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152***0315
#SK海力士Q3财报在即，HBM4能否提振盈利？ HBM4会提振盈利预期，但Q3财报本身更像是“高位确认”，而不是“意外惊喜”。真正的看点不在单季利润数字，而在HBM4放量节奏、毛利率韧性和2027年订单可见度。
一、Q3业绩预期：创纪录基本无悬念
市场一致预期（FnGuide口径）：
• 营收约 98-101万亿韩元，环比+24%~28%
• 营业利润约 76.9-77万亿韩元，部分机构（花旗、梅里茨）看 80-81万亿韩元
• 营业利润率约 78%，逼近制造业罕见的80%关口
二季度营业利润60.5万亿韩元已是历史高点，Q3再跳一档的核心逻辑是：
• DRAM均价环比涨20%+（梅里茨估22%，花旗估28%）
• NAND均价环比涨15-24%，企业级eSSD拉动
• HBM4开始规模确认收入，拉高整体产品组合
二、HBM4到底贡献了多少？这是本次财报最大分歧点
乐观派：12层HBM4已于2026年7月启动面向英伟达Vera Rubin平台量产，9月起爬坡，Q3起收入开始体现，2026-2027产能已被预订。
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