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陈副业
Q3 财报季最刺眼的一幕：同样是比特币财库公司，有人单季赚 195 亿美元，有人正忙着卖币。
Strategy 净利 195.3 亿，底仓 84.8 万枚 $BTC。关键不在浮盈，而在于它年内买币花 143.3 亿的同时，回购了 20.4 亿美元 STRC 优先股。一边加仓，一边拆掉带固定股息的高成本负债，这是把股价溢价换成零成本筹码的财务工程。
NXTT 走了反方向：授权出售或抵押 5833 枚 BTC。这批币 2025 年 3 月以 31600 美元建仓，如今在 8.2 万上方出货，套现近 4.5 亿美元。理由是安全事件与量子威胁，实质是浮盈已几倍于主营市值。DigitalX 更直白，7 月卖 80 枚、10 月再卖 30 枚，钱进 3200 万澳元现金库，回购 1.2 亿股。
不靠行情吃饭的还有 $COIN：调整后 EBITDA 环比增 60%，$USDC 余额 220 亿连创新高，服务收入占 49%。它卖的不是涨跌，是清算和利息。
同一个 8.2 万，三种活法。该问的不是谁对，而是自己的收益靠价格还是靠现金流。
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