退出。州级执法扩散将收窄可触达市场，Rothera垂直整合也受交易所限制。
资金基础同步松动：7月净存款仅约40亿美元，BTIG追踪Q3约120亿，远低于上年同期约190亿；8月净存款年化增速降至14%，仅为Q2的28%的一半。加密收入Q2同比降38%，占比从2025年初27.2%萎缩至12.6%。
事件合约爆发还含世界杯驱动的季节性，体育合约“有季节性且有边界”。当最热品类监管风险与最基础存款增速同时亮红灯，交易收入高增速难成常态，更像一次性脉冲。
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