14 septembrie – 20 septembrie Ghid macro global: Sfârșitul ciclului de majorare a dobânzilor! Decizii consecutive ale băncilor centrale din SUA și Japonia, lichiditatea globală se confruntă cu un adevărat test de stres În această săptămână lanțul logicii macro: Prețuri ridicate la petrol → Inflație persistentă → Majorare a dobânzii de către Fed → Majorare a dobânzii de către Banca Japoniei → Îngustarea diferențialului de dobândă SUA-Japonia → Accelerarea închiderii arbitrajului diferențial → Strângerea lichidității globale → Divizarea lichidității → Deleveraging și reevalure a activelor cu risc După CPI-ul de săptămâna trecută, probabilitatea unei majorări a dobânzii în septembrie a crescut la aproximativ 88,5%, iar media și piața au început să definească această săptămână ca prima majorare a dobânzii Fed din 2026, în timp ce majorarea dobânzii de către Banca Japoniei este, de asemenea, foarte probabilă, iar piața se așteaptă la acțiuni consecutive de majorare a dobânzii din partea băncii japoneze! 1. Dacă Fed va majora dobânda nu mai este punctul central, ci cum va explica după majorare este esențial! #本周FOMC揭晓，加息能否落地？ 1. Datele CPI din august au arătat o creștere lunară de 0,3%, peste așteptările pieței de 0,2%, iar după un angajament puternic pe piața muncii, nu există suficiente dovezi că inflația se răcește, ceea ce a dus la creșterea probabilității majorării dobânzii în septembrie 2. În prezent, CME arată o probabilitate de reducere a dobânzii de 88,5%, iar dacă probabilitatea este între 80%-90%, înseamnă că piața a blocat deja această așteptare și a început să o prețuiască, deci punctul de interes în această săptămână, în afară de decizia de majorare, este dacă graficul punctat din septembrie va arăta posibilitatea unei a doua majorări în acest an și cum va descrie Wash inflația energetică și direcția viitoare a politicii 3. Eu clasific posibilele scenarii în trei categorii: majorare dovish, majorare hawkish și surpriză fără majorare a. Majorare dovish, confirmarea unei majorări de 25 de puncte de bază

Rezonanța majoră a creșterii ratelor la nivel global săptămâna viitoare? O creștere agresivă, sincronizată, va favoriza revenirea lichidității către dolar? #PPI、CPI公布后，多家机构上调9月加息预期 Zona euro a finalizat deja majorarea ratelor săptămâna aceasta, iar săptămâna viitoare urmează întâlnirile de politică monetară ale Fed și ale băncii centrale japoneze. Dacă SUA și Japonia confirmă majorarea ratelor, indiferent dacă Fed subliniază o singură creștere sau mai multe, atunci pe termen scurt vom intra într-o rezonanță globală a creșterii ratelor. Mulți ar putea spune că această creștere globală a ratelor favorizează revenirea lichidității către dolar, însă această logică este prea generală. Rezonanța globală a creșterii ratelor duce mai întâi la o restrângere a lichidității, apoi la o alegere a direcției lichidității. Alegerea nu este 100% în favoarea dolarului, ci depinde dacă diferența de dobândă dintre activele în dolari și cele în euro sau yeni este suficient de atractivă în contextul creșterii sincronizate a ratelor la nivel global, precum și de direcția viitoare a dolarului și de cererea pentru active de refugiu. Mai întâi să analizăm ritmul creșterii ratelor și direcția dolarului. Dacă dolarul crește ratele mai agresiv și pentru o perioadă mai lungă, iar BCE și Banca Japoniei cresc mai lent, dolarul va avea un avantaj și va atrage lichiditate. Dacă majorările sunt sincronizate și toate trei (SUA, Europa, Japonia) sunt agresive, atunci ratele vor crește simultan, iar lichiditatea se va dispersa, activele în dolari neavând neapărat un avantaj clar. Dacă euro și yen cresc mai agresiv și mai rapid, iar Fed este mai moderat, probabilitatea ca lichiditatea să revină către dolar este mai mică. Pe scurt, dacă piața anticipează că dolarul va menține ratele ridicate pe termen lung sau va reduce ratele în viitor, în timp ce Europa și Japonia vor continua să crească ratele, lichiditatea nu va reveni în totalitate în sistemul dolar. Să analizăm apoi activele în dolari față de cele în euro și yeni. Randamentul obligațiunilor americane este în prezent atractiv pentru piață, însă la

Înainte de ședința de politică monetară, când așteptările privind majorarea dobânzii sunt deja fixate, discursul lui Waller devine punctul central al pieței! După publicarea datelor despre vânzările cu amănuntul din această seară, combinate cu datele CPI și cele privind ocuparea forței de muncă anterioare, economia SUA prezintă o formă tipică în „K” — inflație ridicată + piață a muncii fierbinte + economie rezistentă. În prezent, probabilitatea unei majorări a dobânzii în septembrie este practic fixată peste 90%, în octombrie 40%, iar în decembrie 49%. Din punct de vedere al probabilităților, majorarea din septembrie nu mai este punctul central, ci discursul lui Waller care va ghida politica: va impulsiona majorarea din octombrie sau pe cea din decembrie? Conform politicii anterioare a lui Waller de a reduce orientările prospectivă și de a se concentra pe date, datele actuale îi oferă într-adevăr mai mult spațiu de manevră, însă el trebuie să ia în continuare în considerare problema pieței obligațiunilor, deoarece ne aflăm într-o fază tipică de coordonare a politicii între Fed și Trezorerie. #本周FOMC揭晓，加息能否落地？ Așteptările diferite aduc dinamici diferite pe piață: Fără majorare, sau chiar reducere a dobânzii, un scenariu cu probabilitate foarte mică, piața de risc trece de la suprimare la optimism și creștere, o revenire pe termen scurt, iar randamentele obligațiunilor pe 2, 10 și 30 de ani scad temporar, însă piața va trebui să se confrunte cu o problemă cheie: în condițiile prețurilor ridicate la petrol și așteptărilor de inflație ridicată, dacă Fed nu acționează, economia scapă de sub control? Randamentele obligațiunilor vor reveni rapid, iar dobânzile mari vor suprima din nou piața de risc. Majorare dovish, cât de dovish? În funcție de nuanțe, piața reacționează diferit: a) majorare, în același timp graficul punctelor indică că nu sunt necesare alte majorări, iar Waller afirmă că această majorare este doar o măsură de asigurare pentru controlul inflației. Piața de risc revine, iar randamentele obligațiunilor pe 2, 10 și 30 de ani...

După ce exporturile de energie din Orientul Mijlociu au scăzut la „punctul de îngheț”, a apărut o schimbare pozitivă, ministrul de externe iranian a vizitat China și a obținut un sprijin substanțial din partea chineză pentru mediere! #中东能源风险推高油价 Datele arată că traficul maritim prin Strâmtoarea Hormuz în această săptămână a scăzut practic la 4 nave/zi, fără trecerea unor petroliere mari, exporturile de energie prin Strâmtoarea Hormuz au scăzut la punctul de îngheț. După ce facilitățile energetice din Arabia Saudită au fost avariate și necesită câteva săptămâni pentru reparații, s-a ales transportul prin portul Sohar din Oman, ceea ce ameliorează temporar tensiunile legate de exporturile de energie cauzate de avariile din facilitățile saudite, fiind o schimbare pozitivă după scăderea exporturilor de energie din Orientul Mijlociu la punctul de îngheț. Ministrul de externe iranian, Araghchi, a vizitat astăzi China și a avut o întâlnire cu Wang Yi; această întâlnire a fost mai substanțială comparativ cu vizitele obișnuite. Mai jos sunt câteva puncte extrase din declarațiile ministrului Wang Yi: 1. Solicită SUA și Iran să revină la masa negocierilor, propunând o reluare substanțială bazată pe Memorandumul de la Islamabad anterior și afirmând că SUA ar trebui să reconstruiască mecanismul de negociere pe baza unui consens. Este important de remarcat că discursul lui Wang Yi nu mai este o simplă „apelare la pace”, ci propune o cale diplomatică clară — bazată pe acordul de la Islamabad, apoi restaurarea mecanismului de negociere și în final negocieri substanțiale. 2. Wang Yi a menționat direct Strâmtoarea Hormuz, exprimând dorința de a redeschide cât mai curând această strâmtoare pentru a menține stabilitatea transportului internațional de energie și a lanțului de aprovizionare, și a afirmat că partea chineză nu dorește ca tensiunile regionale să se extindă în Yemen și Marea Roșie. Menționarea acestor aspecte de către ministrul Wang Yi indică o escaladare a atitudinii Chinei în diplomația din Orientul Mijlociu, de la o preocupare anterioară doar față de SUA și Iran, la o atenție sporită asupra strâmtorii și situației din Yemen și Marea Roșie.

Discuție continuă despre „Legea Clarității” — eșecul actual nu înseamnă eșecul industriei, iar o lege în contextul luptei politice este mai benefică pentru stabilitatea viitoare a industriei! Propunerea de a încheia dezbaterea asupra „Legii Clarității” a fost respinsă sever în zorii zilei; în afară de votul procedural al lui Tom Tillis, pentru a încheia dezbaterea ar fi fost necesare cel puțin încă 10 voturi, ceea ce este mult mai pesimist decât diferența de 7 voturi anterioară. Este evident că o parte din republicani și democrați au exprimat obiecții față de lege, concentrate în principal pe următoarele puncte: 1. Cea mai mare controversă este conflictul de interese dintre oficialii guvernamentali și gestionarea activelor cripto, care reprezintă principalul obstacol pentru opoziția democraților. Deși republicanii au acceptat înainte de vot 126 de amendamente substanțiale propuse de democrați, acestea nu au fost suficiente pentru a-i mulțumi. Controversa centrală a legii este dacă este vorba despre „limitarea profiturilor” sau despre necesitatea de a întrerupe cu adevărat relațiile de interese; evident, democrații cer condiții mai stricte în această privință. 2. A doua mare controversă este dacă recompensele pentru stablecoin vor deveni o formă mascată de dobândă la depozite, ceea ce ar slăbi capacitatea băncilor de a atrage depozite, reprezentând o provocare pentru industria cripto și sectorul bancar tradițional. Băncile americane consideră că, deși recompensele pentru stablecoin sunt limitate, o parte sunt încă acordate sub formă de „recompense”, ceea ce afectează capacitatea băncilor de a atrage depozite, reducând capacitatea de finanțare și de creditare, afectând în final împrumuturile pentru IMM-uri și agricultură. #CLARITY法案投票受阻引争议 3. Controversa structurală este granița de reglementare dintre SEC și CFTC, ideea principală fiind că bunurile digitale sunt reglementate de CFTC, iar investițiile și valorile mobiliare de SEC. Deoarece președintele SEC este un susținător al criptomonedelor, democrații au cerut