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陈副业
这轮代币化，变的是落点。
过去一年聊的还是发行，把基金份额写成链上凭证，发完就算完。最近不一样了。香港证监会批了公募代币化基金在持牌平台做二级交易，产品第一次进入全天候交易。摩根大通把两只代币化货币基金扩到Solana，想让传统现金管理产品接进链上环境。Google 从 MPC 切进来，做机构级私钥管理和交易授权。
三件事指向同一处：资产从"发行完"走向"能流转"。
差别在哪？一份只能躺着、不能卖、不能抵押的份额，本质只是张更贵的登记表。能交易、能结算、能继续当抵押品用，才叫资产。香港这一步的意义就在这，二级市场一开，产品从静态凭证变成可周转的东西。
参与者也在换。以前是原生项目，现在是摩根大通管发行、持牌平台给通道、Google 补安全。银行不是另起一个加密产品，是把原来的托管、结算、风控搬上链重做。
门槛还硬着：跨链互操作、机构采用速度、流动性、监管口径，任何一条卡住，深度都起不来。
下阶段别数多少资产上链，看三个更实的数：发行节奏是否持续、机构合作是否进了真实业务、链上交易量与结算规模是否真放大。发行是公告，结算才是现金流。
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