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Não fique o dia todo só a tentar comprar na baixa
Não vê este mercado? Será que os fatores políticos desaparecem assim tão rápido?
Deixe de operar, quem é que opera todos os dias neste mercado
Quer mesmo entregar assim?
A situação fundamental mudou ou não? É só um mês, quem não sabe que não mudou?
Quem não sabe que a IA vai evoluir? O problema é que o Partido Democrata disse isto ontem e agora ainda temos de digerir, quando vão mudar de opinião, quem sabe
$QQQ $SOXX $SPY
Não é necessário adivinhar o fundo nesta posição, espere que o mercado dê um sinal de confirmação antes de agir, o que tem uma taxa de sucesso maior do que emboscar antecipadamente. $SOXX $NVDA
A tentação de adivinhar o fundo é grande, o índice semiconductores caiu de cerca de 13218 para 10268,65, uma retração de cerca de 22%, parecendo já muito barato. Mas barato e fundo são duas coisas diferentes, algo barato pode ficar ainda mais barato; depois de cair abaixo do ponto mais baixo de 29/7 em 10447, o suporte técnico já foi perdido, e a última queda que mencionei precisa ser reavaliada.
Vou observar três sinais, resumidamente: preço, reação e divergência. No preço, se o índice semiconductores consegue recuperar 10447 e manter-se acima por alguns dias. Na reação, quando surgem más notícias, se os líderes com bons resultados ainda caem ou não; se não caem, significa que a pressão de venda está a esgotar-se. Na divergência, em 4/11 o S&P subiu 1,6% enquanto os semicondutores caíram, essa divergência precisa começar a diminuir.
Se dois desses três sinais aparecerem, a probabilidade é que o pior do sentimento já tenha passado, e aí pode-se comprar em várias etapas; o preço pode ser um pouco mais alto, mas a certeza será muito maior.
Antes dos sinais aparecerem, o que faço é observar, não alavanco nem faço short. Esperar é desconfortável, e ver outros a gritar que é o fundo pode ser tentador, mas é mais barato do que apanhar facadas repetidas durante a queda.
Os limites continuam a ser aqueles três: os fornecedores de nuvem cortam despesas de capital, DRAM e HBM enfraquecem, e o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos volta a ultrapassar 5%. Os sinais decidem quando entrar, os limites decidem se a lógica ainda se mantém.
O custo de entrar um pouco mais tarde é limitado, o custo de apanhar facadas cedo não tem limite.
No curto prazo, o setor de semicondutores não se atreve nem a apostar na queda nem a investir fortemente na alta; a melhoria depende do aparecimento das respetivas condições de desbloqueio. $SOXX $NVDA $AMD
É difícil apostar na queda porque o índice de semicondutores caiu de cerca de 13218 em 6/10 para 10268,65 em 4/11, uma retração de cerca de 22%, atingindo uma mínima de aproximadamente 6 meses, enquanto no mesmo dia o S&P 500 subiu 1,6%. Após o pânico político, as probabilidades para novas posições curtas frescas já pioraram; qualquer sinal de alívio pode forçar uma rodada de recompra dos vendidos.
É difícil apostar na alta porque o índice de semicondutores caiu abaixo de 10447, indicando que a minha avaliação anterior do ritmo estava errada e que é necessário reavaliar o ritmo. A aprovação e a névoa política ainda persistem; após a quebra do suporte, tentar comprar a queda pode resultar em perdas de ambos os lados.
O que tranquilizaria os compradores: os fornecedores de cloud $AMZN $MSFT $GOOGL $META manterem ou até aumentarem os seus gastos de capital, os preços do DRAM e HBM estabilizarem, e as licenças passarem de congeladas para cláusulas negociáveis. O que forçaria os vendedores a recomprar: qualquer uma das condições acima se concretizar, ou após o alívio das manchetes políticas, o capital voltar a fluir para os chips.
Manter dinheiro e esperar é uma escolha razoável nesta janela. Estar otimista não significa resistir a todo custo; não usar alavancagem e não aumentar posições no dia em que o preço cair abaixo de níveis-chave. Os limites continuam a ser esses três: fornecedores de cloud cortando gastos de capital, fraqueza no DRAM e HBM, e o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos acima de 5%. Enquanto os limites não forem ultrapassados, não se aposta na queda; enquanto a tendência não se recuperar, não se investe fortemente.
Quando não se consegue ver claramente dos dois lados, fazer menos é proteger o capital.
O significado do dinheiro nesta posição é comprar para si uma opção, não tem nada a ver com desistir. $SOXX $NVDA
Muitas pessoas acham que segurar dinheiro é perder oportunidades, têm medo que caia mais quando o mercado está em queda e medo de perder ganhos quando sobe. Mas numa fase em que o índice semiconductores recua cerca de 22% desde o pico e a volatilidade aumenta claramente, o dinheiro é o único ativo que não é afetado pelas emoções. Ele não encolhe numa grande vela vermelha, nem obriga a tomar decisões no auge do pânico.
O valor da opção está em esperar. O próximo passo do mercado pode seguir dois cenários: o pânico político ser digerido, o índice semiconductores recuperar para 10447, e a divergência entre chips e índices diminuir; ou o limite ser realmente ultrapassado, com os fornecedores de cloud a reduzirem os seus gastos de capital, o que seria outro tipo de mercado. Os movimentos necessários para cada cenário são completamente opostos, tendo dinheiro disponível pode-se responder a qualquer um deles.
Quem está totalmente investido só pode rezar para um lado, e quem está fora do mercado e vende a descoberto também. Reservar dinheiro transforma a espera passiva numa escolha ativa. Quando a direção se revelar, usa-se o dinheiro para comprar certezas, mesmo que o preço seja um pouco mais alto, traz muita tranquilidade.
O dinheiro também tem um custo, pois deixa de ganhar uma parte da subida. Estou disposto a pagar esse custo porque me permite não tomar decisões no meio do pânico. As decisões tomadas no pânico são, na maioria das vezes, fruto das emoções quando vistas depois.
A última queda que eu previa não aconteceu, e isso lembra-me que os julgamentos podem estar errados, por isso a posição deve deixar espaço para ajustar o julgamento; só assim se controla verdadeiramente o risco. O dinheiro é esse espaço.
O dinheiro deixa de ganhar uma parte da subida, mas ganha o direito de agir com clareza depois de analisar.
Fazer short não tem odds, fazer long não se atreve a alavancar, a posição mais razoável é ficar no meio, isso por si só já é uma posição. $SOXX $NVDA
O índice semiconductores caiu de cerca de 13218 em 6/10 para 10268,65 em 4/11, uma retração de cerca de 22% desde o pico, atingindo uma mínima de cerca de 6 meses. Chegando aqui, a boa posição para os ursos já passou, a confiança dos touros ainda não voltou, a maior parte do desconforto vem disso, querem agir mas não encontram uma razão segura para isso.
Fazer short é difícil porque a avaliação já foi bastante comprimida, o pânico político é digerido rapidamente, uma declaração de amenização pode puxar uma grande vela de alta. Fazer long é difícil porque a tendência ainda não foi restaurada, o fundo de 29/7 em 10447 já foi quebrado, a última queda que eu mencionei não se confirmou, isso tem que ser reconhecido.
Como viver no meio? Minha abordagem é simples. Reduzir a posição para um nível que permita dormir tranquilo, não alavancar, não aumentar posição no dia em que o nível chave é quebrado, nem perseguir short no primeiro dia de recuperação. Manter dinheiro em caixa, esperar o mercado dar o sinal.
O maior risco de estar no meio é não resistir à tentação de escolher um lado. Muitas pessoas perdem dinheiro nesse tipo de mercado porque têm pressa em provar que estão certas, hoje viram ursos, amanhã touros, e acabam sendo atingidas dos dois lados.
Os limites não mudaram: fornecedores de nuvem cortam gastos de capital, DRAM e HBM enfraquecem, o título do Tesouro a 10 anos voltou acima de 5%. Enquanto essas três condições não forem quebradas, não há razão para virar ursos; enquanto a tendência não for restaurada, não há razão para posições pesadas.
Quando não se vê claramente, fazer menos é fazer certo.
O índice semiconductores caiu quase 20% em meio mês, e o que se deve fazer agora é vigiar os limites e controlar as posições, sem pressa para tentar adivinhar o fundo. $SOXX $NVDA
Vamos falar primeiro da posição. O índice semiconductores caiu 7,2% entre 30/10 e 2/11, fechando em 10328, abaixo do mínimo de 29/7 que era 10447, e em 4/11 caiu mais 3,1% atingindo uma nova mínima de 6 meses. A última queda que eu tinha previsto não se concretizou, então essa avaliação precisa ser revista. Alguns dizem que o índice de preço/lucro futuro do setor caiu de cerca de 28 vezes para cerca de 16 vezes, a avaliação já caiu para um nível razoável, mas as expectativas de lucro ainda não mudaram.
Esta semana devemos observar três coisas. Primeiro, a sexta-feira com os dados de emprego e salários do relatório de empregos, que vão determinar as taxas de juros de longo prazo; o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos ainda está abaixo de 5%, e dados muito aquecidos podem empurrá-lo para cima. Segundo, os relatórios financeiros restantes do setor de semicondutores e nuvem, para ver se há menção a clientes adiando pedidos. Terceiro, as declarações políticas após as eleições, se a aprovação de centros de dados e a regulamentação de IA saíram da discussão para propostas concretas.
Quando o pânico vai acabar? Há alguns sinais a considerar: o índice semiconductores recupera os 10447; as más notícias não fazem mais o preço cair, por exemplo, líderes com resultados não caem; a divergência entre o índice e os semicondutores diminui. Se dois desses sinais aparecerem, a probabilidade é que o pior do sentimento já tenha passado.
Na operação, não usar alavancagem para comprar, e no dia em que cair abaixo do nível chave não aumentar a posição. A aposta em queda também não tem boa probabilidade, a avaliação já foi comprimida em mais de 40%, o pânico político é absorvido rapidamente, e os vendedores a descoberto podem ser facilmente surpreendidos por uma grande vela de alta.
Os limites permanecem: fornecedores de nuvem cortam gastos de capital, DRAM e HBM enfraquecem, e o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos volta a ficar acima de 5%. Enquanto essas três condições não forem quebradas, a principal linha da IA permanece.
O fundo deve esperar confirmação dos dados, não se basear em suposições.
Para que o setor de semicondutores realmente melhore, é necessário que os gastos de capital dos fornecedores de nuvem se estabilizem, os preços de armazenamento deixem de cair e a confirmação do adiamento das licenças seja apenas um adiamento — estas três condições devem ser cumpridas. $NVDA $SOXX $AMZN $MSFT $MU
O índice de semicondutores caiu 3,13% em 4/11, fechando em 10268,65, recuando cerca de 22% desde aproximadamente 13218 em 6/10. Esta queda foi motivada pelo pânico político: a aprovação dos centros de dados e a regulação da IA reduziram as múltiplas, mas a procura por IA em si não desabou.
A condição mais rígida é a dos fornecedores de nuvem. Se os próximos relatórios financeiros de $AMZN $MSFT $GOOGL $META mantiverem ou até aumentarem os gastos de capital em IA, as encomendas de chips continuarão, apenas com um ritmo de construção mais lento. Se eles publicamente cortarem o orçamento, a narrativa de recuperação termina.
O armazenamento é o segundo termómetro. Se os preços de DRAM e HBM se mantiverem estáveis, nomes como $MU $SNDK serão os primeiros a refletir isso. Se os preços continuarem a cair, significa que os clientes estão a reduzir volumes, e a recuperação ainda não chegou.
Quanto às licenças, o congelamento no Texas só será considerado um adiamento confirmado se a assembleia estadual aprovar cláusulas para desbloqueio, ou se os projetos forem transferidos para outro estado para continuar a construção. Alguns dizem que o UBS estima que em 2028 a expansão planejada nos EUA será pressionada em cerca de 30%, o que significa que o cronograma será adiado, mas as encomendas não desapareceram. A orientação de $NVDA em 17/11 pode ser um ponto de confirmação, mas as três condições fundamentais anteriores são mais importantes.
O limite não mudou: se os fornecedores de nuvem cortarem gastos de capital, se DRAM e HBM enfraquecerem, e se o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos ultrapassar 5%, estas três condições não forem quebradas, a recuperação é apenas uma questão de tempo; se forem, será necessário reavaliar.
O cerne deste pânico é quem vai pagar, as encomendas em si não desapareceram. $MSFT $ORCL $GOOGL
Os gastos de capital dos fornecedores de cloud no terceiro trimestre bateram recordes, alguém calculou que os quatro maiores fornecedores de cloud juntos gastaram cerca de 201,9 mil milhões de dólares, mas o fluxo de caixa livre combinado foi negativo em 26,4 mil milhões. A Oracle anunciou um financiamento de 10 mil milhões em ações mais 10 mil milhões em obrigações, a meta de financiamento da OpenAI foi reduzida, e o prospecto da Anthropic lista um compromisso de capacidade computacional de cerca de 895,4 mil milhões de dólares. Por um lado, as encomendas estão a aumentar, por outro, o fluxo de caixa está cada vez mais apertado, e o mercado começa a temer que a cadeia possa quebrar na fase de pagamento.
Esta preocupação deve ser analisada em camadas. Google, Microsoft, Amazon e Meta têm fluxos de caixa robustos, pedir empréstimos para expandir é uma escolha ativa, e o limiar para cortar gastos de capital é muito alto. Os vulneráveis são os fornecedores secundários de capacidade computacional que dependem de emissão de dívida e aumento de capital para expandir, e as empresas de modelos que consomem caixa rapidamente; se o financiamento falhar, as encomendas podem ser adiadas.
A pressão de financiamento e o desaparecimento das encomendas são coisas diferentes. A receita trimestral da Anthropic já atingiu 16,96 mil milhões de dólares, um ano atrás era apenas 1,38 mil milhões, a receita está a crescer em múltiplos, e os compromissos têm fluxo de caixa para suportar. Contanto que o crescimento da receita das empresas de modelos não diminua, esta cadeia continuará a funcionar.
Portanto, o que eu observo é essa fronteira: se os fornecedores de cloud reduziram os gastos de capital. Antes da próxima temporada de resultados, desde que nenhuma grande empresa anuncie cortes orçamentais, a ansiedade de financiamento só pressionará os múltiplos de avaliação, as encomendas ainda existem.
Outra variável é a taxa de juro. Quanto mais financiamento, mais sensível é à taxa de juro; se o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos voltar a ultrapassar 5%, o custo do financiamento pressionará diretamente o ritmo de expansão, esta é outra fronteira.
A falta de dinheiro vai desacelerar o ritmo, mas não vai fazer desaparecer a procura.
O Texas mudou para um governador democrata, e o risco de congelamento das aprovações de centros de dados estendeu-se de 2026 para 2027; este é o bilhete mais próximo dos pedidos de chips nas eleições. $NVDA $VST $SOXX
Gina Hinojosa, do Partido Democrata, venceu para governadora do Texas, e a sua plataforma de campanha foi clara: a suspensão das aprovações de centros de dados deve continuar até que a legislatura estadual aprove cláusulas de proteção. As cláusulas incluem votação comunitária, postos sindicais, proibição de aumento das contas de água e eletricidade para os residentes, além do cancelamento de subsídios e acordos de confidencialidade.
O problema é que esta não é uma posição exclusiva do Partido Democrata. O republicano Abbott já iniciou uma auditoria da rede elétrica em 3/8 e suspendeu as licenças relacionadas da TCEQ em 21/9. Ou seja, o Texas já tinha travado antes das eleições, e ambos os partidos a nível estadual concordam em restringir os centros de dados; o resultado eleitoral apenas prolongou essa travagem.
A nova governadora tomará posse por volta de 19/1, e a legislatura estadual terá de negociar um conjunto completo de regras, o que normalmente demora meses. O Texas é um polo importante para a expansão de centros de dados nos EUA, com um pipeline planeado de cerca de 18GW; qualquer desaceleração aqui vai achatar a curva de entregas de 2027.
Mas as cláusulas também oferecem um roteiro. Consentimento comunitário, proteção tarifária, emprego local — são condições negociáveis, e se forem acordadas, a construção pode avançar. Em vez de uma proibição total, isto parece mais uma lista de aumentos de custos; os custos de construção subirão, mas os projetos não desaparecerão.
Para os traders, as notícias do Texas serão repetidamente um gatilho emocional. Cada audiência e cada rascunho podem fazer o $SOXX oscilar alguns pontos; seguir apenas os títulos para definir a direção pode levar a perdas em ambos os lados.
O Texas está a travar, mas não desligou a chave.
