Prospettive di aumento dei tassi della Fed a settembre: aumento accomodante, niente panico La riunione della Fed di settembre è imminente, e questa volta è praticamente certa. Ma come si è arrivati a questa situazione di aumento dei tassi? Il motivo principale è Powell. A luglio, Powell ha adottato un atteggiamento morbido, facendo perdere fiducia al mercato, costringendolo ad un cambio totale di immagine ad agosto, dichiarando la ferma volontà di combattere l'inflazione e di non fornire indicazioni al mercato: i dati saranno quelli che sono. I tre dati principali usciti la scorsa settimana - non agricoli, PPI e CPI - hanno superato le aspettative, e nell'ultima settimana l'Iran ha peggiorato la situazione spingendo il prezzo del petrolio sopra 100. Il mercato pensa: "Non dovevi dare indicazioni? Non dovevi lasciare che il mercato si auto-regolasse?" Il mercato ha già prezzato l'aumento di settembre, seguirai il mercato o no? Questo è il momento più imbarazzante per Powell. Dato che ha parlato, per la credibilità della Fed, penso che dovrà aumentare i tassi a testa alta. Ma non bisogna farsi prendere dal panico: personalmente considero questo un aumento accomodante o preventivo. Cosa significa? Che la Fed aumenta i tassi mentre l'inflazione non è fuori controllo e l'economia non è surriscaldata. Storicamente, gli aumenti della Fed si dividono in aumenti preventivi e aumenti per spegnere l'inflazione fuori controllo. Gli aumenti per spegnere l'inflazione causano quasi sempre una stretta della liquidità nei mercati finanziari, con cali marcati di azioni, obbligazioni e oro a causa della perdita di liquidità e dell'aumento dei costi di prestito. L'aumento preventivo, invece, avviene quando l'inflazione è ancora sotto controllo. Guardando alla storia, il mercato azionario spesso scende prima di salire. Un esempio classico è marzo 1997, quando la Fed fece una mossa magistrale. La situazione allora era molto simile a oggi: la rivoluzione tecnologica di internet allora e quella dell'AI oggi hanno portato a un grande progresso produttivo e a un'ondata di investimenti. La Fed, per evitare un surriscaldamento economico, iniziò ad aumentare i tassi. Quando Greenspan annunciò l'aumento, disse una frase memorabile: il mercato ha già aumentato i tassi per lui, lui stava solo allineando le aspettative. Non è quasi identica a quella di Powell a luglio? Come si comportò allora il mercato azionario? Prima dell'aumento di Greenspan, da gennaio a marzo, il mercato scese di circa il 13%, ma una settimana dopo l'annuncio rimbalzò rapidamente recuperando le perdite. Questa volta il mercato azionario è stato ancora più forte: da giugno, quando ha raggiunto un nuovo massimo, è sceso solo del 2% circa. Tuttavia, il mercato obbligazionario è crollato, prezzando già tre aumenti, con il rendimento del Treasury a 10 anni salito sopra il 5%, un livello mai visto negli ultimi 30 anni. Come andrà il mercato? Dipende da due fattori. Primo, se il prezzo del petrolio alto potrà rapidamente scendere. Se Trump riuscirà a facilitare un accordo di cessate il fuoco in Medio Oriente e il petrolio tornerà sotto 90, questo aumento dei tassi sarà poco temibile e dopo settembre la Fed potrebbe fermarsi. L'inflazione americana scenderà, la Fed guadagnerà tempo e i cinque gruppi di lavoro di Powell modificheranno il quadro dell'inflazione, probabilmente portandola a target nel primo o secondo trimestre del prossimo anno, eliminando la scusa per ulteriori aumenti. Ma nel peggior scenario, se il petrolio rimane sopra 100, dicembre sarà pericoloso e potrebbe esserci un altro aumento. Due aumenti consecutivi potrebbero causare un forte crollo del mercato azionario. Il ciclo di aumento dei tassi e l'andamento degli asset globali dipendono soprattutto dal fatto se l'economia americana entrerà in recessione. Se non lo farà, il mercato azionario probabilmente si riprenderà entro un anno. L'AI americana è ancora in piena espansione, il PIL del primo trimestre è stato del 2,1%, del secondo 1,5%, ancora in salute, e i dati sull'occupazione sono vicini alla piena occupazione. Con questa resilienza economica, considero questo aumento un aumento accomodante, niente panico. Ma se il petrolio resta sopra 100 nel breve termine, bisogna stare attenti ai rischi. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non un consiglio di investimento, attenzione ai rischi.

I due partiti si lasciano andare, la banca centrale perde il controllo! I tre grandi saggi demolicono insieme il muro, la disciplina fiscale americana è completamente fallita Dopo la pubblicazione dei dati non agricoli statunitensi ben oltre le aspettative, il presidente ha postato dicendo che la Fed deve tagliare i tassi, altrimenti smetterà di fare affari con tutti i paesi che hanno un surplus commerciale con gli USA. Subito dopo ha postato di nuovo dicendo che i tassi negli USA dovrebbero essere tra lo 0,5% e l'1%, non al 4%. Ora il tasso dei federal funds è al 3,5%-3,75%, il che significa che il presidente chiede un taglio immediato di 250-325 punti base, esattamente l'opposto delle scommesse di mercato su un rialzo della Fed a settembre. Recentemente ho pubblicato un video dicendo che i tre grandi saggi americani sono: il presidente, il presidente della Fed Powell e il segretario al Tesoro Yellen, ognuno per conto suo. Il presidente controlla il prezzo del petrolio, Yellen controlla il rendimento dei titoli di stato a 10 anni, Powell controlla le aspettative sui tassi. Ma tutti e tre gestiscono il prezzo del dollaro, cioè i tassi di interesse, mentre nessuno controlla veramente la quantità di denaro. Il debito enorme degli USA di 40 trilioni causa rendimenti dei titoli elevati, con il decennale che ha superato il 4,8% e si avvicina al 5%. La questione chiave dietro è: come gestire il livello del debito americano? Io rispondo con quattro parole: disciplina fiscale. Cos'è la disciplina fiscale? È come il governo spende i soldi e chi ha il potere di dire no agli impulsi di spesa del governo. Il governo naturalmente vuole spendere. Nel sistema elettorale, gli elettori vogliono benefici, i politici per essere rieletti non osano tagliarli, anzi li aumentano continuamente, e aumentare i benefici significa naturalmente spendere di più, quindi il governo ha un impulso naturale a incrementare il budget. La disciplina fiscale richiede un meccanismo di supervisione, ci sono tre livelli per controllare il debito. Il primo è il bilancio federale americano. Prima del 1960, il bilancio federale puntava all'equilibrio. Ma nel 1960 è nata la teoria keynesiana che sostiene che il governo deve stimolare l'economia, e un deficit moderato può mantenere crescita e piena occupazione. Questa teoria, adottata dai governi di tutto il mondo, ha portato gli USA a vivere a debito, diventando un paese consumista. Il keynesismo suggerisce un deficit del 3% del PIL, ma ora il deficit reale americano è al 6%, il doppio del 3% indicato da Yellen. La sua grande legge "Build Back Better" prevede ulteriori tagli fiscali nei prossimi dieci anni, aumentando il carico fiscale, e il deficit potrebbe superare il 7% entro il 2036. Il primo livello di controllo è fallito, si passa al secondo: il controllo del Congresso. Il bilancio federale deve essere approvato dal Congresso, che è composto da due partiti e in teoria dovrebbe controllare il bilancio del partito al potere. In realtà, entrambi i partiti criticano il deficit quando sono all'opposizione, ma una volta al governo spendono a loro modo. I Democratici spendono in sanità, energie rinnovabili e sussidi per immigrati; i Repubblicani in spese militari, infrastrutture AI e tagli fiscali per gli elettori. Il controllo dei due partiti è solo formale, diventando uno strumento per compiacere gli elettori. La seconda linea di difesa è caduta, tocca alla terza: l'indipendenza della banca centrale. La spesa federale si basa sull'emissione di debito, se la banca centrale collabora, i tassi salgono, il costo del prestito aumenta e il governo non riesce a ripagare. In passato la Fed era sotto il controllo del Tesoro, che la usava come cassaforte per emettere debito a basso costo, chiedendo alla Fed di non aumentare i tassi e di stampare moneta per comprare titoli di stato. Nel 1951 il presidente della Fed firmò un accordo di separazione con il Tesoro, da allora la Fed decide autonomamente i tassi. Ora com'è l'indipendenza della Fed? Al meeting annuale delle banche centrali, il nuovo presidente Powell ha assunto un atteggiamento da falco contro l'inflazione, dichiarando che la responsabilità è tutta della Fed e che agirà se l'inflazione rimane alta, rafforzando la fiducia del mercato. Ma ho sempre detto che Powell nel 2025 proporrà pubblicamente di riscrivere l'accordo del 1951, ritenendo che il Tesoro debba avere più poteri di gestione del mercato, cedendo parte del bilancio da 6,7 trilioni della Fed al Tesoro. Powell in realtà sta indebolendo il firewall, tendendo un ramo d'ulivo al Tesoro. La situazione è chiara: i titoli di stato USA sono in difficoltà, con il rendimento a 30 anni sopra il 5,3% e quello a 10 anni al 4,8%, massimi da 20 anni. I tre grandi saggi di fronte al firewall del debito: il presidente sbatte contro il muro dall'esterno, Yellen lo aggira spingendo il muro, Powell che dovrebbe difendere l'indipendenza lo smantella dall'interno, in modo sorprendentemente coordinato. Le turbolenze a breve termine sui titoli di stato non si risolvono, il mercato guarda solo a soluzioni temporanee, come il riacquisto del Tesoro o il calo del prezzo del petrolio, che però non risolvono il problema della disciplina fiscale a lungo termine. Solo quando Yellen modificherà il bilancio futuro e il presidente parlerà di taglio della spesa, il debito USA potrà salvarsi. L'occasione potrebbe arrivare dopo le elezioni di medio termine: se il presidente perde entrambe le camere, l'opposizione attaccherà, la legge "Build Back Better" e il bilancio potrebbero essere rivisti o addirittura annullati, e il debito USA avrà una nuova svolta. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio di investimento, attenzione ai rischi.

L'IPC degli Stati Uniti di agosto supera leggermente le aspettative, probabilità di aumento dei tassi a settembre al 90%, mercato in rialzo nonostante le notizie negative Appena pubblicato il pesante dato dell'IPC statunitense di agosto, l'IPC complessivo ha superato le aspettative del mercato. La voce più seguita da tutti, l'IPC core su base mensile, è arrivata allo 0,3%, superando la previsione dello 0,2%. Sebbene l'IPC core complessivo sia sceso dal 2,5% del mese scorso al 2,4%, a causa del superamento delle aspettative su base mensile, il mercato ritiene molto probabile che la Federal Reserve aumenti i tassi a settembre. La probabilità di aumento è salita dal 69% prima della pubblicazione a oltre il 91%, il che significa che è praticamente certo che la Fed aumenterà i tassi una volta a settembre. Tuttavia, non c'è motivo di preoccuparsi troppo, perché il mercato ha già prezzato in anticipo questo aumento. Guardando ai rendimenti dei titoli di Stato USA, il decennale si avvicina ormai al 5%, mentre i mercati azionari globali hanno già subito una fase di ribasso. Perciò, dopo la pubblicazione di questo dato, il mercato ha avuto quasi la sensazione che le notizie negative siano state assorbite. Dopo un leggero calo, il mercato azionario statunitense ha rimbalzato, l'oro è salito direttamente superando quota 4400, e i rendimenti a breve termine dei titoli di Stato USA, come quelli biennali, hanno toccato un picco per poi scendere. Si può dire che l'intero mercato ha acquisito un senso di stabilità. Tutti sanno che la Fed aumenterà i tassi a settembre; questo aumento non è l'inizio di un ciclo continuo di rialzi, ma un aumento simbolico per rafforzare la fiducia della Fed nella lotta contro l'inflazione. Dato che il mercato ha già subito un calo, ora ha una spinta migliore per tornare a una tendenza rialzista. Per quanto riguarda la riunione della Fed della prossima settimana, l'attenzione non è tanto sull'aumento dei tassi, quanto su cosa dirà il nuovo presidente della Fed, Powell, riguardo a un possibile ulteriore aumento il 28 ottobre. Naturalmente, il mercato ritiene molto improbabile un aumento a ottobre, dato che le elezioni statunitensi sono a pochi giorni di distanza. Dopo ottobre, si prevede che l'IPC e il PCE degli Stati Uniti continueranno a raffreddarsi a ottobre e novembre, ponendo le basi per una pausa a dicembre. La maggior parte delle banche d'investimento di Wall Street prevede due tagli dei tassi il prossimo anno, segnando il ritorno a un ciclo di riduzione dei tassi. Quindi, l'annuncio di oggi è una notizia rassicurante per tutti, non c'è motivo di panico, si tornerà a una situazione stabile. Quanto sopra rappresenta solo un'opinione personale e non costituisce consiglio di investimento; si raccomanda di prestare attenzione ai rischi.

L'IPC degli Stati Uniti di agosto sta per essere pubblicato, decidendo se a settembre ci sarà un aumento dei tassi Questa sera il mondo intero attende un dato importante, ovvero l'IPC di agosto degli Stati Uniti che sarà pubblicato alle 8:30. Questo dato determinerà se la Federal Reserve aumenterà i tassi a settembre. Ora la Banca Centrale Europea ha già aumentato i tassi, la prossima settimana anche la Banca del Giappone quasi sicuramente li aumenterà. Se anche la Fed aumenterà i tassi a settembre, allora entreremo in un'era globale di grandi aumenti dei tassi. Le aspettative attuali del mercato indicano che l'IPC complessivo di settembre rimarrà intorno al 3,4%, come il mese scorso. Mentre l'IPC core, che è il vero focus della Fed, scenderà dal 2,5% del mese scorso al 2,4%. L'indicatore più seguito da tutti è la variazione mensile dell'IPC core. Il valore del mese scorso era 0,22; se si vuole raffreddare l'IPC questo mese, deve necessariamente scendere sotto 0,22. Molti sperano che questa volta il direttore del Bureau of Labor Statistics possa, come nella maggior parte di quest'anno, fornire dati inferiori alle aspettative. Ma vi dico che il direttore è cambiato. Da gennaio a luglio i dati sono stati pubblicati da un direttore ad interim, mentre ad agosto è entrato in carica il nuovo direttore, Matsumoto, un americano di origine giapponese. Questa è la prima volta che pubblica i dati. È stato un funzionario tecnico di lungo corso del Bureau of Labor Statistics, molto probabilmente, come Waller della Fed, è considerato un funzionario abbastanza imparziale dal mercato. Essendo al suo primo incarico, tutti lo osservano attentamente; sarà difficile che possa fornire dati bassi come sperato. Guardando la previsione di Wall Street, il dato atteso è 0,2, in linea con le aspettative. Inoltre, un economista ha effettuato una simulazione Monte Carlo con 10.000 iterazioni, concludendo che c'è solo il 10% di probabilità che il dato sia inferiore alle aspettative. Suona come il gesto finale del Dottor Strange in Avengers, con una sola possibilità. Quindi, se questa sera l'IPC riuscirà a scendere sotto lo 0,2% come sperato e a salvare i mercati globali nel momento più critico, dipenderà dai dati che il nuovo direttore pubblicherà alle 8:30. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio di investimento, attenzione ai rischi.

Oggi tre grandi notizie negative hanno colpito contemporaneamente il mercato, tre eventi importanti. Innanzitutto, gli Stati Uniti hanno pubblicato l'Indice dei Prezzi alla Produzione (PPI) di agosto, superando le aspettative del mercato, passando dal 4,7% del mese scorso direttamente al 5,4%, oltre la previsione del 5,3%. In altre parole, è passato dalla fascia del 4% a quella del 5%. Questo ha colpito direttamente la fiducia del mercato nelle aspettative per l'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) di domani, poiché tutti ritengono che, dato l'aumento del prezzo del petrolio, la Federal Reserve probabilmente aumenterà i tassi a settembre. Dopo la pubblicazione del PPI, la probabilità di un aumento dei tassi da parte della Fed è salita dal poco più del 60% al 74%, questo è il primo colpo. Il secondo colpo riguarda il prezzo del petrolio di oggi: a causa del conflitto in Medio Oriente che si è intensificato ancora una volta, con i ribelli Houthi che stanno creando problemi, il prezzo del petrolio WTI ha superato la soglia dei 100 dollari. Questo prezzo del petrolio influenzerà le considerazioni della Fed sull'aumento dei tassi, ovvero inflazione da petrolio e aumento dei tassi da parte della Fed. Il terzo fattore negativo è la riunione di politica monetaria della Banca Centrale Europea (BCE) appena conclusa a settembre, durante la quale la BCE ha aumentato i tassi di 25 punti base. Cosa rappresenta questo aumento? Rappresenta un'ulteriore stretta della liquidità globale, con un innalzamento del livello di liquidità. Possiamo vedere che dopo questo aumento, sia i rendimenti dei titoli di Stato USA che quelli europei sono aumentati collettivamente. Inoltre, la BCE ha rivisto al rialzo le previsioni sull'economia europea e sull'inflazione, prevedendo un periodo di inflazione più lungo, esteso fino al 2028, con il tasso di inflazione previsto che passa dal 2,2% al 2,3%. Durante la conferenza stampa successiva, la presidente della BCE Lagarde ha dato però qualche buona notizia, seppur minima. Ha menzionato tre sorprese: primo, la resilienza dell'economia europea ha superato le sue aspettative; secondo, la situazione inflazionistica in Europa è migliore di quanto immaginasse, con il prezzo del petrolio che non si è diffuso significativamente ai beni di consumo e i consumatori che hanno automaticamente regolato gli acquisti riducendo quelli di beni ad alto prezzo e aumentando quelli a basso prezzo, mantenendo così i livelli dei prezzi, in particolare dei generi alimentari, relativamente stabili; terzo, a causa della mancata risoluzione del conflitto in Medio Oriente, la situazione durerà più a lungo del previsto, motivo per cui hanno rivisto al rialzo l'inflazione fino al 2028. In sintesi, l'intensità dell'inflazione non è così forte, ma la durata sarà più lunga. Queste parole hanno dato un po' di conforto al mercato, ovvero la preoccupazione principale riguardo al prezzo del petrolio sembra avere un impatto reale sui consumatori europei e americani meno grave del previsto. Di conseguenza, la probabilità di un aumento dei tassi da parte della Fed è scesa leggermente dal 74% al 70%. Questa probabilità del 70% indica che l'aumento dei tassi a settembre è molto probabile. Tuttavia, non c'è bisogno di farsi prendere dal panico, perché il mercato ha già in gran parte prezzato la probabilità di un aumento dei tassi da parte della Fed. Il nuovo presidente della Fed, Waller, ha già espresso a fine agosto durante la riunione annuale delle banche centrali globali un outlook aggressivo sull'aumento dei tassi. Quindi, l'aumento dei tassi potrebbe rappresentare un evento negativo a breve termine, ma a lungo termine sarà un fattore positivo per stabilizzare il sentiment del mercato. La decisione sull'aumento dei tassi dipenderà dall'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) di agosto negli Stati Uniti, che sarà pubblicato domani sera. Alle 20:00 di domani forniremo un'analisi in tempo reale. Quanto sopra rappresenta solo un'opinione personale e non costituisce consiglio di investimento. Si raccomanda di prestare attenzione ai rischi.

Non considerare più i titoli di Stato USA come un porto sicuro! Non è colpa dell'inflazione, ma del deterioramento del credito degli Stati Uniti C'è un dato, qualsiasi dato, che merita la tua attenzione: il rendimento dei titoli di Stato USA è diventato negativo. Non è solo un anno singolo in perdita, ma in media su dieci anni, investire in titoli di Stato USA a lungo termine è in negativo. Secondo l'indice Bloomberg dei rendimenti decennali dei titoli di Stato USA, alla fine di giugno di quest'anno, il rendimento annualizzato a dieci anni era già a -1,33, quello a cinque anni a -5,6. Vediamo nello specifico: se acquisti un ETF come TLT, il più grande ETF sui titoli di Stato USA a 20 anni, dall'apice di agosto 2020 a oggi, la perdita massima è stata del 52,6%, quasi dimezzato. In questo periodo, per 2222 giorni consecutivi si è registrata una perdita. Nel frattempo, l'IPC USA è aumentato del 29%, il che significa che non solo i titoli di Stato non hanno superato l'inflazione, ma considerando l'inflazione, la perdita massima arriva al 65%. Quindi non si tratta solo di un problema dei titoli di Stato USA, ma riguarda l'asset globale considerato come "asset privo di rischio". Prima di tutto, vediamo dove i titoli di Stato USA hanno perso. Molti pensano che sia a causa dell'inflazione elevata che i titoli di Stato USA non riescono a superare l'inflazione. In realtà, questa spiegazione non regge. Guardiamo i dati: a fine febbraio di quest'anno, il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni è aumentato di 0,83 punti percentuali, di cui 0,76 derivano dal rendimento reale, pari al 92%, mentre nello stesso periodo le aspettative di inflazione sono rimaste quasi invariate. Tradotto in parole semplici: l'aumento del rendimento dei titoli di Stato USA e la conseguente diminuzione del prezzo non sono dovuti all'inflazione, ma all'aumento del tasso reale. Se l'inflazione aumentasse, il mercato richiederebbe un compenso per l'inflazione, ma non è così; il mercato richiede un compenso per il rischio reale. Il primo caso significa che il denaro futuro vale meno e quindi serve un tasso più alto; il secondo significa che prestare denaro al governo USA è diventato più rischioso. Quindi, in definitiva, non è l'inflazione USA a svalutare i titoli di Stato, ma il deterioramento del credito del governo USA, questo è il vero segnale. Quali sono le implicazioni per gli investitori del rendimento negativo dei titoli di Stato USA? Tre punti. Un gran numero di investitori obbligazionari ha perso tutto in dieci anni. Tutti sanno che le obbligazioni sono la base degli investimenti globali, incluse molte fondazioni sovrane, fondi pensione, fondi governativi e grandi capitali passivi assicurativi, tutti investiti in titoli di Stato USA. Ma in dieci anni, considerando il costo di investimento, sono in perdita; le obbligazioni, tradizionalmente usate per la protezione e per coprire il rischio azionario, hanno fallito. La teoria classica del 60/40 prevede il 60% in obbligazioni prive di rischio e il 40% in azioni aggressive, per bilanciare la volatilità azionaria con la stabilità obbligazionaria. Ma negli ultimi dieci anni, il rendimento cumulativo negativo delle obbligazioni ha trasformato queste ultime in un peso per il portafoglio, riducendo non solo il rischio e la volatilità, ma anche il rendimento assoluto. Inoltre, recentemente si è verificato un fenomeno ancora più strano: la correlazione tra titoli di Stato USA e azioni USA è diventata sempre più simile. Prima, quando le azioni scendevano, le obbligazioni salivano, ma nell'ultimo anno azioni e obbligazioni USA sono salite e scese insieme, il che indica che le obbligazioni USA hanno perso la loro funzione di rifugio sicuro. La perdita simultanea di rendimento, copertura e funzione di rifugio delle obbligazioni indica un problema di credito dell'emittente, cioè del governo USA. Il debito federale USA ha raggiunto i 40.000 miliardi, oltre il 120% del PIL, con interessi annui di 1.200 miliardi, superando la spesa militare e posizionandosi al secondo posto dopo la sicurezza sociale. Inoltre, la spesa per l'AI supera il trilione all'anno, drenando continuamente la liquidità globale insieme al debito USA. Il mercato, creda o no, non ha più risorse per sostenere un debito in espansione continua. Per questo vediamo una volatilità elevata negli asset globali, causata dalla trasmissione della volatilità dei titoli di Stato USA alla liquidità globale in dollari. La liquidità è come un bacino di risorse globali che, se continuamente drenato, lascia meno acqua disponibile. Anche piccoli eventi, come variazioni del prezzo del petrolio in Medio Oriente, possono causare forti oscillazioni in azioni USA, oro, Bitcoin, e persino nei mercati azionari cinesi e di Hong Kong. Il calo del livello dell'acqua ha un impatto enorme su tutti. Il rendimento elevato dei titoli di Stato USA alza anche il costo del capitale globale, aumentando il tasso di sconto usato per valutare tutti gli asset. In parole semplici, nell'attuale era di tassi alti, tutti gli asset devono essere scontati, motivo per cui l'AI ha perso slancio: gli investitori globali le hanno messo un cappello di sconto sistemico. Nel 2026 restano solo quattro mesi, e la liquidità globale in dollari potrebbe restringersi ulteriormente, poiché ci avviciniamo alla settimana delle super banche centrali: Fed, Banca del Giappone, BCE e Banca d'Inghilterra probabilmente entreranno tutte in un ciclo di rialzo dei tassi, con un'accelerazione del ritmo. La Banca del Giappone ha già alzato i tassi due volte quest'anno e si prevede che lo farà altre due; la BCE quasi sicuramente alzerà i tassi a settembre e probabilmente un'altra volta entro l'anno; la Fed è il principale indicatore globale, con decisioni a settembre ancora in bilico, dipendenti dai dati CPI di agosto che saranno pubblicati venerdì. In ogni caso, questo ciclo globale di rialzo dei tassi farà salire ulteriormente i rendimenti dei titoli di Stato USA, far scendere i prezzi delle obbligazioni e mettere molti asset globali in saldo. In sintesi: negli ultimi dieci anni il rendimento dei titoli di Stato USA è stato negativo, non esiste un asset in cui investire "a occhi chiusi". In questa grande epoca di cambiamenti, è fondamentale seguire i cicli di mercato, ruotare gli investimenti, diversificare e cogliere il polso dei tempi.

Il mercato è rimasto molto deluso Il limite massimo per il riacquisto di titoli del Tesoro USA appena annunciato è stato aumentato a 6 miliardi di dollari, ma il mercato si aspettava 10 miliardi di dollari. Ora gli short sui titoli del Tesoro stanno di nuovo facendo sentire la loro forza: il rendimento dei titoli a 10 anni è salito al 4,85%, mentre quello dei titoli a 2 anni ha raggiunto il 4,42%. Il piano di Bassett del Dipartimento del Tesoro USA, che sperava di spendere poco e controllare il mercato con le mani del Tesoro, è fallito completamente. Il malcontento del mercato si manifesta in due punti: Dipartimento del Tesoro USA, se vuoi salvare il mercato devi davvero investire soldi veri, ma ora stai mettendo solo 6 miliardi, cosa significa 6 miliardi? Devi sapere che in un trimestre il Tesoro USA mette all'asta circa 100 miliardi di titoli a lungo termine (20 e 30 anni), quindi questi 6 miliardi sono una goccia nel mare. Secondo, da dove vengono i soldi che il Tesoro usa per salvare il mercato? Non sono soldi dei contribuenti, ma si tratta di emettere titoli a breve termine per salvare quelli a lungo termine, il che significa che il Tesoro abbandona i titoli a lungo termine e in futuro emetterà solo titoli a breve per comprare quelli a lungo. È come spostare soldi da una parte all'altra, sperando che la Fed tagli i tassi e che i tassi a breve termine continuino a scendere per ridurre i costi, lasciando che i titoli a lungo termine si autodistruggano. Questo ha molto scontentato il mercato finanziario, è un tipico comportamento di ristrutturazione del debito da parte del governo USA, che sacrifica Wall Street e gli investitori che detengono titoli del Tesoro a lungo termine. Bisogna sapere che il 70% dei titoli del Tesoro a lungo termine è detenuto da residenti e istituzioni finanziarie statunitensi, quindi è come se li stessero mettendo sul fuoco. In ogni caso, questa ristrutturazione del debito di Bassett è fallita. Oggi l'aumento dei rendimenti dei titoli a lungo termine è una notizia negativa sia per il mercato azionario USA che per l'oro. Oggi vediamo che il mercato azionario USA sta accelerando la discesa e anche l'oro sta crollando. Domani sarà una notizia negativa anche per il mercato azionario cinese, quindi tutti devono fare attenzione al rischio. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non rappresenta un consiglio di investimento, attenzione al rischio.

Il codice della gestione delle aspettative dietro i dati non agricoli Non lasciatevi ingannare dai dati sull'occupazione non agricola di agosto negli Stati Uniti! È un'altra classica gestione delle aspettative in stile Wall Street. I dati appena pubblicati mostrano un aumento di 162.000 posti di lavoro non agricoli ad agosto negli USA, molto superiore alle aspettative. Molti temono che la Fed aumenterà nuovamente i tassi a settembre; la probabilità di un rialzo è salita dal 35% al circa 60%. Ma vi dico con fermezza che la Fed non aumenterà i tassi a settembre. La ragione dietro questo la voglio spiegare con una persona molto importante: Mervyn King, ex governatore della Banca d'Inghilterra. È stato appena nominato dal nuovo presidente della Fed, Waller, come capo del gruppo di comunicazione della Fed. Cosa c'entra questo con la situazione attuale? Mervyn King ha una teoria famosa su come le banche centrali dovrebbero comunicare con il mercato, chiamata "comunicazione alla Maradona". Il famoso calciatore argentino Maradona aveva un movimento caratteristico a pendolo, oscillando a sinistra e a destra per far perdere l'equilibrio agli avversari, per poi avanzare direttamente. Questa è la strategia di comunicazione che King raccomanda per le banche centrali: a volte adottare un tono hawkish, altre volte dovish, ma in realtà mantenere la posizione ferma. È evidente che il nuovo presidente della Fed, Waller, ha adottato questa comunicazione alla Maradona. Ricordiamo che nelle riunioni di giugno e luglio Waller è stato moderato, suscitando dubbi nel mercato. Ma alla fine di agosto, al simposio della Banca centrale di Jackson Hole, ha tenuto un discorso molto hawkish, affermando che l'inflazione attuale è responsabilità della Fed e che l'obiettivo del 2% per il PCE core rimane fermo. Questo ha fatto schizzare le aspettative di un aumento dei tassi. Tuttavia, solo due settimane dopo, giovedì scorso, il membro esperto e accademico della Fed, Waller, ha rilasciato un'intervista con un tono dovish, affermando che l'inflazione negli USA non è così grave e che se continuerà a scendere, la Fed manterrà i tassi invariati, abbassando nuovamente le aspettative di rialzo. È un classico esempio di un lato hawkish e uno dovish che oscillano come Maradona. Inoltre, i dati economici USA oscillano anch'essi: a luglio i dati non agricoli erano negativi, facendo pensare a un rapido raffreddamento del mercato del lavoro, mentre questo mese sono saliti molto sopra le aspettative a 162.000, un segnale hawkish. Se questa tendenza continua, il CPI USA della prossima settimana potrebbe scendere, spegnendo le aspettative di rialzo. Questa oscillazione alla Maradona indica che la Fed manterrà i tassi invariati. Questo è coerente con la situazione economica attuale degli USA, che mostrano una crescita resiliente, trainata principalmente dagli investimenti in AI. I dati economici reali mostrano però molti segnali di debolezza. Guardiamo questo grafico con tre dati: il più importante è la domanda dei consumatori, rappresentativa dell'economia USA, e gli altri due sono i dati sull'occupazione non agricola nel settore manifatturiero e le nuove assunzioni. Negli ultimi 20 anni, questi dati sono attualmente inferiori alla media storica. In altre parole, la domanda dei consumatori e l'occupazione manifatturiera sono sotto la media storica, e la volontà di assumere delle imprese è ai minimi storici. Si può dire che, a parte l'AI che spicca, l'economia USA è a forma di I: un punto in alto per l'AI, mentre tutti gli altri settori sono in declino. In questa situazione, la Fed non ha basi per aumentare i tassi. Molti si chiedono come controllare l'inflazione negli USA. Guardate il secondo grafico: l'inflazione nel settore dei servizi, che rappresenta 2/3 dell'inflazione abitativa, è in calo costante e continuerà a scendere. Quindi l'inflazione non è un problema che la Fed debba temere. La Fed sta semplicemente gestendo le aspettative. Qual è l'impatto di questa conclusione sui mercati globali? Primo, sul mercato azionario USA. Il mercato azionario beneficia maggiormente di questa comunicazione oscillante alla Maradona. Finché si capisce che i tassi della Fed rimarranno fermi o scenderanno lentamente, il mercato azionario USA riceve un beneficio moderato e continuo. Anche se la Fed dovesse aumentare i tassi una volta per mantenere la propria immagine, sarebbe solo un aumento temporaneo, senza impatto sulla forte redditività attuale delle azioni legate all'AI. In altre parole, il mercato azionario USA non deve guardare troppo alla Fed. Questo spiega perché venerdì scorso, dopo i dati non agricoli, l'oro è crollato mentre il settore tecnologico e hardware USA è salito molto. Secondo, i titoli di stato USA. Sono un asset danneggiato dall'attuale situazione, perché l'economia trainata dall'AI è forte, e con un'economia forte i prezzi dei bond scendono. Inoltre, l'AI assorbe liquidità dal mercato obbligazionario USA, riducendo la domanda e aumentando la pressione di vendita. I rendimenti dei titoli di stato, soprattutto quelli a lungo termine, probabilmente rimarranno elevati. Terzo, se i titoli di stato USA continuano a essere venduti, sia per l'inflazione sia per l'impatto dell'AI, il mercato perderà un asset rifugio e cercherà alternative. Chi ne beneficerà di più? Ovviamente l'oro o asset simili al "gold digitale" come il Bitcoin. In sintesi, la strada futura della Fed tra rialzi e tagli dei tassi è chiara, ma la vera fonte di volatilità del mercato è la comunicazione alla Maradona della Fed. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio d'investimento. Attenzione ai rischi.

Il dato non agricolo ha superato di gran lunga le aspettative! Ristorazione e potenza di calcolo sostengono l'occupazione, mentre l'AI ha invece eliminato i posti IT Gli Stati Uniti hanno appena pubblicato i dati non agricoli di agosto, con un risultato a sorpresa! Il mercato si aspettava un aumento di soli 55.000 posti di lavoro, ma in realtà gli Stati Uniti hanno registrato un incremento di 162.000 nuovi occupati ad agosto, riflettendo un mercato del lavoro non solo in equilibrio, ma molto vivace. Questo ha fatto aumentare le aspettative di un rialzo dei tassi. Ma vediamo le voci specifiche: il settore che ha registrato il maggior aumento è stato proprio quello della ristorazione, con il settore alimentare e delle bevande che ha aggiunto 59.000 posti, mentre negli ultimi 12 mesi questo settore aumentava di soli 12.000 posti al mese. Dopo i Mondiali, perché il settore della ristorazione è improvvisamente cresciuto? Forse qualche ristorante cinese è diventato famoso negli Stati Uniti? Il secondo settore con il maggior aumento è stato quello dell'istruzione pubblica, con un incremento di 42.000 posti, probabilmente per prepararsi alla stagione scolastica. Il terzo settore è quello delle costruzioni, che sta lavorando ai centri di potenza di calcolo negli Stati Uniti, con un aumento di 13.000 posti. Questi tre settori hanno sostenuto il maggior incremento occupazionale del mese. E quali sono i settori con le maggiori diminuzioni? Sono gli sviluppatori e il settore IT, che hanno perso 23.000 posti. In altre parole, l'AI è in forte espansione, ma riguarda l'infrastruttura AI, mentre nel settore informatico si sta verificando un effetto sostitutivo. Nel complesso, gli Stati Uniti hanno aggiunto 162.000 posti di lavoro, portando la media trimestrale mensile da circa 60.000 a 70.000, mostrando che il mercato del lavoro americano è ancora molto robusto. Tuttavia, voglio rassicurare tutti: dopo la pubblicazione dei dati, abbiamo visto un calo generalizzato degli asset, con l'oro che è sceso di circa 80 dollari e i futures azionari statunitensi in calo, per la preoccupazione che questi dati forti possano far passare la Fed da una politica di non aumento dei tassi a un aumento a settembre. Ma cito un discorso importante di Waller, membro della Fed, di ieri, in cui ha detto che la Fed non dà così tanta importanza ai dati sull'occupazione americana, perché non ci sono segnali che il mercato del lavoro stia causando una spirale salariale inflazionistica; i due fenomeni sono indipendenti. Quindi un buon mercato del lavoro non porta a un aumento dell'inflazione, e la decisione della Fed di aumentare o meno i tassi dipenderà completamente dai dati sull'inflazione dell'11 settembre. Quindi oggi è un evento negativo temporaneo e una tantum; dopo questo calo, il mercato tornerà a concentrarsi sui dati sull'inflazione statunitense della prossima settimana, venerdì. Questo non è un buon segnale per il nostro mercato azionario lunedì prossimo, che potrebbe continuare a essere sotto pressione; è importante prestare attenzione ai rischi. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio di investimento, attenzione ai rischi.

Il grande dato non agricolo annuale sta per arrivare! In combinazione con i dati CPI di agosto, si decideranno i rialzi dei tassi e l'andamento del mercato I dati sull'occupazione non agricola degli Stati Uniti di agosto stanno per essere pubblicati, probabilmente il dato più importante di quest'anno. Insieme al CPI di agosto che sarà annunciato la prossima settimana, questi due dati determineranno se la Fed aumenterà i tassi a settembre. Questa riunione di politica monetaria di settembre potrebbe praticamente decidere l'andamento dei mercati azionari globali e degli asset come l'oro e il Bitcoin nella seconda metà dell'anno. Perché lo diciamo? Da luglio i mercati globali dei capitali hanno vissuto una serie di eventi imprevisti. Innanzitutto, lo yen ha subito un forte calo fino a raggiungere la soglia di 116, spingendo a un intervento congiunto USA-Giappone, che ha messo in luce il più grande rischio nascosto nel mercato finanziario statunitense: il debito pubblico USA. Questo ha portato a una massiccia vendita allo scoperto dei titoli di stato americani. Il rendimento del decennale USA ha raggiunto un massimo in 20 anni, accompagnato dal superamento della soglia di 40 trilioni di dollari del debito pubblico, che ha schiacciato il rimbalzo del settore tecnologico globale iniziato ad agosto. Inoltre, la situazione si è complicata ulteriormente con le ripetute dichiarazioni del Segretario al Tesoro Janet Yellen e l'aumento degli acquisti di titoli per sostenere il mercato, che però hanno fatto salire ulteriormente i rendimenti dei titoli di stato, toccando un punto critico oltre il quale il governo non dovrebbe intervenire nei mercati finanziari. Yellen, ex figura di spicco nel settore finanziario ora al governo, cerca di salvare il debito pubblico con interventi a basso costo, ma la regola d'oro è che il governo dovrebbe limitare la sua mano. Il Tesoro non vuole stringere la disciplina fiscale, ma tenta di salvare il debito con piccoli aggiustamenti, aumentando così la pressione di vendita sul mercato. Quindi, tra fine agosto e settembre, vediamo che i tre protagonisti un tempo potenti — Trump, Yellen e Powell — non hanno più efficacia. Trump ha attenuato il tono sul conflitto in Medio Oriente, ma il mercato non lo vede come un segnale positivo; Powell ha lanciato segnali fortemente restrittivi al meeting di Jackson Hole, ma il mercato non percepisce un'indipendenza della Fed; Yellen ha ammesso che i tentativi di sostegno sono falliti. Con questi tre "grandi" inefficaci, il mercato si affida solo ai dati concreti. Quindi, i dati sull'occupazione non agricola di stasera sono cruciali. Se saranno inferiori alle aspettative, il mercato potrà tirare un sospiro di sollievo; se invece supereranno le previsioni con un forte aumento dell'occupazione, le aspettative di rialzo dei tassi potrebbero riprendere vigore. Il mercato prevede che l'occupazione non agricola USA passi da una diminuzione di 23.000 unità del mese scorso a un aumento di 55.000 unità. Dai dati precedenti, come i piani di licenziamento Challenger, le richieste settimanali di sussidi di disoccupazione e la componente occupazionale dell'indice PMI, si evince che il mercato del lavoro USA rimane resiliente. Ieri sera il membro del consiglio della Fed Waller ha detto che l'aumento occupazionale si aggira intorno alle 60.000 unità, quasi in linea con le previsioni di 55.000. È molto probabile che i dati di stasera saranno in linea con le aspettative, senza grandi sorprese in eccesso o in difetto. Ma sarà davvero così? Il direttore del Bureau of Labor Statistics sorprenderà ancora una volta con un dato negativo? Lo scopriremo presto. Quanto sopra rappresenta solo un'opinione personale e non costituisce consiglio di investimento. Attenzione ai rischi.