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最近$BTC 在64000趴着不动，很多人问钱去哪了。说穿了就三个字：流动性。钱不是没来，是半道被AI截胡了。老黄拉着黑石高盛计划撬动5000亿搞AI工厂，SpaceX一个季度AI烧158亿，谷歌云积压5140亿还在喊不够——这些天量capex背后全是天量发债，美债收益率被往上顶，机构资金全去买AI债券了，谁还来买BTC？这就是为什么ETF连续流入5天，BTC摸了一下65000又被砸回来 ——增量资金被AI吸走了，币圈全是存量博弈。光看ETF数据更明显。上周现货ETF连续5天净流入，全周8.53亿美元，4月以来最猛的一周，结果昨天（8月10号）一天就流出1.446亿，五连阳直接终结。但真正有意思的不是流出本身，是资金在内部分化。上周8.53亿里面，贝莱德IBIT一家就占了6.93亿，81%的钱全往一个地方涌。其他ETF呢？GBTC在流血，FBTC在流血，BITB也在流血。到了昨天更明显：IBIT流出5360万，GBTC流出5200万，FBTC流出4030万，BITB流出2840万——但灰度的Mini Trust反而流入3710万。看明白了吗？钱不是在离开BTC，是在从高费率产品往低费率产品搬。GBTC费率高，资金持续往外跑；Mini Trust费率低，资金在接。这不是看空BTC，这是机构在省手续费。但问题是，这种内部腾挪不会带来净买盘，BTC该承压还是承压。 $ETH 比BTC还惨，被按在1900附近，ETH/BTC一路阴跌。上周ETH ETF还净流入2.45亿、连续第五周流入，8月10号当天就翻脸净流出，势头直接断了。更要命的是链上：L2把手续费抽干、销毁形同虚设，质押提款随时砸盘，自身抛压比买盘还重。BTC是缺增量，ETH是增量来了都接不住，所以永远跟涨少、领跌多。更麻烦的是卖压不只来自ETF。今年一季度上市矿企合计抛了32000多枚BTC，比2025年全年抛的还多。减半后挖矿收益砍半，15%-20%的算力已经在亏损线下运营，不抛就得关机。6月挖矿难度下调10%，低效矿机在集中下线，但只要币价在64000附近晃，边际矿工的抛压就停不了。但反过来想，AI算力和加密挖矿现在在抢电抢机房，不少矿企已经转型做AI算力托管了。矿企一边抛BTC续命，一边把机房改成AI数据中心赚新钱，这反而可能加速行业出清——活下来的矿企不再单纯靠挖币吃饭，抛压长期看反而会减轻。花旗更狠，直接把未来12个月ETF净流入预期从100亿砍到零——注意，这不是极端假设，是基准情景。结合7月ETF创了上线以来最小月度流入，机构买盘确实在放缓。当然也不是全是利空。长期持有者锁仓比例到了79%，创历史新高，市面上真正在流通的筹码越来越少。这种结构下，一旦有催化剂（比如明晚CPI温和、降息预期回升），拉起来也会很快。但短期来看，BTC64000这个位置上有65000的压力，下有62000的支撑，ETF内部分化、矿工持续抛压、宏观流动性被AI抽走，向上突破缺乏弹药。别追多，也别瞎抄底，等数据选方向。你们觉得这波ETF流出是一天的事，还是趋势开始了？评论区聊聊 #现货ETF资金分化，BTC卖压仍在

In letzter Zeit kommen Finanzberichte zur KI-Infrastruktur nacheinander wie ein Markttag. Nachdem ich sie gelesen habe, möchte ich nur sagen: Sie geben Geld schneller aus, als ich Geld verliere. AMD reichte am 4. August seine Rechenzentrumsdaten ein und verdoppelte sich im Jahresvergleich auf 6,7 Milliarden US-Dollar, EPYC stellte für fünf aufeinanderfolgende Quartale Rekorde auf, doch der Aktienkurs fiel. Die Investitionsausgaben betrugen 808 Millionen, erwartet weniger als 300 Millionen, verdreifachte sich, der freie Cashflow blieb bei nur 784 Millionen. Su Ma sagte, es sei noch im frühen KI-Stadium – fragen Sie nicht nach Break-even, sondern nach den frühen Phasen. $SPCX Am selben Tag zeigte der erste Quartalsbericht von SpaceX nach der Börsennotierung einen Umsatz von 7,8 Milliarden, ein Plus von 92 %, das KI-Segment mit 2,56 Milliarden, also einen Anstieg von 247 %. Doch Capex war schockiert: Die Gesamtausgaben beliefen sich auf 18,4 Milliarden, KI auf 15,8 Milliarden. Starlink-Nutzer verdoppelten sich auf 12 Millionen, aber ARPU fiel von 85 auf 66 Dollar. Sie gingen sogar eine Partnerschaft mit NVIDIA ein, um Starmind AI1 zu starten und Rechenzentren in den Himmel zu bringen, aber als der Strom am Boden knapp wurde, verbrannten sie diese im Weltraum. Der große Chef, Nvidia, veröffentlichte am 26. August seinen Gewinnbericht. Im letzten Quartal betrug der Umsatz 81,6 Milliarden, Rechenzentren machten 92 % des Umsatzes mit 75,2 Milliarden aus, und das Netzwerkgeschäft stieg um 199 %. Die Prognose für dieses Quartal lag bei 91 Milliarden, die Bank of America erhöhte sie auf 107–108 Milliarden, und Vera Rubin begann mit dem Versand. Der Umsatz von Google Cloud im zweiten Quartal lag bei 24,8 Milliarden, ein Anstieg von 82 %, mit einem Rückstau von 514 Milliarden. Der CFO sagte: "Die Nachfrage übersteigt immer noch den Input" – genau wie meine Frau sagte, der Kleiderschrank fehle immer ein Kleidungsstück. Doch Huang ließ auch nicht untätig sitzen. Am 10. August arbeitete er mit Blackstone Goldman Sachs und sechs weiteren Unternehmen zusammen, um eine KI-Finanzierungsplattform im Wert von 500 Milliarden Yuan zu starten, die etwa das jährliche BIP der Slowakei entspricht. Er investierte außerdem 3 Milliarden Yuan in das texanische Energieunternehmen Lancium und mietete ein 1GW-Rechenzentrum. Schaufeln zu verkaufen reichte nicht aus; er wollte sogar sein eigenes Stromnetz bauen. Aber je mehr ich darüber nachdenke, desto nervöser werde ich: Nvidias zwei Kunden machen 40 % des Umsatzes aus, drei 54 %. Microsoft, Meta und Amazon geben Aufträge wie verrückt auf, wobei das Geld aus der Anleiheemission stammt. Jetzt verleiht Nvidia an KI-Fabriken – genau wie Cisco im Jahr 2000 Geld von Start-ups geliehen hat, um eigene Geräte zu kaufen. Man könnte sagen, dass es diesmal anders ist: Google Cloud hat einen Rückstau von 514 Milliarden, und Copilot sammelt Geld. Aber alle werfen Geld hinein – wann werden die Konten abgewickelt? Die AMD-Investitionen haben die Erwartungen verdreifacht und sind gefallen; SpaceX hat in einem Quartal 15,8 Milliarden Dollar für KI ausgegeben und ist ebenfalls nach Geschäftsschluss gefallen. Der Markt stimmt mit den Füßen ab – wenn die Geschichte gut ist, kann ich das Geld zurückkommen sehen? Der 26. August ist eine kritische Zeit; wenn die Prognose über 107 Milliarden steigt, kann sie weiterhin vorgezogen werden. Wenn Huang die Investitionskosten und Kundenkonzentration nicht erklären kann, bedeutet das, dass alle guten Nachrichten erschöpft sind. Für die Krypto-Welt läuft es auf zwei Worte hinaus: Liquidität. Hinter dem massiven Investitionsvolumen stehen massive Anleiheemissionen, US-Staatsanleihenrenditen steigen, und Risikoanlagen stehen unter Druck. Andererseits konkurrieren KI-Rechenleistung und Krypto-Mining um Energie und Rechenzentren, und viele Mining-Unternehmen sind bereits auf KI-Verwahrung umgestiegen. Konzentriere dich nicht nur auf Kerzenständer; beobachte auch, wie andere ihr Geld ausgeben. Jeder Cent, den sie ausgeben, wird schließlich an deine Position weitergegeben. #财报观察员: Der Earnings Report für KI-Infrastruktur wird nacheinander vorgestellt