Oli.

🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者

5Ви підписалися

271підписники

Новини

Трансляція

Новини

Останній звіт Світової ради з золота показує, що в третьому кварталі центральні банки та інші офіційні установи чисто купили близько 321 тонни золота. Але в тому ж кварталі загальний попит на золото залишився майже на тому ж рівні в порівнянні з минулим роком і не посилився через збільшення закупів центральними банками. Попит на ювелірні вироби знизився на 17% у річному обчисленні, а попит на злитки та монети — на 19%. Центральні банки купують, а інші покупці стають обережнішими. Ось один із ключів до розуміння тиску на ціну золота: золото має різні призначення і різних покупців. Зміцнення попиту в одній категорії може бути частково компенсоване зниженням у іншій. Зосереджуючись лише на закупівлях центральних банків, легко пропустити повну картину попиту і пропозиції. Є ще один дуже наочний показник: середня ціна золота в третьому кварталі знизилася приблизно на 5% у порівнянні з попереднім кварталом. Тут йдеться про середню квартальну ціну, а не про зміну ціни в кінці кварталу, що достатньо, щоб показати, що закупівлі центральних банків і тиск на ціну можуть відбуватися одночасно. Я визнаю довгострокове значення розміщення золота центральними банками, але не вважаю це гарантією короткострокового зростання цін. Мета управління резервами центральних банків і бажання звичайних інвесторів швидко повернути свої кошти — це різні речі. Цей звіт змушує мене більше зосереджуватися на структурі попиту, а не просто поширювати заспокійливі повідомлення «центральні банки купують». Довгостроковий попит підтримує ринок, але для зростання цін потрібна підтримка інших інвесторів і сприятливі макроекономічні умови. Логіка є, але варто дозволити ринку рухатися повільніше. #全球央行Q3购金321吨，金价为何持续承压？

Обговорення оцінки Anthropic деякими існуючими та потенційними інвесторами знизилося з приблизно 2 трлн доларів до близько 1,5 трлн доларів. Це належить до дискусії інвесторів щодо оцінки, і не можна прямо вважати це остаточною ціною IPO. Зниження приблизно на 25% виглядає значним, але воно лише свідчить про зміну діапазону прийнятності ціни для обох сторін і не доводить, що зараз це дешево. Мене більше цікавить майбутнє фінансування, яке розкриває компанія: зобов’язання щодо витрат на обчислювальні потужності та інфраструктуру приблизно на 895,4 млрд доларів, з яких близько 69,8 млрд доларів очікується протягом дванадцяти місяців, що закінчуються у вересні 2027 року. Це міжперіодні зобов’язання, їх не можна повністю враховувати як витрати поточного кварталу; але найближчі платежі вплинуть на те, скільки фінансування компанії знадобиться і з якою швидкістю має зростати майбутній дохід. Попит і дохід уже демонструють сильний імпульс, але оцінка також має враховувати вартість капіталу, ритм витрат і прибутковість. Готовність платити високу ціну за зростання зрозуміла; але безмежне продовження зростання легко призводить до оцінки, яка справджується лише в найсприятливішому сценарії. Я навіть не проти охолодження дискусії про оцінку. Коли інвестори починають серйозно обговорювати ціну та умови, це корисніше, ніж просто сперечатися, хто стане найбільшою AI-компанією. Компанія може бути дуже успішною, але прибуток акціонерів все одно залежить від того, скільки було сплачено і скільки ще потрібно буде вкласти. #Anthropic潜在IPO投资者建议估值降至1.5万亿美元

У цьому фінансовому звіті Sony я розділю ігровий та музичний сектори, особливо звертаючи увагу на валютний курс. У минулому кварталі доходи від ігор та мережевих послуг майже не змінилися, але операційний прибуток зріс з приблизно 1480 млрд ієн до 2020 млрд ієн. Це свідчить про те, що хоч зростання доходів і не було швидким, прибутковість могла покращитися завдяки зміні структури бізнесу та витрат. Музичний сектор — інша історія: доходи зросли на приблизно 967 млрд ієн у річному обчисленні, з яких близько 421 млрд ієн припадає на вплив валютного курсу. Бізнес дійсно зростав, але збільшення у звіті в ієнах не повністю відображає те, що користувачі слухали більше музики чи купували більше контенту. Ці дані за попередні квартали дають відправну точку для цього аналізу, але не можна робити висновки про ще не опублікований новий фінансовий звіт. Щодо ігрового бізнесу, я зверну увагу на структуру доходів і чи зможе зберегтися покращення маржі прибутку; у музичному секторі — скільки зростання стрімінгу, концертів та інших напрямків залишиться після виключення впливу валютного курсу. Мені подобається, що Sony — це компанія з кількома джерелами доходу, але я також розумію, що чим більше напрямків бізнесу, тим легше загальній ставці зростання приховати деталі. Сильний результат одного сегмента може компенсувати тиск в іншому, і акціонери повинні знати, звідки саме йде покращення. Цього разу я очікую сталого операційного прогресу. Валютний курс може зробити звіт привабливішим, але справжнє заспокоєння дасть лише те, що користувачі готові продовжувати споживати, а витрати контролюються. #索尼财报前瞻：游戏与音乐业务表现如何？

CFTC оголосила, що індивідуальні безстрокові ф'ючерси на акції вперше можуть торгуватися на відповідних зареєстрованих біржах США. Порівняно з попередніми планами співпраці, регуляторний прогрес став більш конкретним. Я вважаю найважливішим те, що продукт отримав чітку юридичну класифікацію: індивідуальні безстрокові ф'ючерси належать до цінних паперів і ф'ючерсів, і повинні відповідати вимогам як CFTC, так і SEC, а торгові майданчики також мають пройти відповідну реєстрацію. Це свідчить про те, що форма продукту, популярна на крипторинку, входить у традиційну структуру торгівлі цінними паперами. Для галузі це привід для радості. Однак безстрокові ф'ючерси надають цінову експозицію. Купівля безстрокового контракту на певну акцію не автоматично дає право голосу акціонера; питання щодо дивідендів, дроблення акцій та інших подій залежить від конструкції контракту. Для трейдерів найбільш важливо вивчити подальші аспекти: ставку фінансування, цінові орієнтири та механізми розрахунку. Знайома назва продукту не означає, що правила на різних майданчиках однакові. Я позитивно оцінюю збільшення вибору на регульованому ринку і сподіваюся, що конкуренція зробить торгові витрати та розкриття інформації прозорішими. Наступним кроком, більш корисним, ніж «хто перший запуститься», є реальна глибина ринку, якість угод і стабільність системи в екстремальних умовах. Регуляторний шлях відкрито, але чи буде продукт зручним, покаже процес торгівлі. #CFTC首次放行美国个股永续期货

2 та 3 листопада в США BTC-спотовий ETF зазнав чистого відтоку приблизно на 398,6 млн доларів і 115,6 млн доларів відповідно, загалом за два дні близько 514,2 млн доларів. Обсяги продажів дещо зменшилися, але напрямок капіталу ще не став позитивним. Водночас корпоративні казначейства не завжди можуть оперативно поповнювати купівельний попит. Для збільшення позицій у BTC їм потрібно враховувати власний грошовий запас, умови фінансування та прийнятність для акціонерів. Зміна ринкових умов може призвести до корекції темпів купівлі. Це змушує мене все більше звертати увагу на одне питання: чи можуть різні покупці, які раніше підтримували ринок, продовжувати забезпечувати фінансування? Попит з боку ETF і корпоративних казначейств може доповнювати один одного, але жодна зі сторін не зобов’язана підхоплювати ініціативу, якщо інша слабшає. Обидві сторони діють обережно, тому ціна має приваблювати інших інвесторів або чекати, поки існуючі покупці знову збільшать свої позиції. Я не хочу описувати відтік як повний вихід інституцій, і не буду передчасно оголошувати про повернення капіталу лише через зменшення денних обсягів відтоку. Дані за новий раунд 4 листопада ще потребують повного розкриття, а порожні поля не можна вважати гарантованим нульовим притоком. Якщо ціна спочатку відскочить, я буду радий, але більше хочу бачити подальше підкріплення капіталу. Найбільше терпіння виснажує те, що попри багато позитивних новин, купівельна активність нестабільна. Чи зможе відскок тривати — зрештою залежить від того, чи хтось готовий і надалі платити. #BTC现货ETF资金流出，企业财库增持放缓

Щойно опубліковані дані ADP показують, що у жовтні в приватному секторі США додано 86 тисяч робочих місць, що відповідає скоригованому показнику за вересень. Я вважаю, що ці дані принаймні свідчать про те, що компанії все ще наймають, і ринок праці не демонструє одностороннього погіршення. Раніше, зосереджуючись лише на відносно низькому прирості робочих місць у вересні, можна було надто оптимістично уявляти собі охолодження. Однак вибірки, методи та охоплення ADP і офіційних даних про зайнятість відрізняються. Особливо ADP дивиться на приватний сектор, тоді як офіційний звіт також включає державний сектор, тому два показники можуть відрізнятися. Цього разу варто звернути увагу на деталь: ADP зазначає, що винагорода, яка приваблює працівників, що змінюють роботу, включає не лише базову зарплату, а й бонуси, понаднормові та більше робочого часу. Способи, якими компанії залучають працівників, можуть бути складнішими за середній показник погодинної оплати. Для політики на грудень Федеральна резервна система все ще має оцінити, чи може попит на робочу силу співіснувати з поступовим зниженням інфляції. Стійкість найму може підтримати економіку, а також залишити простір для обговорення подальшого підвищення ставок. Зараз я більше схильний приймати думку, що «дані ще не дали простої відповіді». У п’ятницю о 21:30 за пекинським часом чекатиму на офіційні дані про зайнятість, зарплати та скориговані показники, щоб зробити висновки. Найгірше — це після перегляду відносно позитивного звіту вже заповнити іншу, ще не опубліковану інформацію. #美国10月非农前瞻：就业增长或牵动12月加息预期

Доходи AMD від дата-центрів у третьому кварталі склали близько 8,5 млрд доларів США, що на 97% більше порівняно з минулим роком; загальний дохід — близько 13,377 млрд доларів США, що на 45% більше. Раніше всі цікавилися, коли ж будуть реалізовані замовлення на AI, тепер принаймні є конкретний результат операційної діяльності. Мене більше цікавить зміна прибутку. GAAP операційний прибуток зріс на 123% у річному обчисленні, операційна маржа зросла з 14% до 21%, що свідчить про те, що після розширення доходів прибуток зростає ще швидше. Ефект масштабу вже видно у звітах. Звичайно, інші напрямки не демонстрували такого ж стрімкого зростання. Доходи від ігрового бізнесу впали на 40%, а об’єднаний сегмент клієнтів та ігор — на 8%. Зростання AMD наразі значною мірою підтримується саме дата-центрами. Тож далі потрібно дивитися, чи продовжать Helios і EPYC постачання, а також чи зможе ця комбінація бізнесів підтримувати покращення прибутковості. Не можна ігнорувати зміни в інших сегментах лише через сильний AI-бізнес. Прогноз доходів на четвертий квартал близько 17 млрд доларів США з коливанням ±3% знову підвищує ціль на наступний квартал. Відповідно, складність виконання зростає. Після гарного фінансового звіту акції все одно під тиском, власники не можуть не відчувати розчарування. Але я розділяю оцінку операційних результатів і ціну покупки. Цей квартал заслуговує на визнання, а подальша підтримка оцінки потребує підтвердження через послідовні поставки та прибуток. #AMD数据中心收入近翻倍，营收及指引均超预期

Обсяг транзакцій USDC на ланцюгу Circle у третьому кварталі склав близько 13,9 трлн доларів США, що на 49% більше в порівнянні з минулим роком; середній квартальний обсяг обігу становив близько 73,3 млрд доларів США, що на 8% більше в річному вираженні. Ці два показники зростання разом виглядають цікавіше, ніж просто обсяг транзакцій: одна й та сама одиниця USDC використовується частіше. Для активності мережі це хороший знак. Але одним із основних джерел доходу Circle залишається прибуток від резервів. Швидший обіг монет не означає, що компанія отримує пропорційно більше грошей з кожної транзакції. Зростання використання, в кінцевому підсумку, як вплине на прибуток акціонерів, залежить від конкретної моделі стягнення плати. Цього разу загальний дохід та дохід від резервів склали близько 865 млн доларів США, що на 17% більше в річному вираженні. У фінансовому звіті також зазначено, що за квартал було визнано близько 181,8 млн доларів США доходу, пов’язаного з передпродажем токенів ARC. У нього свій графік виконання та визнання доходу, і його не можна безпосередньо вважати постійним доходом від активності торгів USDC. Я визнаю зростання використання мережі, але щодо якості доходів варто поставити додаткове питання: які з них можуть повторюватися разом із використанням бізнесу, а які залежать від прогресу конкретних проєктів? Справжнє захоплення стабільними монетами викликає те, що все більше людей хочуть їх використовувати. Інвестуючи в акції компанії, потрібно зробити ще один крок уперед і подивитися, чи може це використання приносити стабільний, повторюваний дохід. Радість від активності торгів варта уваги, але також потрібно чітко пояснити, як зберігається прибуток. #CircleQ3营收超预期，USDC链上交易量增长49%

Демократична партія здобула контроль над обома палатами Конгресу, і впродовж наступних двох років середовище для просування законодавства адміністрацією Трампа суттєво зміниться. Для криптоіндустрії, на мою думку, перш за все потрібно скоригувати очікування щодо способу просування політики. Раніше підтримка надходила від виконавчої влади, тепер же важливішою стане міжпартійна співпраця в Конгресі. Розподіл регулювання, конфлікти інтересів і захист інвесторів знову стануть предметом конкретних обговорень. Це не означає, що досягнення галузі за минулий час зникнуть за одну ніч. Вже створені бізнеси та ухвалені заходи не зникнуть автоматично через результати виборів. Але те, хто просуватиме нову програму і як будуть змінюватися положення, справді може вплинути на темпи інвестицій компаній. Найменше я хотів би бачити, як ринок спрощує складні результати до «перемогла певна партія, отже криптоспільнота закінчена» або «політика обмежена, отже капітал обов’язково піде в BTC». Таке тлумачення легко поширюється, але мало допомагає у подальшій оцінці. Натомість цей результат нагадує галузі, що довгостроковий бізнес не можна прив’язувати лише до одного президента. Правила, які отримують широку підтримку, дають компаніям сміливість інвестувати у бізнес на кілька років уперед. Короткострокова ціна може спочатку відобразити емоції, але далі варто звертати увагу на те, які питання новий Конгрес готовий розглядати в пріоритеті, і чи зможе галузь запропонувати рішення, прийнятні для депутатів з різних політичних позицій. Легко піднятися на політичному ажіотажі, але складно розвиватися на стабільних правилах. #美国中期选举：民主党赢得国会两院控制权