$SOL снова вернулся к $100, текущий открытый интерес около $6.5B, ставка финансирования около 0.0002%, что значительно снизилось по сравнению с предыдущими днями. Если SOL удержит $100, структура будет неплохой; если упадет ниже $98.44, сначала посмотрим, является ли это очисткой длинных позиций

3 сентября член Совета Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер заявил, что если последующие данные подтвердят ослабление инфляционного давления, он склоняется к сохранению процентной ставки без изменений в сентябре, что привело к снижению вероятности повышения ставки в сентябре с 63,2% накануне до 50,4%. Индекс S&P 500 вырос на 1,06%, Nasdaq — на 1,40%, Dow Jones — на 1,18%. Это типичное восстановление склонности к риску, но я не считаю это сигналом к снижению ставок или поворотом к более мягкой политике. Рынок просто перешёл от более вероятного повышения ставки к равным шансам повышения и отсутствия повышения, это маргинальное изменение в макроторговле, а не реальное изменение политики, а именно изменение распределения вероятностей. Кроме того, вчера значительный рост акций криптовалютных компаний, таких как $MSTR, $COIN и $HOOD, помимо фактора отскока $BTC, также связан с улучшением склонности к риску. Эти акции имеют более высокий бета-коэффициент, поэтому усиленный рост не удивителен и не связан напрямую с реальными доходами на блокчейне, расчетами в стейблкоинах или определённостью регулирования. Друзья, не путайте эти вещи.

$XAU сегодня продолжает оставаться сильным, что указывает на то, что рынок начинает закладывать пространство для замедления экономики, и это одна из причин, почему Ацзян всегда предпочитал золото — это особенно честный актив, в отличие от акций, которые так легко поддаются эмоциям, и в отличие от криптовалют, которые слишком сильно зависят от нарративов. Во многих случаях оно просто показывает реальную процентную ставку через движение цены, что можно сравнить с 10-летними американскими облигациями

Вчера доходность 10-летних облигаций США снизилась примерно до 4,77%, но Ацзян не считает, что рынок внезапно перестал беспокоиться о ставках, просто никто не хочет активно делать ставки перед отчетом по занятости в несельскохозяйственном секторе. В эти дни акции растут, золото растет, криптовалюты растут, доллар ослабел — все это похоже на затишье перед бурей, в ожидании публикации августовского отчета по занятости в США. В настоящее время рынок ожидает прирост рабочих мест около 55-60 тысяч, уровень безработицы около 4,1%, средний годовой рост заработной платы около 3,7%-3,8%. Многие смотрят только на прирост рабочих мест, но сегодня вечером обязательно нужно обратить внимание на заработную плату, потому что ФРС действительно боится, что занятость замедлится, а зарплаты не упадут, при этом цена на нефть останется выше 90 долларов. Это создаст крайне неприятную ситуацию, когда ни вверх, ни вниз. Кроме того, нужно понять следующее: если результаты будут близки к ожиданиям, рынок будет больше волновать, как пойдут доходности, а не насколько хороша занятость, ведь ожидания уже на столе, только превышение ожиданий изменит ценообразование, а слабая занятость не обязательно будет благом для $BTC, слишком слабая — переключит рынок с ожиданий снижения ставок на рецессию и сокращение кредитного плеча#长端美债收益率维持高位，债务压力升温

Внезапный риск-офф на рынке на этой неделе. Если бы Ацзян управлял позициями, он бы не стал резко сбрасывать все активы, а сначала явно снизил бы импульс «необходимо немедленно принять правильное решение», потому что уже ясно, что в сентябре нас ждут несколько ключевых макроэкономических данных и заседаний центральных банков, которые определят ценообразование мировых активов: 4 сентября — данные по занятости вне сельского хозяйства, 10-11 сентября — данные по инфляции в США, 15-16 сентября — заседание FOMC, 18 сентября — заседание BOJ. Это не время для полной ставки на одно макронаправление, поэтому я выберу сохранение позиций, снижение кредитного плеча и ожидание ответов от данных. Я предпочту заработать меньше за период, чем потерять весь квартальный риск-бюджет из-за одной ошибочной оценки#

Компания Figure, платформа потребительского кредитования на основе блокчейна, только что завершила приобретение крупнейшего в США учреждения по предоставлению переходных жилищных кредитов Kiavi за $717 млн, что увеличит ежегодный объем ипотечного кредитования более чем на $7 млрд и расширит возможности платформы AI для управления активами. Ацзян специально отметил, что это сделано, чтобы показать всем, что RWA, помимо недавно популярного ончейн-облигационного рынка, также начинает проникать в ипотечное кредитование, кредитование и управление активами. Это приобретение увеличит источники активов Figure, но риски кредитного бизнеса станут более сложными: дефолты, оценка, взыскание и регулирование будут отражаться в блокчейне. Однако именно в этом и заключается самая привлекательная особенность RWA — чем стабильнее доходы, тем выше юридические и кредитные риски.

Ацзян заметил, что с 30 августа один институциональный адрес перевел на несколько CEX около 142 800 $ETH, стоимостью примерно $345 млн, а за последние сутки продолжил переводить около 39 500 ETH по средней цене около $2 420. Этот объем предложения значительно превышает обычные переводы китов и достаточно велик, чтобы повлиять на краткосрочную ликвидность ETH. Хотя перевод на биржу не означает немедленную продажу, это может быть кастодианское хранение, финансирование, маркет-мейкинг или OTC-сделка, но потенциальное предложение уже открыто. В сочетании с тем, что спотовый ETF на ETH вчера прекратил 12-дневный непрерывный приток средств, рынок, вероятно, отреагирует.

$BTC с прошлой недели откатился с максимума около $85K до текущих примерно $77K, падение превысило 6%, но Ацзян заметил, что некоторые киты за это время увеличили свои позиции примерно на 6,765 BTC, стоимостью около $521M. Коррекция цены и накопление крупными игроками могут происходить одновременно, но если эти адреса не принадлежат биржам, маркет-мейкерам или кошелькам проектов, то этот сигнал скорее указывает на среднесрочное удержание, а не на немедленный краткосрочный рост. Учитывая текущий сжатый объем торгов и волатильность BTC, рекомендуется не делать ставки в условиях неопределенности направления

Свежие данные ADP показывают, что в августе в частном секторе США было создано около 38 тысяч рабочих мест, что ниже ожиданий рынка, занятость охлаждается, но цены на нефть остаются выше 90 долларов. Вопрос в том, чему ФРС должна уделять приоритет — занятости или инфляции? Вот в чем настоящая дилемма сентября. Если занятость продолжит ухудшаться, ожидания снижения ставок вырастут; но если цены на нефть снова поднимут инфляцию, ФРС будет сложно быстро перейти к более мягкой политике. Поэтому завтрашние данные по занятости будут очень важны, ведь в этот раз есть особенность: рынку не нужны хорошие данные, достаточно лишь подтвердить, ухудшилась ли экономика настолько, чтобы ФРС прекратила повышение ставок. Ждем результатов завтра и посмотрим, сможет ли показатель занятости стать самым важным фактором, превзойдя остальные.

Продолжается непрерывный чистый приток, продолжающий радовать второй по величине альткоин. За последние 5 расчетных торговых дней совокупный приток в ETH ETF составил около $616,5 млн, тогда как данные по BTC ETF за тот же период — всего около +$252,8 млн. Институциональные инвесторы по-разному обращаются с $BTC и $ETH. Хотя поток ETF в ETH относительно более стабилен, цена все же откатилась к отметке около $2,400, что говорит о том, что приток пока лишь компенсирует давление продаж и еще не полностью стимулирует прорыв цены. Тем не менее, такой непрерывный чистый приток несомненно является позитивным сигналом. Следим за тем, сможет ли цена снова закрепиться выше $2,500 — капитал уже предоставил возможность, теперь посмотрим, подтвердит ли цена это.