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陈副业
有件事多数人会划过去，但它可能决定接下来半年美国合约市场的走向：CFTC 准备把衍生品管辖权的争议送上最高法院。
背景不复杂。美国衍生品交易长期由 CFTC 独家监管，是联邦层面一套统一规则。现在一些州不认这个安排，想用本州法律去管。Michael Selig 把话说得很直：州一级的挑战，威胁的是市场完整性。
市场最怕的从来不是严，而是乱。同一份合约，联邦说可以、某个州说不行，交易所就要面对几十套互不兼容的规则，合规成本最后摊到点差和资金费率上。流动性一旦被切碎，受伤的是所有持仓的人。
所以 CFTC 主动往上打，本质是想用一场官司关掉不确定性。判决前规则不变，交易所照常运行；判决后要么全国一套规则，要么各州各自发牌。前者是加密衍生品被主流资金接纳的前提，后者会把美国市场变成一张拼图。
短期看，这只是又一条监管新闻。中期看，它决定未来几年美国合约市场的形态。$BTC 的机构持仓结构、$ETH 期权的深度，最终都会跟着这套规则走。
留一个问题：如果各州赢了，加密衍生品会不会变成逐州申请牌照的生意？那时美国不再是一个市场，是五十个。
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