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No Oriente Médio está havendo uma guerra, o terceiro grupo de ataque de porta-aviões dos EUA está indo para o Golfo Pérsico, e o preço do petróleo subiu mais de 80% no ano. Em qualquer livro didático, este deveria ser o "momento de destaque de proteção" para o ouro e o BTC. E o resultado? Na sexta-feira, o ouro fechou a 3995 dólares, caindo 4% na semana, a pior performance semanal desde junho. Durante o pregão, chegou a cair para 3975 dólares, nem mesmo conseguindo manter o patamar psicológico dos 4000. O BTC foi ainda mais direto. No dia 24, caiu abaixo de 80 mil dólares, com liquidações de 800 milhões em 24 horas e 213 mil pessoas sendo forçadas a vender. Um dia depois, subiu novamente para perto de 81000, parecendo um bêbado sem rumo. A guerra não empurrou o dinheiro para os "ativos de proteção". A guerra empurrou o dinheiro para os títulos do Tesouro dos EUA. O rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos caiu abaixo de 5% na quinta-feira, para 4,961%, pela primeira vez em um mês. Um ativo que gera rendimento, com a taxa caindo, ainda atrai dinheiro. Um ativo que não gera rendimento, com o preço caindo, o dinheiro está saindo. Os analistas do Berenberg deram um nome educado para esse fenômeno: "divergência digna de atenção". Em termos simples: os ativos de proteção estão caindo durante um cenário de proteção, o que não faz sentido. O mais grave é o que eles acrescentaram: a última vez que o ouro teve um desempenho tão ruim durante uma queda no rendimento dos títulos do Tesouro foi em dezembro de 2008 — o mês mais profundo da crise financeira global. Por que ouro e BTC estão sendo atingidos juntos? O economista-chefe da CME Group, Erik Norland, explicou a raiz do problema em uma frase: o maior motor da queda dos metais preciosos este ano foi a mudança das expectativas do mercado de corte de juros para aumento de juros. Quando os juros caem, o custo de oportunidade de manter ouro é baixo, e o fato de não render nada não importa. Quando a expectativa de aumento de juros volta, o custo de manter ouro sobe, enquanto os títulos do Tesouro começam a pagar juros. O dinheiro não é burro. O dinheiro apenas saiu. O Berenberg acrescentou um detalhe: no último ano, o ouro foi tratado como um ativo especulativo. Em janeiro, atingiu o recorde histórico de 5400 dólares, e agora caiu mais de um quinto desde o pico, com os especuladores saindo. O BTC não tem a desculpa de "especuladores saindo". Ele sempre foi um ativo sem fluxo de caixa, sem rendimento, apenas com volatilidade. Neste ambiente de taxas de juros, o ouro pelo menos tem a inércia de "já ter sido um ativo de proteção", mas o BTC nem essa inércia tem. Os ativos de proteção não foram abandonados. É a característica de "não render" que está sendo sistematicamente desvalorizada. O ouro cai não porque o mundo não esteja caótico o suficiente. O BTC cai não porque a blockchain não seja descentralizada o suficiente. É porque, na mesma noite de proteção, alguém colocou o dinheiro em um ativo que gera rendimento e foi dormir. A guerra não fez o dinheiro correr para o ouro e o BTC. A guerra fez o dinheiro correr para os títulos do Tesouro dos EUA. Isso não é uma falha dos ativos de proteção. É a característica de "não render" sendo sistematicamente desvalorizada no atual cenário macroeconômico. $BTC $XAU $BZ