Анализ силы покупательского давления на спотовом рынке по данным SVD На графике ниже показаны средние значения SVD (Spot Volume Delta) за 24 часа на Binance и Coinbase; это разница в объеме сделок taker, положительное значение означает доминирование покупателей, отрицательное — продавцов. Судя по данным, на Coinbase с момента запуска рынка 19 августа SVD постоянно положителен, но три отмеченных пика постепенно уменьшаются. Это отражает постепенное ослабление силы активных покупок, что является типичным расхождением объема и цены. На Binance также наблюдается снижение пиков, и после 26 августа SVD в целом становится отрицательным, что указывает на самое сильное доминирование продавцов за весь месяц. Это можно интерпретировать с двух сторон: 🚩 Доминирование продавцов при отсутствии падения цены может объясняться пассивными ордерами или поддержкой со стороны первичного рынка ETF, которые не учитываются в taker. Если давление продаж постепенно ослабеет, по сути, происходит перераспределение активов от краткосрочных спекулянтов к покупателям, что является процессом усвоения. 🚩 Видно, что рыночные настроения изменились с всеобщего роста до 20 августа на фазу разногласий на высоком уровне, и импульс роста начал ослабевать. Если рассматривать только активные покупки, то при текущей ситуации дальнейший значительный рост будет затруднительным. Для второго раунда роста необходимо либо полное усвоение давления продаж, либо внешние факторы, которые вновь стимулируют рыночные настроения.

Любой BTC, купленный в 2025 году, всё ещё находится в убытке. Так что, пока чип на 2025 год уменьшается, кроме переводов из кошелька, остальное продаётся с убыток. На сегодняшний день в 2025 году всё ещё 4,77 миллиона BTC, что на 41,5% меньше пика в декабре прошлого года. Два отдельных квантиля наклона нисходящего тренда: до февраля наблюдался резкий спад, затем небольшое замедление после февраля, но уклон всё ещё сохраняет определённый диапазон. Эта группа, вероятно, является крупнейшей стороной предложения на текущем рынке. Если сравнить данные за 2024, 2023 и 2022 годы, несложно увидеть, что эти чипы с нереализованными приростами фактически прошли крутой нисходящий уклон. И чем дольше время, тем меньше наклон. По диаграмме наклон кривой после февраля почти становится прямой. Даже если цена упадёт дальше, изменение количества фишек не будет заметным. Другими словами, те, что должны быть заменёны, уже обменяны, а остальные остаются нетронутыми. За последние два медвежьих рынка, во время медвежьего дна 2022 года, 21-летние максимумы чипов упали на 51%; Во время медвежьего дна 2018 года максимумы 2017 года упали на 62%; Если рассматривать только Кэчжоу, лично я считаю, что этот раунд медвежьего дна составит максимум 50-60% (сейчас 41%), не считая BTC, купленных в 2025 году ETF и MicroStrategy, большинство из которых зафиксированы и не движутся с места.

Ещё один новый индикатор — индекс усталости продавцов BTC! Он измеряет как низкую волатильность, так и высокий убыток; Когда оба условия выполнены, индикатор запускает сигнал. Сначала поговорим о настоящем: продавцы вошли в «зону крайнего истощения» (красную зону), что впервые на медвежьем рынке они вошли в эту зону. Сравнивая исторические данные, похожие ситуации происходили во всех прошлых медвежьих рынках; иногда несколько раз (отмечено на половине графика). Когда появляется текущий 1, это может быть не самая низкая точка медвежьего рынка, но она определённо находится в нижнем диапазоне. Позже, если цена колеблется или остаётся ниже, но индекс не падает ниже, я отмечаю это как 2; Исторически 2 всегда было более уверенным, чем 1. Но риск в том, что цена 2 может быть выше 1. Основываясь на вышеуказанных наблюдениях, можно сделать следующий вывод: Нет ничего плохого в том, что сейчас уже зафиксированы позиции; Также нормально ждать, пока появятся две позиции; Но если появится 2, а вы всё равно не решаетесь купить, то вы упустите весь бычий рынок. (p.s.: Не говорите, что я всегда придумываю новые метрики — это команда Glassnode регулярно их обновляет. Я видел их и нашёл полезными, поэтому делюсь ими со всеми.)

Концентрация чипов поднялась до 14,8%! Полутора ногами уже в «зоне высокого риска». Внимание! Здесь риск не означает рост или падение, а волатильность. Концентрация чипов не может предсказать направление, но согласно историческим данным, мы с товарищами когда-то заметили, что, похоже, существует такое правило: Когда кривая начинает поворачиваться, если до этого цена BTC росла, то вероятность дальнейшего движения вверх выше; наоборот, вероятность движения вниз выше (как показано на графике); Однако в данный момент кривая всё ещё продолжает расти. Поэтому мы пока не можем предсказать, в какую сторону вероятность будет больше. Но можно точно сказать, что риск накапливается, волатильность зреет...

Текущие рыночные дебаты о дне BTC полностью отражены на этом графике. Я считаю, что он очень репрезентативен и требует дополнительного объяснения: Эта диаграмма помещает каждый день с 2015 года в двумерную систему координат. Горизонтальная ось — это процент прибыли (PSIP), который измеряет, дешёвый или дорогой рынок; Вертикальная ось — это реализованная волатильность за 1 месяц, которая измеряет, насколько рынок интенсивен или спокоен. Пунктирная линия делит самолёт на четыре квадранта: Дешевый и Интенсивный (вверху слева), Дешевый и Тихий (внизу слева), Дорогой и Интенсивный (вверху справа), Дорогой и Тихий (внизу справа). Красный ромб отмечает нижнюю часть последних трёх циклов. Все они расположены в левом верхнем углу, что означает «дешёво» и «стимул». Это легко понять: исторически дно всегда вынуждало «сдаться», заставляя цены мгновенно преодолевать издержки большого числа держателей и панические продажи для усиления волатильности. Оранжевая точка — это настоящее, падающее в нижней левой половине. Это указывает на отсутствие концентрированной капитуляции в этом цикле; чипы переходили из рук в среду с низкой волатильностью. Они полагались на время и хладнокровие для переваривания давления продаж без резкого сбоя. Моё личное понимание этого такова: Снижение волатильности обычно означает, что продавцы исчерпали свои силы: те, кто хочет резать, те, кто остаётся равнодушным; PSIP 55% означает, что цена близка к стоимости почти половины фишек. Низкая волатильность + интенсивность затрат, типичная структура перераспределения и дна. Это модель «скучного дна», а не сценарий, основанный на «боли». Однако следует отметить, что волатильность — это ревертация среднего. Долгосрочное сжатие часто является необходимым условием для взрывов волатильности, но направление взрыва остаётся неопределённым. Если нисходящая волна будет выпущена позже, оранжевая точка мгновенно сместится вверх влево, становясь историческим «стандартным дном». Это говорит нам: текущая структура рынка выглядит иначе, чем все исторические дна! Либо это первое скучное дно, либо настоящая «капитуляция» ещё впереди. Разве не в этом заключается нынешнее разногласие всех? Кто-то считает, что это первое, а другие ждут второго. Поскольку я больше не нахожусь в положении «верхний правый» или «нижний правый» и не хочу ставить на одну сторону, то разделить ставку пополам. Это должно быть нормально, верно 😀?

Круто! Действительно превысило 1,000,000 Сейчас при цене $63,000 накопилось уже 1,150,000 BTC, что является крайне редким явлением в истории. Хотя недавно у аппаратного кошелька coldcard обнаружена уязвимость, из-за которой некоторые долгосрочные держатели вынуждены были переместить BTC. Но это определённо не главная причина резкого оборота монет около отметки 63k. Это результат долгосрочного накопления при низкой волатильности цены BTC. В то же время концентрация монет вблизи этой цены достигла 13,5%. Монеты не могут накапливаться бесконечно, борьба между быками и медведями достигла критической точки, и обязательно будет определён победитель. Я всё больше жду, что же произойдёт дальше.....

Это действительно немного странно! За последние два дня долгосрочные держатели (LTH) внезапно совершили крупномасштабные переводы акций. В течение двух дней подряд было переведено 65 000+ BTC (без учета внутренних переводов внутри той же организации), что вызвало резкое падение чистых активов LTH. Как показано на рисунке 2, чистые активы LTH начали менять прежний восходящий тренд с мая и оставались «застойными» до июля. Это крайне редкое явление за последний год. Почти 14 000 BTC было переведено на биржи. Например, компания Трампа, котировавшаяся на бирже, перевела 2 628 BTC на биржу Crypto .com, которая является её частью. Что касается других чистых сокращений LTH, куда они шли и какова была их цель, мы не знаем. Может быть, они что-то знали и заранее решили избегать опасности? Если говорить о потенциальных макроэкономических рисках, особенно тех, что затрагивают BTC, то те, что приходит мне в голову: 1⃣ Возможность повышения процентной ставки Федеральной резервной системой. На этот раз голосование было разделено 9:3 — это самое большое количество голосов против с сентября 2016 года. 2⃣ Конфликты на Ближнем Востоке и цены на нефть являются главными факторами инфляции и также являются связующим элементом Статьи 1. 3⃣ Оценки в секторе ИИ в США сильно концентрированы, а капитальные вложения всё чаще зависят от долгового и частного кредитного финансирования. Если доходы не соответствуют ожиданиям, а затраты на финансирование растут, может быть спровоцировано системное снижение долговостей. 4⃣ Позиции в сделках с йенным керри вновь превратились в односторонние чистые шорты, перегруженные и близкие к историческим крайностям. Есть ли ещё что-то? Я также приглашаю друзей помочь мне добавить ещё. Наконец, чувствительность собственной структуры токена BTC может незаметно усиливать эти потенциальные точки риска. -------------------------------- Конечно, это не значит, что это обязательно произойдёт; это просто наши предположения о внезапном ненормальном поведении LTH. Когда происходит что-то необычное, всегда есть что-то подозрительное; мы должны внимательно следить за изменениями в поведении LTH в ближайшем будущем. Если крупномасштабные дистрибуции продолжатся, это неизбежно создаст давление на рынок. Если это всего лишь короткий индивидуальный акт, влияние не имеет значения.