Os dados de emprego não agrícola dos EUA de ontem à noite parecem impressionantes à primeira vista, com 162.000 novos empregos, enquanto o mercado previa apenas cerca de 56.000, e a taxa de desemprego de 4,1% praticamente inalterada; Mas, o crescimento salarial anual caiu de 3,2% em julho para 3,1%, e o número de desempregados de longa duração continua a aumentar. Portanto, esses dados indicam que o emprego não desabou, mas o risco de inflação ainda não desapareceu, o que explica por que o mercado aumentou novamente a probabilidade de subida das taxas em setembro, e o $BTC caiu imediatamente abaixo dos $80.000. A opinião de Ajian é que, mais do que o resultado acima do esperado, o que merece estudo é que, nessas circunstâncias, o mercado acionista dos EUA não sofreu uma queda particularmente severa, e o setor de semicondutores, como o $SNDK, teve um desempenho surpreendentemente bom. Parece que os preços já anteciparam parte das más notícias, e os investidores ainda estão dispostos a atribuir avaliações elevadas à AI e aos semicondutores. Agora resta saber se as altas taxas de juro podem suportar avaliações tão elevadas da AI. O que realmente importa a seguir não é continuar a debater se os dados não agrícolas são positivos ou negativos, mas sim focar em três fatores: emprego, inflação e preços do petróleo. Se o emprego for forte e a inflação fraca, o mercado poderá voltar a negociar uma aterragem suave; Se o emprego for forte e a inflação também for forte, a pressão sobre o Fed será máxima; Se o emprego enfraquecer repentinamente e a inflação também diminuir, a negociação de cortes nas taxas voltará; Se o emprego for fraco, mas a inflação subir devido ao aumento dos preços da energia, aí é que está o maior problema, porque o Fed enfrentará uma economia a deteriorar-se enquanto os preços não colaboram. Um único dado só lhe diz o que aconteceu no momento, só ao combiná-lo com outras variáveis é que se pode realmente perceber a direção do mercado.

$SOL voltou a ficar acima dos $100, com o OI atual em cerca de $6,5B e a taxa de financiamento em torno de 0,0002%, já significativamente mais baixa do que nos últimos dias. Se o SOL conseguir manter os $100, a estrutura é bastante boa; se cair abaixo dos $98,44, primeiro veremos se é uma limpeza dos touros

No dia 3 de setembro, o membro do Federal Reserve Christopher Waller afirmou que, se os dados subsequentes confirmarem a diminuição da pressão inflacionária, ele tende a manter as taxas de juro inalteradas em setembro, o que fez a probabilidade de aumento das taxas em setembro cair diretamente de 63,2% no dia anterior para 50,4%. O S&P 500 subiu 1,06%, o Nasdaq subiu 1,40% e o Dow Jones subiu 1,18%. Esta é uma típica recuperação da preferência por risco, mas não considero isto um sinal de corte de taxas ou uma mudança para uma postura dovish. Porque o mercado apenas recuou de uma maior probabilidade de aumento para uma probabilidade dividida a meio entre aumentar ou não, esta é uma mudança marginal na negociação macro, não uma verdadeira alteração na política, mas sim uma mudança na distribuição de probabilidades. Além disso, ontem várias ações de criptomoedas como $MSTR, $COIN e $HOOD tiveram grandes subidas, para além do fator de impulso do $BTC, também estão relacionadas com esta melhoria na preferência por risco. Estas ações têm um beta mais elevado, pelo que o aumento amplificado não é surpreendente, e não é a mesma coisa que a receita real on-chain, liquidação em stablecoins ou certeza regulatória. Amigos, não confundam as coisas.

$XAU continua forte hoje, o que indica que o mercado está começando a reservar espaço para uma desaceleração económica, e essa é uma das razões pelas quais Ajian sempre gostou do ouro. É um ativo especialmente honesto, não tão facilmente influenciado por emoções como as ações, nem tão dependente de narrativas como o Crypto. Muitas vezes, ele apenas usa o seu movimento para mostrar a taxa de juro real, comparável ao título do Tesouro americano a 10 anos

Ontem, o rendimento dos títulos americanos a 10 anos caiu para cerca de 4,77%, mas Ajian não acredita que isso signifique que o mercado de repente deixou de se preocupar com as taxas de juro; é apenas que ninguém quer continuar a apostar fortemente antes do relatório de emprego não agrícola. Nos últimos dois dias, as ações subiram, o ouro subiu, as criptomoedas subiram, o dólar enfraqueceu um pouco — tudo parece a calma antes da tempestade, aguardando a divulgação do relatório de emprego não agrícola dos EUA de agosto. Atualmente, o mercado espera um aumento de cerca de 55.000 a 60.000 empregos, uma taxa de desemprego de cerca de 4,1% e um aumento anual médio dos salários entre 3,7% e 3,8%. Muitas pessoas focam apenas no aumento do emprego, mas esta noite é essencial olhar primeiro para os salários, porque o que o Fed realmente teme é que o emprego arrefeça, mas os salários não diminuam, enquanto o preço do petróleo permanece acima dos 90 dólares. Isso criaria uma combinação desconfortável de estagnação. Além disso, é preciso entender uma coisa: se o resultado estiver próximo do esperado, o que o mercado realmente vai observar é como os rendimentos vão evoluir, e não se o emprego está bom ou não, pois as expectativas já estão definidas; só um resultado acima do esperado mudará a precificação. Um emprego fraco não é necessariamente bom para $BTC, pois se for demasiado fraco, a negociação mudará de cortes de juros para recessão e desalavancagem. #长端美债收益率维持高位，债务压力升温

Esta semana, o mercado teve um súbito movimento de Risk-off. Se fosse o Ajian a gerir as posições, eu não venderia tudo de repente, mas sim reduziria claramente o impulso de "ter que tomar a decisão correta imediatamente", porque já está claro que em setembro teremos vários dados macroeconómicos centrais e reuniões dos bancos centrais que decidirão a precificação global dos ativos: 4 de setembro emprego não agrícola, 10-11 de setembro dados de inflação dos EUA, 15-16 de setembro FOMC, 18 de setembro reunião do BOJ Este não é um período adequado para apostar tudo numa única direção macro, por isso optaria por manter posições, reduzir a alavancagem e esperar que os dados deem a resposta. Prefiro ganhar menos durante um período do que perder todo o orçamento de risco do trimestre por um erro de julgamento#

A empresa de plataforma de empréstimos ao consumidor baseada em blockchain, Figure, acaba de concluir a aquisição da Kiavi, a maior instituição de empréstimos residenciais de transição dos EUA, por $717M, o que aumentará em mais de $7B o volume anual de negócios de hipotecas e as capacidades da plataforma de ativos AI. O Ajian mencionou especificamente isto para informar aos amigos que, além dos recentes e populares títulos on-chain, o RWA também está começando a entrar em hipotecas, crédito e serviços de ativos. Esta aquisição ampliará a origem dos ativos da Figure, mas o risco do negócio de crédito também se tornará mais complexo, com inadimplência, avaliação, recuperação e regulamentação a serem refletidos na blockchain. No entanto, esta é a característica mais atraente da natureza do mundo real do RWA: quanto mais estáveis os rendimentos, maiores são os riscos legais e de crédito.

A Jian observou que um endereço institucional transferiu desde 30 de agosto cerca de 142.800 $ETH para várias CEX, no valor aproximado de $345M, continuando a transferir cerca de 39.500 ETH no último dia, com preço médio de cerca de $2.420. Este volume de fornecimento já é muito superior às transferências normais de baleias, sendo suficiente para afetar a liquidez de curto prazo do ETH. Embora a transferência para as exchanges não signifique que já foi vendido, podendo também ser custódia, financiamento, market making ou liquidação OTC, o fornecimento potencial já foi aberto. Juntando isso ao sinal de que o ETF spot de ETH parou ontem uma sequência de 12 dias consecutivos de entradas líquidas, o mercado deverá reagir.

$BTC recuou do pico da semana passada em cerca de $85K para aproximadamente $77K atualmente, com uma queda que chegou a ultrapassar 6%, mas Ajian observou que algumas baleias aumentaram suas posições em cerca de 6.765 BTC, no valor de aproximadamente $521M, durante esse período. A correção de preço e a acumulação por grandes investidores podem ocorrer simultaneamente, mas se esses endereços não forem de exchanges, formadores de mercado ou carteiras de projetos, esse sinal tende a indicar uma absorção a médio prazo, não significando que haverá uma alta imediata no curto prazo. Considerando o volume de negociação e a volatilidade atualmente contraídos do BTC, recomenda-se que os amigos não façam apostas precipitadas quando a direção não está clara.

Os dados mais recentes do ADP mostram que em agosto o setor privado dos EUA criou cerca de 38.000 empregos, abaixo das expectativas do mercado, indicando um arrefecimento do emprego, mas o preço do petróleo ainda está acima de 90 dólares. Então surge a questão: o Fed deve priorizar o emprego ou a inflação? Este é o verdadeiro dilema de setembro. Se o emprego continuar a piorar, as expectativas de corte de juros aumentarão; mas se o preço do petróleo fizer a inflação subir novamente, será difícil para o Fed adotar rapidamente uma postura dovish. Portanto, o relatório de emprego de amanhã é muito importante, porque desta vez há uma particularidade: o mercado não precisa de dados muito bons, apenas de confirmar se a economia está suficientemente fraca para que o Fed pare de aumentar as taxas. Vamos aguardar os resultados de amanhã e ver se o relatório de emprego consegue sobrepor-se a outros fatores e tornar-se o indicador mais importante.