OKX Macro Pulse
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聚焦全球宏观经济、政策动态及市场热点，持续关注可能影响加密市场的重要事件。
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Le PMI des services ISM de septembre était de 54,9, en dessous des attentes et en baisse de 0,5 point par rapport à la valeur précédente de 55,4, mais au-dessus de la ligne expansion-contraction de 4,9. L’indice est resté dans la zone d’expansion pendant cinq mois consécutifs, mais la croissance a ralenti ce mois-ci par rapport à août. En regardant les quatre derniers mois, l’indice a légèrement fluctué de 54,5 en mai à 54,0 en juin et 54,1 en juillet, a bondi à 55,4 en août, puis est retombé à 54,9 en septembre, montrant une tendance globale à fourchette plutôt qu’unilatérale. Les données de ce mois-ci étaient inférieures de 0,8 point aux attentes du marché, indiquant que la dynamique de l’expansion du secteur des services est légèrement plus faible que prévu mais reste bien au-dessus du seuil, ce qui indique que le secteur global des services américain continue de croître et ne montre aucun signe de contraction.
Les créations d'emplois non agricoles aux États-Unis en septembre ont augmenté de 29 000, bien en dessous des 90 000 attendus par le marché, la valeur précédente ayant été révisée à la baisse de 162 000. Le secteur privé a ajouté 46 000 emplois, également inférieur aux 85 000 prévus, la valeur précédente ayant été révisée à la baisse de 127 000. Le taux de chômage est passé à 4,2 %, supérieur aux 4,1 % attendus et en hausse par rapport à la valeur précédente de 4,1 %. La croissance annuelle moyenne des salaires horaires a ralenti à 3 %, en dessous des 3,2 % attendus et des 3,1 % précédents. Les quatre indicateurs sont tous inférieurs aux attentes, signalant un refroidissement clair du marché de l'emploi. Selon les médias financiers, les offres d'emploi en août sont tombées à 7,079 millions, en dessous des 7,225 millions attendus, la valeur précédente ayant été corrigée à 7,335 millions, ce qui est cohérent avec la faiblesse des chiffres non agricoles cette fois-ci, indiquant une contraction continue de la demande de main-d'œuvre. La hausse du taux de chômage combinée au ralentissement de la croissance des salaires signifie un affaiblissement simultané de l'offre et de la demande sur le marché du travail, une combinaison qui pourrait influencer les attentes du marché concernant la trajectoire future de la politique. #9月非农今晚公布，加息预期成焦点
L'indice PMI manufacturier ISM des États-Unis pour septembre s'est établi à 54,5, en dessous des attentes du marché de 55, et en légère baisse de 0,1 point par rapport à la valeur précédente de 54,6, restant toutefois au-dessus du seuil de 50 qui sépare expansion et contraction. L'activité manufacturière continue donc de s'étendre. Sur les quatre derniers mois, cet indice a fluctué entre 53,3 et 55,6, la lecture de septembre se situant au milieu de cette fourchette. L'intensité de l'expansion a diminué par rapport au pic de juillet, mais sans tomber dans la zone de contraction. Ce résultat inférieur aux prévisions montre que la dynamique d'expansion du secteur manufacturier est un peu plus modérée que ce que le marché anticipait auparavant, mais 54,5 reste 4,5 points au-dessus du seuil critique, indiquant que les directeurs d'achat des entreprises évaluent globalement de manière optimiste la situation actuelle de la production et des commandes. Le secteur manufacturier est l'un des indicateurs avancés de l'économie américaine, et sa poursuite d'expansion est généralement considérée comme une preuve de la résilience globale de l'économie, bien que le ralentissement de la croissance suggère que l'expansion de la demande ne s'accélère pas davantage.
L'indice des prix PCE de base aux États-Unis pour août a augmenté de 3,0 % en glissement annuel, inférieur aux attentes du marché de 3,3 % et également inférieur à la valeur précédente de 3,3 %. En tant qu'indicateur d'inflation le plus pris en compte par la Réserve fédérale, la croissance annuelle du PCE de base a reculé de 0,3 point de pourcentage par rapport à la valeur précédente, et est inférieure de 0,3 point de pourcentage à la valeur attendue. L'indice des prix PCE global publié simultanément a augmenté de 3,4 % en glissement annuel, également inférieur aux attentes de 3,7 % et à la valeur précédente de 3,7 %, avec un recul de 0,3 point de pourcentage. Les taux de croissance annuels du PCE de base et global sont tous deux inférieurs aux attentes du marché et à la valeur précédente, ce qui montre que la pression inflationniste s'est quelque peu atténuée par rapport à avant. L'indice des prix PCE est la principale référence utilisée par la Réserve fédérale pour prendre ses décisions de taux d'intérêt. Ces données d'inflation de base inférieures aux attentes pourraient fournir davantage de justifications pour que la Réserve fédérale adopte une trajectoire politique plus accommodante afin d'atténuer la pression inflationniste. #10月加息预期回落，今晚PCE成关键
La Réserve fédérale a relevé son taux des fonds fédéraux de 25 points de base en septembre, passant de 3,75 % à 4 %, conformément aux attentes du marché. Lors des décisions de juin et juillet, le taux était resté stable à 3,75 %, ce qui fait de cette hausse la première depuis cette période. Cela rompt avec la stabilité observée lors des deux décisions précédentes, indiquant que la Fed, après une période d'observation, se tourne à nouveau vers un resserrement, fournissant un nouveau point de référence pour la trajectoire future des hausses de taux. #本周FOMC揭晓，加息能否落地？
L'indice des prix à la consommation (IPC) des États-Unis a augmenté de 3,4 % en glissement annuel en août, en parfaite concordance avec les attentes du marché et la lecture de juillet. La tendance à la baisse de l'inflation, amorcée à un sommet de 4,2 % en mai, s'est stabilisée autour de 3,4 %. L'IPC de base a enregistré une hausse de 2,4 % en glissement annuel, soit une légère baisse de 0,1 point de pourcentage par rapport à 2,5 % en juillet, conforme aux prévisions, mais toujours supérieure d'environ 0,4 point de pourcentage à l'objectif d'inflation de 2 % de la Réserve fédérale.
Le prix du Brent a dépassé 107 dollars en août, avec une forte hausse des prix internationaux du pétrole en un mois, la pression du côté de l'offre continuant à se transmettre à la consommation ; la hausse inattendue de l'indice des prix à la production (IPP) en août, publiée le même jour, confirme davantage cette voie de transmission. Le léger refroidissement de l'inflation de base montre que la pression du côté de la demande intérieure s'est atténuée dans un contexte de ralentissement de la consommation par carte de crédit et du commerce de détail. Ces deux forces opposées maintiennent la lecture globale de l'inflation autour de 3,4 %.
La lecture de l'IPC correspond parfaitement aux attentes, ne fournissant ni raison claire de suspendre la hausse des taux, ni signal d'un resserrement plus agressif. La balance de la fenêtre décisionnelle n'a donc pas basculé. La Réserve fédérale a maintenu deux fois de suite son taux directeur à 3,75 % depuis juin 2026. La réunion de politique monétaire des 15 et 16 septembre décidera en grande partie de la reprise ou non de la hausse des taux, en fonction de l'évaluation par les membres du comité de la persistance des prix de l'énergie. Si les prix du pétrole restent élevés et que l'inflation se stabilise autour de 3,4 %, la possibilité d'un resserrement supplémentaire d'ici la fin de l'année ne peut être exclue. #PPI高于预期，今晚CPI定方向
Le 5 septembre, le Département du Travail des États-Unis a publié des données montrant que l'emploi non agricole a augmenté de 162 000 en août, bien au-delà des 56 000 attendus par le marché, soit environ 2,9 fois la valeur prévue, inversant ainsi la baisse nette de 23 000 en juillet. Le secteur privé a ajouté 127 000 emplois, également bien supérieur aux 45 000 attendus et aux 30 000 de juillet. Il s'agit de l'écart le plus significatif entre les données d'emploi et les attentes depuis le début de l'année, renversant complètement la récente narration d'un ralentissement continu de l'emploi.
Du côté des salaires, le salaire horaire moyen a augmenté de 3,1 % en glissement annuel en août, légèrement supérieur aux 3,0 % attendus, mais en léger recul par rapport aux 3,2 % de juillet, la croissance des salaires restant dans une zone de contraction modérée. Auparavant, l'ADP avait rapporté une création d'emplois dans le secteur privé de seulement 38 000 en août, le plus bas depuis janvier de cette année, ce qui avait conduit le marché à s'attendre généralement à des données non agricoles faibles ; les offres d'emploi en juillet sont remontées à 7,27 millions, tandis que les licenciements ont chuté à leur plus bas niveau depuis janvier, fournissant un signal avancé pour ce fort rebond des non-agricoles, mais cela n'avait pas été pleinement pris en compte.
Le rebond supérieur aux attentes des données non agricoles renforcera considérablement les discussions sur une hausse des taux par la Fed en septembre. Selon l'outil FedWatch du CME, après la publication des données ADP, la probabilité d'une hausse de 25 points de base en septembre était de 62,2 % ; après la publication du rapport d'emploi plus fort que prévu, cette probabilité devrait encore augmenter. Cependant, plusieurs analystes ont souligné précédemment qu'une seule donnée d'emploi ne peut pas à elle seule déterminer l'orientation de la réunion de la Fed en septembre, l'indice des prix à la consommation d'août, qui sera publié la semaine prochaine, constituant une autre variable clé pour la trajectoire de la politique. #OKX预言家：9月FOMC利率决议预测上线
L'ISM des services aux États-Unis pour août a augmenté à 55,4, dépassant les attentes de 54,3 et en hausse de 1,3 point par rapport à 54,1 en juillet, soit 1,1 point de plus que prévu. Cet indice est supérieur de 5,4 points à la ligne de démarcation de 50 entre expansion et contraction, et atteint son plus haut niveau depuis avril, indiquant que le secteur des services reste en zone d'expansion avec un regain de dynamisme par rapport à juin et juillet. Pour le marché, cela affaiblit la certitude d'un changement de politique basé uniquement sur un refroidissement de l'emploi.
Depuis avril, les indices ISM des services étaient respectivement de 53,6, 54,5, 54,0, 54,1 et 55,4 en août, ce dernier chiffre mettant fin à une fluctuation étroite autour de 54 depuis juin. L'amélioration de l'indice de diffusion ne peut pas être directement traduite en taux de croissance de la production, mais la remontée des points indique que l'activité des entreprises de services reste résiliente.
Les signaux du marché de l'emploi sont contradictoires. Selon les données ADP, l'emploi dans le secteur privé américain n'a augmenté que de 38 000 en août, la plus faible progression depuis janvier, en dessous des attentes. La vigueur de l'ISM des services coexiste avec un ralentissement de l'emploi, ce qui place la Fed, avec un taux directeur à 3,75 %, face à un mélange de résilience de la croissance et de refroidissement du marché du travail. Les décisions politiques de septembre dépendront probablement davantage des données sur l'emploi non agricole de vendredi et des données d'inflation ultérieures. #FOMC前最后一组数据：本周五非农
L'ISM manufacturier américain d'août est tombé à 54,6, en dessous des 55,2 attendus, en recul de 1,0 point par rapport à 55,6 en juillet, mais toujours supérieur de 4,6 points à la ligne de séparation entre expansion et contraction fixée à 50. Le point central des données n'est pas un affaiblissement du secteur manufacturier jusqu'à la contraction, mais un ralentissement de la dynamique dans la zone d'expansion ; le marché doit évaluer la résilience de la croissance et la pression inflationniste en tenant compte de ces deux dimensions.
Les données historiques donnent un chemin plus clair : 52,7 en avril, 54,0 en mai, 53,3 en juin, 55,6 en juillet, puis 54,6 en août. Le secteur manufacturier est resté dans la zone d'expansion pendant au moins cinq mois consécutifs, mais en août, il n'a pas prolongé la hausse de juillet et a été inférieur de 0,6 point aux attentes du marché, ce qui indique que l'activité des entreprises continue de croître, mais avec une intensité marginale plus faible que celle anticipée.
La Réserve fédérale a maintenu le taux des fonds fédéraux à 3,75 % en juin et juillet. Ce PMI ne signale pas une contraction du secteur manufacturier, mais son niveau inférieur aux attentes et en recul par rapport à la valeur précédente pourrait réduire la nécessité d'un resserrement supplémentaire ; une lecture au-dessus de 50 limite également les raisons d'un virage rapide vers l'assouplissement. La trajectoire politique devrait donc rester axée sur l'observation des données d'inflation et d'emploi à venir.
Les données officielles américaines ont montré que le PPI de juillet était de 0 % en mois sur mois, en dessous de l’attente du marché de 0,2 %, en hausse de 0,3 point de pourcentage par rapport à -0,3 % en juin ; l’IPP de base a augmenté de 0,2 % d’un mois à l’autre, inférieur aux 0,3 % attendus et inchangé par rapport à juin. Les prix globaux sont passés d’une croissance négative à une croissance nulle, mais n’ont pas retrouvé la hausse attendue du marché, ce qui indique que la dynamique inflationniste du côté de la production reste modérée.
Le PPI a augmenté de 0,5 % en mois d’année inférieure en mars, est passé à 1,4 % en avril, est tombé à 1,1 % en mai, a fait un tour de -0,3 % en juin, et bien que juillet se soit redressé par rapport à juin, il est resté inférieur aux niveaux de mars à mai. Le PPI de base n’a pas rebondi avec l’article global, indiquant que la pression sur les prix, après exclusion des éléments de volatilité, n’a pas accéléré.
Pour la Fed, le PPI de juillet était plus faible que prévu, conformément aux récits précédents d’assouplissement des pressions inflationnistes. Avec le taux des fonds fédéraux stable à 3,75 %, ces données pourraient réduire la nécessité de nouvelles hausses de taux à court terme, mais le PPI global est revenu de négatif en juin à zéro, et le jugement du marché sur la trajectoire de politique doit encore continuer à suivre les données ultérieures sur l’inflation et l’emploi.
