美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

303Ви підписалися

743підписники

Новини

Трансляція

Новини

Тиждень проміжних виборів приніс екстремальне одноденне падіння, а в наступні три дні немає обов’язкового сценарію зростання, вибірка надто мала, щоб робити висновки. $SPY $QQQ Я встановив правило: у шість торгових днів поспіль, починаючи з дня виборів, найгірший день має падіння понад 2%, після чого дивимось на перший, другий і третій торгові дні. З 1994 по 2022 рік було вісім проміжних виборів, $SPY відповідав цій умові лише двічі, $QQQ — тричі. Більшість тижнів проміжних виборів не досягають такого глибокого падіння, не варто заспокоювати себе ілюзією великої вибірки. Ось конкретні випадки. 7 листопада 2002 року $SPY впав на 2,45%, у наступні три дні приблизно −1,22%, −1,55%, +0,79%, сумарно за три дні близько −2%; у той же день $QQQ впав на 3,51%, потім приблизно −1,84%, −3,03%, +2,55%, сумарно за три дні близько −2,4%. 12 листопада 2018 року $QQQ впав на 3,03%, потім приблизно +0,08%, −0,76%, +1,75%, сумарно за три дні близько +1,1%. 9 листопада 2022 року $SPY впав на 2,06%, $QQQ — на 2,31%, наступного дня відповідно приблизно +5,5%, +7,4%, сумарно за три дні близько +5,6%, +8,4%. З цих трьох випадків $QQQ наступного дня зростав двічі, середнє близько +1,9%; другого дня зростав один раз, середнє близько −0,7%; третього дня зростав двічі, середнє близько +1,1%; сумарно за три дні зростав двічі, середнє близько +2,4%. У $SPY із двох випадків один продовжив падіння, інший — різке відскок, середнє значення спотворене 2022 роком, тому має обмежену довідкову цінність. Цього разу 5 листопада падіння було глибшим: $SPY близько −4,4%, $QQQ близько −6,5%, що вже перевищує старий поріг. Історія дає лише діапазон: бували випадки різкого відскоку наступного дня, як у 2022, а також двохденного падіння, як у 2002. Три наступні дні можна розглядати як вікно спостереження, але не як гарантію.

Щодо наступних коштів, я більше схиляюся спочатку дивитися на широкі індекси та здатність генерувати готівку, а потім на AI-платформи, напівпровідники поки що відкладені на потім. Цей раунд збитків уже стався, тому подальші рішення не варто обертати навколо дати виходу на беззбитковість. Політичні настрої поступово вщухнуть, а попит на AI залишиться — це моє збережене припущення. Але навіть якщо ці дві умови врешті-решт справдяться, це не означає, що початкові позиції обов’язково першими підуть вгору, і тим більше не означає, що всі нові кошти слід вкладати в той самий напрямок. Якщо мета — відновити довгострокове розміщення в акціях і не хочеться ставити на те, що якась компанія першою відновиться, я спочатку вивчав би $VTI. Він знижує вплив помилок у виборі окремих акцій, але все ще містить технологічну вагу і все ще буде падати разом із ринком. Кошти, які підходять для нього, мають бути готові прийняти подальше загальне падіння ринку і не очікувати, що після купівлі все одразу стабілізується. Якщо є чітке бажання збільшити частку AI-пов’язаних активів, я б зосередив увагу на $MSFT і $GOOGL. Microsoft варто дивитися, чи зможуть доходи від програмного забезпечення та хмарних сервісів перетворитися на стабільний грошовий потік, Google — на стійкість пошукового бізнесу та чи зможе операційний грошовий потік поступово покривати інвестиції. Обом потрібно ставити умови для оцінки, не можна через боязнь купувати чіпи одразу кидатися наздоганяти відскок платформних акцій. Якщо ж жодна з цих умов не виконується, варто просто чекати. Для доларових коштів, які відповідають за призначенням, можна розглядати короткострокові боргові інструменти на кшталт $SGOV, але не варто приймати явний преміум за зберігання коштів. Значення поетапного входу теж треба чітко пояснювати: кожен внесок має відповідати новим доказам, виконанню бізнесу, розумній оцінці, стабілізації ринку — це визначає наступні кроки; просте подальше падіння не має автоматично запускати докупівлю. Щодо напівпровідників, після того, як бюджет, поставки та припущення про прибутковість стануть зрозумілішими, можна буде повернутися до порівняння. Такий ринок дуже легко змушує думати, що кожен відскок не можна пропустити, але нові кошти не зобов’язані наздоганяти старі збитки. Наступне, що я хочу купувати — це активи, доходи, інвестиції та ціни яких можна чітко пояснити, а поки що, якщо пояснити не виходить, не варто поспішати тягнути руку.

Не хочеться продовжувати ставити на напівпровідники, індекс широкого ринку вартий більшого вивчення, ніж пошук наступної популярної AI-акції, але купівля індексу все одно може призвести до подальших збитків. $VTI охоплює американські компанії великої, середньої та малої капіталізації, що дозволяє зменшити вплив помилок у результатах окремих компаній. Для тих, хто готовий довгостроково приймати волатильність американських акцій і не хоче постійно гадати, яка чіпова компанія першою відновиться, він пропонує простіший шлях участі. Ціна — це те, що ви не триматимете лише улюблені компанії і не уникнете загального ринкового корекційного руху. Також потрібно уважно дивитися на базові активи. Вагове з урахуванням капіталізації означає, що великі технологічні компанії залишаються важливими, і після купівлі VTI ви все одно будете під впливом корекції оцінок AI. $QQQ має вищу концентрацію акцій зростання, тому перехід від чіпів до QQQ не означає вихід з AI-риску. Додатковий код у рахунку не обов’язково означає більшу диверсифікацію. Якщо ви навіть тимчасово не хочете збільшувати загальну волатильність акцій, потрібен інший інструмент. $SGOV переважно тримає американські казначейські векселі з терміном від нуля до трьох місяців, а дохідність ближча до короткострокових відсотків і не залежить від того, скільки чіпів компанії продадуть у наступному кварталі. Він підходить для тимчасового управління доларовими коштами, а не для участі у відскоку акцій. Короткі облігації теж мають свої обмеження. Після зниження ставок дохідність реінвестування зменшиться, є витрати на торгівлю та спреди, а при купівлі потрібно перевіряти, чи не відхиляється ціна від чистої вартості активів. Якщо кошти в кінцевому підсумку використовуватимуться в іншій валюті, доведеться враховувати валютні коливання. Вони не мають страхування депозитів і не забезпечують такого ж зростання, як ринок акцій під час буму. Отже, якщо ви готові довгостроково приймати ризики акцій і хочете зменшити навантаження на вибір окремих компаній, можна розглянути поетапне інвестування у VTI; якщо ж ви не хочете зараз збільшувати ризик акцій і ваші цілі відповідають, можна розглянути SGOV. Вони вирішують різні завдання, тому немає сенсу примусово вибирати переможця. Спочатку варто визначитися, який ризик ви готові прийняти, а потім обирати код для купівлі.

Тимчасово оминаючи напівпровідники, але бажаючи зберегти участь у AI, я спочатку вивчатиму $MSFT і $GOOGL, але не вважатиму платформні акції активом для хеджування ризиків. Причина включення Microsoft до списку полягає в тому, що корпоративне програмне забезпечення, хмарні сервіси та підписки разом генерують готівку. Останній квартал операційний грошовий потік становив близько 58 млрд доларів, після вирахування приблизно 39,4 млрд доларів капітальних витрат залишається близько 18,6 млрд доларів. Існуючий бізнес може підтримувати постійні інвестиції, що дає більш надійну операційну основу, ніж просто чекати майбутніх доходів. Цей баланс все ще не можна вважати надто легким. Капітальні витрати не охоплюють усі нові активи за фінансовою орендою і не відображають усі інфраструктурні зобов’язання компанії. Амортизація серверів, енергетичні витрати, оплата за AI-продукти та ефективність використання клієнтами впливатимуть на подальшу віддачу. Microsoft варто вивчати, але це не означає, що будь-яка ціна є вигідною для купівлі. Привабливість Google полягає в тому, що пошукова реклама та хмарний бізнес забезпечують різні джерела доходу. Але в останньому кварталі операційний грошовий потік становив близько 42,3 млрд доларів, капітальні витрати — близько 51,4 млрд доларів, вільний грошовий потік за квартал був від’ємним. Зростання пошуку та хмарних сервісів потребує моніторингу, а коли інвестиції почнуть приносити готівку акціонерам, також потрібно ретельно оцінювати. Порівняно з двома компаніями, генерування готівки змушує мене на даному етапі більше спостерігати за Microsoft; Google же потребує більш вибіркового підходу до оцінки віддачі інвестицій і ціни купівлі. Прибуток Google також буде залежати від змін оцінки інвестицій, тому не варто вважати, що низький показник P/E на поверхні означає дешевизну основного бізнесу. Оцінка має базуватися на сталому прибутку. Щодо конкретної точки входу, я чекатиму, поки ціна залишить простір для зростання, і розгляну поступове купівлю. Якщо бізнес продовжить виконувати зобов’язання, а оцінка знизиться, привабливість кандидатів зросте; якщо бюджети клієнтів або прогнози прибутку погіршаться, доведеться переглянути припущення. Платформні акції можуть зменшити залежність від окремих чіпових продуктів, але все одно пов’язані з інвестиційним циклом AI і не можуть слугувати для імітації диверсифікації.

Півпровідники тимчасово не торгую — це мій чіткіший вибір після цього раунду корекції, попит ще є, але це не причина для негайного докуповування. Ці втрати справді неприємні. Найпростіша імпульсивна реакція — це хотіти повернутися до місця, де втрачав гроші, і швидко відшкодувати збитки. Але те, в якій галузі були втрати, не обов’язково пов’язано з тим, куди слід вкладати наступні кошти. Наступним кроком має бути порівняння можливостей і ризиків, не можна дозволяти думці про повернення грошей приймати рішення за себе. Складність півпровідників полягає в тому, що попит проходить через бюджетування, закупівлі, доставку, приймання, а потім перетворюється на прибуток. Вкладення в дата-центри, спрямовані на землю, електроенергію чи сервери, мають зовсім різне значення для постачальників. Загальний бюджет не скорочується, але перенесення термінів доставки може призвести до того, що результати за певний квартал будуть нижчими за очікування. У зберігання даних є ще один рівень — зміни цін і пропозиції. Зростання попиту на DRAM, HBM не означає, що ціни та маржа прибутку на всі продукти покращуються одночасно. Для таких компаній, як $MU, $NVDA, потрібно відстежувати їхні продукти, клієнтів і припущення щодо прибутковості, не можна просто казати, що попит на AI є, і це покриває всі етапи реалізації. Це не означає, що вищезазначені ризики вже повністю реалізувалися. Тимчасове утримання від купівлі пов’язане з небажанням додавати один і той самий ризик, коли інформація ще плутана. Перегляд півпровідників можливий, коли ключові бюджети клієнтів підтверджені, очікування щодо доставки не відсуваються далі, припущення про прибутковість витримують перевірку, а оцінка не вимагає дивувати кожен квартал. Якщо залишати участь AI, я спочатку вивчатиму платформи з підпискою на програмне забезпечення, рекламою або корпоративною клієнтською базою. Але навіть $MSFT, $GOOGL не можна купувати бездумно — вони також несуть ризики капітальних витрат і оцінки. Зараз уникання півпровідників — це спосіб зменшити для себе рівень ризику, пов’язаний із доставкою та циклом, але це зовсім не означає, що зміна коду дасть змогу уникнути всіх падінь.