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PG_TranSon
$BTC 回踩8万美元，期货持仓却比巅峰少了近一半！资金跑路了，还是牛初正在清理杠杆？
Glassnode数据显示：2025年10月，BTC期货未平仓合约峰值高达853亿美元，如今只剩457亿美元，名义金额下降约46.4%！但这里有个容易误读的地方：美元计价持仓缩水，不全是平仓造成的。BTC价格下跌，同样会压低合约的美元价值。
更值得关注的是持仓结构变化：CME份额从接近三分之一下降至19%，Hyperliquid达到7%。CME不少仓位涉及现货与期货基差套利。收益下降，套利资金撤退，并不等于机构集体看空BTC。
我的周期判断依然明确：熊市已经过去，BTC正处于结构复杂的牛初阶段。不过，去杠杆也并非已经结束。
Glassnode最新周报显示，近期部分期货持仓重新增加，多头资金费仍然偏高，现货主动卖压也尚未消失。所以，8万美元附近的回踩，不仅是价格考验，更是市场承接与杠杆结构的双重考验。真正健康的牛初，应该由持续的现货需求驱动，而不是合约玩家轮流踩油门。
牛已经进场，但安全带最好先别解！
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