Publikuj

Morgan Stanley podniósł docelową cenę Circle do 38 dolarów, wyraźnie próbując złapać okazję Mówiąc wprost, istnieją trzy powody, by obniżyć ich docelową cenę "Obieg USDC maleje, zagrożenia ze strony konkurencji i rosnące koszty dystrybucji" 1⃣Obieg USDC zmniejszył się Podaż obiegu rosła praktycznie co kwartał, z wyjątkiem czwartego kwartału 2025 roku, kiedy to wynosiły odpowiednio +2,2%, +2,3% i -4,8%. Na podstawie trzech kwartałów i tylko jednego ujemnego kwartału, kurczenie się USDC ma charakter strukturalny, a nawet historyczne maksimum obiegu USDC miało miejsce dopiero w tym roku. Jeśli chodzi o doniesienia głównego nurtu, zrewidowały one założenia dotyczące podaży USDC na lata 2027 i 2028 odpowiednio o 33% i 44%, co jest względne względem poprzedniego modelu Morgan Stanley. Media podały jedynie procenty i nie podały rzeczywistej kwoty, co uniemożliwia potwierdzenie, czy ta korekta w dół to prawdziwa recesja, czy jedynie obniżka tempa wzrostu. 2⃣ Konkurenci zagrażali rynkowi Tokenizowane fundusze rynku pieniężnego uruchomione przez instytucje takie jak BlackRock i Franklin wypłacają odsetki posiadaczom, podczas gdy USDC tego nie robi. Morgan Stanley uważa, że to odciąga środki od stablecoinów. W rzeczywistości obecnym liderem tokenizowanych funduszy rynku pieniężnego jest sam Circle. W marcu tego roku USYC wyprzedził BUIDL BlackRock, a udział BUIDL spadł z 46% do 18%, podczas gdy USYC wyniósł 20%. Binance już wystawił go jako zabezpieczenie OTC dla instrumentów pochodnych instytucjonalnych. 3⃣ Koszty dystrybucji rosną Morgan Stanley uważa, że po wypuszczeniu Open USD koszty utrzymania dystrybucji USDC wzrosną przez Circle. Dodatkowo, kontrakty z Coinbase i Hyperliquid osłabią efektywność gospodarczą USDC. Spodziewa się, że marża zysku RLDC na poziomie 41,4% w pierwszym kwartale spadnie do 38~40%. Rzeczywisty raport finansowy został uderzony w twarz: marża zysku RLDC 41,2%, marża zysku rezerw netto 38,5%, roczna prognoza RLDC nie niższa niż 41,7~43,7%, a inne prognozy przychodów 310 milionów ~330 milionów, niemal podwajając się. Ponadto raport wspomniał, że udział platformy wzrósł o 73% rok do roku, co oznacza, że więcej USDC pozostaje na własnej platformie Circle, co pozwala zaoszczędzić koszty dystrybucji. Podsumowując: cena docelowa 38 dolarów jest utrzymywana tylko pod założeniem spadku sald + niższych marż zysku. Po opublikowaniu raportu zyskowego spadek marży nie tylko się nie powiódł, ale wręcz odwrócił. Ale to nie znaczy, że perspektywy $CRCL są całkowicie optymistyczne. Poprawa marży ma swój limit, ale kurcząca się płynność nie ma dolnego limitu. To prawda, że nakład spadł o 5 miliardów od szczytu i od przyszłego roku będzie musiał odczuć skutki obniżek stóp. $CRCL