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玩得傲138
USDC的规模增长大概率仍在延续，但“增长”向“利润”的转化效率，正面临利率下行与分销成本的双重挤压，“量增利不增”的背离在Q3大概率仍是主线。
📉 核心矛盾：规模在涨，收入却跟不上。Circle约95%的收入依赖USDC储备金购买短期美债的利息，而非转账手续费。当储备收益率从4.14%降至约3.5%，即便盘子变大，利息收入的增速也会被大幅稀释。
💸 更深层的侵蚀：分销成本吃掉了大部分增量。Q2分销等成本高达4.12亿美元，其中付给Coinbase一家就约3.25亿美元，导致Circle在2026上半年每赚1美元，最终只留下约7美分净利润。
🔄 第二曲线（Arc）尚难在Q3扛起利润。Arc公链试图将链上活动转化为直接交易费收入，摆脱对单一利息的依赖。但目前日常产生的实际收入体量太小，在Q3财报中大概率还不足以改变“利息收入定成败”的基本格局。
💎 财报真正的看点
市场对Q3的共识预期大致在营收约7.89-7.97亿美元、EPS约0.38-0.40美元的区间。财报本身的数字大幅超预期的概率并不算高。
#Circle财报在即，稳定币增长能否兑现收益？
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