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多数人盯着BTC ETF连续四日净流出4.63亿美元，得出“机构在撤退”的结论。但同一时间，以太坊ETF周度净流入1.97亿美元，连续四周正流入，贝莱德ETHA单日吸金1.49亿美元。这不是撤退，是换仓。 $ETH 以太坊ETF的买盘不是散户行为。贝莱德ETHA本周净流入1.49亿美元，Bitwise ETHW和富达FETH同步跟进。以太坊的边际买家正在从BTC转移过来——机构在做结构性的再平衡，而非撤离加密市场。 巨鲸在跌势中接盘，Santiment数据显示，持有至少1万枚$BTC 的巨鲸钱包数量已升至90个，创六个月新高，八周内增加6个。过去一个月，鲸鱼地址累计增持约61,000枚BTC。 中期逻辑未被破坏，CoinShares研究主管指出，美国财政部扩大国债回购却未能压低长端收益率，若持续，可能迫使更大规模干预，反而强化BTC的“贬值对冲”叙事。Tom Lee更直言：过度杠杆已在去年10月出清，四年周期下月触底，未来12个月“极度看涨”。 短线宏观压顶，但资金在换庄、巨鲸在吸筹、中期逻辑未破。ETF的流出是再平衡，不是投降。