如果未来 ETH 真的是整个链上金融体系最重要的资产，那么它真正的价值，可能根本不是来自 Gas。
而是来自另一件更底层的事情。
为什么别人一定要持有 ETH？
很多人喜欢用 P/E、Gas 收入、手续费去给 ETH 估值。
但如果未来链上金融真的发展到一定规模，我认为这些指标可能都只是表象。
真正需要回答的是：
ETH 到底是不是整个链上金融体系的储备资产（Reserve Asset）。
一个真正的储备资产，需要满足几个条件：
• 足够安全。
• 足够去中心化。
• 足够有流动性。
• 足够多人认可。
• 能够成为抵押品。
仔细想想，你会发现 ETH 正在朝这个方向发展。
今天整个 DeFi 世界里，大量金融活动最终都围绕 ETH 建立。
借贷协议把 ETH 作为最重要的抵押资产。
LSD（Lido、Rocket Pool）围绕 ETH 建立收益体系。
Restaking（EigenLayer）也是建立在 ETH 的安全性之上。
很多协议上线支持的第一个资产就是 ETH。
越来越多机构进入链上，第一个配置的也往往是 ETH。
这时候，我觉得一个更有意思的问题出现了。
ETH 会不会最终成为整个链上金融体系里的”无风险利率资产”？
现实世界里，美国国债为什么重要？
不是因为它收益最高。
而是因为整个金融体系几乎都围绕美国国债进行定价。
贷款利率、企业债、衍生品、资产估值……几乎所有金融产品都会参考它。
它更像是整个金融世界的”定价锚”。
那么未来链上世界，会不会也出现一个类似的角色？
如果未来 RWA 持续增长、DeFi 持续扩张、稳定币规模越来越大，越来越多金融活动发生在链上。
ETH 有没有可能成为整个链上世界的定价锚、抵押锚和流动性锚？
如果答案是肯定的，那么 ETH 的估值逻辑就会发生根本性的变化。
市场关注的重点，将不再只是每天烧掉多少 ETH、Gas 收入多少、L2 抢走多少手续费。
而是：
整个链上金融体系扩大一倍，对 ETH 的需求会不会也跟着扩大。
我越来越觉得，这可能才是 ETH 最值得研究的地方。
未来决定 ETH 价值的，或许不是它是一条公链，而是它能不能成为整个链上金融体系最核心的金融资产。$ETH
Kshsb
Co přesně je ETH? Je to otázka, kterou mnoho lidí ještě hluboce neprozkoumalo?
Mnoho lidí říká, že jde o veřejný řetězec, platformu pro chytré kontrakty a vrstvu vypořádání.
Ale čím dál víc mám pocit, že jsou to jen funkce, ne jejich skutečná hodnota.
To, co skutečně určuje dlouhodobou hodnotu ETH, nemusí být množství plynu denně spálené nebo jak vysoký je TPS, ale zda se může stát rezervním aktivem celého on-chain finančního systému.
Mnoho lidí dlouho diskutuje, že L2 spotřebovaly plyn a aplikační vrstvy přinášely zisky, takže zachycení hodnoty ETH slábne.
Věřím, že tyto diskuse nejsou špatné, ale mohou zůstat na první úrovni.
Skutečná otázka by měla být:
Bude v budoucnu celý on-chain finanční systém opravdu muset držet ETH?
Například.
Mnoho lidí si myslí, že americký dolar je silný díky SWIFT, Visa a Federálnímu rezervnímu systému.
Ale to, co skutečně podporuje status dolaru, nejsou tyto platební nástroje.
Místo toho se globální obchod, komodity, devizové rezervy a mezinárodní vypořádání téměř všechny točí kolem dolaru.
Lidé drží dolary ne pro denní převody, ale protože celý finanční systém peníze potřebuje.
Bude ETH následovat stejnou logiku?
Pokud DeFi dále dozrává, RWA bude spuštěna ve velkém měřítku, stablecoiny se dále rozšiřují a více aktiv je vydáváno, obchodováno, půjčováno a zajištěno na blockchainu......
Opravdu důležité není, kolik ETH se denně spotřebuje, ale zda stále více lidí v celém on-chain finančním systému musí ETH držet.
Dnes je ETH již nejdůležitějším kolaterálním aktivem v mnoha DeFi protokolech a jádrem celé síťové bezpečnosti, přičemž velké množství ETH je dlouhodobě stakováno.
Pokud bude on-chain financování v budoucnu nadále expandovat a ETH zůstane hlavním zajištěním a rezervním aktivem celého systému, jeho hodnota už nebude omezena pouze na plyn, ale na celý on-chain finanční ekosystém.
Samozřejmě, největší proměnná je právě zde.
Pokud se DeFi, RWA a stablecoiny v budoucnu stanou stále prosperujícími, ale tyto hodnoty se nakonec nevrátí zpět do ETH, nebo pokud bude držení ETH stále méně potřebné, může být dnešní tržní ocenění ETH rozumné.
Proto stále více cítím, že budoucnost ETH nebude určovat to, čí TPS bude vyšší nebo nižší poplatky.
Místo toho jde o hlubší problém:
Jak on-chain financování roste, stane se ETH stále nenahraditelnějším, nebo bude více nahraditelným?
Věřím, že odpověď na tuto otázku je to, co skutečně určí hodnotu ETH v příštím desetiletí.
$ETH$ETH$BTC
Zřeknutí se odpovědnosti: Obsah v síti OKX Orbit je poskytován pouze pro informační účely. Další informace
