Публикация

3 сентября доход сети Robinhood за один день достиг $4,01 миллиона, что сделало DeFiLlama лидером среди всех сетей. В то же время общий доход Solana, BSC, Ethereum и Base составил всего $288,000. Сеть, которая работает в интернете всего два месяца, приносит ежедневный доход в 13,9 раза больше, чем у четырёх других основных сетей вместе взятые. Тем временем акции Robinhood (HOOD) выросли на 16,57% 3 сентября, закрывшись на уровне $124,72 — нового годового максимума. Morgan Stanley повысил целевой цену с $124 до $150. Piper Sandler последовал за этим с ростом до $145. Данные по блокчейну резко выросли, цены акций взлетели, а учреждения коллективно перешли в бычий оптимизм. Но сегодня я хочу поговорить о чём-то другом — о трёх скрытых проблемах, стоящих за этим праздником. Проблема 1: Мем, а не RWA Какова промо-презентация Robinhood Chain? RWA (Real-World Asset) он-чейн — токенизированные акции, ETF, круглосуточная торговля. Но данные рассказывают другую историю. В июле мем-монеты составляли 51% объёма спотовых торгов Robinhood Chain, тогда как RWA — всего 5%. Ещё более раздражает, что 48% объёма торговли RWA приходится на ликвидные пулы, сформированные RWA и мем-монетами. Другими словами, даже половина из 5% транзакций с «реальными активами» обусловлена мемами. На момент запуска мем-коины составляли 85% объёма торговли, тогда как RWA — лишь 1%. Публичная сеть, заявляющая о том, что «ставит акции на сеть», по сути является мем-казино. PONS — платформа запуска токенов на Robinhood Chain — выросла на 300% за последнюю неделю, составив 63,9% всех комиссий за криптовалюту Launchpad. После запуска PONS V2 80% доходов от протокола было использовано для выкупа и сжигания PONS. Это идеальный замкнутый цикл: чем популярнее мемные вопросы→ тем выше комиссии→ тем выше комиссии→ тем выше интерес к PONS. Вопрос в том, как долго может длиться этот мем-ажиотаж? Когда отлив отходит, что остаётся на цепи? Проблема 2: Общее сокращение криптобизнеса Как бы ни была ослепительна Robinhood Chain, она не может скрыть один факт: Во втором квартале 2026 года доходы Robinhood от криптобизнеса снизились на 38% в годовом выражении и составили $100 миллионов, что составляет лишь 8% от общего дохода. Объём розничной торговли криптовалютой снизился на 36% в годовом выражении, при этом криптоактивы достигли исторического минимума в 7%. Фактически, бизнес по контрактам на мероприятия, запущенный всего в прошлом году, превзошел доход во втором квартале криптовалют. Суммарный доход от комиссий Robinhood Chain за первые два месяца после запуска составил $13,05 миллиона. На почти 30-дневной годовой основе это примерно $110 миллионов. Звучит много, правда? Однако известный доход, связанный с Robinhood Chain, составляет всего около $54,8 миллиона в годовом виде, что составляет лишь 14% годовой доход криптобизнеса Robinhood. L2 с наибольшим доходом во всех цепочках приносит лишь 14% криптобизнесу материнской компании. Robinhood Chain — это один из ярких моментов, но общий криптобизнес Robinhood всё ещё сокращается. Является ли эта цепочкой «новым двигателем роста» или «фиговым листом»? Третий вопрос: оценки уже дороги Модель GF Value от GuruFocus показывает, что текущая цена акций HOOD составляет $124,72, а внутренняя стоимость оценивается всего в $78,18. Завышено примерно на 57,4%. Форвардный P/E составляет около 50 раз, коэффициент цены к балансу — 11,4 раза — рынок уже рассчитывает на «идеальное исполнение в ближайшие годы». Целевая цена Morgan Stanley в $150 основана на вероятностно взвешенной оценке EPS на 2031 год в $7,99, умноженной в 25 раз. Обосновывайте текущую цену акций прибылью через пять лет — это само по себе оптимистичное предположение. Конечно, институциональные бычьи настроения, повышение рейтингов и целевые цены — всё это факты. Фундаментальные показатели Robinhood действительно улучшаются — выручка во втором квартале достигла рекордного уровня в $1,31 миллиарда. Но краткосрочные достижения уже слишком сильно исчерпали ожидания. И наконец, пара честных слов: Достижения Robinhood Chain за два месяца заслуживают аплодисментов. Доход за один день разрушает сумму четырёх основных сетей — не каждый может это сделать. Но существует огромный разрыв между спекулятивным энтузиазмом и реальным спросом. Мемы могут приносить трафик, но можно ли превратить этот трафик в реальные финансовые потребности RWA? Если 10% дохода направляется в экосистему Arbitrum, какова маржа прибыли у Robinhood Chain? Общий криптобизнес сокращается — может ли одна цепочка изменить этот тренд? На эти вопросы невозможно ответить двумя месяцами впечатляющих данных. Настоящее испытание наступит через 6, 12 месяцев — когда волна мемов утихнет, что останется в цепочке? Долгосрочный оптимизм, краткосрочный — не гоняться. Дождитесь первого настоящего отката, прежде чем решать, будет ли это «золотая яма» или «лопающийся пузырь». $HOOD $ARB $ETH #HOOD收涨创年内新高, доход от онлайн-сетей занимает первое место среди публичных сетей