Чому двигун викупу PONS вийшов з ладу? Класичний приклад моделі «викуп за комісію»
Минулого місяця PONS ще називали «найприбутковішою друкарською машиною на Robinhood Chain».
Щоденний дохід майже 2 мільйони доларів, щоденний викуп понад 1 мільйон доларів. Uniswap Labs особисто інвестували, капіталізація токена за півтора тижня зросла з 35 мільйонів до 500 мільйонів доларів, історичний максимум досяг 0,97 долара. Ранні покупці перетворили 2 600 доларів на 1,2 мільйона.
Тоді всі вважали, що PONS знайшов ідеальне рішення для Meme-монет — викуп і знищення за реальні гроші, перетворюючи спекулятивний актив у грошовий потік.
Місяць потому.
Капіталізація PONS впала до 414 мільйонів доларів, що на понад 58% менше за пік у 990 мільйонів. Щоденний дохід знизився з майже 2 мільйонів до близько 240 тисяч, падіння приблизно на 88%. Щоденний викуп впав з понад 1 мільйона до менш ніж 200 тисяч.
Це не просто корекція.
Це «двигун викупу» заглох на очах у всіх.
Як же працював двигун викупу PONS?
Pons — це платформа для випуску Meme-монет на Robinhood Chain. Користувачі випускають монети і торгують на платформі, генеруючи комісії. Розподіл комісій такий:
Торгові комісії → 70% творцям, 30% протоколу → 80% доходу протоколу йде на викуп і знищення PONS, 20% — на операційні витрати.
Станом на початок вересня PONS знищив близько 29% початкової пропозиції.
Ця логіка звучить бездоганно:
Чим активніша платформа → тим більше комісій → тим більше викупу → тим менше обігу → тим вища ціна → тим більше учасників → платформа стає ще активнішою.
Ідеальне позитивне коло.
Але передумова кола — «платформа стає активнішою».
Фатальний поворот: активність — не константа, а змінна
Дані показують, що з 29 вересня по 2 жовтня середньоденний обсяг випуску монет Pons V2 становив 6 768, що на 72% менше, ніж у першій половині вересня. Середньоденний обсяг комісій впав з 6,87 мільйона до 1,48 мільйона, зниження на 78%.
Обсяг випуску впав на 72%, комісії — на 78%.
Фінанси на викуп скоротилися майже на 90%. Щоденний викуп впав з понад 1 мільйона до менш ніж 200 тисяч.
Ще гірше, що це створило «спіраль смерті» у вигляді зворотного зв’язку:
Спекулятивна активність у ланцюзі охолола → знизився обсяг випуску і торгівлі → доходи від комісій різко впали → масштаб викупу обвалився → ціна втратила підтримку і продовжила падіння → ефект заробітку зник → учасники йдуть → активність падає далі.
Кожне коло підживлює наступне. Чим холодніше — тим нижче; чим нижче — тим холодніше.
Засновник PONS Оззі 3 жовтня визнав у відповіді на запитання спільноти: швидкість викупу «ще не відрегульована», а крок «claim» «ще не повністю децентралізований», на ескроу-рахунку накопичилося близько 440 тисяч доларів, які понад 5 днів не були переведені.
Простими словами: навіть виконання викупу зірвалося.
Чому «викуп» Uniswap стабільніший за PONS?
Багато порівнюють PONS і Uniswap, бо обидва роблять «дохід протоколу → викуп токенів».
Але економіка токенів у них зовсім різна.
Модель PONS:
Дохід протоколу → 80% на викуп і знищення → зменшення обігу → підтримка ціни.
Захоплення вартості повністю залежить від обсягу викупу. Викуп = комісії × 80%. Комісії = обсяг випуску × обсяг торгів × ставка.
Обсяг випуску — похідний продукт Meme-ринку. Коли Meme-гарячка спадає, все зникає.
Модель Uniswap:
Близько 17% комісій за свопи йде в дохід протоколу, який використовується для викупу і знищення UNI, скорочуючи річну пропозицію приблизно на 0,4%. Поточний щоденний дохід UNI — близько 129 тисяч доларів, за 30 днів — близько 4,9 мільйона.
Але ключова відмінність: вартість UNI не залежить від викупу для підтримки.
UNI — це токен управління, власники мають право голосу щодо комісій протоколу і управління казначейством. Викуп і знищення — це додатковий бонус для накопичення вартості, а не єдина опора ціни.
PONS вважав викуп двигуном. Uniswap — турбонаддувом.
Якщо двигун глохне, машина зупиняється. Якщо турбіна ламається, машина все одно їде.
Це не проблема лише PONS, а загальна хвороба моделі
У 2026 році понад 100 криптопроектів закрилися або збанкрутували, більшість альткоїнів впали на 70-90% від максимуму.
Випадків провалу викупу безліч:
Jupiter: у 2025 році витратили понад 70 мільйонів доларів на викуп, JUP впав на 76,7%. Співзасновник SIONG відкрито визнав: «Викуп не працює, можливо, краще витратити гроші на зростання користувачів?»
Pump.fun: річний дохід 330 мільйонів, витрати на викуп 315 мільйонів, токен впав на 60% після запуску.
Helium: засновник оголосив про припинення викупу HNT, бо «ринок майже не реагує на викуп проекту».
Дослідження 159 проектів з викупом показало: без урахування аномального Hyperliquid, середнє падіння токенів з викупом — 56%.
Один токен визначає долю всієї категорії.
Інші — всі в мінусі.
Проблема PONS не в «поломці механізму викупу».
Механізм викупу ніколи не був «хорошим».
Ця модель працює лише за умови постійного зростання доходів від комісій. Але активність Meme-ринку циклічна, емоційна і непередбачувана.
Ви намагаєтеся підтримувати механізм, що потребує визначеності, за допомогою непередбачуваної змінної.
Це як будувати будинок на піску на пляжі. Під час припливу виглядає гарно, а під час відпливу нічого не залишається.
Урок PONS варто запам’ятати всім Meme-проектам, що залежать від «доходів для викупу»:
Коли ціна вашого токена базується на доходах протоколу, ви вже не Meme — ви актив з грошовим потоком.
$PONS$HOOD$AI
Застереження. Вміст, опублікований на OKX Orbit, надається виключно в інформаційних цілях. Докладніше
