美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

303Подписки

742подписчиков

Новости

Прямой эфир

Новости

В дальнейшем рынок с большой вероятностью пойдет по одному из двух путей: если капитальные затраты облачных провайдеров останутся на прежнем уровне, это будет ближе к восстановлению, как в 2018 или в период с 2024 по 2025 год; если капитальные затраты сократятся, начнется более длительный цикл перезагрузки. $SOXX $NVDA $AMZN $MSFT $GOOGL Чипы с высокой краткосрочной эластичностью, вероятно, продолжат отставать от рынка. 4 ноября уже был такой пример: индекс полупроводников упал на 3,13%, закрывшись на уровне 10268,65, что составляет откат примерно на 22% с уровня около 13218 6 октября, в то время как S&P 500 вырос на 1,6%. Такая дивергенция — слабость чипов и сила рынка — в истории либо приводила к отскоку чипов, либо к коррекции рынка, ключевым фактором является то, чья фундаментальная база первой не выдержит. Сезонность после промежуточных выборов можно рассматривать лишь как слабый ориентир. Некоторые исследования показывают, что в период с октября по декабрь индекс S&P 500 часто растет, но ключевыми жесткими переменными остаются политика утверждения, ритм разрешений и процентные ставки, сезонность не может служить опорой для позиций. Прогноз $NVDA на 17 ноября можно считать одним из пунктов подтверждения пути, но до этого нужно следить, не объявят ли облачные провайдеры о сокращении бюджета. Условия для отмены стратегии зафиксированы тремя пунктами: сокращение капитальных затрат облачными провайдерами, ослабление DRAM и HBM, возврат доходности 10-летних казначейских облигаций США выше 5%. Пока эти границы не нарушены, не стоит использовать кредитное плечо и открывать короткие позиции, разумным выбором остаются наличные и ожидание. Быть быком не значит держаться до последнего; если тренд не восстановлен, не стоит наращивать позиции; если границы будут пробиты, нужно пересмотреть оценку по худшему сценарию. Путь меняется в зависимости от условий, а не от угадывания направления в один день.

Тезис о медвежьем рынке AI уже несколько раз появлялся в этом году: в марте, в июле и сейчас снова. Каждый раз суть сводится к тому, упал ли спрос на самом деле. $NVDA $SOXX В марте рынок опасался, что повышение эффективности приведет к снижению спроса на вычислительные мощности. В июле индекс полупроводников упал до около 10447, причиной называли завышенную оценку и пик капитальных затрат. В этот раз причины — паника из-за политики после выборов и тревога по поводу финансирования. Причины меняются, громкость заявлений растет, а вывод всегда один и тот же: AI достиг предела. Результаты первых двух волн мы все видели — капитальные затраты продолжили расти, а индекс полупроводников впоследствии поднялся до примерно 13218. Это не доказывает, что в этот раз будет так же, мой предыдущий прогноз о последнем падении не сработал, индекс опустился ниже 10447, и это факт. Но повторяющиеся тезисы о медвежьем рынке говорят об одном: оценка цепочки AI крайне чувствительна к настроениям, каждые несколько месяцев происходит стресс-тест. Волатильность — это норма, это нужно принять и соответственно распределять позиции. Как отличить шум от настоящего сигнала? Нужно смотреть на границы. Снизили ли облачные провайдеры капитальные затраты, упали ли цены на DRAM и HBM, вернулась ли доходность 10-летних казначейских облигаций США выше 5%. Если ни один из этих трех показателей не нарушен, то тезис о медвежьем рынке остается на уровне эмоций. Я не буду игнорировать этот раз только потому, что первые два раза были ошибочными, и не стану следовать за пессимизмом только из-за громкости заявлений. Тезис о медвежьем рынке всегда присутствует, а границы — всегда дают ответ.

После падения полупроводников более чем на 20% исторически восстановление — обычное дело, также часто встречается дальнейшее снижение, поэтому в краткосрочной перспективе боюсь делать ставку на понижение или повышение. $SOXX $NVDA $MU $AMD Кто-то говорит: начиная с 2005 года, $SOXX падал более чем на 20% шесть раз; из них в 4 случаях в последующие 12 месяцев был рост, медианный показатель около +28%; но в течение года после покупки медиана также показывала повторное снижение примерно на 20%. То есть, если направление для дна выбрано верно, процесс всё равно может «вымыть» инвесторов, и в течение года возможно дополнительное снижение. Кто-то говорит: начиная с 1995 года, медвежьи рынки с падением $SOX более чем на 20% имели медианную глубину около −38%, от пика до дна примерно 9 месяцев; обычные циклы колеблются от −30% до −50%, только системные обвалы 2000 и 2008 годов были глубже. Сейчас с примерно 13218 6 октября до 10268,65 4 ноября — около −22%, в тот же день S&P 500 вырос на 1,6%, глубина находится в первой половине обычного цикла. Если объединить эти два факта, то окно становится понятным. По статистике большинство случаев заканчивается возвратом, но большинство также сначала испытывают трудности. Однодневный отскок не решает эту проблему, границы, определяемые капиталовложениями облачных компаний, ценами на DRAM и HBM, а также 10-летними казначейскими облигациями США, решают, к какому историческому сценарию это приведёт. Пока границы не нарушены, не стоит использовать кредитное плечо, не стоит гнаться за шортами и не стоит спешить с крупными позициями. Быть быком не значит держать позицию любой ценой. Улучшение смотрят по заказам и ценам, а не по однодневным отскокам.

Этот раунд на рынке больше всего похож на корректировку из-за политического шока 2018 года: резкое падение чипов, при этом основной индекс держится, спрос не рухнул. $SOXX $NVDA $AMD Фондовый индекс полупроводников 4 ноября закрылся на уровне 10268,65, упав за день на 3,13%, откатившись примерно на 22% от уровня около 13218 6 октября. От максимума 22 июня около 14635, 29 июля индекс опускался до примерно 10447, что составляет около −28,6%, а 4 ноября снова пробил уровень 10447. В тот же день индекс S&P 500 вырос на 1,6%, слабость чипов и сила рынка — это типичная паника в секторе, а не кризис индекса. Говорят, что во время торговой войны 2018 года SOX за примерно девять месяцев упал около на 26%, а после ослабления политического давления и сохранения спроса примерно через четыре месяца вернулся к прежним максимумам. Более близкий пример — паника вокруг ИИ в 2024–2025 годах, наложенная на внешние шоки, с общей коррекцией около 40%. Говорят, что после минимума в апреле примерно через пять месяцев индекс снова приблизился к пику, при условии, что отчеты и капитальные расходы не рухнут. Сценарий 2000–2002 годов с падением на 80% сейчас кажется далеким. Тогда покупатели исчезли, капитальные расходы прекратились; сейчас облачные компании $AMZN $MSFT $GOOGL продолжают тратить деньги, просто утверждение и политика сдвигают график. Рассматривать этот раунд как сжатие политики 2018 или 2024–2025 годов ближе к реальности, чем как крах интернет-пузыря. Условия для провала остаются те же три: сокращение капитальных расходов облачными компаниями, ослабление DRAM и HBM, и возврат доходности 10-летних казначейских облигаций США выше 5%. История дает ориентиры, подтверждение нужно искать в заказах.

Сравнивая пузырь доткомов 2000 года с нынешним ИИ, есть сходства, но ключевое отличие: сейчас за заказами стоит реальный доход. $NVDA $MSFT Сходства действительно есть. Это масштабные капитальные вложения, вызванные новой технологией, с этапом, когда сначала растёт оценка, а прибыль приходит позже, с большим объёмом финансирования для расширения производства. Полупроводниковый сектор откатился примерно на 22% от пиков, многие сразу вспомнили 2000 год. Но различия важнее. В 2000 году покупателями оптоволокна и серверов были компании, живущие за счёт финансирования и не имевшие дохода, при лопании пузыря заказы обнулялись. Сейчас крупнейшие покупатели — Google, Microsoft, Amazon, Meta — компании с мощным денежным потоком, а доходы компаний, создающих модели, растут в разы, некоторые лидеры увеличили годовой доход в несколько раз. Ещё один момент — оценка. В 2000 году лидеры торговались с P/E в сотни раз, сейчас оценки основных компаний по ИИ-чипам после коррекции гораздо лучше соответствуют темпам роста. Конечно, нужно признать и схожие риски. Второстепенные поставщики вычислительных мощностей и модели с быстрым расходом наличности действительно напоминают компании 2000 года, живущие за счёт финансирования. Если у них возникнут проблемы, они станут первым звеном, которое порвётся в цепочке. Поэтому границы остаются прежними: облачные провайдеры сокращают капитальные расходы, DRAM и HBM слабеют, доходность 10-летних казначейских облигаций США вернулась выше 5%. Крах 2000 года начался с исчезновения спроса, сейчас этого пока не произошло. История рифмуется, но не повторяется дословно.

После того как индекс полупроводников упал ниже 10447, теперь важно увидеть, сможет ли он быстро восстановиться — быстрое восстановление часто означает ловушку для медведей. $SOXX $NVDA 2 ноября индекс закрылся на уровне 10328,33, пробив минимум 29 июля в 10447, технические аналитики скажут, что поддержка потеряна и открывается пространство для падения. 3 ноября индекс сразу отскочил на 2,63% до 10600,40, снова вернувшись выше линии, а 4 ноября упал на 3,13% до 10268,65. Колебания вокруг линии показывают, что ни быки, ни медведи здесь не получили преимущества, никто не смог удержать цену. Типичная ловушка медвежьего рынка выглядит так: ключевой уровень пробит, срабатывают стопы и короткие позиции, цена кратковременно ускоряется вниз, а затем в течение нескольких дней восстанавливается, заставляя тех, кто ставил на падение, закрывать позиции, что приводит к более сильному отскоку. Такой сценарий часто встречается при падениях, вызванных паникой из-за политики, поскольку сама паника не подкреплена устойчивыми фундаментальными факторами. Но ловушку можно подтвердить только задним числом. После пробоя цена может действительно продолжить падение, особенно если облачные компании начнут сокращать капитальные расходы или цены на DRAM и HBM ослабнут — тогда это будет настоящий пробой, и цена пойдет искать новую поддержку. Мой подход — дать ситуации несколько дней. Если индекс полупроводников в течение недели-двух вернется выше 10447 и закрепится, я буду считать этот пробой ловушкой; если же восстановление не произойдет, то последний спад, о котором я говорил, будет полностью отменен, и стратегия станет более консервативной. Пробой не страшен, страшно, если цена не вернется обратно.