Post

Alla följer fördelarna med dispensationen. Men det finns en klausul som kan förvandla tokeniserade aktier till "marknadsvärde men ingen marknad." Den 17 september meddelade SEC ett innovationsundantag för tokeniserade aktier, vilket fick marknaden att explodera – UNI steg med 18 % på en dag, ONDO steg 7 %, Securitize stängde upp nästan 15 % och Robinhood hoppade 5 %. Min sociala krets är fylld med kommentarer som "Tokeniserade aktier är på väg att ta fart" och "RWA-berättelser exploderar helt." Men ingen nämnde den klausulen. Dold i SEC:s undantagsbeslut finns en nyckel som inte finns i SEC:s händer. Reglerna är tydliga: innan några tredjeparts tokeniserade aktier noteras måste handelsplatsen meddela det utgivande företaget minst 30 dagar i förväg. Om företaget invänder inom 30 dagar kan de tokeniserade aktierna inte handlas på den platsen. Översatt till ett enkelt språk— Apple, Tesla, Nvidia – alla börsnoterade företag som säger "nej" inom 30 dagar, tokeniserar Apple, Tesla och Nvidia är i princip avbrutna. En talesperson för SEC uttalade till och med uttryckligen: "Tystnad anses vara tyst samtycke." ” Med andra ord, om det börsnoterade företaget ignorerar dig kan du göra det. Men så länge det aktivt motsätter sig det, kvalificerar du dig inte ens för att börsnoteras. Det här är inte regleringskontroll; det är börsnoterade företag som styr dig. Detta veto var skrivet i klausulen, och det var ingen slump. I juli skickade Securities Transfer Association ett brev till SEC där de begärde att "emittentarauktorisation" skulle vara en tröskel för alla undantag för tokeniserade värdepapper. Bakom detta fanns ett offentligt ordkrig—AMC:s VD Adam Aron och Robinhoods VD Vlad Tenev hamnade direkt i konflikt om utländska syntetiska AMC-tokens. Aron anser att tredjepartsutgivning av syntetiska tokens försvagar den traditionella relationen mellan företaget och dess aktieägare. För att översätta: börsnoterade företag vill inte att någon rör deras aktier, inte ens en kodsträng i kedjan. Vad betyder detta? Berättelsen om att "anta att alla amerikanska aktier kommer att vara tokeniserade" är alltför optimistisk. På utbudssidan av tokeniserade aktier är det inte SEC som bestämmer, utan de noterade företagen. SEC:s ordförande Atkins sade personligen i ett uttalande: "Emittenter måste ha möjlighet att motsätta sig och blockera sina värdepapper från att handlas på TSV." ” Nyckeln ligger i någon annans händer, och du kan bara passivt vänta 30 dagar. Så vem är den verkliga vinnaren? En plattform med bakgrund från värdepappersföretag. Robinhood har en mäklarlicens, tillåter 1:1-byte för riktiga aktier och har åtagit sig att lägga till rösträtt och utdelningar. Securitize är själv en erfarna aktör inom tokeniserade värdepapper, och Securities Exchange Association stöder uttryckligen "tokeniserade produkter utgivna av emittenten själv." Oasis Pro Markets, ett mäklare-dealer-dotterbolag till Ondo Finance, har fått auktorisering av FINRA att täcka tokeniserade aktietjänster för amerikanska investerare. De har kanaler för direkt dialog med börsnoterade bolag och efterlevnadsinfrastruktur på mäklarnivå. Och de där konceptmynten som enbart förlitar sig på berättelser för att öka försäljningen? Ett enda invändningsbrev från ett börsnoterat företag kan förvandla deras "tokeniserade amerikanska aktier" till en hög med ohandlad kod. Varför steg UNI snabbast? Eftersom den har stöd för verklig volym och avgifter. Efter att v4-avgiftsswitchen integrerades i Robinhood Chain den 27 juli har Uniswap blivit den huvudsakliga DEX för tokeniserade RWA-aktier i kedjan. Den 29 augusti nådde den enskilda dagsrelaterade transaktionsvolymen cirka 130 miljoner dollar, nästan en tiofalt ökning jämfört med en månad tidigare. UNI kontrollerar cirka 99 % av tokeniserad aktielikviditet i DEX-aktier på Robinhood Chain, med över 20 miljarder dollar som flödat genom protokollet sedan lanseringen. Robinhood har en bakgrund som mäklarfirma och direkta kommunikationskanaler med börsnoterade företag. Som sin huvudsakliga DEX gynnas UNI naturligtvis av denna kanal. Detta är gränsen mellan "verklig kostnad med verklig volym" och "endast narrativ." Förutom vetorätten innehåller undantagsbeslutet även flera landminor: 1️⃣ Syntetiska produkter är uttryckligen uteslutna. "Skuggaktier" utan utdelning eller rösträtt – sade SEC – "de kan fortsätta att förbli i vildmarken." För närvarande är syntetiska tokens som cirkulerar brett på utländska börser inte undantagna. 2️⃣ Dubbla gränser för transaktionsvolym och kodkvantitet. Varje TSV har begränsningar för hur många aktier den kan lista och handelsvolymen för varje enskild aktie. Galaxy Researchs Alex Thorn avslöjade att taket för handelsvolym är satt till 0,25 %, eller 2,5 % av den traditionella månadsvolymen före börsintroduktionen. Ju striktare regleringen, desto tunnare likviditet. Ju tunnare likviditet, desto lägre vilja att göra marknaden. Detta är en ond cirkel. 3️⃣ Undantaget är endast 5 år. Reglerna kan skärpas efter att tiden har gått ut, och osäkerheten i policyn råder fortfarande en överraskning. Kort sagt: Undantaget öppnar dörren, men hur stort det kan vara är att nyckeln ligger i det börsnoterade företagets händer, inte SEC. Hur många av de tokeniserade konceptmynten som skjutit i höjden kan faktiskt ge "passet" till börsnoterade företag? Hur många rider bara på SEC:s medvind för att hypa berättelsen? Marknaden förväntar sig att köpa "tokeniserade aktier", men nyckeln till utbudssidan ligger helt enkelt inte i SEC:s händer. $BTC $ETH $UNI