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#SpaceX首份财报超预期, o desbloqueio continua a ser uma variável chave $SPCX SpaceX recupera após desbloquear restrições: Desbloquear não significa necessariamente más notícias Muitas pessoas traduzem automaticamente "911,5 milhões de ações desbloqueadas" como "911,5 milhões de ações vendidas." Esse passo já está errado. O primeiro lote de 911,5 milhões de ações, a 6 de agosto, mudou de "não pode ser vendido" para "pode ser vendido", não foi uma emissão adicional, nem irá diluir o capital social total. A SpaceX detém atualmente um capital social total de cerca de 13,182 mil milhões de ações, sendo este lote de ações desbloqueadas apenas 6,9%. Mesmo que todas as ações entrem em circulação, a quota teórica só aumentará de 638,9 milhões para 1,55 mil milhões de ações, representando cerca de 11,8% do capital social total. O que realmente importa é quem consegue vendê-lo, qual o custo e se o mercado consegue acompanhar. A SpaceX não divulgou o custo médio unificado destas ações desbloqueadas, mas os dados públicos podem fornecer algumas referências: No final de março, a empresa ainda detinha 133,8 milhões de opções Classe A a um preço de exercício médio de 27,65 dólares; e mais 358,2 milhões de opções Classe B com um preço de exercício médio de apenas 8,22 dólares. A transação interna mais recente, em dezembro de 2025, foi avaliada em $421, o que equivale a $84,2 por ação, com base na divisão de 5 para 1 deste ano. Comparado com o preço atual de 133,11 dólares, muitos funcionários e investidores iniciais ainda apresentam ganhos significativos não realizados. Reduzir posições, pagar impostos, melhorar as condições de vida e diversificar riscos são normais, pelo que a pressão potencial de venda não é falsa. Mas "lucro" não significa "vender tudo no mesmo dia." Os documentos de revenda dos funcionários submetidos a 4 de agosto abrangem cerca de 136,95 milhões de ações, aproximadamente 15% da escala nominal inicial de desbloqueio, e o registo permite a venda, o que não significa que o negócio tenha sido concluído. Porque é que os preços subiram após o levantamento do bloqueio? Primeiro, o pânico de desbloqueio já foi negociado há muito antecipadamente. Antes do bloqueio, o preço das ações da SpaceX tinha recuado quase metade do máximo de junho, e as preocupações com o desbloqueio, a alta valorização e os enormes investimentos de capital tinham sido repetidamente sobrecarregadas pelo preço. Em segundo lugar, o suporte do mercado superou as expectativas. A 6 de agosto, a ação subiu 6,1% no dia do lock-up, e subiu mais 15,9% no dia seguinte, fechando a $133,11, com um volume de negociação num único dia de 242 milhões de ações. O aumento dos preços em vez de cair sob elevado volume de negociação indica melhor se a venda está fora de controlo do que "quantas ações estão oficialmente desbloqueadas". Terceiro, as posições curtas estão sobrelotadas. Até 29 de julho, cerca de 219,3 milhões de ações da SpaceX tinham sido vendidas a descoberto, representando 34% da circulação original. A esperada venda massiva não se concretizou, pelo que a cobertura curta naturalmente amplificou a recuperação. No entanto, a recente subida dos últimos dois dias não pode ser interpretada inteiramente como "todas as notícias negativas do desbloqueio do bloqueio." A receita da SpaceX no segundo trimestre foi de 7,814 mil milhões de dólares, um aumento de 92% em relação ao ano anterior, com um EBITDA ajustado a atingir 3,538 mil milhões de dólares; as melhorias na classificação e a recuperação global das ações tecnológicas também forneceram catalisadores adicionais. Entretanto, a despesa de capital da empresa no segundo trimestre atingiu 18,369 mil milhões de dólares, com o negócio de IA a representar 15,828 mil milhões de dólares. Esta é a verdadeira questão que a avaliação a longo prazo precisa de digerir. Portanto, o meu julgamento é: O desbloqueio inicial não se transformou na venda concentrada esperada pelo mercado, indicando que a procura atual é mais forte do que o esperado, mas a pressão da oferta não terminou completamente. Cerca de 319 milhões de ações serão libertadas a 20 de agosto, com desbloqueios progressivos em setembro e outubro. Até 8 de dezembro, as ações teoricamente negociáveis poderão subir para 40% do capital social total. De seguida, o foco será se o preço de emissão de 135 dólares consegue manter-se firme com o aumento do volume. Se o desbloqueio subsequente aumentar e o preço da ação ainda conseguir manter-se acima dos 135 dólares, isso indica que os chips de baixo custo estão realmente a ser absorvidos pelo mercado. Levantar a proibição só abre a porta. O verdadeiro lado negativo é que os chips de baixo custo estão de facto a fluir para fora, e o mercado não consegue acompanhar.