Publikuj

1/ Wczorajsze dane PCE wyszły. Lipcowa średnia PCE rok do roku wyniosła 3,7%, bez zmian względem czerwca i o 0,1 punktu procentowego wyższa niż oczekiwane 3,6%. Po publikacji danych prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu wzrosło bezpośrednio z 36% do 44%. Rynek spanikował. Bitcoin spadł bezpośrednio z 81 237 dolarów poniżej 78 000 dolarów. Złoto gwałtownie spadło. Wszyscy zadawali sobie to samo pytanie: Czy Wash ogłosi podwyżkę stóp procentowych w piątek? Ale nikt nie zadał pytania, które naprawdę trzeba było zadać— Czy podnoszenie stóp procentowych naprawdę pomaga w walce z obecną inflacją? 2/ Po pierwsze, wyjaśnijmy jedną rzecz: istnieją dwa rodzaje inflacji. Pierwszym jest inflacja przegrzewająca się na popyt. Gospodarka jest zbyt gorąca, ludzie mają za dużo pieniędzy, firmy mogą podnosić ceny wedle woli, a konsumenci nie mają innego wyjścia, jak tylko zapłacić. W przypadku takiej inflacji podniesienie stóp procentowych działa. Gdy pieniądze są cofane, a popyt spada, ceny naturalnie się stabilizują. Drugim jest szok podaż inflacji. Wojna odcięła szlaki naftowe, cła przerwały łańcuchy dostaw, chipy nie są dostarczane — to nie za dużo pieniędzy, tylko za mało rzeczy. W przypadku takiej inflacji podnoszenie stóp procentowych jest praktycznie bezużyteczne. Jeśli podniesiesz stopy procentowe do 10%, irańska ropa nie będzie wypływać z Cieśniny Ormuz. Jeśli podniesiesz stopy do 15%, cła w wysokości 20 miliardów dolarów, które upadły podczas rozmów USA-Kanada, nie znikną. 3/ Spójrzmy, z czym teraz się mierzymy. Wojna z Iranem — Cieśnina Ormuz pozostaje zamknięta, pozostawiając światowy rynek ropy z dziennym niedoborem 1,8 miliona baryłek w trzecim kwartale. Ropa londyńska Brent krótko przekroczyła 90 dolarów za baryłkę. Wojna handlowa USA-Kanada—Wczesnym rankiem 22 sierpnia USA nałożyły 50% cło na kanadyjskie towary o wartości 20 miliardów dolarów. Kanadyjski premier Carney powiedział bez ogródek: "Bycie atakowanym oznacza bycie w stanie wojny." 8 września weszły w życie wzajemne środki zaradcze. Niedobór układów AI — Ceny serwerów AI Nvidii wzrosły o ponad 15%, a mediana detalicznej ceny kart graficznych serii RTX 50 wzrosła o 39% między czerwcem a sierpniem. Ceny oleju napędowego gwałtownie wzrosły — 26 sierpnia średnia cena oleju napędowego w całym kraju wynosiła 5,62 USD za galon, zbliżając się do rekordowego poziomu 5,82 USD z czerwca 2022 roku. 4/ Powiedz mi, które z tych problemów mogą rozwiązać podwyżki stóp procentowych? Czy podwyżki stóp mogą otworzyć Cieśninę Ormuz? Czy podwyżka stóp może sprawić, że Trump zniesie cła? Czy podwyżki stóp mogą podwoić zdolność produkcyjną chipów z dnia na dzień? Nie. Podniesienie stóp procentowych robi tylko jedno: zabija popyt. Gdy popyt maleje, firmy przestają zatrudniać, pensje przestają rosnąć, a ludzie nie odważą się wydawać pieniędzy. Ale zapasy nadal nie wracają. 5/ Rezerwa Federalna już pogrążona jest w chaosie. Na lipcowym posiedzeniu FOMC trzech urzędników zagłosowało za podwyżką stawek — największym sprzeciwem od dekady. Prezes Cleveland Fed Hamack, prezes Fed w Minneapolis Kashkari oraz prezes Dallas Fed Logan wszyscy głosowali przeciw, opowiadając się za natychmiastową podwyżką stóp o 25 punktów bazowych. A co z Washem? Jeszcze nie złożył żadnego oświadczenia. "Tuba Fed" – powiedział to Timilaos wprost: Kluczowe pytanie, na które Washh chce odpowiedzieć w piątek, brzmi — Czy inflacja jest jednorazowym szokiem spowodowanym cłami i wojną, czy też sama gospodarka wciąż jest przegrzana? 6/ Odpowiedź na to pytanie decyduje, czy podniesienie stóp procentowych jest skuteczne. Jeśli Wash uzna inflację za "szok podażowy" — nie podniesie stóp procentowych. Ponieważ podnoszenie stóp procentowych nie wpływa na podaż, a nawet może doprowadzić do załamania gospodarki. A rynek ma teraz 44% prawdopodobieństwa, że "Wash" to jastrząb. 7/ Jakie są łamiące serce fakty? Rynek mógł całkowicie odwrócić swoje zakłady. W danych PCE z lipca jest jeszcze jeden szczegół, który większość osób pomija: wydatki konsumenckie skorygowane o inflację, które w lipcu nie wykazały żadnego wzrostu. Poprzednie dwa miesiące nadal wykazywały silny wzrost, ale w lipcu osiągnął zero. Dochód osobisty skorygowany o inflację wzrósł rok do roku tylko o 0,2%. Przez kilka miesięcy wcześniej był ujemny. Zwykli ludzie zostali wyczerpani przez pięć lat kumulatywnych wzrostów cen. Podnosić teraz stopy procentowe? Jak mają żyć zwykli ludzie? 8/ Wash, nie Powell. Powell jest stopniowym orędownikiem, który lubi udzielać wskazówek i pozwalać rynkowi powoli je przetwarzać. Styl Walsha to "mów mniej" — po objęciu urzędu bezpośrednio usunął wskazówki dotyczące przyszłości z oświadczenia FOMC. Nie karmi targu smoczkami. Ale właśnie z tego powodu nikt nie wie, co powie w piątek. Może nagle rzucić bombę w Jackson Hole — na przykład przyznając, że to szok podażowy i że podwyżki stóp procentowych nie są potrzebne. 9/ Co to oznacza dla rynku kryptowalut? Jeśli Wash określi to jako "szok podażowy"→ żadne podwyżki stóp procentowych → słabszy dolar → pozytywne dla Bitcoina. W sierpniu Bitcoin wzrósł już o 28%, krótko przekraczając 81 000 dolarów. Co myślisz, co by się stało, gdyby oczekiwania dotyczące podwyżek stóp zostały rozwiane? 44% szans na podwyżkę stóp procentowych to zakład, że "Walsh jest jastrzębiem." A co jeśli nie jest? 10/ Jeszcze jedna rzecz. Rynek zawsze wycenia "to, co wszyscy przewidywali, że się wydarzy". Ale prawdziwymi zarobkami są ci, którzy zdają sobie sprawę, że "wszyscy mogą się mylić". Przed piątkiem wszyscy byli zaniepokojeni podwyżkami stóp. Być może to ci, którzy naprawdę powinni się niepokoić, to osoby stawiające na podwyżki stóp procentowych. / Podsumowanie Inflacja przekracza 2% przez 65 kolejnych miesięcy. Trzech urzędników zagłosowało za podniesieniem stóp procentowych, najwyższym od dziesięciu lat. 44% rynku stawia na podwyżkę stóp we wrześniu. Ale nikt nie pytał: czy podniesienie stóp procentowych faktycznie pomaga? Jeśli inflacja jest napędzana przez wojnę i cła — podniesienie stóp procentowych to po prostu zły kierunek, przesada. W piątek Wash powie nam odpowiedź. $BTC $ETH $XAU #美国核心PCE持平上月, jak Wash-Jackson Hole nadawał ton jego przemówieniu?