Il 2 settembre, Bitcoin è sceso brevemente sotto i 77.000 dollari, toccando un minimo di 76.762 dollari.
Il mercato globale del debito sta vivendo la più intensa ondata di vendite degli ultimi vent'anni. Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni ha raggiunto il 3% per la prima volta dal 1996. Il rendimento dei titoli di Stato britannici a 30 anni ha toccato il massimo dal 1998. Il rendimento dei titoli di Stato tedeschi a 30 anni ha raggiunto il livello più alto dal 2011. L'indice Bloomberg dei titoli sovrani globali ha visto i rendimenti salire ai livelli più alti degli ultimi vent'anni.
Negli Stati Uniti, il rendimento dei Treasury a 30 anni ha superato nuovamente il 5,28%, tornando ai livelli precedenti all'annuncio di ampliamento del programma di riacquisto da parte di Bessent il 19 agosto. Il rendimento dei Treasury a 10 anni è salito al 4,8%, il massimo da gennaio 2025. Il rendimento dei Treasury a 2 anni è aumentato al 4,4%.
I dati CME mostrano che il mercato prezza una probabilità del 66,9% di un aumento dei tassi da parte della Fed a settembre.
Il mercato sta negoziando una cosa: tassi più alti e più a lungo. Aumenti dei tassi. Vendite di obbligazioni. Pressione sugli asset rischiosi.
Ma c'è una cosa che quasi nessuno nota.
All'inizio di agosto, il Segretario al Tesoro americano Bessent ha pubblicamente chiesto alla Fed di ampliare la scala e i limiti dello strumento di riacquisto FIMA.
Cos'è FIMA?
In parole semplici: i governi stranieri possono mettere in pegno i Treasury USA che detengono alla Fed per prendere in prestito dollari, senza dover vendere i titoli sul mercato aperto.
Secondo le regole attuali, il limite massimo non rimborsato per singolo controparte è di 60 miliardi di dollari.
Bessent ha detto: questo limite deve essere aumentato. Anche il Ministero delle Finanze giapponese ha annunciato di collaborare con gli Stati Uniti per cercare di indebolire il cambio dollaro/yen.
Perché questa cosa è stata ignorata?
Perché tutti guardano agli aumenti dei tassi. Nessuno si interessa a uno “strumento di emergenza della Fed in era pandemica”.
Ma Arthur Hayes l'11 agosto ha pubblicato un articolo intitolato "Yen-quake" che ha spiegato bene la questione.
La logica di Hayes è semplice:
Primo, lo yen è la valuta più sottovalutata al mondo. La strada dell'aumento dei tassi da parte della Banca del Giappone non è percorribile — un aumento scatenerebbe una massiccia chiusura di operazioni di carry trade globali, ripetendo il crollo del mercato di agosto 2024.
Secondo, il Fondo pensione governativo giapponese (GPIF) e il Ministero delle Finanze giapponese detengono oltre 1,37 trilioni di dollari in Treasury USA che possono essere usati come garanzia.
Terzo, il percorso più probabile è: il Ministero delle Finanze giapponese mette in pegno i Treasury alla Fed per ottenere dollari, e poi usa questi dollari per comprare yen sul mercato.
Questa operazione non vende asset, non provoca turbolenze di mercato, ma ha un effetto collaterale: l'espansione del bilancio della Fed e un'impennata della liquidità in dollari.
Le parole di Hayes sono: “Più stampano, più Bitcoin sale.”
Ha definito FIMA una “stampa di denaro mascherata” della Fed.
Attenzione, non si tratta di quantitative easing. Il riacquisto FIMA è temporaneo e deve essere rimborsato. Ma un'impennata temporanea di liquidità ha lo stesso effetto sugli asset sensibili ai prezzi.
Hayes ha rivelato che Maelstrom ha già fatto posizioni long su Bitcoin, Ethereum e ENA. Ma le sue “munizioni” non sono ancora tutte sparate.
Cosa sta aspettando?
Che il presidente della Fed Kevin Warsh convochi un comitato per modificare le regole FIMA.
Il mercato sta negoziando l'aumento dei tassi a settembre — con una probabilità del 66,9%, praticamente certo.
Bitcoin scende, le obbligazioni scendono, gli asset rischiosi scendono.
Ma i soldi intelligenti stanno preparando qualcosa?
Stanno preparando un esito “non ancora prezzato dal mercato”: il problema del debito non è sostenibile, la soluzione finale sarà la monetizzazione.
Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni ha superato il 3% per la prima volta in 30 anni. Il governo giapponese ha accumulato il debito sovrano più grande al mondo, basandosi su un ambiente di finanziamento quasi a costo zero. Ora questa logica è completamente rotta.
Se il Giappone sarà costretto ad aumentare i tassi — la chiusura delle operazioni di carry trade globali prosciugherà la liquidità all'istante, e Bitcoin potrebbe crollare ancora di più.
Se il Giappone usa FIMA per prendere in prestito dollari e comprare yen — il bilancio della Fed si espande, la liquidità in dollari trabocca, e Bitcoin, oro e asset crypto salgono tutti insieme.
Due strade. Una è quella che il mercato sta negoziando. L'altra è quella che il mercato non ha ancora visto.
Bessent ha annunciato l'ampliamento del riacquisto di Treasury il 19 agosto, ma l'effetto è durato meno di due giorni. Dopo un breve calo, il rendimento dei Treasury a 30 anni è rapidamente tornato ai massimi.
Dan Morehead, fondatore di Pantera, ha detto: “Perché un bluff funzioni, nessuno al tavolo deve sapere che stai bluffando.”
La “cassetta degli attrezzi potente” di Bessent è vista dal mercato solo come una tattica di procrastinazione.
La vera cassetta degli attrezzi non è al Tesoro, ma alla Fed.
A breve termine: le aspettative di aumento dei tassi comprimono gli asset rischiosi. Bitcoin oscilla tra 76.000 e 82.000 dollari. Il 2 settembre è già sceso sotto 77.000. Settembre è storicamente il mese peggiore per Bitcoin. Non aspettatevi una facile rottura a breve.
A medio-lungo termine: la soluzione finale al problema del debito sarà la monetizzazione.
Che sia FIMA, quantitative easing o controllo della curva dei rendimenti — il risultato è lo stesso: più dollari, più BTC.
L'obiettivo di Hayes per fine anno è 125.000 dollari. Ti sembra esagerato? Nel 2020, quando il bilancio della Fed è passato da 4,2 a 8,9 trilioni, Bitcoin è passato da meno di 10.000 a 69.000.
La storia non si ripete semplicemente, ma il ritmo è sempre simile.
Il mercato sta negoziando l'aumento dei tassi a settembre.
Ma i soldi intelligenti stanno preparando la fase finale della monetizzazione del debito.
A breve termine ribassista, a lungo termine rialzista — da che parte stai?
Tutti guardano lo stesso tavolo da gioco.
Ma le vere carte sono sotto il tavolo.
FIMA è quella carta ignorata.
Quando verrà girata, potresti essere già troppo tardi.
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