戈多 Godot
戈多 Godot
前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。
2Ви підписалися
245підписники
Новини
Трансляція
Новини
Фінансовий звіт Amazon, без суттєвих проблем.
Поки що немає структурних суперечностей через вплив AI на існуючий бізнес.
Вільний грошовий потік -424 млрд доларів, капітальні витрати на 26-й рік очікуються на рівні 220 млрд, у 27-му році вони ще зростуть.
Однак фінансовий важіль невисокий.
Готівка та цінні папери — 114,2 млрд, боргові зобов’язання з відсотками — 181,3 млрд, чистий борг приблизно 67 млрд.
Загальний борг/EBITDA — 0,99 рази, чистий борг/EBITDA — лише 0,36 рази.
Операційний прибуток за квартал у 16,6 разів перевищує витрати на відсотки, тож тиску на погашення боргу немає.
У 27-28 роках AWS очікується зростання понад 40%.
$AMZN
Я давно стежу за Intel. Цей фінансовий звіт справді трохи розчаровує. $INTC
Протягом 2 років можна видалити з вибраного.
Фінансовий звіт зробили дуже складним, з усіма цими DCAI і CCPG. Але насправді структура бізнесу Intel — це гойдалка.
З одного боку — зростання доходів завдяки розвитку AI, з іншого — традиційний базовий бізнес, на який впливає розвиток AI.
Одна з причин великого падіння — це подорожчання пам’яті, що створило тиск на бізнес ПК і вплинуло на базовий бізнес.
Очікується, що у четвертому кварталі доходи знизяться більш ніж на 20% у порівнянні з попереднім кварталом. І у 2027 році обсяг поставок ПК все ще прогнозується зі зниженням приблизно на 10%, цей тиск триватиме до 2028 року, і керівництво не говорить про полегшення, а про зміни.
Я просто в шоці.
Якщо б зростання доходів від AI покривало вплив на базовий бізнес, це було б добре, але насправді цього немає.
Основний бізнес DCAI здається швидкозростаючим, але фактично обсяг поставок CPU, що становить 81%, збільшився лише на 10%. Зростання здебільшого за рахунок підвищення цін.
І якщо темпи зростання середньої ціни нормалізуються, у 2027 році потрібен буде сильніший приріст обсягів поставок, щоб підтримати зростання доходів.
Виробничий бізнес (фабрика) все ще у великих збитках, і не видно інших великих зовнішніх клієнтів.
Їх жорстко тиснуть TSMC і Samsung.
Головне, що керівництво на конференц-дзвінку сказало, що 2027 рік — це період інтенсивних інвестицій, потрібно одночасно розширювати виробництво Intel 3, 18A і готувати обладнання для запуску 14A у 2028 році.
Компанія, ймовірно, не зможе досягти позитивного вільного грошового потоку у 2027 році.
Зараз видно, що битва за CPU вже визначена. AMD і Nvidia — переможці, а щодо ARM — подивимось на наступні фінансові звіти.
Материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі ICE співпрацює з Trade[XYZ], плануючи впровадити безстрокові контракти Hyperliquid.
Понад 99% клієнтів ICE — це інституційні інвестори, доступ роздрібних користувачів обмежений.
Trade[XYZ] має досвід розробки @HyperliquidX.
OKX забезпечує вхід для роздрібних користувачів, знижуючи витрати на залучення клієнтів.
У червні ICE та OKX створили спільне підприємство OKXICE з рівними частками по 50%, плануючи надавати фінансові продукти ICE власним клієнтам.
Безстрокові контракти Trade[XYZ] також планується розповсюджувати через цю спільну платформу.
Для #OKX найбільш прямий комерційний дохід надходить від участі в брокерському бізнесі спільного підприємства, доходів від торгових послуг та майбутнього розподілу прибутку.
Раніше ICE також запропонувала з OKX досліджувати ліцензування даних про ціни криптоактивів, регульовані ф'ючерси в США, токенізовані акції Нью-Йоркської фондової біржі та співпрацю в інфраструктурі цифрових активів для інституцій, що відкриває можливості для майбутніх доходів у сферах сервісів даних, інституційної торгівлі та технологічних послуг.
Star_OKX
Захоплюючий крок до впровадження безстрокових ф'ючерсів на регульованому ринку США.
Поєднання інституційної інфраструктури ринку ICE, інновацій Trade[XYZ] на блокчейні та технологій розповсюдження і торгівлі OKX може допомогти створити нове покоління глобальних фінансових ринків, що працюють 24/7.
Різні технології. Різні сильні сторони. Одна спільна мета: зробити фінансові ринки більш відкритими, ефективними та доступними.
З нетерпінням чекаю на спільне будівництво цього. 🚀
1⃣
Основний бізнес Microsoft поки що не зазнав помітного впливу AI.
Витрати Google на AI одночасно спрямовані на розвиток нових AI-бізнесів і підтримку конкурентоспроможності пошукової реклами.
Але саме збільшення використання AI Mode пов’язане зі сповільненням зростання пошукової реклами.
Для Office, Teams, Microsoft 365 від Microsoft AI виступає як нова послуга з доданою вартістю.
Дохід від бізнес-хмарних сервісів Microsoft 365 зростає завдяки збільшенню кількості платних акаунтів і підвищенню доходу на користувача.
Azure надає дохід від обчислювальних послуг, Copilot і Agent використовують існуючі корпоративні відносини для розширення доходів від програмного забезпечення.
————————
2⃣
Microsoft має більш значний поточний грошовий потік для буферизації.
Операційний грошовий потік становить 58 млрд доларів, після витрат залишається 18,6 млрд доларів вільного грошового потоку.
Операційний грошовий потік Google — 42,29 млрд доларів, витрати — 51,36 млрд доларів, вільний грошовий потік — мінус 9,07 млрд доларів.
——————
3⃣
Обидві компанії мають великі витрати, але Microsoft цього кварталу все ще може покривати капітальні витрати операційним грошовим потоком.
Водночас операційна маржа близько 50% також забезпечує значний прибутковий буфер для майбутнього зростання амортизації та операційних витрат.
戈多 Godot
1⃣
Загальний дохід Google за третій квартал, операційний прибуток і EPS виявилися нижчими за очікування.
Капітальні витрати склали 51,355 млрд, операційний грошовий потік — 42,29 млрд, вільний грошовий потік — мінус 9,065 млрд, другий квартал поспіль від’ємний.
Майбутні зобов’язання з закупівель — 924 млрд.
————
2⃣
Пошукова реклама — це фундамент. Хоч AI і приніс більше запитів, річний темп зростання досяг п’ятирічного максимуму.
Але темп зростання доходів від пошуку знизився з 17% у минулому кварталі до 12%.
Окрім курсових коливань і дострокового впливу чемпіонату світу, традиційний пошук має користувачів із чіткою метою покупки та наміром конверсії, рекламодавці готові платити вищу ціну.
У режимі AI користувачі можуть ставити послідовні запитання, навіть дозволяючи AI безпосередньо виконувати порівняння, планування та завдання з купівлі.
Чи зможуть нові запити принести рівнозначний рівень доходів від реклами — наразі невизначено.
————————
3⃣
Хмарні сервіси швидко зростають, прибуток значний, але зростання поки не трансформувалося у відповідне збільшення вільного грошового потоку.
В результаті Google використовує грошовий потік, накопичений традиційним пошуковим бізнесом, та нове фінансування для підтримки масштабного розширення AI-інфраструктури.
Інвестиції поки що не встигають за результатами.
Тому після закриття ринку акції різко впали
1⃣
Загальний дохід Google за третій квартал, операційний прибуток і EPS виявилися нижчими за очікування.
Капітальні витрати склали 51,355 млрд, операційний грошовий потік — 42,29 млрд, вільний грошовий потік — мінус 9,065 млрд, другий квартал поспіль від’ємний.
Майбутні зобов’язання з закупівель — 924 млрд.
————
2⃣
Пошукова реклама — це фундамент. Хоч AI і приніс більше запитів, річний темп зростання досяг п’ятирічного максимуму.
Але темп зростання доходів від пошуку знизився з 17% у минулому кварталі до 12%.
Окрім курсових коливань і дострокового впливу чемпіонату світу, традиційний пошук має користувачів із чіткою метою покупки та наміром конверсії, рекламодавці готові платити вищу ціну.
У режимі AI користувачі можуть ставити послідовні запитання, навіть дозволяючи AI безпосередньо виконувати порівняння, планування та завдання з купівлі.
Чи зможуть нові запити принести рівнозначний рівень доходів від реклами — наразі невизначено.
————————
3⃣
Хмарні сервіси швидко зростають, прибуток значний, але зростання поки не трансформувалося у відповідне збільшення вільного грошового потоку.
В результаті Google використовує грошовий потік, накопичений традиційним пошуковим бізнесом, та нове фінансування для підтримки масштабного розширення AI-інфраструктури.
Інвестиції поки що не встигають за результатами.
Тому після закриття ринку акції різко впали
Південнокорейські та тайванські напівпровідники, грошові потоки за останні 7 торгових днів.
Samsung найсильніший, іноземний капітал повертається, чистий купівля 1,44 трлн корейських вон, місцеві інститути також купують.
Hynix переважно купують місцеві інститути, іноземні інвестори загалом продали на 810,5 млрд корейських вон, корейські інститути купили на 836,2 млрд корейських вон, що фактично компенсувало тиск продажів з боку іноземців.
Структура капіталу TSMC відносно слабша.
Іноземні інвестори загалом продали близько 64,9 тис. лотів, хоча інвестиційні фонди та дилери продовжують купувати, обсяги купівлі обмежені, чітке повернення іноземного капіталу поки не спостерігається.
Ризикова схильність капіталу повернулася, всередині HBM загалом оптимістично оцінюють Samsung у HBM4, очікуючи зростання ринкової частки за рахунок відбору частки у Hynix.
1/
Розгалуження технологічних шляхів базової DRAM HBM.
Samsung, SK Hynix, Changxin просувають 4F².
Micron пропускає 4F², продовжує оптимізувати 6F², у майбутньому безпосередньо переходить на 3D DRAM.
Samsung і Hynix також розробляють 3D, розбіжність полягає в тому, чи проходити через покоління 4F².
2/
Оновлення HBM має два основні напрямки,
по-перше, підвищення щільності зберігання базової DRAM,
по-друге, стекування та інтерконект для збільшення ємності, пропускної здатності та енергоефективності. Основна суперечка зосереджена на першому напрямку.
4F² використовує більш складний виробничий процес для досягнення вищої щільності зберігання.
Теоретично площа одиниці зменшується на 33%, щільність бітів зростає на 50%.
Ціна — складність вертикального транзисторного виробництва, обмеження щільності через відстань між конденсаторами, виклики з виходом придатних виробів.
Micron використовує зрілий 6F², щоб виграти час, і робить ставку безпосередньо на 3D DRAM. Ризик у тому, що комерціалізація 3D DRAM віддалена, і якщо 4F² першою досягне низькозатратного масового виробництва, Micron тимчасово може втратити перевагу в собівартості.
3/
Передумова: президент з технологій і продуктів Micron Скотт ДеБур на конференц-дзвінку зазначив, що компанія досліджує технологію 4F² близько 20 років і створила кілька прототипів.
Врешті-решт було прийнято рішення відмовитися, головні причини — два питання.
Перше — складність виробництва та вартість.
Друге — Micron вважає, що ключовим фактором фактичної щільності зберігання DRAM є відстань між конденсаторами.
Конденсатори не можна безмежно зменшувати, інакше постраждають сигнали зчитування та здатність зберігати дані.
Теоретичне зменшення площі на 33% у 4F² важко безпосередньо перетворити на таке ж зменшення площі всього чіпа, і ще складніше — на зниження виробничих витрат.
4/
Changxin має особливу умову — відносно достатню фінансову спроможність. IPO залучив 66,3 млрд юанів, у вересні оголосили про інвестиції у 35 млрд юанів у дослідження і тестування, переважно за рахунок надлишкових коштів.
Для Changxin безперервні дослідження 4F² можуть принести технологічний прорив і частку ринку, стратегічна цінність може перевищувати короткострокову фінансову віддачу.
5/
Принаймні з огляду на реалізацію прибутку у 2027—2028 роках я більше підтримую шлях Micron.
Micron очікує, що у другій половині 2027 року представить технологію 1δ, яка зберігає архітектуру 6F², але забезпечує близько 25% підвищення щільності бітів.
Водночас вже є комерційні доходи від HBM4, можна продовжувати інвестувати у покращення виходу придатних виробів і пакування.
Micron несе менше додаткових ризиків 4F², але має можливість продовжувати знижувати витрати.
4F² навряд чи одразу змінить баланс попиту і пропозиції на ринку HBM.
$MU
Звіт Netflix $NFLX перевищив очікування, купив NO.
Цього кварталу фактично немає хітів, хіт цього року "I will find you" стартував у червні.
Крім того, у цьому кварталі кількість користувачів додатка в США зменшилася на 16,6% у річному обчисленні.
Завантаження додатка в США та Канаді знизилися на 20% у річному обчисленні.
Щоденна активність користувачів додатка в США та середній час використання знизилися другий квартал поспіль.
Дохід від реклами минулого кварталу був нижчим за очікування.
#OKX美股财报季
OKX中文
Сезон фінансових звітів технологічних компаній за третій квартал розпочинається.
Цього тижня Netflix $NFLX та Tesla $TSLA першими подають звіти, а SpaceX також оприлюднить свій перший повний фінансовий звіт!
Наступного тижня на сцену вийдуть такі технологічні гіганти, як Microsoft, Google, Apple, Amazon.
На платформі StarPlanet заробляйте на сезоні звітів американських компаній — кожен може висловити свою думку!
