Oli.
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🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
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Le dernier rapport de l'Association mondiale de l'or montre qu'au troisième trimestre, les banques centrales et autres institutions officielles ont acheté net environ 321 tonnes d'or. Mais au cours du même trimestre, la demande totale d'or est restée globalement stable par rapport à l'année précédente, sans renforcement généralisé malgré l'augmentation des achats des banques centrales.
La demande de bijoux en or a diminué de 17 % en glissement annuel, tandis que la demande de lingots et de pièces d'or a chuté de 19 %. Les banques centrales achètent, mais les autres acheteurs deviennent prudents.
C'est un indice que je comprends pour expliquer la pression sur le prix de l'or : l'or a différentes utilisations et différents acheteurs. Une augmentation d'un type de demande peut être partiellement compensée par une baisse d'autres demandes. Se concentrer uniquement sur les achats des banques centrales fait facilement passer à côté de l'ensemble de l'offre et de la demande.
Un autre chiffre très parlant est que le prix moyen de l'or au troisième trimestre a baissé d'environ 5 % par rapport au trimestre précédent. Il s'agit du prix moyen trimestriel, pas de la variation en fin de trimestre, ce qui suffit à montrer que les achats des banques centrales et la pression sur les prix peuvent coexister.
Je reconnais la signification à long terme de la détention d'or par les banques centrales, mais je ne la considère pas comme une garantie de prix à court terme. L'objectif des banques centrales dans la gestion de leurs réserves n'est pas le même que celui des investisseurs ordinaires qui souhaitent récupérer rapidement leur mise.
Ce rapport me pousse à étudier plus sérieusement la structure de la demande, plutôt que de continuer à relayer le réconfort du « les banques centrales achètent toutes ». Les achats à long terme apportent un soutien, mais pour que les prix se renforcent, d'autres capitaux et un environnement macroéconomique favorable sont nécessaires. La logique est là, mais il faut aussi accepter que le marché évolue plus lentement.
#全球央行Q3购金321吨，金价为何持续承压？
La valorisation d'Anthropic discutée par certains investisseurs existants et potentiels est passée d'environ 2 000 milliards de dollars à environ 1 500 milliards de dollars. Il s'agit ici d'une discussion sur la valorisation par les investisseurs, et cela ne peut pas être directement présenté comme le prix confirmé de l'introduction en bourse.
La baisse d'environ 25 % semble importante, mais elle ne fait que montrer que la fourchette de prix acceptée par les deux parties a changé, sans prouver à elle seule que c'est maintenant bon marché.
Ce qui m'intéresse davantage, ce sont les dispositions futures de financement divulguées par la société : un engagement de dépenses en puissance de calcul et infrastructures d'environ 895,4 milliards de dollars, dont environ 69,8 milliards de dollars devraient être engagés au cours des douze mois se terminant fin septembre 2027.
Ce sont des engagements étalés dans le temps, ils ne peuvent pas être comptabilisés entièrement comme des dépenses du trimestre ; mais les besoins de paiement à court terme affecteront le montant de financement nécessaire à la société ainsi que la vitesse à laquelle les revenus futurs doivent croître.
La demande et les revenus ont déjà montré une forte dynamique, la valorisation doit encore prendre en compte le coût du capital, le rythme des dépenses et la rentabilité. Il est compréhensible de vouloir payer un prix élevé pour la croissance ; prolonger la croissance indéfiniment conduit facilement à un résultat qui ne tient que dans le scénario le plus favorable.
Je ne suis pas du tout opposé à un refroidissement des discussions sur la valorisation. Il est plus utile que les investisseurs commencent à discuter sérieusement du prix et des conditions, plutôt que de débattre uniquement de qui peut devenir la plus grande entreprise d'IA. Une société peut être excellente, mais le retour pour les actionnaires dépend toujours de combien ils ont payé et de combien ils devront investir par la suite.
#Anthropic潜在IPO投资者建议估值降至1.5万亿美元
Pour ce rapport financier de Sony, je vais examiner séparément les jeux et la musique, en prêtant particulièrement attention aux taux de change.
Au dernier trimestre, les revenus des jeux et des services en ligne sont restés presque stables, mais le bénéfice d'exploitation est passé d'environ 148 milliards de yens à 202 milliards de yens. Cela indique que même si la croissance des revenus n'est pas rapide, la rentabilité peut s'améliorer grâce à la composition des activités et aux changements de coûts.
La musique est une autre histoire : les revenus ont augmenté d'environ 96,7 milliards de yens en glissement annuel, dont environ 42,1 milliards de yens proviennent de l'impact des taux de change. L'activité a effectivement progressé, mais l'augmentation sur les états financiers en yens ne reflète pas entièrement plus d'écoute ou plus d'achats de contenu par les utilisateurs.
Ces chiffres des trimestres précédents fournissent un point de départ pour cette observation, mais ne doivent pas servir de conclusion pour les nouveaux rapports financiers encore non publiés.
Pour les jeux, je vais observer si la structure des revenus et la marge bénéficiaire peuvent continuer à s'améliorer ; pour la musique, je regarderai combien de croissance reste dans le streaming, les concerts et autres activités une fois l'impact des taux de change exclu.
J'apprécie assez Sony en tant qu'entreprise avec plusieurs sources de revenus, mais je sais aussi que plus il y a d'activités, plus il est facile qu'un taux de croissance global masque les détails. Une forte performance dans un secteur peut compenser la pression dans un autre, et les actionnaires doivent savoir d'où vient l'amélioration.
Ce que j'attends cette fois, c'est une progression opérationnelle durable. Les taux de change peuvent embellir les rapports, mais c'est la volonté des utilisateurs de continuer à consommer et la maîtrise des coûts qui rassurent vraiment.
#索尼财报前瞻：游戏与音乐业务表现如何？
La CFTC a annoncé que les contrats à terme perpétuels sur actions individuelles peuvent désormais être négociés pour la première fois sur des bourses américaines enregistrées conformes aux exigences. Par rapport aux plans de coopération antérieurs, les progrès au niveau réglementaire sont plus concrets.
Ce que je trouve le plus significatif, c’est que le produit est intégré dans une classification juridique claire : les contrats à terme perpétuels sur actions individuelles sont considérés comme des contrats à terme sur valeurs mobilières, nécessitant de satisfaire aux exigences de la CFTC et de la SEC, et les plateformes de négociation doivent également être dûment enregistrées.
Cela montre qu’une forme de produit populaire sur le marché des cryptomonnaies entre dans le cadre traditionnel des transactions sur valeurs mobilières. C’est une bonne nouvelle pour le secteur.
Cependant, les contrats à terme perpétuels offrent une exposition au prix. Acheter un contrat perpétuel sur une action ne confère pas automatiquement le droit de vote des actionnaires ordinaires ; la gestion des dividendes, des fractionnements d’actions et autres événements dépend aussi de la conception du contrat.
Pour les traders, les aspects les plus importants à étudier par la suite sont les taux de financement, les références de prix et les modalités de liquidation. Le nom du produit est familier, mais cela ne signifie pas que les règles sont identiques sur toutes les plateformes.
Je suis optimiste quant à l’augmentation des choix sur un marché réglementé, et j’espère que la concurrence rendra les coûts de transaction et la divulgation d’informations plus transparents. Ce qui sera plus utile que de savoir « qui sera le premier à lancer » est la profondeur réelle, la qualité des transactions, et la capacité du système à fonctionner de manière stable en cas de conditions extrêmes. La voie réglementaire est ouverte, mais la qualité du produit devra être prouvée par le processus de négociation.
#CFTC首次放行美国个股永续期货
Le 4 novembre, le pétrole brut Brent a clôturé en baisse d'environ 8,7 %, le WTI en baisse d'environ 8,3 %. Cela dépasse déjà la baisse de "plus de 7 %" mentionnée dans le classement.
Ce qui est intéressant, c'est que les États-Unis et l'Iran n'ont pas annoncé d'accord pour autant. Auparavant, des responsables iraniens avaient indiqué que des divergences subsistaient entre les deux parties. Ce que le marché du pétrole négocie, c'est une autre évolution : après les résultats des élections américaines, le marché a augmenté ses anticipations d'une fin plus rapide du conflit.
C'est là que le pétrole devient frustrant. L'offre réelle n'a pas encore changé de manière significative, mais l'estimation des risques futurs a déjà évolué, et le prix peut toujours fluctuer fortement.
Cependant, je sépare les paris du marché de la réalité politique. Un changement de contrôle du Congrès ne mettra pas automatiquement fin aux opérations militaires, ni ne garantit que les conditions de négociation seront rapidement conclues. Le prix a retiré une partie de la prime de risque, mais il faudra encore que les faits se confirment.
Si les négociations stagnent ou si la sécurité des transports est à nouveau compromise, cette prime pourrait revenir.
Cette baisse me rappelle qu'il ne faut pas se baser uniquement sur le fait que "le conflit continue" pour acheter du pétrole, ni uniquement sur le fait que "tout le monde veut mettre fin au conflit" pour vendre à découvert. Quand le prix a déjà beaucoup bougé à l'avance, il faut ensuite voir si les actions des deux parties suivent. Espérons que les cotations changent d'abord, une baisse continue nécessitera un soutien de l'offre et des politiques.
#美伊谈判未突破，油价为何单日跌逾7%？
Les 2 et 3 novembre, les ETF BTC au comptant américains ont respectivement enregistré des sorties nettes d'environ 398,6 millions de dollars et 115,6 millions de dollars, soit un total d'environ 514,2 millions de dollars sur deux jours. La pression de vente a diminué, mais la direction des flux de capitaux n'est pas encore redevenue positive.
Parallèlement, les trésoreries d'entreprise ne peuvent pas toujours compenser ces achats. Pour augmenter leurs positions en BTC, elles doivent prendre en compte leur trésorerie, leurs conditions de financement et l'acceptation des actionnaires. Dès que l'environnement du marché change, le rythme d'achat peut être ajusté.
Cela me fait de plus en plus réfléchir à une question : les différents acheteurs qui ont soutenu le marché jusqu'à présent peuvent-ils continuer à fournir des fonds ?
La demande des ETF et celle des trésoreries d'entreprise peuvent se compléter, mais aucune n'est obligée de prendre le relais si l'autre faiblit. Si les deux sont prudents, le prix doit attirer d'autres investisseurs ou attendre que les acheteurs existants augmentent à nouveau leurs allocations.
Je ne veux pas présenter ces sorties comme un retrait complet des institutions, ni annoncer prématurément un retour des fonds simplement parce que le montant des sorties journalières diminue. Les nouvelles données du 4 novembre doivent encore être entièrement publiées, et une case vide ne doit pas être prise pour un flux d'entrée nul.
Si le prix rebondit d'abord, j'en serai heureux, mais je souhaite surtout voir les fonds suivre ensuite. Ce qui a le plus mis à l'épreuve la patience récemment, c'est que malgré de nombreux signaux positifs, la continuité des achats n'est pas assez stable. Pour que le rebond dure, il faut que quelqu'un soit prêt à continuer à payer.
#BTC现货ETF资金流出，企业财库增持放缓
Les données ADP récemment publiées montrent que le secteur privé américain a ajouté 86 000 emplois en octobre, ce qui est identique à la révision de la croissance de septembre.
Je pense que ces données indiquent au moins que les entreprises continuent de recruter et que le marché du travail ne montre pas une détérioration unilatérale. Se concentrer uniquement sur la faible augmentation des emplois non agricoles de septembre peut facilement conduire à penser que le ralentissement est trop fluide.
Cependant, les échantillons, méthodes et portées de l'ADP et des chiffres officiels des emplois non agricoles diffèrent. En particulier, l'ADP regarde le secteur privé, tandis que le rapport officiel inclut également l'emploi gouvernemental, ce qui peut naturellement entraîner des différences entre les deux chiffres.
Il y a aussi un détail à noter cette fois : l'ADP mentionne que la rémunération attirant les personnes changeant d'emploi ne comprend pas seulement le salaire de base, mais aussi les primes, les heures supplémentaires et plus de temps de travail. La manière dont les entreprises attirent les employés peut être plus complexe qu'un simple chiffre moyen de salaire horaire.
Pour la politique de décembre, la Réserve fédérale doit encore juger si la demande d'emploi peut être compatible avec la baisse progressive de l'inflation. La résilience du recrutement peut soutenir l'économie, mais aussi laisser de la place pour continuer à discuter d'une hausse des taux.
Je suis maintenant plus enclin à accepter que « les données n'ont pas encore donné de réponse simple ». Vendredi à 21h30 heure de Pékin, attendons la publication conjointe des chiffres non agricoles, des salaires et des valeurs révisées pour juger. Le pire serait de voir un rapport relativement positif et de remplir à sa place des données non encore publiées.
#美国10月非农前瞻：就业增长或牵动12月加息预期
Le chiffre d'affaires du centre de données d'AMD au troisième trimestre s'élève à environ 8,5 milliards de dollars, en hausse de 97 % en glissement annuel ; le chiffre d'affaires total est d'environ 13,377 milliards de dollars, en hausse de 45 %. Jusqu'à présent, tout le monde se demandait quand les commandes AI seraient concrétisées, cette fois au moins, il y a un résultat opérationnel solide.
Je m'intéresse particulièrement à l'évolution des bénéfices. Le bénéfice d'exploitation GAAP a augmenté de 123 % en glissement annuel, et la marge d'exploitation est passée de 14 % à 21 %, ce qui montre qu'après l'expansion des revenus, les bénéfices ont augmenté plus rapidement. L'effet de la taille est déjà visible dans les états financiers.
Bien sûr, les autres activités n'ont pas connu une croissance aussi rapide. Les revenus du secteur des jeux ont diminué de 40 %, et les revenus combinés des clients et des jeux ont baissé de 8 %. La croissance actuelle d'AMD est encore largement portée par le centre de données.
Il faudra donc surveiller à la fois la poursuite des livraisons de Helios et EPYC, ainsi que la capacité de ce portefeuille d'activités à maintenir l'amélioration de la rentabilité. On ne peut pas ignorer les changements dans les autres secteurs simplement parce que l'activité AI est forte.
La prévision de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre est d'environ 17 milliards de dollars, avec une marge de fluctuation de 3 %, ce qui repousse encore l'objectif du trimestre suivant. La difficulté de réalisation augmente également.
Après avoir vu un bon rapport financier, le cours de l'action reste sous pression, ce qui est compréhensible pour les détenteurs. Mais je vais juger séparément les résultats opérationnels et le prix d'achat. Ce trimestre mérite d'être reconnu, mais le soutien de la valorisation à venir doit encore être vérifié par des livraisons continues et des bénéfices.
#AMD数据中心收入近翻倍，营收及指引均超预期
Le volume des transactions USDC sur la chaîne de Circle au troisième trimestre s'élève à environ 13,9 billions de dollars, en hausse de 49 % sur un an ; la circulation moyenne trimestrielle est d'environ 73,3 milliards de dollars, en hausse de 8 % sur un an.
Mettre ces deux taux de croissance côte à côte me semble plus intéressant que de regarder uniquement le volume des transactions : la même unité d'USDC est utilisée plus fréquemment. C'est un bon signe pour l'activité du réseau.
Mais l'une des principales sources de revenus de Circle reste les revenus de réserve. Un turnover plus rapide des pièces ne signifie pas que l'entreprise peut percevoir proportionnellement plus d'argent à chaque transaction. La croissance de l'utilisation, et la manière dont elle se traduit finalement en bénéfices pour les actionnaires, dépend du modèle de tarification spécifique.
Cette fois, le revenu total et le revenu de réserve s'élèvent à environ 865 millions de dollars, en hausse de 17 % sur un an. Le rapport financier révèle également qu'environ 181,8 millions de dollars de revenus liés à la prévente des jetons ARC ont été reconnus au cours du trimestre. Ceux-ci ont leur propre rythme d'exécution et de reconnaissance des revenus, et ne peuvent pas être directement considérés comme des revenus récurrents issus de l'activité de transaction USDC.
Je reconnais la croissance de l'utilisation du réseau, mais je poserai une question supplémentaire sur la qualité des revenus : lesquels peuvent être générés de manière répétée avec l'utilisation de l'activité, et lesquels dépendent de l'avancement de projets spécifiques ?
Ce qui est vraiment excitant avec les stablecoins, c'est que de plus en plus de personnes sont prêtes à les utiliser. Investir dans les actions d'une entreprise nécessite d'aller un peu plus loin, pour voir si cette utilisation peut générer des revenus stables et répétables. L'animation du volume des transactions est réjouissante, mais il faut aussi clarifier comment les bénéfices sont conservés.
#CircleQ3营收超预期，USDC链上交易量增长49%
Le Parti démocrate a remporté le contrôle des deux chambres du Congrès, et au cours des deux prochaines années, l'environnement pour la promotion de la législation par l'administration Trump va changer de manière significative.
Pour l'industrie de la cryptographie, je pense que la première chose à ajuster est l'attente concernant la manière de faire avancer les politiques. Auparavant, on comptait sur des signaux de soutien émanant de l'administration, maintenant il faut davantage chercher une coopération bipartite au sein du Congrès. La répartition de la régulation, les conflits d'intérêts et la protection des investisseurs seront à nouveau au cœur des discussions concrètes.
Cela ne signifie pas que les progrès obtenus par l'industrie jusqu'à présent sont annulés du jour au lendemain. Les activités déjà établies et les dispositifs mis en place ne disparaîtront pas automatiquement à cause des résultats des élections. Mais la nouvelle agenda, qui la portera et comment les clauses seront modifiées, peut effectivement influencer le rythme des investissements des entreprises.
Ce que je ne veux surtout pas voir, c'est que le marché réduise un résultat complexe à « un parti a gagné, donc le monde des cryptos est fini » ou « la politique est limitée, donc les fonds vont forcément se tourner vers BTC ». Ce genre d'interprétation est facile à diffuser, mais n'aide pas beaucoup à juger de la suite.
Ce résultat rappelle plutôt à l'industrie que les affaires à long terme ne peuvent pas être liées à un seul président. Ce n'est que lorsque les règles obtiennent un soutien plus large que les entreprises osent investir dans leurs activités pour les années à venir.
Les prix à court terme peuvent d'abord exprimer des émotions, mais ce qui mérite plus d'attention ensuite, c'est de voir quels problèmes le nouveau Congrès est prêt à traiter en priorité, et si l'industrie peut proposer des solutions acceptables pour des parlementaires de différentes positions. Il est facile de monter grâce à l'engouement politique, mais c'est avec des règles stables qu'on peut se développer durablement.
#美国中期选举：民主党赢得国会两院控制权
