妙脆角

每日分享全球宏观分析

10Urmărire

64urmăritori

Flux

Transmisiune live

Flux

Adevăratul semnal de alarmă a sunat! Noaptea trecută, în Miercurea Neagră, o furtună perfectă de titluri de stat americane a lovit piața, cu trei evenimente majore de lebădă neagră care au zburat simultan. Acțiunile americane, obligațiunile americane și aurul au scăzut, iar piețele globale de capital s-au prăbușit. Deci, ce s-a întâmplat exact ieri? A existat o lumină roșie ascunsă pe care majoritatea oamenilor au trecut-o cu vederea. În primul rând, negocierile SUA-Iran de ieri s-au încheiat fără rezolvare, iar prețurile petrolului au crescut din nou peste 90. Al doilea lebădă neagră a fost PMI-ul american din septembrie, publicat ieri, care a depășit cu mult așteptările pieței, arătând o economie americană în plină expansiune și inflație ridicată. În al treilea rând, guvernatorul Rezervei Federale, Barr, a făcut o declarație, exprimându-și o perspectivă belicoasă, spunând că susține creșteri suplimentare ale ratelor pentru a limita inflația. După cele trei lebede negre majore, probabilitatea unei majorări a dobânzii în SUA în octombrie a depășit 70%, randamentul titlurilor de stat pe cinci ani a depășit 5%, iar randamentul pe 10 ani a ajuns la 5,128 — cel mai mare de la criza subprime din 2008, trimițând unde de șoc pe piețele financiare globale. Permiteți-mi să analizez care dintre aceste trei lebede negre majore este cu adevărat o lebădă neagră autentică și care este doar o mică sperietură sau o rafală de vânt care o aruncă departe. În primul rând, cred că cea mai puțin îngrijorătoare este declarația guvernatorului Fed, Barr. El este deja un membru belicist al Fed și, în acest vot, a votat și pentru creșteri ale ratelor. Remarcile sale au fost mai mult despre orientarea așteptărilor pieței și suprimarea așteptărilor privind inflația. Poziția sa reprezintă doar opinia sa personală, nu opinia majorității membrilor Fed, iar votul său singur nu poate schimba situația generală. În al treilea rând, prețurile petrolului merită cu adevărat atenția ta. Acum, când piețele financiare globale se deschid și se schimbă, ai observat? Atâta timp cât prețurile la petrol cresc în timpul zilei și acțiunile și obligațiunile americane scad peste noapte, piața acțiunilor A va rămâne neafectată a doua zi. Dar dacă prețurile petrolului scad, atât acțiunile, cât și aurul vor vedea o creștere pe piață. Acest lucru se datorează faptului că prețurile petrolului nu sunt doar cea mai importantă materie primă pentru sistemul industrial global de producție, ci leagă și inflația la nivel mondial, ceea ce determină costul capitalului global și direcția piețelor bursiere globale. Prețurile petrolului fluctuează în prezent între 90 și 100, ceea ce face dificilă obținerea unui rezultat rapid pe termen scurt. Piața are practic un semnal roșu aprins constant aici. Ceea ce a surprins cu adevărat piața aseară a fost PMI-ul din septembrie al SUA, tocmai publicat. PMI-ul compozit a ajuns la 58,4, cel mai ridicat din 2022. Privind defalcarea, cele trei sub-elemente cele mai importante sunt: comenzile au depășit cu mult așteptările și nu au putut fi finalizate la timp, atingând maximul din 2022; angajarea era extrem de bună, dar nu au putut angaja pe nimeni; iar prețurile materiilor prime upstream au continuat să crească. Împreună, aceste trei conturează imaginea unei economii americane în plină expansiune, incapabilă să angajeze muncitori, iar salariile continuă să crească. În viitor, este probabil ca inflația ascendentă și salarială să fie transferate colectiv în aval. Acest lucru se aliniază perfect cu creșterile prospere ale ratelor menționate de ultima ședință a noului președinte al Fed Wash: economia SUA, condusă de AI, nu se răcește, ci se supraîncălzește și trebuie stabilizată prin creșteri ale ratelor. Prin urmare, indicele PMI, neașteptat de exploziv, a fost motivul principal pentru care aseară a crescut probabilitatea unei majorări a dobânzii în octombrie la 70%. Totuși, creșterea economică puternică a SUA are atât părți negative, cât și pozitive. Poate stimula câștigurile companiilor americane și poate susține acțiunile americane. Cu alte cuvinte, știrile negative pe termen scurt pentru acțiunile americane pot fi pozitive pe termen lung, dar după publicarea rezultatelor, pot fi de fapt pozitive. Prin urmare, acest indice PMI este doar un semnal galben. Dar vreau să reamintesc tuturor: există o lumină roșie ascunsă pe care majoritatea oamenilor o pot trece cu vederea—cel mai important motiv. Acesta este indicele Merrill Lynch Option Volatility Estimate pentru piața obligațiunilor din SUA, pe care l-am menționat în videoclipurile anterioare. Acest indice MOVE reprezintă adevăratul indice al fricii pe piața obligațiunilor din SUA. Deși randamentele titlurilor de stat americane au crescut, volatilitatea a rămas sub 80, indicând că investitorii în obligațiuni americane nu vând frenetic titluri de stat, ci doar reevaluează viitoarele majorări ale ratelor Fed, ceea ce este un comportament ordonat pe piață. Dar începând de aseară, totul s-a schimbat. Indicele MOVE a sărit de la 78,5 alaltăierii la 95,5 aseară, o creștere de 21%, și se apropie acum de pragul de 100. Ar trebui să știți că, istoric, înainte de panică sau criză pe piețele financiare, indicele MOVE tinde să crească brusc. Luați pandemia din 2020 ca exemplu: indicele MOVE a urcat de la 80 la 120, iar o săptămână mai târziu, acțiunile americane au scăzut. Prin urmare, pentru a judeca nivelul de panică al pieței financiare din SUA, puteți privi indicele MOVE: sub 80 indică o stare sănătoasă; între 80 și 100 indică o stare deja tensionată; iar între 100 și 120 indică panică profundă, iar peste 120 indică probabil o criză iminentă. Acum am trecut de la normal la tensionat. În această seară, vom vedea dacă va depăși pragul de 100. Voi continua să urmăresc acest indicator. În acest proces, va avea un impact negativ asupra piețelor financiare globale, fie că este vorba de acțiuni, forex, aur sau mărfuri. Toată lumea trebuie să fie vigilentă în privința evitării riscurilor. Odată cu apropierea Festivalului de la mijlocul toamnei și a sărbătorilor de Ziua Națională, piețele din străinătate nu vor fi închise în această perioadă, așa că este recomandat să vă gestionați cu atenție pozițiile. Îți voi aduce mai multe analize. Apasă pe follow pentru a te ghida prin ciclul de reducere a dobânzii. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

Totul se ridică, iar cartea Orientului Mijlociu este din nou în mâinile noastre Acțiunile americane, titlurile de stat americane, RMB-ul și mărfurile s-au consolidat aproape toate simultan, creând o situație în care totul crește simultan. Ai observat? La începutul lunii septembrie, houthii au acționat brusc, tăind din nou accesul la țiței din Orientul Mijlociu, ceea ce a făcut ca prețurile globale ale petrolului să depășească 100 de dolari. În acest moment, inflația ridicată a SUA, ratele ridicate ale dobânzilor, randamentele ridicate ale trezoreriei și așteptatele alegeri de la mijlocul mandatului pentru înfrângerile succesive ale lui "Dong Wang" au fost toate zdruncinate de prețurile petrolului. Am văzut că cealaltă parte era la limită. Secretarul Trezoreriei SUA, Bescent, a făcut chiar un apel rar la G20, cerându-ne să intervenim și să mediem problema Orientului Mijlociu SUA-Iran. Apoi am văzut Iranul trimițând oficiali de rang înalt în China, iar situația s-a răcit semnificativ săptămâna aceasta. Iranul era dispus să revină la masa negocierilor, și houthiții erau dispuși să negocieze un armistițiu, iar prețurile petrolului au scăzut rapid la aproximativ 90. În această rundă de conflicte geopolitice din Orientul Mijlociu, pe lângă faptul că Israelul a ajutat să stabilizeze situația din regiune, SUA plănuia și să declanșeze o criză energetică globală și să pună presiune strategică asupra celui mai mare cumpărător unic de petrol al lumii — și anume pe noi — să joace o carte pentru această întâlnire. Dar acest plan a eșuat complet. În timp ce SUA mențineau prețurile la petrol și inflația ridicate, părea că partea noastră era stabilă pe cont propriu. Din al doilea trimestru, importurile zilnice de țiței ale Chinei au ajuns la 8,1 milioane de barili, o scădere de 32% față de primul trimestru. Atât mai, cât și iunie au scăzut sub 8 milioane de barili, cel mai scăzut din 2016. De ce am încetat brusc să ne bazăm pe țiței importat? În primul rând, am avut întotdeauna un sistem de stocuri de siguranță, cu stocuri strategice și comerciale de energie transmise timp de 20 de ani, eliberate direct pe piață pentru a stabiliza aprovizionarea și prețurile țiței interne. În al doilea rând, am deschis mai multe conducte terestre strategice de la început, inclusiv China-Rusia, China-Kazahstan și China-Myanmar, fără a trece prin Strâmtoarea Hormuz. În al treilea rând, ne-am concentrat mult timp pe energia curată. Construcția noastră de energie curată a depășit deja construcția tradițională de energie. În prima jumătate a acestui an, China a economisit 1,4 milioane de barili de țiței pe zi de la vehiculele electrice, aproape echivalentul consumului de țiței pe jumătate de an în Marea Britanie. Așadar, în trei puncte, cardul țițeiului ne-a revenit din SUA. Combinat cu prețurile ridicate ale petrolului și inflația ridicată, aceasta este de fapt cea mai mare bătaie de cap pentru alegerile de la mijlocul mandatului din SUA, iar noi am câștigat ferm avantajul. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

Randamentele obligațiunilor guvernamentale globale cresc vertiginos — sunt ratele scăzute ale dobânzilor din China o binecuvântare sau un blestem? Recent, randamentele obligațiunilor guvernamentale la nivel global au crescut vertiginos. Randamentul obligațiunilor guvernamentale pe 30 de ani al Regatului Unit este aproape de 6%, Japonia a depășit deja 3%, iar randamentul obligațiunilor guvernamentale pe 10 ani din SUA tocmai a scăzut sub 5%. Se poate spune că lumea trece printr-o criză majoră a randamentelor obligațiunilor guvernamentale, nemaivăzută de 30 de ani. Mulți oameni se întreabă: care este randamentul obligațiunilor guvernamentale chineze? Randamentul obligațiunilor noastre guvernamentale pe 10 ani este de 1,68%, la un minim istoric și încă scade. Mulți cred că guvernele și întreprinderile din străinătate se împrumută tot mai scump, în timp ce ale noastre devin tot mai ieftine. Nu este aceasta o mare victorie? Chiar nu poți vedea lucrurile așa. De ce au rămas randamentele trezoreriei noastre atât de scăzute? Trei motive se combină. În primul rând, ratele dobânzilor noastre la depozite au scăzut, deoarece masa noastră monetară crește continuu. Masa monetară M2 din China reprezintă deja aproape 20% din piața globală. Privind înapoi acum 20 de ani, această masă monetară era doar de aproximativ 5% la nivel global. Se poate spune că, odată cu valul global de slăbire masivă a lichidității în timpul pandemiei, masa monetară a tuturor crește. Așadar, pe măsură ce masa monetară crește, dacă banii nu au oportunități bune de investiții, se vor stabiliza în depozite, iar ratele dobânzilor la depozite vor scădea treptat. În al doilea rând, cererea de finanțare corporativă este încă relativ slabă. Acest lucru poate fi observat din cele mai recente date privind finanțarea socială, așa cum arată rata de creștere a creditelor corporative, care a atins deja un nivel minim în ultimii ani. În al treilea rând, banca centrală susține în continuare lichiditatea macro generală. Cu alte cuvinte, pentru a asigura că toată lumea are flux de numerar, banca centrală a oferit continuu o rezervă pentru piața financiară, astfel încât, fie că este vorba de piețele de obligațiuni sau de acțiuni, există de fapt mult flux de numerar. Acest lucru a dus la o nepotrivire între cererea și oferta pentru obligațiunile guvernamentale — oferta este scăzută, iar cererea este ridicată, ceea ce face ca randamentele obligațiunilor guvernamentale să continue să scadă. Pe de o parte, randamentele obligațiunilor guvernamentale din Europa, SUA și Japonia au atins minimul; pe de altă parte, randamentele obligațiunilor guvernamentale ale Chinei continuă să scadă. Deci, cine este bun și cine este rău? Ambele au politicile lor și părțile lor rele. Mai întâi, să vorbim despre Europa și SUA. Randamentele titlurilor de stat au atins maxime istorice, ceea ce este clar foarte nefavorabil pentru împrumuturile corporative. În prezent, investițiile în IA sunt în plină expansiune în Europa și SUA, iar emiterea globală de obligațiuni guvernamentale concurează cu AI pentru a elimina dobânda datoriei americane, determinând dobânda anuală a trezoreriei americane să ajungă la 1,26 trilioane de yuani, ceea ce este pe cale să depășească cheltuielile pentru securitatea socială americane și să devină cea mai mare cheltuială publică din SUA. Deficitele excedente vor agrava treptat condițiile fiscale ale SUA, ceea ce va determina randamentele Trezoreriei să ceară mai multe prime de risc, determinând continuarea scăderii titlurilor de stat, creând un ciclu de risc negativ. În cea mai recentă carte a lui Ridario, acest lucru se numește momentul Minsky al datoriei. Odată ce o putere majoră depășește acest moment Minsky al datoriei, acesta ar putea foarte bine să devină un moment de cotitură pentru declinul hegemoniei. Deci, având în vedere că riscul de randament ridicat al obligațiunilor guvernamentale este atât de mare, randamentul scăzut înseamnă un profit uriaș? Nici atât. În primul rând, randamentele scăzute ale obligațiunilor guvernamentale provoacă ieșiri de capital. Când randamentele din străinătate — de exemplu, cele din SUA — sunt încă la un nivel ridicat de 5%, în timp ce obligațiunile guvernamentale interne sunt la un nivel scăzut de 1,6%, capitalul circulă de la minim la maxim, punând presiune pe cursul nostru de schimb. În al doilea rând, pune presiune pe bănci, deoarece întreaga marjă de dobândă a băncii va fi continuu comprimată. Având în vedere recentul emis de obligațiuni speciale de stat de către Ministerul Finanțelor și injectarea a 360 de miliarde de yuani în șase bănci mari, putem vedea că acest rol este de a suplimenta capitalul băncilor și de a menține riscurile operaționale sub astfel de marje de dobândă slabe. Beneficiile ratelor scăzute ale dobânzii sunt, de asemenea, evidente. În primul rând, ele ne pot ajuta să ne modernizăm industriile și să oferim companiilor noastre tech costuri de finanțare mai mici. Cu actuala noastră națiunea tehnologică puternică ca fundație a națiunii, se poate spune că companiile tech vor avea cele mai bune oportunități de finanțare în ultimii ani. Pentru oamenii obișnuiți, atât ratele dobânzii la împrumut, cât și la cele ale împrumuturilor scad, așa că cel mai important lucru pentru noi este unde să ne punem banii pentru a oferi oportunități stabile și decente pentru randamente crescute. Toată lumea poate rămâne pe fază pentru viitoarele împărțiri, care vor continua să ofere unele metode pentru alocarea activelor științifice. În final, să vorbim despre o problemă cu care se confruntă toată lumea cu problemele legate de datorii. Randamentele obligațiunilor guvernamentale reprezintă dacă sunt fierbinți sau reci și sănătoși. A fi prea rece sau prea fierbinte nu este, de fapt, bine. Doar atunci când o economie se dezvoltă într-un mod echilibrat, iar împrumuturile sunt echilibrate, întreaga piață financiară și economia reală pot stabiliza. Mai multe împărtășiri vor veni mai târziu. Apasă pe follow pentru a te ghida prin ciclul de reducere a ratelor.

Yenul a crescut dobânzile și a scăzut în schimb, în timp ce renminbi-ul a contracarat tendința și a depășit 6,7 Astăzi, două fenomene ciudate au apărut pe piața globală valutară. Primul este că Banca Japoniei a majorat în sfârșit ratele dobânzilor, dar după majorare, yenul a scăzut în loc să crească. Al doilea fenomen ciudat este că Rezerva Federală tocmai a anunțat o majorare a ratei, ceea ce a făcut ca dolarul să depășească pragul de 100, dar renminbi-ul a crescut în loc să scadă. Astăzi, renminbi a depășit pragul de 6,7 și a ajuns la 6,69. Ce anume se află exact în spatele acestor două anomalii majore? Așadar, ce impact vor avea piețele financiare globale în continuare? Mai întâi, să ne uităm la yen. Majorarea ratei Băncii Japoniei de această dată a fost anticipată de piață, dar ceea ce preocupă mai mult pe toată lumea este dacă, după această a patra majorare — a doua din acest an — va începe o serie de majorări. Piața a anticipat deja încă două majorări în acest an, iar toată lumea așteaptă ca Ueda să ofere indicii privind majorările de dobândă. Dar așteptările pieței au fost spulberate. Ueda rămâne tăcut, spunând că nu va oferi nicio indicație privind traiectoria viitoare a ratei dobânzii și refuză, de asemenea, să dezvăluie conținutul conversației sale cu Becent. Acest lucru a determinat piața să speculeze dacă Ueda și SUA și-au pierdut pârghia în intervenția comună pe piața valutară. Această declarație dovish a declanșat imediat o revenire globală a carry trade-urilor, determinând scăderea yenului la 157,9 astăzi. Privind pe cealaltă parte, RMB-ul nostru a depășit pragul de 6,7 astăzi. Așadar, această forță a RMB-ului este contra-tendință, pentru că după majorarea dobânzii a Fed, diferența de dobânzi China-SUA s-a lărgit și mai mult, iar indicele dolarului american a depășit pragul de 100. În acest moment, RMB-ul ar trebui să se deprecieze. Dar dacă te uiți cu atenție, RMB-ul a fost de fapt într-un canal continuu de apreciere. Runda recentă de apreciere este inseparabilă de comerțul puternic de export. Anul trecut, surplusul nostru comercial a ajuns la 1,2 trilioane de dolari, iar doar în primele opt luni ale acestui an, a atins deja 800 de miliarde de dolari. În spatele acestui lucru se află volumul de exporturi în continuă accelerare, cu o creștere a exporturilor care a atins 25% în august. Așadar, dintre aceste rate de creștere a exporturilor, care destinație iese cel mai mult în evidență? Ați ghicit, Statele Unite. În acest august, creșterea exporturilor noastre către Statele Unite a ajuns la 35%. Trebuie să știți că, deși exporturile noastre directe către SUA reprezintă mai puțin de 15% din totalul nostru, dacă adăugăm ocolurile prin ASEAN, Hong Kong și Mexic către piața americană, exporturile către SUA reprezintă până la 20% din exporturile Chinei. În prezent, SUA are două cereri majore pentru bunuri chinezești. În primul rând, cererea internă în SUA este foarte puternică. Vânzările cu amănuntul din august tocmai au fost anunțate, iar la ședința de politică din septembrie, Rezerva Federală și-a ridicat din nou prognoza pentru creșterea economică a SUA, probabil ajungând la 2,6%–2,7% anul viitor, ceea ce va crește continuu cererea internă pentru bunurile chinezești. A doua este infrastructura AI în plină expansiune a SUA, care necesită cantități mari de echipamente și infrastructuri AI, creând o cerere substanțială de achiziții pentru producția și echipamentele de top din China. Combinând acești doi factori, cred că această tendință va continua în perioada 2027-2028, iar tendința actuală de apreciere nu s-a încheiat încă. Cursul de schimb RMB al Chinei este un curs flotant gestionat și nu va aprecia rapid sau unilateral; se așteaptă să se aprecieze lent în cadrul ratei flotante gestionate. Privind spre sfârșitul anului, cred că se va deplasa treptat spre 6,6. Dacă comparăm cursurile de schimb ale Chinei, Japoniei și SUA, putem observa un fenomen foarte interesant: cursul de schimb al unei țări nu este determinat de o singură creștere sau reducere a ratei, ci, în cele din urmă, de condiția sa economică și influența sa în sistemul comercial global. Aprecierea renminbi-ului și forța dolarului american reflectă pur și simplu influența globală a unei mari puteri de consum și producție. Așadar, creșterea de astăzi a RMB-ului a alimentat și creșterea puternică a acțiunilor A. Odată cu intrarea în vigoare a rundei de majorări ale dobânzilor de către Fed, piețele globale de capital iau acum o pauză. Evaluarea scăzută a acțiunilor A este atractivă din perspectiva piețelor globale. Cred că nu trebuie să fim excesiv de pesimist; o creștere lentă a creșterii ar putea fi pe drum. Așadar, îți voi împărtăși mai multe vești bune aici. Apasă pe follow pentru a te ghida prin ciclul de reducere a dobânzii. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

Un val global de majorări ale ratelor băncilor centrale se apropie, Banca Japoniei urmând să majoreze dobânzile și trei avertismente majore de risc Un val de creșteri ale ratelor de către băncile centrale din întreaga lume urmează să vină. Odată cu încheierea ședinței Fed din septembrie de aseară, Fed-ul a majorat ratele cu 25 de puncte de bază pentru prima dată în trei ani. De asemenea, rețineți că, conform dot plot publicat după ședința Fed, va mai avea loc o nouă majorare a dobânzii anul acesta, iar până la nouă alegători cred că vor mai exista una sau două creșteri anul viitor. O reamintire: acesta este probabil punctul de declanșare pentru ca băncile centrale din întreaga lume să lanseze un val de majorări ale dobânzilor. Banca Centrală Europeană tocmai a anunțat la ședința din septembrie că va crește ratele dobânzilor pentru a doua oară în acest an. În această seară, deși Banca Angliei este foarte probabil să-și mențină poziția, nu ar trebui să fie mulțumită. Este probabil ca Banca Angliei să menționeze în declarațiile post-ședință că va crește ratele în noiembrie. La urma urmei, la ultima ședință de politică publică, până la trei membri au votat împotrivă, cerând un ciclu de majorare a ratelor. Și mai periculos este viitoarea ședință de politică a Băncii Japoniei de mâine. Piața consideră că există o șansă de 99% ca Banca Japoniei să majoreze ratele dobânzilor pentru a doua oară în acest an, marcând a șasea majorare a dobânzii în acest ciclu, ridicând ratele de la 1% la 1,25, atingând un maxim din ultimii 31 de ani. Deci, de ce s-a schimbat atât de brusc acest val global de creșteri ale ratelor dobânzilor? Principalul motiv este prețurile ridicate la petrol la nivel global și conflictul din Orientul Mijlociu, cauzând o inflație de tip importuri globale de energie. Privind IPC-ul din SUA, recent publicat în august, acesta a trecut de la o tendință descendentă la una ascendentă, cu un IPC de bază care a depășit așteptările la 0,3%, în timp ce IPC general a depășit 3,4. Coincidență sau nu, IPC-ul din august al zonei euro a crescut și el peste 3%, în timp ce Japonia a depășit deja ținta sa de 2%. În spatele întregii inversări se află de fapt inflația ridicată inevitabilă cauzată de prețurile petrolului. Așadar, ce consecințe va aduce această rundă de majorări globale a ratelor băncilor centrale? Probabil există trei pericole majore ascunse. Aceasta este valul dolarului cu care suntem foarte familiarizați. Când băncile centrale din întreaga lume cresc ratele dobânzilor, practic cresc costul finanțării, făcând dolarul din ce în ce mai rar. De asemenea, se alătură rândurilor concurenților pentru lichiditatea în dolari. Băncile centrale din întreaga lume, combinate cu acești giganți ai AI, pompează practic bani din același bazin, iar nivelul apei va continua să scadă. Multe țări și companii care au nevoie urgentă de dolari vor fi supuse presiunii unui dolar puternic. Iar valul dolarului este foarte probabil să declanșeze crize financiare în multe țări cu sisteme financiare slabe. Fie că a fost criza economică latino-americană din anii 1980 sau criza financiară asiatică din 1997, în spatele lor se află umbrele valului dolarului. A doua surpriză este șocul major al randamentelor titlurilor de stat americane. Această rundă de randamente ale titlurilor de stat americane a depășit deja un maxim din ultimii 30 de ani. Randamentul obligațiunilor pe 10 ani este acum ferm peste 5%. După ce Fed a majorat dobânzile, piața se aștepta inițial să împingă randamentele în jos, dar randamentul pe termen lung nu a scăzut; în schimb, a majorat randamentul pe termen scurt pe doi ani, ridicând efectiv întreaga curbă a randamentelor în același timp. Randamentul titlurilor de stat servește drept ancoră pentru evaluarea globală a activelor. Dacă randamentul rămâne la 5% sau chiar depășește 6%, principalele clase globale de active — inclusiv acțiunile americane, acțiunile A și aurul — vor suferi reduceri de evaluare din cauza acestei ancore ridicate. Așadar, următorul prag psihologic pe care piața îl vizează acum este 5,5, deoarece 5,5 este randamentul investițiilor corporative americane. Dacă limita costului de randament al trezoreriei americane depășește randamentul investițiilor corporative americane, ar putea provoca o scădere bruscă de capital, ceea ce ar reduce interesul investițiilor corporative și le-ar prinde într-o spirală de contracție. Așadar, a treia mină este cea mai ascunsă: tranzacțiile carry cu yen. După cum s-a menționat, mâine are loc creșterea ratei de dobândă a Băncii Japoniei, iar piața se așteaptă să majoreze ratele de două ori anul acesta după această creștere. Toată lumea știe că, odată ce Banca Japoniei va crește dobânzile și yenul va crește din nou, tranzacțiile globale de carry în valoare de până la 2 trilioane de yeni ar putea fi probabil rezolvate, toate fondurile revenind de pe piețele globale de capital în Japonia, ceea ce ar putea duce la o repetare a Lunelui Negru în august 2024. Și permiteți-mi să vă spun, această linie de avertizare este chiar la pragul de 150 de yeni. Dacă cursul de schimb yen-dolar scade sub 150, ar putea duce la dezintegrarea tranzacțiilor carry trade. După ce banii ieftini dispar de pe piețele globale de capital, lanțul de decompresie a levierului va declanșa o furtună financiară. Deci ce înseamnă acest val de creșteri ale ratelor dobânzilor pentru China? Cel mai evident lucru este că companiile noastre de comerț exterior sunt sub presiune. Pe măsură ce dolarul american devine mai scump, companiile noastre de import și cele cu datorii în dolari vor fi forțate de ambele părți. Desigur, vestea bună este că până în 2025, rata de acoperire a companiilor noastre importatoare va ajunge la 30%, iar noi ne-am pregătit deja pentru viitor. Mai mult, RMB-ul nostru este și el într-un canal puternic de apreciere, așa că, deocamdată, nu va exista un risc valutar prea mare. Un alt impact important este asupra piețelor noastre de capital. Creșterea fluxurilor globale de capital va determina, de asemenea, retragerea capitalului global din piețele emergente, inclusiv acțiunile noastre A și cele din Hong Kong. În același timp, randamentele ridicate ale titlurilor de stat americane vor scădea și evaluările pe piețele bursier globale. Sectorul tehnologic american este de fapt legat de sectorul tehnologic al Chinei; dacă sectoarele tehnologice americane scad, acest lucru va afecta principalul nostru sector tehnologic. Prin urmare, pentru următoarea perioadă, trebuie să monitorizăm îndeaproape declarațiile băncilor centrale din întreaga lume, în special cele două întâlniri importante ale Fed de la sfârșitul lunii octombrie și decembrie. Voi continua să vă țin la curent cu evoluțiile Fed, oferindu-vă perspective în timp real asupra piețelor financiare globale. Faceți clic pe follow pentru a vă ghida prin ciclul de reducere a ratelor.

Perspective privind majorarea ratelor pentru septembrie: majorări de dobândă dovish, nu e nevoie de panică Ședința de politică a Fed din septembrie se apropie în curând, iar de data aceasta este aproape o afacere încheiată. Deci, cum a reușit Fed să se impună treptat în acest punct de creștere a dobânzilor? De fapt, motivul principal este Walsh. La întâlnirea din iulie, Walsh a adoptat o poziție blândă, ceea ce a făcut ca piața să-și piardă încrederea în el. În august, a trebuit să-și revizuiască complet imaginea, declarând hotărât o luptă fermă împotriva inflației și spunând că, dacă nu oferă îndrumare de piață, va urma datele. Dar cele trei puncte majore de săptămână trecută au fost: salarii non-agricole care depășesc așteptările, PPI depășesc așteptările și CPI depășesc așteptările — de trei ori peste așteptări. În plus, recent Iranul a lovit piața în culise, ridicând prețurile petrolului peste 100. Piața se gândește: "Nu oferi indicii?" Nu lași piața să stabilească prețurile de una singură? Piața a intrat deja în preț, iar septembrie urmează să crească ratele. Vei urmări piața? Acesta este cel mai stânjenitor moment pentru Wash acum. Deoarece aceste cuvinte au devenit publice, pentru credibilitatea Fed, cred că vor continua cu o creștere a ratei. Dar nu vă panicați prea mult. Personal, cred că această creștere a ratei se numește o creștere dovish sau o creștere preventivă. Ce înseamnă asta? Înseamnă că inflația din SUA nu a scăpat de sub control, iar economia americană nu este supraîncălzită, așa că Fed a adoptat o modalitate de a crește dobânzile. Istoric, majorările ratelor Fed sunt împărțite în creșteri preventive și de salvare bazate pe inflație. Majorarea ratelor pentru a scăpa de sub control aproape întotdeauna duce la strângerea lichidității pe piețele financiare. Fie că este vorba de acțiuni americane, titluri de stat sau aur, acestea vor scădea brusc din cauza pierderii lichidității și a creșterii costurilor de împrumut. Totuși, un alt scenariu este creșterea ratelor preventive, unde inflația rămâne într-un interval controlabil. Privind înapoi la istorie, acțiunile americane scad adesea mai întâi și apoi cresc. De exemplu, cel mai clasic exemplu a fost în martie 1997, când Rezerva Federală a făcut o mișcare miraculoasă. Situația de atunci era foarte asemănătoare cu cea de astăzi: revoluția tehnologiei internetului din SUA și revoluția actuală a tehnologiei AI au ajuns ambele la creșterea productivității și la un val de investiții datorită progreselor tehnologice. În acea perioadă, Fed a început să crească ratele dobânzilor pentru a preveni supraîncălzirea economiei. Când Greenspan a anunțat creșterea ratei, a spus o frază foarte clasică la întâlnire: a spus că piața îl ajutase deja să crească dobânzile, iar acum abia își dădea seama ce aștepta piața. Ce zici? Nu este această expresie aproape exact ce a spus Walsh în iulie? Deci, cum s-a comportat piața de capital din SUA la acea vreme? Înainte de creșterea dobânzii impusă de Greenspan, acțiunile americane scăzuseră cu aproximativ 13% între ianuarie și martie, dar și-au revenit rapid în decurs de o săptămână după ce Greenspan a anunțat majorarea, recuperând terenul pierdut. De data aceasta, acțiunile americane au performat și mai puternic, scăzând aproape cu aproximativ 2% față de maximul record din iunie până acum. Totuși, piața obligațiunilor a scăzut brusc. Piața obligațiunilor a inclus deja trei majorări de dobândă, iar randamentul obligațiunilor pe 10 ani a depășit 5%, pentru prima dată în aproape 30 de ani. Așadar, modul în care va evolua piața depinde în mare măsură de doi factori. Primul este dacă prețurile ridicate ale petrolului în prezent pot stagna și slăbi rapid. Dacă Dongwang poate facilita fără lină un acord de încetare a focului în Orientul Mijlociu și prețurile petrolului vor scădea sub 90, atunci putem spune că această rundă de majorări a dobânzilor nu reprezintă deloc o amenințare. Este foarte probabil ca, după creșterea din septembrie, piața să se domolească. Deoarece inflația din SUA va continua să scadă, Fed-ul va avea nevoie de timp pentru a câștiga spațiu, iar cele cinci grupuri de lucru ale lui Wash vor revizui în curând cadrul inflației. Este foarte probabil ca inflația să atingă țintele în primul și al doilea trimestru al anului viitor, oferind Fed-ului nicio scuză să continue creșterea dobânzilor. Dar, în cel mai rău scenariu, dacă prețurile petrolului rămân peste 100, decembrie va fi periculos, iar o nouă creștere a ratelor este foarte probabilă în decembrie. Două majorări consecutive ale ratelor ar putea lăsa probabil o groapă adâncă pentru piața de capital americană. Dar când vorbim despre ciclurile de creșteri a dobânzilor, fie că ne uităm la acțiunile americane sau la tendințele globale ale activelor, cheia este dacă economia SUA va intra în recesiune. Dacă economia SUA nu intră în recesiune, acțiunile americane sunt foarte probabil să se recupereze în următorul an. Așadar, de data aceasta, tehnologia AI din SUA este încă în stadii incipiente. PIB-ul SUA a fost de 2,1% în primul trimestru și 1,5% în trimestrul al doilea, încă sănătos, iar datele privind salariile non-agricole din SUA sunt aproape de ocuparea deplină. Cu alte cuvinte, cu o astfel de reziliență economică, cred că această creștere a ratelor americane este una dovish, deci nu este nevoie să intrăm în panică. Totuși, dacă prețurile petrolului rămân peste 100% pe termen scurt, trebuie să fim precauți cu riscurile. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

Ambele partide se prăbușesc, iar banca centrală a dat faliment! Cei trei mari nemuritori dărâmă împreună zidul, iar disciplina fiscală a SUA s-a prăbușit complet După ce salariile non-agricole din SUA au depășit așteptările, Dongwang a anunțat că Fed trebuie să reducă ratele dobânzilor, altfel va înceta să mai facă afaceri cu toate țările cu surplusuri față de SUA. Apoi a postat că rata actuală a dobânzii din SUA ar trebui să fie între 0,5% și 1%, și că nu ar trebui să fim la 4%. În prezent, rata fondurilor federale este între 3,5% și 3,75%, ceea ce înseamnă că regele înțelegerii prevede o reducere simultană cu 250-325 de puncte de bază, ceea ce este complet opus pariului pieței că Fed va crește dobânzile în septembrie. Recent, am postat un videoclip în care spuneam că cei trei mari nemuritori din SUA acum: Dongwang, președintele Fed Wash și secretarul Trezoreriei Bescent — fiecare își joacă propriul joc. Dongwang controlează prețurile petrolului, Bescent controlează randamentul titlurilor de stat pe 10 ani, iar Washey controlează așteptările privind creșterile ratelor dobânzilor. Dar toți trei sunt îngrijorați de prețul dolarului, adică de ratele dobânzilor, în timp ce nimeni nu controlează cu adevărat suma de bani. Datoria uriașă de 40 de trilioane de dolari din SUA a menținut randamentele titlurilor de stat ridicate, randamentul pe 10 ani depășind 4,8 și îndreptându-se spre 5. Întrebarea cheie este: cum ar trebui SUA să-și gestioneze nivelul datoriei? Dau patru cuvinte: disciplină fiscală. Ce este disciplina fiscală? Înseamnă cum cheltuie guvernul banii pentru a se descurca și cine are dreptul să spună nu impulsului guvernului de a cheltui? Guvernul vrea, în mod natural, să cheltuiască bani. În sistemul electoral, alegătorii vor beneficii, politicienii nu îndrăznesc să taie beneficiile pentru realegere și chiar continuă să le crească. Desigur, creșterea beneficiilor necesită bani, dar impulsul natural al guvernului este să continue să crească bugetul. Disciplina fiscală necesită un mecanism de supraveghere, iar controlul datoriei necesită trei puncte cheie. Primul este bugetul fiscal al SUA. Înainte de 1960, bugetul fiscal al SUA punea accent pe echilibrul bugetar. Dar în 1960, keynesianismul a apărut, susținând că guvernul conduce economia și că deficitele moderate pot susține creșterea și ocuparea deplină. După ce această teorie a fost acceptată de guvernele din întreaga lume, guvernul SUA a pornit și pe calea emiterii de datorii pentru a supraviețui și a deveni o națiune consumatoare majoră. Keynesianismul susține un deficit de 3% din PIB, dar deficitul efectiv al SUA a ajuns acum la 6%, dublu față de 3% menționat inițial de Becente. Legea Great Beauty pe care a promovat-o va continua să reducă taxele în următorul deceniu, crescând povara fiscală, iar până în 2036 deficitul ar putea depăși 7%. Primul obstacol eșuează, iar al doilea apare: supravegherea Congresului. Bugetul fiscal al SUA trebuie aprobat de Congres, care este compus din două partide și, teoretic, supraveghează bugetul partidului aflat la guvernare. De fapt, ambele partide au criticat deficitul când au fost în opoziție și după ce au preluat controlul, fiecare a avut propriile cheltuieli extravagante. Democrații au cheltuit bani pe sănătate, energie nouă și subvenții pentru imigrație; Republicanii au cheltuit pe cheltuieli militare, subvenții pentru infrastructura AI și reduceri de taxe pentru alegători. Supravegherea celor două partide este doar o formalitate, transformându-se într-un instrument pentru a mulțumi alegerile. Cu a doua linie de apărare pierdută, a treia este independența băncii centrale. Cheltuielile fiscale ale SUA se bazează pe emiterea de obligațiuni; dacă banca centrală cooperează, ratele dobânzilor vor crește, costurile de împrumut guvernamentale vor crește, iar banca centrală nu va mai putea rambursa. În primele zile, Rezerva Federală era sub controlul Trezoreriei, tratând banca centrală ca pe o pungă de bani, emitând obligațiuni la costuri mici, cerând Fed-ului să nu majoreze ratele dobânzilor și să tipărească bani pentru a cumpăra obligațiuni guvernamentale. În 1951, președintele Federal Reserve a semnat un acord de separare cu Trezoreria, stabilind independent ratele dobânzilor de atunci înainte. Cât de independentă este acum Fed-ul? La întâlnirea anuală a băncilor centrale globale, noul președinte Walsh a adoptat o poziție anti-inflație agresivă pentru a-și crea o imagine independentă, afirmând că Fed este pe deplin responsabilă pentru inflație și, dacă inflația rămâne ridicată, se vor lua măsuri care vor spori încrederea pieței. Dar am spus mereu că în 2025, Wash a susținut public rescrierea acordului de separare din 1951, considerând că Trezoreria ar trebui să aibă mai multe drepturi de management al pieței și să transfere o parte din bilanțul de 6,7 trilioane de dolari al Fed către Trezorerie. De fapt, Wash face un ocol pentru a slăbi firewall-ul și a întinde o ramură de măslin către Trezorerie. Situația este clară: titlurile de stat americane au probleme, randamentul pe 30 de ani depășind 5,3 și randamentul pe 10 ani având 4,8, ambele atingând maximele din ultimii 20 de ani. Cei trei nemuritori se confruntă cu un zid de datorii: Regele Înțelegerii lovește peretele de afară, Becent face un ocol și împinge zidul, iar Walsh, care ar fi trebuit să-și păstreze independența, dărâmă zidul din interior — surprinzător de acord. Criza pe termen scurt a Trezoreriei SUA nu poate fi rezolvată; piața se concentrează pe metode pe termen scurt. Răscumpărările Titlurilor și scăderea prețurilor la petrol nu abordează problemele de disciplină fiscală pe termen lung. Când va revizui Becent bugetul viitor, iar Dongwang va vorbi despre reduceri de cheltuieli, abia atunci datoria SUA va fi economisită? Oportunitatea ar putea apărea după alegerile de la jumătatea mandatului. Dacă Dongwang pierde ambele camere, opoziția va lansa o represiune, Legea Marii Frumusețe și bugetul pot fi revizuite sau chiar anulate, iar doar atunci datoria SUA va găsi o nouă șansă. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

IPC-ul din SUA din august a depășit ușor așteptările, cu o șansă de 90% de creștere a dobânzii în septembrie, iar vești negative au intrat în vigoare pe piață Recent evidențiat, IPC american din august, a fost publicat, iar IPC-ul general a depășit așteptările pieței. IPC-ul de bază, pe care toată lumea s-a concentrat cel mai mult, a crescut la 0,3% de la lună la lună, depășind 0,2% așteptat. Deși IPC-ul de bază general a scăzut de la 2,5 luna trecută la 2,4, deoarece creșterea lunară a depășit așteptările, piața crede că Fed este foarte probabil să majoreze ratele în septembrie. Probabilitatea unei majorări a dobânzii a crescut de la 69% înainte de anunț la peste 91%, ceea ce înseamnă că este sigur că Fed va crește din nou dobânzile în septembrie. Dar nu este nevoie să vă faceți prea multe griji, deoarece piața a prevăzut deja această creștere a dobânzii în avans. Privind randamentul obligațiunilor de stat americane, randamentul pe 10 ani a ajuns deja aproape de 5%, în timp ce piețele globale de capital au scăzut deja o dată. Prin urmare, după această publicare a datelor, piața a simțit de fapt că toți factorii negativi au fost epuizați. După o ușoară scădere a acțiunilor americane, aurul a revenit efectiv, iar aurul a urcat direct, depășind 4.400. Randamentul pe termen scurt al titlurilor de stat americane și randamentul pe 2 ani au atins de fapt un vârf și apoi au reculat. S-ar putea spune că întreaga piață s-a simțit liniștită. Toată lumea știe că Fed va crește dobânzile în septembrie. Această majorare nu este o serie de creșteri, ci mai degrabă o creștere simbolică menită să construiască încrederea în lupta Fed împotriva inflației. Deoarece piața a scăzut deja, de fapt are un impuls mai bun pentru a continua să revină la o tendință ascendentă. Privind spre ședința Fed de săptămâna viitoare, principalul nostru focus nu este pe creșterile ratelor, ci pe dacă noul președinte al Fed, Walsh, va continua să majoreze dobânzile pe 28 octombrie. Desigur, piața este foarte probabil să nu se aștepte la alte creșteri acum, deoarece octombrie este la doar câteva zile distanță de alegerile din SUA. După octombrie, CPI și PCE din octombrie și noiembrie sunt așteptate să continue să se răcească, pregătind terenul pentru menținerea stabilă în decembrie. Majoritatea băncilor de investiții de pe Wall Street prevăd două reduceri ale ratelor anul viitor, revenind la un ciclu de reduceri ale dobânzii. Așadar, aterizarea de astăzi este de fapt o veste liniștitoare pentru toată lumea. Nu este nevoie să intrați în panică — lucrurile vor reveni la o fază stabilă. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

IPC-ul din SUA din august urmează să fie publicat, decizând dacă va crește dobânzile în septembrie În această seară, lumea așteaptă cu nerăbdare o publicare importantă a datelor: datele IPC din august din SUA, care vor fi publicate la ora 8:30. Aceste date urmează să determine dacă Federal Reserve va crește ratele dobânzilor în septembrie. Acum, Banca Centrală Europeană a preluat deja conducerea majorării dobânzilor, iar săptămâna viitoare Banca Japoniei este aproape sigură să crească dobânzile. Dacă Fed va crește dobânzile în septembrie, era majorărilor globale de dobânzi va fi pe cale să înceapă. Așteptarea actuală a pieței este ca IPC-ul general pentru septembrie să rămână la 3,4, același ca luna trecută. IPC-ul de bază, care este principalul obiectiv al Fed, va scădea de la 2,5 luna trecută la 2,4. Așadar, indicatorul de care toată lumea este cel mai îngrijorat este IPC-ul de bază de la lună la lună. Luna trecută, această cifră a fost 0,22, iar dacă IPC vrea să scadă luna aceasta, trebuie să scadă sub 0,22. Mulți prieteni au lăsat comentarii în speranța că, de data aceasta, directorul CBR va putea furniza date sub așteptări, la fel ca majoritatea anului acesta. Dar să vă spun, directorul CBR s-a schimbat. Din ianuarie până în iulie anul acesta, directorul interimar a prezidat publicarea datelor, iar în august, noul director a preluat oficial funcția. Numele lui este Matsumoto, un japonezo-american. Aceasta este prima sa publicare a datelor. A fost un tehnocrat de lungă durată la Biroul de Statistică a Muncii, probabil ca Waller la Fed, considerat un oficial destul de corect de piață. În primul său mandat, toată lumea îl urmărește, iar dacă poate livra date care corespund așteptărilor este, într-adevăr, dificil. Acum, să ne uităm la prognoza Wall Street—prognoza publicată este 0,2, ceea ce corespunde așteptărilor. Există chiar un economist care a rulat o simulare Mondi Carlo, rulând simulări de zece mii de ori, și a găsit doar 10% șanse de data aceasta să fie mai mică decât se aștepta. Sună exact ca ultimul gest făcut de Doctor Strange în Avengers—o singură șansă. Așadar, dacă IPC-ul din această seară va scădea sub 0,2%, așa cum speră toată lumea, să salveze piața globală în cel mai periculos moment al său, va depinde de datele publicate de noul director la ora 8:30. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.

Astăzi, trei factori negativi majori afectează simultan piața, împreună cu trei evenimente majore. În primul rând, SUA a publicat PPI-ul din august, care a depășit așteptările pieței, sărind de la 4,7% luna trecută la 5,4%, depășind intervalul de 5,3, ceea ce înseamnă că a sărit de la 40% la 50%. Această așteptare pentru IPC-ul de mâine a afectat direct încrederea pieței. Toată lumea credea că, având în vedere creșterea ratei prețului petrolului, Fed-ul este foarte probabil să majoreze dobânzile în septembrie. După publicarea PPI-ului, probabilitatea unei majorări a ratei Fed a crescut de la puțin peste 60% la 74%, ceea ce reprezintă prima lovitură. A doua lovitură este reprezentată de prețurile petrolului de astăzi. Odată cu escaladarea conflictului din Orientul Mijlociu și cu houthi care provoacă din nou probleme, prețurile țițeiului WTI au depășit pragul de 100 de dolari. Acest preț se va reflecta în considerentele viitoare ale Fed privind creșterea ratelor dobânzilor—adică inflația petrolului și majorările ratelor Fed. Al treilea factor negativ este recenta ședință de politică a Băncii Centrale Europene din septembrie, când BCE a majorat ratele cu 25 de puncte de bază. Deci, ce înseamnă această majorare a ratei? Înseamnă că lichiditatea globală s-a strâns din nou, ridicând din nou nivelul. Putem observa că, după această majorare, atât randamentele titlurilor de stat americane, cât și cele ale obligațiunilor europene au crescut colectiv. Mai mult, BCE și-a ridicat prognoza pentru economia europeană și nivelurile inflației, extinzând inflația pentru o perioadă mai lungă în 2028, rata inflației din 2028 crescând de la 2,2 la 2,3. La conferința de presă de după întâlnire, președintele BCE, Lagarde, a împărtășit de fapt o veste bună. El a menționat trei surprize: În primul rând, reziliența economiei europene i-a depășit așteptările; În al doilea rând, a spus că situația actuală a inflației din Europa este mai bună decât se aștepta, dincolo de surpriza sa: prețurile petrolului nu s-au extins semnificativ față de bunuri, iar consumatorii s-au ajustat automat pentru a reduce achizițiile de la prețuri ridicate și pentru a crește achizițiile la prețuri mici, ceea ce a dus la o creștere modestă a nivelurilor generale ale prețurilor, în special a prețurilor alimentelor; A treia surpriză este că, deoarece problema Orientului Mijlociu rămâne nerezolvată, problema Orientului Mijlociu va dura mai mult decât se aștepta, așa că au ajustat inflația pentru 2028. Așadar, per ansamblu, intensitatea inflației nu este atât de intensă, dar durata va fi mai lungă. După publicarea acestei declarații, a adus o oarecare liniște pieței. Cu alte cuvinte, prețurile petrolului — cea mai mare preocupare a pieței — nu par să fi afectat consumatorii din Europa și SUA atât de grav pe cât se imagina. Astfel, vedem că probabilitatea ca Rezerva Federală să majoreze ușor dobânzile scădea de la 74% la 70%. Cu o șansă de 70% de creștere a dobânzii, este foarte probabil ca o majorare a dobânzii să aibă loc în septembrie. Dar nu este nevoie să intrăm prea mult în panică, deoarece piața practic a evaluat probabilitatea unei majorări a ratei Fed. Noul președinte al Fed, Walsh, și-a exprimat, de asemenea, o așteptare agresivă privind o majorare a dobânzii la ședința băncii centrale globale din august. Așadar, această majorare a ratei ar putea fi un factor negativ — negativ pe termen scurt pentru piață, dar pe termen lung, este de fapt un avantaj pentru stabilizarea sentimentului pieței. Așadar, dacă se vor crește dobânzile depinde de publicarea de mâine seară a IPC-ului din august din SUA. Mâine seară la ora 20:00, vă voi oferi o interpretare sincronizată. Cele de mai sus sunt opinii personale și nu reprezintă sfaturi de investiții. Vă rugăm să fiți conștienți de riscuri.