美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

303Đang theo dõi

740người theo dõi

Hoạt động

Phát trực tiếp

Hoạt động

$SOXX giảm hơn 20% trong một tháng, $MU, $SNDK, $NVDA và mô-đun quang liên tục chịu áp lực. Vào ngày 4 tháng 11, chỉ số S&P 500 tăng 1,6%, nhưng chỉ số bán dẫn Philadelphia tiếp tục giảm 3,1%, đạt mức thấp nhất trong sáu tháng. Bán dẫn đã giảm đến mức này, rốt cuộc ai vẫn đang bán? Có một dữ liệu đáng chú ý. Vào ngày 19 tháng 10, $SOXX ghi nhận dòng tiền ròng khoảng 666 triệu USD trong một ngày, trong khi $SOXL - quỹ ETF đòn bẩy ba lần cho ngành bán dẫn - cũng nhận được dòng tiền ròng khoảng 1,115 tỷ USD. Điều này cho thấy dù bán dẫn tiếp tục giảm, vẫn có người đang tăng vị thế thông qua ETF. Nhưng sự hiện diện của lực mua không đồng nghĩa với việc giá chắc chắn sẽ tăng. Vấn đề là thị trường sẵn sàng tiếp nhận các cổ phiếu này với giá nào. Bernstein trước đó đã chỉ ra rằng tỷ lệ P/E dự kiến của chỉ số bán dẫn Philadelphia đã giảm từ khoảng 28 lần xuống còn khoảng 16 lần. Ngay cả khi lợi nhuận doanh nghiệp không giảm đồng thời, chỉ riêng việc giảm hệ số định giá cũng đủ gây ra sự sụt giảm giá cổ phiếu rõ rệt. Điều phiền toái hơn là hiện tại ngành bán dẫn đang đối mặt với ba áp lực cùng lúc. Một số nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại lợi tức chi tiêu vốn cho AI, việc tăng cường quản lý trung tâm dữ liệu làm tăng sự không chắc chắn về tốc độ xây dựng trong tương lai, trong khi các công ty phần cứng đã tăng mạnh trước đó dễ bị ảnh hưởng bởi điều chỉnh vị thế và giao dịch theo xu hướng. Những yếu tố này có thể củng cố lẫn nhau. Giá cổ phiếu giảm kích hoạt kiểm soát rủi ro, lực bán tiếp tục đẩy giá xuống thấp hơn, sự phá vỡ kỹ thuật khiến các quỹ dự định bắt đáy chọn cách chờ đợi. Nhưng chỉ dựa vào giá cổ phiếu và dòng tiền ETF thì không thể xác định bên bán thực sự là quỹ chủ động, quỹ phòng hộ hay nhà đầu tư khác. Hiện tại, ngành bán dẫn không thiếu những lời khen ngợi dài hạn về AI, mà thiếu bằng chứng có thể thu hút dòng tiền mới. Nếu dự báo lợi nhuận ngừng điều chỉnh giảm, $SOXX bắt đầu vượt trội hơn $QQQ, các công ty đầu ngành không còn liên tục tạo đáy mới, thì đó mới là dấu hiệu thị trường có thể bắt đầu thay đổi cách định giá bán dẫn. Trước khi những tín hiệu này xuất hiện, việc giảm đủ nhiều không có nghĩa là áp lực bán đã kết thúc.

$SOXX đã giảm hơn 20% trong một tháng, $MU, $SNDK cùng các module quang liên tục chịu áp lực. Trong khi đó, các công ty công nghệ lớn như $GOOG, $AMZN, $MSFT lại tăng rõ rệt vào ngày 4 tháng 11. Cùng tham gia ngành AI, tại sao nhà cung cấp phần cứng và nhà cung cấp đám mây lại có xu hướng hoàn toàn trái ngược? Hiện tại thị trường có thể đang điều chỉnh kỳ vọng về tốc độ mở rộng cơ sở hạ tầng AI trước đó. Trong vài năm qua, định giá ngành bán dẫn dựa trên một giả định quan trọng: các nhà cung cấp đám mây liên tục mở rộng chi tiêu vốn, nhu cầu GPU, HBM, đóng gói tiên tiến và kết nối quang tốc độ cao duy trì tăng trưởng nhanh. Nhưng giả định này đã bắt đầu đối mặt với hai thách thức. Một mặt, chi tiêu vốn ngày càng tăng của các nhà cung cấp đám mây đang gây lo ngại về lợi tức đầu tư, chi phí tài chính và dòng tiền tự do trên thị trường. Dù chi tiêu tiếp tục tăng, chỉ cần tốc độ tăng thấp hơn kỳ vọng trước đó, dự báo lợi nhuận của các công ty phần cứng thượng nguồn có thể bị ảnh hưởng. Mặt khác, sau khi Đảng Dân chủ giành chiến thắng tại cả hai viện Quốc hội và các bang then chốt như Texas, các vấn đề về điện, nước và phê duyệt cho trung tâm dữ liệu lại trở thành trọng tâm thị trường. Nếu việc xây dựng các dự án mới chậm lại, các công ty đã sở hữu nhiều tài nguyên tính toán như $GOOG, $MSFT, $AMZN có thể có lợi thế cạnh tranh nhất định, nhưng tăng trưởng đơn hàng mới của $NVDA, $AMD cùng các nhà cung cấp lưu trữ và module quang có thể chịu áp lực. Tuy nhiên, việc Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội không có nghĩa là tất cả việc xây dựng trung tâm dữ liệu sẽ bị hạn chế. Luật liên bang vẫn đối mặt với quyền phủ quyết của tổng thống, và chính sách địa phương cũng cần được thực thi cụ thể. Hơn nữa, cạnh tranh AI giữa Mỹ và Trung Quốc vẫn tồn tại, hạn chế một phần xây dựng trung tâm dữ liệu không đồng nghĩa với việc Mỹ quyết định từ bỏ phát triển sức mạnh tính toán tiên tiến. Điều quan trọng hơn tin tức bầu cử sắp tới là ba dữ liệu: liệu chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây năm 2027 có bị điều chỉnh giảm, đơn hàng GPU có thực sự bị hoãn lại, và nhu cầu HBM cùng DRAM máy chủ có suy yếu hay không. $SOXX đã phản ánh kỳ vọng bi quan khá rõ ràng, nhưng giá cổ phiếu giảm 20% không tự động có nghĩa là rẻ. Nếu dự báo lợi nhuận bắt đầu ổn định, trong khi ngành bán dẫn vẫn tiếp tục kém hiệu suất so với thị trường chung, thì mới cần thiết phải đánh giá thêm xem thị trường có đang định giá quá mức rủi ro chính sách hay không.

Cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026 kết thúc, chỉ số S&P 500 tăng khoảng 1,6%, Nasdaq tăng khoảng 1,4%, nhưng $SOXX lại giảm khoảng 4%. Quan trọng hơn, từ ngày 6 tháng 10 đến ngày 4 tháng 11, $SOXX đã giảm tổng cộng khoảng 24%. Nhìn lại ba cuộc bầu cử giữa kỳ gần đây, có thể phát hiện một hiện tượng đáng nghiên cứu. Ngày 7 tháng 11 năm 2018, Đảng Dân chủ giành lại Hạ viện, Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện. Ngày giao dịch đầu tiên sau bầu cử, S&P 500 tăng 2,12%, Nasdaq tăng 2,64%. Thị trường giao dịch dựa trên sự giảm bớt bất định chính trị, nhưng điều này không ngăn được đợt điều chỉnh cổ phiếu công nghệ vào tháng 12 sau đó. Ngày 9 tháng 11 năm 2022, ngày giao dịch đầu tiên sau bầu cử, S&P 500 giảm 2,08%, $SOXX giảm 3,20%. Tuy nhiên chỉ sau một ngày, khi CPI Mỹ thấp hơn kỳ vọng, $SOXX đã tăng vọt 10,35% trong một ngày. Năm 2026 lại xuất hiện tình huống khác. Đảng Dân chủ giành chiến thắng ở cả hai viện Quốc hội, chỉ số chính tăng rõ rệt, nhưng ngành bán dẫn tiếp tục bị bán tháo. Ba đợt biến động này có một điểm chung: kết quả bầu cử không thể quyết định riêng xu hướng ngành bán dẫn, yếu tố thực sự ảnh hưởng đến định giá ngành vẫn là môi trường vĩ mô và dự báo lợi nhuận tại thời điểm đó. Năm 2018 đối mặt với căng thẳng thương mại Mỹ-Trung và chu kỳ chip toàn cầu thay đổi. Năm 2022 biến số cốt lõi là lạm phát và lãi suất của Fed. Năm 2026 tập trung vào lợi tức chi tiêu vốn AI, tốc độ xây dựng trung tâm dữ liệu, và khả năng duy trì tăng trưởng mua chip trong tương lai. Đặc biệt cần lưu ý, $SOXX đã giảm mạnh trước bầu cử. Ngày 30 tháng 10 giảm 8,24% trong một ngày, khi đó Đảng Dân chủ chưa giành chiến thắng. Điều này có nghĩa là không thể đổ hết sự giảm giá trong tháng qua cho kết quả bầu cử ngày 3 tháng 11. Lịch sử chứng minh ngành bán dẫn thường biến động vượt trội so với thị trường chung, nhưng không chứng minh được lần này sẽ lặp lại đợt phục hồi nhanh sau bầu cử năm 2022. Nếu dự báo lợi nhuận năm 2027 tiếp tục bị hạ thấp, dù thị trường chung phục hồi, ngành bán dẫn vẫn có thể tiếp tục kém hiệu quả.

Sau khi Đảng Dân chủ giành quyền kiểm soát cả hai viện Quốc hội, $NVDA và $AMD có thể đối mặt với một sự không chắc chắn chính sách mới: liệu chính sách cấp phép có điều kiện đối với việc xuất khẩu một số chip AI sang Trung Quốc do Trump ban hành trước đây có bị Quốc hội mới hạn chế thêm hay không? Vào tháng 1 năm nay, Bộ Thương mại Mỹ đã sửa đổi quy tắc cấp phép xuất khẩu, cho phép Nvidia H200, AMD MI325X và một số chip cùng cấp được xin cấp phép xuất khẩu sang Trung Quốc từng trường hợp nếu đáp ứng yêu cầu an ninh. Điều này không có nghĩa là Mỹ hoàn toàn mở cửa xuất khẩu chip AI tiên tiến, mà từ nguyên tắc là từ chối một số đơn xin, chuyển sang xem xét từng trường hợp nếu đáp ứng điều kiện. Trước đây, Đảng Dân chủ đã bày tỏ rõ sự phản đối đối với chính sách này. Vào tháng 6 năm nay, các Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ Elizabeth Warren và Andy Kim đã công khai chỉ trích những lỗ hổng có thể có trong kiểm soát xuất khẩu của chính quyền Trump, yêu cầu tăng cường giám sát việc các công ty con nước ngoài của Trung Quốc tiếp cận chip AI tiên tiến của Mỹ. Cùng lúc đó, một số dự luật được các nghị sĩ Đảng Dân chủ và Cộng hòa đồng thuận cũng cố gắng hạn chế xuất khẩu chip AI tiên tiến và tăng cường giám sát phê duyệt cấp phép của Quốc hội. Điều này có nghĩa là sau khi Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội, chính sách xuất khẩu có thể bị kiểm tra nghiêm ngặt hơn, nhưng không thể kết luận trực tiếp rằng H200 và MI325X đã bị cấm xuất khẩu trở lại. Trump vẫn kiểm soát Nhà Trắng, Cục Công nghiệp và An ninh của Bộ Thương mại vẫn chịu trách nhiệm cấp phép xuất khẩu cụ thể. Quốc hội có thể tăng cường giám sát, thúc đẩy lập pháp, nhưng không thể chỉ dựa vào kết quả bầu cử để ngay lập tức thu hồi tất cả các giấy phép hiện có. Hơn nữa, hạn chế bán cho Trung Quốc và nhu cầu chip AI toàn cầu là hai vấn đề khác nhau. Đối với $NVDA và $AMD, việc mở rộng hạn chế có thể làm giảm một phần doanh thu thị trường tiềm năng, nhưng nhu cầu trung tâm dữ liệu từ các nhà cung cấp đám mây Mỹ, doanh nghiệp châu Âu và các khu vực khác sẽ không biến mất ngay lập tức. Còn một chi tiết dễ bị bỏ qua. Nvidia trước đây đã tiết lộ, mặc dù chính phủ Mỹ đã phê duyệt một số giấy phép xuất khẩu H200, nhưng do hạn chế từ phía Trung Quốc, doanh số thực tế không hoàn toàn đạt được. Do đó, khi đánh giá tác động của thay đổi chính sách đến lợi nhuận doanh nghiệp, không thể coi toàn bộ quy mô thị trường tiềm năng Trung Quốc là doanh thu đã thực hiện. Tiếp theo cần theo dõi số lượng giấy phép xuất khẩu thực tế, số chip xuất xưởng thực, doanh thu kinh doanh tại Trung Quốc của công ty, cũng như kế hoạch mua sắm trung tâm dữ liệu toàn cầu năm 2027. Việc Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội có thể làm tăng sự không chắc chắn trong chính sách xuất khẩu chip AI của Mỹ, nhưng hiện chưa có đủ cơ sở để cho rằng điều này sẽ dẫn đến sự suy giảm hệ thống trong nhu cầu tính toán AI toàn cầu. Đánh giá tăng trưởng trung và dài hạn của ngành bán dẫn vẫn cần dựa trên đơn hàng thực tế, sức cạnh tranh sản phẩm và việc hiện thực hóa lợi nhuận, chứ không chỉ dựa vào biến động chính trị của Mỹ.