O Bitcoin não desabou.
O que desabou foram aqueles "Bitcoins embalados em ações".
No dia 23 de outubro, o BTC caiu de 82.000 para abaixo de 81.000, uma queda de cerca de 1%.
Mas ao mesmo tempo: MSTR caiu 5%, BMNR caiu mais de 6%, COIN caiu 4,49%, CRCL caiu 3,44%.
O "pânico" que sentes no mundo das criptomoedas e a avaliação dos ativos cripto no mercado de ações diferem em 5 vezes.
O BTC sofreu apenas um arranhão, as ações conceituais estão a sangrar.
Porquê isto?
Porque as ações conceituais cripto carregam uma alavancagem dupla.
A primeira camada é o beta do próprio BTC — quando a moeda cai, elas também caem.
A segunda camada é o beta da contração do apetite ao risco no mercado acionista. Quando os rendimentos dos títulos do Tesouro americano flutuam, o capital flui para serviços públicos e cuidados de saúde, e as cadeias de semicondutores e IA são atingidas em conjunto, o primeiro a ser vendido são as "exposições cripto embaladas em ações".
O BTC caiu 1%, isso é coisa do mundo cripto. O MSTR caiu 5%, isso é Wall Street a cortar posições.
O que é ainda mais doloroso é que o prémio do MSTR está a desaparecer.
Nos últimos dois anos, a história central do MSTR foi "as ações deveriam valer mais do que o Bitcoin que detêm". O mercado pagou esse prémio, Saylor usou-o para emitir mais ações e comprar mais BTC, o ciclo girou rapidamente.
Mas agora, o mNAV caiu para 0,86 vezes — as ações estão mais baratas do que o Bitcoin que detêm. O mercado já não paga pelo "embalamento", começa a descontar o "embalamento".
Quando o prémio se torna desconto, o MSTR deixa de ser um amplificador do BTC e torna-se um fator negativo para o BTC.
A MSCI está a avaliar se classifica o MSTR como "empresa não operacional". Se isso acontecer antes de 30 de novembro, pode desencadear vendas passivas entre 2,8 e 8,8 mil milhões de dólares.
Isto não é um problema fundamental das criptomoedas. É uma questão das regras do índice.
O BTC não precisa de cair, o MSTR tem razões próprias para ser vendido.
Se tens BTC spot, a tua perda é de 1%.
Se tens MSTR, a tua perda é: 1% do BTC + 3% do risco-off das ações tecnológicas + o desconto emocional da contagem decrescente da MSCI.
Não estás a comprar "a versão em ações do Bitcoin", estás a comprar um produto alavancado três em um de "Bitcoin + apetite ao risco das ações americanas + regras do índice".
Não é um problema fundamental das criptomoedas. A cadeia não desabou, o ETF não desabou, o BTC mantém-se firmemente acima de 81.000.
O que desabou foi o risk-off do mercado tradicional, que está a ser transmitido ao ecossistema cripto através do canal acionista.
As ações conceituais levaram a pancada em vez do BTC. E o próprio BTC é muito mais resistente do que o mercado acionista sugere.
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