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$AMD nos últimos 8 relatórios financeiros, os lucros por ação superaram as expectativas 7 vezes, mas o preço das ações caiu 5 vezes no dia seguinte ao relatório. Após o pregão de 3/11, a volatilidade implícita no mercado de opções é de cerca de ±9%, praticamente igual à média das últimas 8 vezes. $AMD $NVDA $QQQ Vamos primeiro analisar o preço. $AMD fechou a 30/10 a 504,80 dólares, uma queda de 10,9% num dia, com uma retração de 22,3% desde o pico de 6/10. Esta queda deve-se tanto à orientação da Intel quanto à desalavancagem geral do setor de semicondutores. Antes mesmo do relatório, a avaliação já foi cortada. Agora, vejamos as opções. Com base nos preços de fechamento de 30/10, para opções com vencimento em 4/11 e preço de exercício de 505 dólares (at-the-money straddle), o valor do call é cerca de 19,1 dólares, o do put cerca de 25,9 dólares, totalizando aproximadamente 45 dólares, correspondendo a uma faixa de volatilidade de ±8,9%, entre cerca de 460 e 550 dólares. O put é mais caro que o call em mais de 30%, indicando que o mercado paga um prêmio maior pela proteção contra queda. Comparando com o contrato com vencimento em 2/11, que ainda não inclui o relatório, o straddle é de cerca de 18 dólares, correspondendo a 3,6%. O contrato de 4/11 inclui o dia do relatório, e a diferença entre os dois é em grande parte o prêmio do relatório. Nos últimos 8 relatórios, de outubro de 2024 a agosto de 2026, as variações no dia seguinte foram: -10,6%, -6,3%, +1,8%, -6,4%, +2,5%, -17,3%, +18,6%, -7,0%. A média dos valores absolutos é cerca de 8,8%, com 3 altas e 5 quedas. Ou seja, a volatilidade implícita nas opções está razoavelmente precificada, e historicamente a direção tende a ser negativa. Isso é compreensível, pois as expectativas para $AMD são sempre elevadas; superar as expectativas não basta, é necessário que as orientações superem as expectativas. Desta vez, as expectativas também são altas. A previsão consensual para o terceiro trimestre é de receitas de cerca de 13,08 mil milhões de dólares, um crescimento de cerca de 41%, e lucro por ação de cerca de 1,94 dólares, um aumento de cerca de 61%; para o quarto trimestre, a receita prevista é de cerca de 16,17 mil milhões de dólares, um crescimento de cerca de 57%. A previsão para o lucro por ação do próximo ano é de cerca de 15,91 dólares, com um mínimo de 9,60 e um máximo de 23,66, uma divergência entre analistas de quase 2,5 vezes. Com base na previsão para o próximo ano, o PER é cerca de 31,7 vezes, mais do que o dobro do $NVDA, que está em cerca de 12,9 vezes. Com tanta divergência, a direção do preço das ações após o relatório dependerá se a orientação para o quarto trimestre e as estimativas para a GPU de IA do próximo ano ficarem na metade superior do intervalo. Em 22/10 foi escrito: “Após esta queda de pânico, a volatilidade implícita pode subir rapidamente; comprar opções de curto prazo diretamente, mesmo que a direção esteja correta, pode resultar em perdas devido à perda do valor temporal e à queda da volatilidade.” Isso também se aplica agora. Nas opções com vencimento em 4/11, uma grande parte é o prêmio de volatilidade antes do relatório; quando o relatório for divulgado, a volatilidade implícita cairá rapidamente, e mesmo que o comprador acerte a direção, se a variação não ultrapassar 9%, poderá perder dinheiro. Este relatório também é importante para todo o setor. Antes do relatório da Nvidia no meio/final de novembro, este é o desempenho dos fabricantes de GPUs de IA e o primeiro relatório de um fabricante de CPUs após a orientação decepcionante da Intel. Se a orientação se mantiver, o $QQQ e o setor de semicondutores terão um suporte para a recuperação; se a orientação piorar, a volatilidade na primeira semana de novembro será maior. Limite: o acima é apenas uma análise da precificação das opções e estatísticas históricas, não constitui qualquer previsão de direção; os preços das opções mudarão após a abertura do mercado. O mercado já deu uma faixa de resposta de 9%, resta ver para que lado a orientação irá.