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陈小晖
英伟达$NVDA 风险
内存成本继续上涨且转嫁不畅；供应瓶颈导致交付延迟；电力容量不足制约数据中心建设；AI资本开支周期见顶；地缘政治与出口管制。
确定性：AWS 2700亿美元大单，需求端的能见度已经排到2027年底；而CoWoS、HBM、玻璃基板的供应缺口要到2028年才可能填平。这意味着至少在2027年底前，英伟达的业绩有"供应约束托底"，每次财报超预期的概率依然偏高。风险点集中在毛利率（内存成本转嫁）和2027年后的增长中枢。对AI产业链而言，英伟达的供应受限=算力继续稀缺=上游（CoWoS、HBM、电力）的景气延续，这是比股价本身更值得跟踪的传导链条。
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