戈多 Godot
戈多 Godot
前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。
2Подписки
245подписчиков
Новости
Прямой эфир
Новости
AMD действительно выиграла, вот это да
Выручка за 3-й квартал 13,377 млрд, рост на 45% в годовом выражении;
Прибыль 3,923 млрд, рост на 75% в годовом выражении;
EPS 2,09, рост на 74% в годовом выражении.
Доходы от AI-бизнеса выросли на 97%, прибыль — на 168%, что компенсировало спад в сегментах ПК и игр, резко отличаясь от Intel!!
Lip-Bu Tan @LipBuTan1, посмотри на Lisa Su @LisaSu!!
——————
Из нового дохода 99,3% приходится на AI-центр обработки данных, основным драйвером роста стал CPU.
Ключевой момент — операционная маржа AI-бизнеса составляет 43%, то есть из каждых дополнительных 100 долларов дохода 43 доллара превращаются в операционную прибыль. Это очень хороший показатель.
Кроме того, этот рост подкреплен реальными поставками.
На конференц-звонке Lisa Su четко ответила, что рост доходов в основном обусловлен увеличением поставок CPU и продажей продуктов с большим количеством ядер, а вклад от простого повышения цен относительно невелик.
Ожидается, что к 2027 году доходы от серверных CPU удвоятся.
——————
Баланс очень здоровый.
Денежные средства и краткосрочные инвестиции — 15,776 млрд, процентный долг — 7,079 млрд, чистые денежные средства — 8,697 млрд.
Хотя в августе было выпущено облигаций на 4,75 млрд, сроки погашения долгов сосредоточены в основном в 2029–2036 годах.
Общий долг к EBITDA составляет всего около 0,43 раза, коэффициент покрытия процентов — 46.
Давление на погашение долгов очень низкое, компания полностью способна обслуживать текущие процентные расходы.
——————
Почему при таком хорошем отчете цена акций не выросла значительно?
По модели DCF, при цене акции 510 и относительно агрессивной ставке дисконтирования 10%, заложен прогноз роста AMD на 83% в год к 2027 году.
Это совпадает с целями руководства по росту свыше 80%.
С учетом прогноза выручки в 17 млрд долларов за 4-й квартал, это означает, что в 2027 году каждый квартал должен расти на 14%.
Эта оценка также предполагает, что AMD продолжит рост на 35% в 2028 году, 25% в 2029 году, а долгосрочная норма свободного денежного потока достигнет около 30%.
То есть, покупая AMD сейчас, вы покупаете ожидания роста компании выше этих показателей в ближайшие годы.
——————
Основной прирост ожидается от GPU.
Lisa Su прогнозирует, что доходы от AI в дата-центрах в 2027 году вырастут более чем на 100%, а в 4-м квартале доходы AI-бизнеса превысят доходы от серверных CPU.
Однако руководство не раскрывает конкретные данные по объему поставок GPU, средней цене и марже.
Поэтому потенциал роста в этой части дает пространство для роста цены акций.
Но это сложно точно оценить, и я не хочу просто так приводить какие-то результаты AI.
В день отчета акции AMD выросли на 3,65% в обычной торговле и еще примерно на 7% после закрытия рынка. Это хороший результат, но немного ниже примерно 9% колебаний, заложенных в опционы до отчета.
При более высоком аппетите к риску такой отчет мог бы привести не просто к двузначному росту, а даже к новым максимумам.
——————
Поэтому текущая торговая тема на рынке — не революция AI, а окупаемость капитальных затрат на AI и их устойчивость.
На кредитном рынке облигации AI-компаний имеют кредитные спреды значительно выше обычных инвестиционных облигаций.
Рост стоимости финансирования влияет на расширение мощностей и выполнение заказов.
На макроуровне высокие ставки напрямую повышают стоимость дисконтирования будущих денежных потоков. Расширение кредитных спредов дополнительно увеличивает требуемую рыночную премию за риск.
В модели DCF повышение ставки дисконтирования с 10% до 11% снижает теоретическую оценку AMD примерно на 14%.
Таким образом, инвестиционная логика по AMD сейчас достаточно ясна.
С одной стороны, нужно следить за реальными поставками GPU, операционной прибылью и денежными потоками, чтобы они продолжали превосходить ожидания рынка.
С другой стороны, важно, насколько корректировки прибыли смогут компенсировать давление на оценку из-за роста ставок и премии за риск.
Конечно, если макроэкономическая ситуация улучшится, потенциал роста $AMD будет раскрыт.
戈多 Godot
На самом деле я давно слежу за Intel. Этот финансовый отчет действительно немного разочаровал. $INTC
В течение 2 лет можно удалить из избранного.
Финансовый раздел сделан очень сложно, с какими-то DCAI и CCPG. Но на самом деле структура бизнеса Intel — это качели.
С одной стороны — рост доходов от развития ИИ, с другой — традиционный основной бизнес, на который влияет развитие ИИ.
Одна из причин сильного падения — рост цен на память, что создало давление на бизнес ПК и повлияло на основной бизнес.
Ожидается, что доходы в четвертом квартале упадут более чем на 20% по сравнению с предыдущим кварталом. А в 2027 году ожидается снижение отгрузок ПК примерно на 10%, это давление продлится до 2028 года, и руководство не говорит о смягчении, а о изменениях.
Я просто в шоке.
Если бы рост доходов от ИИ мог компенсировать влияние на основной бизнес, было бы хорошо, но на самом деле этого нет.
Основной бизнес DCAI кажется быстрорастущим, но фактически объем поставок CPU, составляющих 81%, увеличился всего на 10%. Рост в основном за счет повышения цен.
Кроме того, если темпы роста средней цены нормализуются, в 2027 году потребуется более сильный рост объема поставок, чтобы поддержать рост доходов.
Фабричный бизнес по-прежнему убыточен, и других крупных внешних клиентов не видно.
Компания сильно под давлением TSMC и Samsung.
Ключевой момент: руководство на конференц-звонке заявило, что 2027 год — это период сосредоточенных инвестиций, необходимо одновременно расширять производство Intel 3, 18A и готовить оборудование для запуска 14A в 2028 году.
Скорее всего, компания не сможет достичь положительного свободного денежного потока в 2027 году.
Сейчас видно, что исход в CPU решен. Победители — AMD и Nvidia, а что касается ARM, посмотрим на следующие финансовые отчеты.
Отчет Amazon, без серьезных проблем.
Пока нет структурных противоречий, вызванных проникновением AI в существующий бизнес.
Свободный денежный поток отрицательный — 42,4 млрд долларов, капитальные затраты в 2026 году ожидаются на уровне 220 млрд, в 2027 году они еще увеличатся.
Однако финансовый рычаг невысок.
Денежные средства и ценные бумаги — 114,2 млрд, процентные займы — 181,3 млрд, чистый долг примерно 67 млрд.
Общий долг/EBITDA — 0,99 раза, чистый долг/EBITDA — всего 0,36 раза.
Операционная прибыль за квартал в 16,6 раза превышает процентные расходы, давления на погашение долга нет.
В 2027-2028 годах AWS ожидает рост более 40%.
$AMZN
На самом деле я давно слежу за Intel. Этот финансовый отчет действительно немного разочаровал. $INTC
В течение 2 лет можно удалить из избранного.
Финансовый раздел сделан очень сложно, с какими-то DCAI и CCPG. Но на самом деле структура бизнеса Intel — это качели.
С одной стороны — рост доходов от развития ИИ, с другой — традиционный основной бизнес, на который влияет развитие ИИ.
Одна из причин сильного падения — рост цен на память, что создало давление на бизнес ПК и повлияло на основной бизнес.
Ожидается, что доходы в четвертом квартале упадут более чем на 20% по сравнению с предыдущим кварталом. А в 2027 году ожидается снижение отгрузок ПК примерно на 10%, это давление продлится до 2028 года, и руководство не говорит о смягчении, а о изменениях.
Я просто в шоке.
Если бы рост доходов от ИИ мог компенсировать влияние на основной бизнес, было бы хорошо, но на самом деле этого нет.
Основной бизнес DCAI кажется быстрорастущим, но фактически объем поставок CPU, составляющих 81%, увеличился всего на 10%. Рост в основном за счет повышения цен.
Кроме того, если темпы роста средней цены нормализуются, в 2027 году потребуется более сильный рост объема поставок, чтобы поддержать рост доходов.
Фабричный бизнес по-прежнему убыточен, и других крупных внешних клиентов не видно.
Компания сильно под давлением TSMC и Samsung.
Ключевой момент: руководство на конференц-звонке заявило, что 2027 год — это период сосредоточенных инвестиций, необходимо одновременно расширять производство Intel 3, 18A и готовить оборудование для запуска 14A в 2028 году.
Скорее всего, компания не сможет достичь положительного свободного денежного потока в 2027 году.
Сейчас видно, что исход в CPU решен. Победители — AMD и Nvidia, а что касается ARM, посмотрим на следующие финансовые отчеты.
Материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи ICE сотрудничает с Trade[XYZ], планируя внедрить бессрочные контракты Hyperliquid.
Более 99% текущих клиентов ICE — это институциональные инвесторы, доступ для розничных пользователей ограничен.
Trade[XYZ] обладает опытом разработки @HyperliquidX.
OKX предоставляет вход для розничных пользователей, снижая затраты на привлечение клиентов.
В июне ICE и OKX создали совместное предприятие OKXICE с равными долями по 50%, планируя предоставлять финансовые продукты ICE своим клиентам.
Ожидается, что бессрочные контракты Trade[XYZ] также будут распространяться через эту совместную платформу.
Для #OKX самый прямой коммерческий доход поступает от участия в брокерском бизнесе совместного предприятия, доходов от торговых услуг и будущего распределения прибыли.
Ранее ICE также предложила с OKX исследовать лицензирование данных о ценах на криптоактивы, регулируемые в США фьючерсы, токенизированные акции Нью-Йоркской фондовой биржи и сотрудничество в области институциональной цифровой инфраструктуры, что в будущем может расширить источники дохода в области сервисов данных, институциональной торговли и технических услуг.
Star_OKX
Волнительный шаг к внедрению бессрочных фьючерсов на регулируемый рынок США.
Сочетание институциональной инфраструктуры рынка ICE, инноваций Trade[XYZ] на блокчейне и технологий дистрибуции и торговли OKX может помочь создать новое поколение глобальных финансовых рынков, работающих круглосуточно.
Разные технологии. Разные сильные стороны. Одна общая цель: сделать финансовые рынки более открытыми, эффективными и доступными.
С нетерпением ждем совместной работы над этим. 🚀
1⃣
Основной бизнес Microsoft пока не испытывает заметного влияния AI.
Расходы Google на AI одновременно направлены на развитие новых AI-бизнесов и поддержание конкурентоспособности поисковой рекламы.
Однако именно увеличение использования AI Mode связано с замедлением роста поисковой рекламы.
Для Office, Teams и Microsoft 365 от Microsoft AI выступает как новая услуга с добавленной стоимостью.
Доходы Microsoft 365 в бизнес-облаке растут за счет увеличения числа платных аккаунтов и повышения дохода на пользователя.
Azure предоставляет доходы от услуг вычислительных мощностей, Copilot и Agent используют существующие корпоративные отношения для расширения доходов от программного обеспечения.
————————
2⃣
Microsoft обладает более значительным текущим денежным потоком в резерве.
Операционный денежный поток составляет 58 млрд долларов, после вычета расходов остается 18,6 млрд долларов свободного денежного потока.
Операционный денежный поток Google — 42,29 млрд долларов, расходы — 51,36 млрд долларов, свободный денежный поток отрицательный — 9,07 млрд долларов.
——————
3⃣
Расходы обеих компаний велики, но Microsoft в этом квартале все еще может покрывать капитальные затраты операционным денежным потоком.
При этом операционная рентабельность близка к 50%, что обеспечивает значительный буфер прибыли для будущего роста амортизации и операционных расходов.
戈多 Godot
1⃣
Общая выручка, операционная прибыль и прибыль на акцию Google за третий квартал оказались ниже ожиданий.
Капитальные затраты составили 51,355 млрд, операционный денежный поток — 42,29 млрд, свободный денежный поток — отрицательный 9,065 млрд, второй квартал подряд отрицательный.
Будущие обязательства по закупкам — 924 млрд.
————
2⃣
Поисковая реклама — это основа. Хотя ИИ принес больше запросов, годовой темп роста достиг максимума за пять лет.
Но темп роста доходов от поиска снизился с 17% в прошлом квартале до 12%.
Кроме влияния валютных курсов и досрочного расходования бюджета на чемпионат мира, традиционный поиск характеризуется сильной покупательной целью и намерением конверсии пользователей, рекламодатели готовы платить более высокие цены.
В режиме AI пользователь может задавать последовательные вопросы, даже позволяя ИИ напрямую выполнять задачи сравнения, планирования и покупки.
Существует неопределенность, сможет ли новый объем запросов приносить такой же уровень доходов от рекламы.
————————
3⃣
Облачные сервисы растут быстро, новая прибыль значительна, но рост пока не трансформировался в аналогичный рост свободного денежного потока.
В итоге Google использует денежные потоки, накопленные в традиционном поисковом бизнесе, и новое финансирование для поддержки масштабного расширения инфраструктуры ИИ.
Инвестиции пока не успевают за результатами.
Поэтому после закрытия торгов акции резко упали
1⃣
Общая выручка, операционная прибыль и прибыль на акцию Google за третий квартал оказались ниже ожиданий.
Капитальные затраты составили 51,355 млрд, операционный денежный поток — 42,29 млрд, свободный денежный поток — отрицательный 9,065 млрд, второй квартал подряд отрицательный.
Будущие обязательства по закупкам — 924 млрд.
————
2⃣
Поисковая реклама — это основа. Хотя ИИ принес больше запросов, годовой темп роста достиг максимума за пять лет.
Но темп роста доходов от поиска снизился с 17% в прошлом квартале до 12%.
Кроме влияния валютных курсов и досрочного расходования бюджета на чемпионат мира, традиционный поиск характеризуется сильной покупательной целью и намерением конверсии пользователей, рекламодатели готовы платить более высокие цены.
В режиме AI пользователь может задавать последовательные вопросы, даже позволяя ИИ напрямую выполнять задачи сравнения, планирования и покупки.
Существует неопределенность, сможет ли новый объем запросов приносить такой же уровень доходов от рекламы.
————————
3⃣
Облачные сервисы растут быстро, новая прибыль значительна, но рост пока не трансформировался в аналогичный рост свободного денежного потока.
В итоге Google использует денежные потоки, накопленные в традиционном поисковом бизнесе, и новое финансирование для поддержки масштабного расширения инфраструктуры ИИ.
Инвестиции пока не успевают за результатами.
Поэтому после закрытия торгов акции резко упали
Полупроводники Южной Кореи и Тайваня, движение капитала за последние 7 торговых дней.
Samsung самый сильный, иностранный капитал возвращается, чистая покупка 1,44 трлн корейских вон, местные учреждения также покупают.
Hynix в основном скупают местные учреждения, иностранный капитал суммарно продал на 810,5 млрд корейских вон, корейские учреждения купили на 836,2 млрд корейских вон, что практически компенсировало давление продаж со стороны иностранцев.
Структура капитала TSMC относительно слабее.
Иностранный капитал суммарно продал около 64,9 тыс. лотов, инвестиционные фонды и дилеры продолжают покупать, но объемы ограничены, явного возвращения иностранного капитала пока нет.
Рыночный аппетит к риску вернулся, внутри HBM большинство положительно оценивают Samsung в HBM4, ожидая рост доли рынка за счет оттока доли у Hynix.
