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七月哈哈
$MSFT 这季又交了一份漂亮成绩单：营收922.8亿美元，同比涨近19%，每股收益也超预期。Azure涨48%，未确认的合同收入（RPO）暴涨73%到6770亿。需求是真的，订单也是真的。
现在的股价，还便宜吗？
股价530美元左右，远期市盈率27倍，看着比同行低；可把增长算进去，PEG却比行业高不少。说白了，好消息很多已经写进价格里了。
它真正要答的题，不是AI能做多大，是AI能赚多少。它在三条线上降成本：小模型Decision-1接重复性的活，比大模型便宜得多；自研芯片Maia 300号称同样的电多处理约四成Token，但要等2027年才大规模部署；Azure团队砍成本的传闻，微软自己否认了。这些都还是预期，不是已经到手的利润。
华尔街整体偏乐观，平均目标价约594美元，还有一成多空间。也有人泼冷水：Michael Burry质疑科技巨头AI开支太猛，整个行业数据中心相关的表外承诺可能高达约3万亿。AI收入要是追不上资本开支，利润率迟早被挤。
微软缺的是盈利质量的证明。一份超预期财报能说明公司现在过得好，说明不了股价便宜。#美联储官员释放加息信号，12月预期仍存分歧
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